主動偏股型基金2014年四季報解讀：最愛金融地產保險

　　眾祿基金研究中心  廖帥/文

　　2014年基金四季報已披露完畢。以下將從大類配置、行業配置、個股配置三個方面，對開放式主動偏股型基金的四季報做出解讀。

　　大類資產配置：保持較高股票倉位，繼續看好后市機會

　　從大類資產配置來看，738只主動偏股型基金的平均股票倉位為79.53%，較三季度提高1.30%。其中，414只主動股票型基金平均股票倉位為87.63%，較三季度提高0.31%，明顯高于其近三年來均值水平；324只混合型基金平均股票倉位為69.18%，較三季度提高2.87%，高于其近三年來均值水平。此外，股票倉位高于90%的主動偏股型基金數占主動偏股型基金數比重從三季度的31.35%提升至四季度的34.69%。動態地看，705只公布了三、四季度股票倉位的主動偏股型基金中，加倉的基金占比為55.60%，減倉的基金占比44.40%。

　　由此我們可以看到，在持續快速走高的四季度，主動偏股型基金維持了較高的股票倉位，投資上比較積極。

　　對于后市，基金的態度總體上比較樂觀。普遍樂觀的支撐點來自穩增長、改革、流動性寬松、居民資產配置轉移、大盤藍籌板塊仍具估值優勢等。多數基金認為，在目前經濟下行壓力較大的背景下，穩增長仍會是主導的政策方向，與此同時，在經濟轉型期，改革也將繼續推進，而為了實現穩增長與促改革的目標，財政政策會保持積極的態勢，貨幣政策也會保持相對的寬松局面，因此，未來股市的政策面環境較好；隨著股市賺錢效應的凸顯，向權益類資產轉移的居民資產配置結構變化趨勢可能會持續，這部分涌入股市的資金將繼續給市場注入向上的動力；此外，推動市場快速上漲的大盤藍籌板塊雖然估值有所上升，但仍然處于低估狀態，大盤藍籌股的向上動能仍在。

圖1：:2014年四季度開放式主動偏股型基金股票倉位(單位：%)

數據來源：眾祿基金研究中心

　　行業配置：四季度積極“投藍”，后市配置方向分歧較多

　　從行業配置來看，主動偏股型基金四季度持有比重最大的行業是制造業(46.26%)，金融業(17.66%)、信息技術傳輸、軟件和信息技術服務業(9.95%)，其中，根據重倉股估測，制造業項下持有量較大的是機械設備儀表、醫藥生物制品。在四季度，主動偏股型基金超配力度最大的是制造業，信息技術傳輸、軟件和信息技術服務業，低配的是金融業、采礦業；增持最多的是金融業(+13.09%)，而減持力度最大的是制造業(-16.21%)，此外，對房地產業增持力度也較大�？梢�，基金在表示要關注低估值藍籌股投資價值的數個季度后，終于在四季度表現出了非常積極的“投藍”傾向，大幅度地提升了對銀行、保險、證券、地產等行業配置比重。

　　對于未來的配置方向，基金的觀點分歧較多�；騼A向低估值藍籌、或精選成長股、或價值成長平衡的配置策略均有提及。藍籌派繼續看好銀行等低估值藍籌板塊的機會，其主要認為低估值藍籌股的修復行情仍在路上，而注冊制對估值較高的成長股板塊沖擊較大；精選成長股派主要認為后市市場風格將更加均衡，將堅持自下而上的精選個股策略，從成長板塊中挖掘機會；價值成長平衡派主要認為后市藍籌股仍會繼續表現，但轉型時期成長股蘊藏較多機會，因此在未來的配置結構上將更加注重平衡性。

　　個股配置：重倉金融、地產

　　從重倉股來看，基金四季度前十位重倉股分布在保險、銀行、房地產、食品飲料、汽車五大行業。相比三季度，醫藥生物業的恒瑞醫藥、華東醫藥、天士力、益佰制藥，計算機業的東華軟件、�？低�視，化工業的康得新，建筑裝飾業的金螳螂，電氣設備業的國電南瑞，食品飲料業的貴州茅臺、雙匯發展，公用事業的碧水源，機械設備業的杰瑞股份，電子業的大族激光退出重倉股持有市值前二十名榜單，取而代之的是銀行業的興業銀行、浦發銀行、民生銀行、招商銀行，房地產業的保利地產、招商地產、華夏幸福、華僑城，保險業的中國太保、中國人壽，證券業的中信證券，計算機業的萬達信息，家用電器業的美的集團，汽車業的長城汽車。

　　動態地看，四季度里，中國銀行、民生銀行等銀行股，保利地產[微博]、華僑城A等地產股，中國平安、中國人壽等保險股，海通證券、中信證券等券商股，獲得了顯著的增持，而醫藥行業個股繼續遭到明顯的減持。其中，前十大增持股分布于銀行、房地產、保險三大行業；前十大減持股分布于食品飲料、建筑裝飾、公用事業、交通運輸、計算機、電子、國防軍工、通信、電氣設備九大行業。