眾祿基金研究中心核心觀點：

　　股票市場：2014年四季度股指放量大漲。在改革+政策雙輪驅動以及滬港通開通的利好刺激下，股指延續之前的反彈行情，不過過程中亦出現過反復，市場風格的輪動讓市場處于相對平衡的運行狀態。市場的急劇變化始于央行[微博]降息舉措的出臺，重大利好刺激下，股指快速放量拉升輕松突破2500點關口，隨后一發不可收拾般的不斷刷出新高，但隨之而來的是風格極度分化和股指振幅加大，低估值藍籌板塊的推動促使滬指和深證成指一路高歌，而中小板和創業板則成為風格嚴重分化的受害者，低估值藍籌板塊向上，高估值成長股向下，導致市場呈現出明顯的結構性牛市。

　　眾祿基金研究中心核心觀點：基于當前持續疲軟的實體經濟運行情況，預期貨幣政策大概率會出現更大幅度放松、兩會或將出臺政策利好，由此引發的對經濟增速的樂觀預期將令市場風險偏好維持高位，更多資金流入市場有望推高估值水平，特別是利率水平有望出現更快速和更廣泛的下降，政策面和資金面偏暖為股指繼續上行打下堅實基礎，對明年一季度行情繼續保持樂觀態度。判斷依據如下：(1)經濟向下，政策向上。近期公布的經濟數據表明實體經濟仍在向下走，穩增長政策的對沖效果并不是很明顯，管理層批復和啟動大批基建項目建設速度料會加快，而央行開啟降息通道之后貨幣政策進一步寬松預期升溫，料一季度將有降準或降息舉措。(2)改革車輪滾滾，政策紅利噴發。習近平于近期召開的深改小組八次會議上指出，2014年是全面深化改革的開局之年，2015年是全面深化改革的關鍵之年，氣可鼓而不可泄，要鞏固改革良好勢頭，再接再厲、趁熱打鐵、乘勢而上，推動全面深化改革不斷取得新成效。全面深化改革車輪向前推進之時，便是相關行業板塊受益之機。(3)牛市氛圍空前濃厚，增量資金跑步入場。A股開戶數連續四周突破50萬，滬深兩市融資融券余額突破萬億大關之后繼續呈現穩步上升態勢，市場風險偏好持續提升，增量資金入場呈現高溫態勢，滬港通亦能為A股市場帶來穩定增量資金�；�于上述邏輯，未來一個季度，可以看得到的是股指在多重利好的推動下仍將維持升勢，行情繼續向縱深發展是大概率事件，股指高點仍有待繼續刷新。因此，建議投資者以積極的姿態參與基金投資，擇時選股能力強的偏股型基金和指數型基金可重點關注。

　　債券市場：近期經濟增長內生動力依然不足，通脹繼續保持低位運行。管理層維持資金面中性偏寬松、定向降低融資成本的貨幣政策方向。全季(20141001~20141230)中證全債、中證國債、中證企業債分別上漲3.24%、4.20%、2.42%，中標可轉債受到正股反彈的帶動而上漲34.40%。目前經濟依舊保持“底部運行，有限復蘇”的格局。低迷的通脹走勢給了政策更多放松空間，央行或繼續引導市場無風險利率下行，流動性向好趨勢大概率持續，債券市場中長期溫和反彈基礎未變。

　　基金市場：2014年10月1日至12月30日開放式偏股型基金平均上漲13.63%，同期上證綜合指數上漲36.84%。期間931只開放式偏股型基金收益率分布在117.30%和-16.93%之間，其中，申萬證券漲幅最大，而農銀策略精選股票跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均上漲9.57%，指數型基金平均上漲25.73%；混合型基金平均上漲7.81%；債券型基金平均上漲7.72%。 

　　眾祿基金投資策略：(1)偏股型基金：基于當前持續疲軟的實體經濟運行情況，預期貨幣政策大概率會出現更大幅度放松、兩會或將出臺政策利好，由此引發的對經濟增速的樂觀預期將令市場風險偏好維持高位，更多資金流入市場有望推高估值水平，特別是利率水平有望出現更快速和更廣泛的下降，政策面和資金面偏暖為股指繼續上行打下堅實基礎，對明年一季度行情繼續保持樂觀態度。(2)債券型基金：目前經濟依舊保持“底部運行，有限復蘇”的格局。低迷的通脹走勢給了政策更多放松空間，央行或繼續引導市場無風險利率下行，流動性向好趨勢大概率持續，債券市場中長期溫和反彈基礎未變。在具體的投資策略方面，考慮分批逐步申購的方式。(3)QDII基金：美國就業數據持續改善、消費及房地產市場穩健復蘇，預計2015年美國經濟仍會保持相對強勢。美聯儲正在著手推進貨幣政策正常化，但美國勞動力市場還有一定的改善空間，且由于大宗商品尤其是原油價格持續下行，美國物價指數增速放緩，短期仍面臨低通脹壓力，美聯儲加息節奏可能會相對緩慢�？紤]到美國成熟的資本市場制度以及穩定的經濟和證券市場結構，美股QDII仍然是中長期資產配置的重要工具�？紤]到全球經濟復蘇步伐緩慢，對原油等大宗商品的需求還比較疲弱。美元指數的上行、通脹水平的低迷也降低了貴金屬出現系統性投資機會的概率。對于大宗商品和貴金屬QDII而言，關鍵還是在于把握階段性的超跌反彈機會。關注博時標普500ETF聯接、廣發全球醫療保健等。(4)貨幣基金、理財債券基金：目前中國經濟下行壓力依然較大，預計管理層或繼續維持寬松貨幣政策，以引導市場無風險利率下行。市場流動性寬松狀態延續，貨幣市場基金收益下行壓力依然存在。但央行寬松政策的目的在降低社會融資成本，即非對稱降息可能還是主要的方式；商業銀行為減輕吸收存款壓力，也不會對存款利率進行明顯的下調。且考慮到利率市場化進程的推進，資金利率也不會出現持續性的下降。投資貨幣市場基金和短期理財債券基金仍有望獲得穩定收益。關注工銀貨幣、南方現金增利等。

　　表1：2014年股票市場指數累計漲跌幅

　　2014年第四季度上證指數收于3234.68點，較2014年三季度2363.87點上漲870.81點，漲幅36.84%，收盤指數落于季均線2759.60點上方475.08點。上證季成交額為19.49 萬億，比2014年三季度的8.73 萬億增加123.30%。形態為放量反彈。(深證成指收于11014.62點，上漲36.31%；中小板指收于5461.19點，下跌2.56%；創業板指收于1471.76點，下跌4.49%)上證波動區間為3239.36-2279.84，幅度為959.52點，較三季度波動幅度(332.49點)放大188.60%。

　　2：2014年股票市場風格指數累計漲跌幅

　　二、眾祿2015年1季度市場預測  

　　基于當前持續疲軟的實體經濟運行情況，預期貨幣政策大概率會出現更大幅度放松、兩會或將出臺政策利好，由此引發的對經濟增速的樂觀預期將令市場風險偏好維持高位，更多資金流入市場有望推高估值水平，特別是利率水平有望出現更快速和更廣泛的下降，政策面和資金面偏暖為股指繼續上行打下堅實基礎，對2015年一季度行情繼續保持樂觀態度。根據眾祿指數預測系統預測，2015年一季度上證指數波動區間為3715-2750，阻力區間3960-3715，支撐區間在2995-2750，市場重心上漲至2995(上季2280)。