□天相投顧胡俊英

　　2014年基金4季報(bào)在1月22日全部披露完畢，每只基金的季報(bào)長達(dá)數(shù)十頁，信息量較大，許多基金投資者對如何通過基金季報(bào)來分析基金的具體表現(xiàn)、投資管理能力犯難。基金季報(bào)是基金管理人對過去一個(gè)季度內(nèi)基金運(yùn)作情況的總結(jié)和說明，也是投資者了解和認(rèn)識基金產(chǎn)品的重要渠道之一。通過閱讀基金季報(bào)可以了解基金業(yè)績好壞背后的原因，了解基金的投資策略以及下一個(gè)階段的投資方向等。同時(shí)，結(jié)合基金實(shí)際運(yùn)作情況也可以判斷基金經(jīng)理是否言行一致，投資策略的選擇與實(shí)際的操作是否保持一致。下面就普通投資者如何閱讀基金季報(bào)，從哪些方面來分析基金的具體表現(xiàn)，以及怎樣通過季報(bào)的解讀來決定基金組合調(diào)整等方面作簡要的說明。

　　首先看投資組合報(bào)告。基金的投資組合報(bào)告主要關(guān)注資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)、倉位水平、行業(yè)配置或券種配置、前十大重倉股或前五大債券等幾個(gè)方面。以偏股型基金為例，資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)揭示了權(quán)益類、固定收益、金融衍生品等資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的比重，通過考察各類資產(chǎn)持有比重的變動水平，可以了解到基金在大類資產(chǎn)配置上的特點(diǎn)；倉位方面，股票倉位水平的高低，可以讓投資者了解基金的大致風(fēng)險(xiǎn)水平，也在一定程度上反映了基金對后市的看法；行業(yè)配置方面，可關(guān)注基金是否對于行業(yè)配置進(jìn)行了大幅度的調(diào)整，增減行業(yè)是哪些，增減的方向反映出基金對于行業(yè)的預(yù)期態(tài)度；重倉股方面，可關(guān)注前十大重倉股占基金凈值的比重，進(jìn)而了解基金持股是否分散，有些基金前十大重倉股占基金凈值占比超過50%，如這類基金選股能力較好，容易取得較強(qiáng)勢的凈值表現(xiàn)，而有些基金持股相對分散，在市場疲弱的環(huán)境下能夠較好地控制下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次看管理人報(bào)告。管理人報(bào)告主要關(guān)注投資策略和基金經(jīng)理對后市的展望。基金管理人報(bào)告通常會對上季度行情進(jìn)行總結(jié)，對基金上季度的投資運(yùn)作進(jìn)行分析，可以從中看出基金經(jīng)理的投資思路、投資偏好等，這時(shí)投資者也可以了解到季度內(nèi)投資策略是否發(fā)生了變化，以及變化背后的投資邏輯，與市場中大多數(shù)基金經(jīng)理是否一致，對判斷基金未來的投資方式和業(yè)績表現(xiàn)都有所幫助。大多數(shù)基金經(jīng)理會在季報(bào)披露時(shí)點(diǎn)及時(shí)更新其對后市的展望，基金投資者可以仔細(xì)閱讀這部分，借以充分了解基金經(jīng)理的最新看法和投資布局，結(jié)合自己對市場的判斷優(yōu)選風(fēng)格契合的基金產(chǎn)品。

　　第三看基金的份額變動情況。如果份額遭遇大額贖回，要分析是因?yàn)闃I(yè)績表現(xiàn)不好還是因?yàn)榛�金�?jīng)理發(fā)生變化、抑或是業(yè)績好落袋為安的行為等，基金投資者應(yīng)理性地看待基金份額的變動。穩(wěn)定的基金規(guī)模有利于基金的操作，如果基金份額變動過于劇烈，則意味著出現(xiàn)了大規(guī)模的申購與贖回，對基金的投資風(fēng)格、投資難度等都會存在不利影響，投資者需注意。

　　第四看基金的財(cái)務(wù)指標(biāo)。基金財(cái)務(wù)指標(biāo)著重關(guān)注期末基金資產(chǎn)凈值、本期已實(shí)現(xiàn)收益即可。本期已實(shí)現(xiàn)收益反映了基金未來一段時(shí)間的分紅潛力。此外，通過這一指標(biāo)也可以考察基金的投資風(fēng)格，如果本期已實(shí)現(xiàn)收益較低，說明基金管理人更傾向于買入并持有的投資策略，而如果本期已實(shí)現(xiàn)收益較高，有可能是該基金買賣操作比較頻繁造成的。

　　第五看基金凈值表現(xiàn)。基金凈值表現(xiàn)主要從凈值增長率、凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)差、業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率、業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差來體現(xiàn)。凈值增長率和增長率標(biāo)準(zhǔn)差分別從收益和風(fēng)險(xiǎn)的角度考察基金，因此是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)。凈值增長率描述了基金的收益能力，投資者通過凈值增長率可以看出基金本期的業(yè)績表現(xiàn)，如果是主動型基金，可以考察該基金是否超越了業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　需要注意的是，基金季報(bào)披露的信息有一定的滯后性，除基金經(jīng)理對后市的展望外，其余數(shù)據(jù)均是季度末最后一天時(shí)點(diǎn)的投資組合情況，投資者在指導(dǎo)投資時(shí)要考慮季報(bào)數(shù)據(jù)的滯后性。