眾祿基金研究中心核心觀點：

　　股票市場：2014年12月股指放量大漲。受央行[微博]降息的重大利好刺激，股指于上半月快速拉升，隨后放量沖高回落并創出近年來最大跌幅，不過市場強勢格局未因此遭到破壞，隨后繼續展開拉升行情，過程中雖有調整，但增量資金的積極入場推動下，股指上行步伐得到完美保持，最終于2014年最后一個交易日大漲并創出新高完美收官。整體來看，12月市場呈現出階梯式上升格局，市場放量反彈過程中，伴隨而來的是風格的急劇分化，以券商、保險、銀行、地產為代表的低估值板塊表現十分突出，推動了上證綜指和深證成指不斷刷出新高，而以成長股為代表的中小板和創業板指則逆勢回落，二八格局下的市場難以形成全面性的賺錢效應。

　　眾祿基金研究中心核心觀點：本輪反彈行情已經由初期的“改革+政策”雙輪驅動逐步向主要由資金驅動的新格局，市場風險偏好繼續提升背景下為市場帶來巨量增量資金，股指后續運行仍將獲得資金推動而延續強勢，疊加年初穩增長和改革政策的進一步落實推動，2015年市場有望迎來開門紅。判斷依據如下：(1)資金面正逐漸改善，流動性依然對市場構成強支撐。機構年終結賬因素逐漸淡化，新股發行暫告段落，疊加上周末央行調整了存款統計口徑進行變相放水，資金面正在逐漸改善，而隨著2014年12月31日銀行結算日的過去，2015年初市場的資金面將更加有利，本輪資金推動型行情有望在寬松的流動性推動下持續向上。(2)經濟基本面難言樂觀，穩增長政策有望繼續加碼。2014年12月匯豐制造業PMI終值49.6，較上個月回落0.4，創7個月新低，經濟下行壓力繼續釋放；財政部部長樓繼偉表示明年適當加大積極財政政策力度，交通運輸部部長楊傳堂在安排工作時表示，交通運輸部在2015年將認真梳理“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶等國家重大戰略規劃中的重大項目并率先啟動，為穩定經濟增長做出積極貢獻；此外，央行在美聯儲加息之前降準降息預期依然比較強烈。(3)市場情緒持續高漲，增量資金跑步入場。A股開戶數連續四周突破50萬，增量資金進場持續高溫狀態；滬深兩市融資融券余額突破萬億大關之后繼續呈現穩步上升態勢，市場風險偏好持續提升；(4)改革將加快推進，相關政策紅利有望持續發酵。習近平于近期召開的深改小組八次會議上指出，2014年是全面深化改革的開局之年，2015年是全面深化改革的關鍵之年，氣可鼓而不可泄，要鞏固改革良好勢頭，再接再厲、趁熱打鐵、乘勢而上，推動全面深化改革不斷取得新成效。基于上述邏輯，可以看得到的是未來一個月內，股指在多重利好的推動下仍將維持升勢，年前的紅包行情值得把握。因此，建議投資者積極參與到基金投資中來，擇時選股能力強的偏股型基金和指數型基金可重點關注。

　　債券市場：近期經濟增長內生動力依然不足，通脹繼續保持低位運行。管理層維持資金面中性偏寬松、努力降低社會融資成本的貨幣政策方向。2014年12月8日《關于加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，對企業債的質押資格條件進行洗牌，引發債券基金“去杠桿”連鎖反應，債券市場出現一波短暫而快速的下行。但并未對債券市場中長期上漲趨勢構成影響。全月(20141201~20141230)中證全債、中證國債、中證企業債分別上漲-0.21%、0.21%、-0.55%，中標可轉債受到正股反彈的帶動而上漲21.09%。

　　基金市場：12月1日至12月30日開放式偏股型基金平均上漲5.71%，同期上證綜合指數上漲20.57%。期間964只開放式偏股型基金收益率分布在50.67%和-16.93%之間，其中，易方達滬深300非銀ETF漲幅最大，而農銀策略精選股票跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均上漲3.06%，指數型基金平均上漲13.23%；混合型基金平均上漲2.25%；債券型基金平均上漲2.04%。 

　　眾祿基金投資策略：(1)偏股型基金：本輪反彈行情已經由初期的“改革+政策”雙輪驅動逐步向主要由資金驅動的新格局，市場風險偏好繼續提升背景下為市場帶來巨量增量資金，股指后續運行仍將獲得資金推動而延續強勢，疊加年初穩增長和改革政策的進一步落實推動，2015年市場有望迎來開門紅。建議投資者積極參與到基金投資中來，擇時選股能力強的偏股型基金和指數型基金可重點關注。(2)債券型基金：目前經濟依舊保持“底部運行，有限復蘇”的格局。低迷的通脹走勢給了政策更多放松空間，央行或繼續引導市場無風險利率下行，流動性向好趨勢大概率持續，債券市場中長期溫和反彈基礎未變。在具體的投資策略方面，考慮分批逐步申購的方式。(3)QDII基金：美國就業數據持續改善、消費及房地產市場穩健復蘇，預計2015年美國經濟仍會保持相對強勢。美聯儲正在著手推進貨幣政策正常化，但美國勞動力市場還有一定的改善空間，且由于大宗商品尤其是原油價格持續下行，美國物價指數增速放緩，短期仍面臨低通脹壓力，美聯儲加息節奏可能會相對緩慢。考慮到美國成熟的資本市場制度以及穩定的經濟和證券市場結構，美股QDII仍然是中長期資產配置的重要工具。考慮到全球經濟復蘇步伐緩慢，對原油等大宗商品的需求還比較疲弱。美元指數的上行、通脹水平的低迷也降低了貴金屬出現系統性投資機會的概率。對于大宗商品和貴金屬QDII而言，關鍵還是在于把握階段性的超跌反彈機會。關注博時標普500ETF聯接、廣發全球醫療保健等。(4)貨幣基金、理財債券基金：目前中國經濟下行壓力依然較大，預計管理層或繼續維持寬松貨幣政策，以引導市場無風險利率下行。市場流動性寬松狀態延續，貨幣市場基金收益下行壓力依然存在。但央行寬松政策的目的在降低社會融資成本，即非對稱降息可能還是主要的方式；商業銀行為減輕吸收存款壓力，也不會對存款利率進行明顯的下調。且考慮到利率市場化進程的推進，資金利率也不會出現持續性的下降。投資貨幣市場基金和短期理財債券基金仍有望獲得穩定收益。關注工銀貨幣、南方現金增利等。

　　表1：2014年股票市場指數累計漲跌幅

　　2014年12月上證指數收于3234.68點，位于月均線上方282.15點，較11月收盤點位2682.84上漲551.84點，漲幅20.57%。12月上證日均成交額為4991.87億，較11月的2440.65億增加104.53%，形態為放量反彈。(12月深證成指收于11014.62點，上漲22.35%；中小板指收于5461.19點，下跌2.26%；創業板指收于1471.76點，下跌6.31%)。12月上證波動區間為3239.36-2665.69，幅度為573.67點，與11月波動幅度(281.43)相比增加103.80%。

　　表2：2014年股票市場風格指數累計漲跌幅

　　2014年12月大盤指數收于2932.74點，上漲28.44%；中盤指數收于3561.12點，上漲7.26%；小盤指數收于4231.92點，下跌3.59%。滬深個股上漲和下跌家數比約為1:2。有18.87%的個股漲幅超過10%，有41.09%的個股跌幅超過10%。個股算術平均14.25元，較前一月下跌2.68%，漲幅小于上證指數。12月以券商、保險、銀行、地產為代表的低估值板塊表現突出，以成長股為代表的中小板和創業板指則逆勢回落，股票市場繼續呈現明顯的大盤藍籌風格。

　　表3：2014年12月股票市場板塊指數漲跌幅

　　二、2015年1月市場預測

　　本輪反彈行情已經由初期的“改革+政策”雙輪驅動逐步向主要由資金驅動的新格局，市場風險偏好繼續提升背景下為市場帶來巨量增量資金，股指后續運行仍將獲得資金推動而延續強勢，疊加年初穩增長和改革政策的進一步落實推動，2015年市場有望迎來開門紅。根據眾祿指數預測系統預測，2015年1月上證指數波動區間為3520-2945，阻力區間3665-3520，支撐區間在3095-2945。市場重心大漲至3095(上月2610)。