上圖為北京宏道投資董事長衛保川（圖片來源：新浪財經 梁斌 攝）

　　新浪財經訊 2015（第八屆）金麒麟論壇——“變革中國 - 藍圖與路徑”于2015年12月1日在北京舉行。北京宏道投資董事長衛保川參與了“新公募時代：創新與轉型”圓桌討論。他表示，能不能合法獲得收益，這是最重要的。如果從經濟規律來講，社會對我們需求來講，我們理解清楚了，其實你賺取一定的穩定收益是可以的，沒有問題的。

　　衛保川還表示，他沒有一個產品設立了止損線，并且是堅決不設。為什么？因為一旦接近了清盤線，即便是很優秀的投資人，也會把所有資金鎖在那兒，因為害怕清盤。但這樣其實犧牲的是持有人的利益。

　　以下為發言實錄：

　　　胡立峰：劉總剛才有一個詞我特別印象深刻，公募私募化，最近我們也發現很多私募渴望公募化，這真的是你中有我，我中有你，整個行業發展真的是豐富 多彩。最后是(衛保川)作為整個私募基金的代表，我的話題比較有挑戰性，今年九月份我們簽署了一個大數據的合作協議，協會把整個私募基金大概數據推給我們 中國銀河基金，我覺得私募基金雖然規模龐大，但是也要規范發展。衛總做的(宏道基金)，成立的一個高級別高標準的私募管理機構，請衛總談一下私募基金如何 在活躍活潑當中實現有序健康的發展。

　　衛保川：立峰同學提了這么一個很專業的問題給我，我作為一個私募的新兵是很難的，我原來沒有搞過資產管理，所以我們公司是四月份才搞，所以也是新的，代表私募行業如何健康發展，我覺得有點太遠了。

　　我給你一個比較官方的看法，合法、穩定、絕對回報，就這樣幾個東西。第一，我們做的是資管，不賺錢那什么都是扯的，但是賺錢要有各種門道，你說 販毒能不能賺錢，截道能不能，但是它違法，所以一定要守法，很多人耍了很多手段，賺了很多錢，最終還是給財政部打工的，最后都進去了。

　　所以能不能合法獲得收益，這是最重要的，我雖然沒有做過從業人員，但是在這個行業也呆了二十多年，我跟竇總都認識十幾年了，剩下的大部分包括， 我們建總做研究員的時候就認識，摔倒過，有很多教訓，我總結一個我個人對資產管理行業的體會，為什么社會需要這么一個玩意，這么多人能不能干點別的事，社 會為什么需要資產管理行業，我認為它的價值就在平均的GDP增速基礎之上，找出超越它的行業，在行業中再找出相對比這個行業平均水平高的公司，然后賺取超 過社會平均水平的收益，這個一定是客觀存在的，如果從經濟規律來講，社會對我們需求來講，我們理解清楚了，其實你賺取一定的穩定收益是可以的，沒有問題 的。

　　這也就是我們的社會意義所在，把財富穩健的，絕對回報的長期，不要投機取巧，違法的做一些投資。所以從我個人的角度看，這樣不管是私募還是公 募，老實說，其實都能夠健康發展。所以作為私募來講，立峰我們也搞了這么多年基金評價了，其實長期收益下有一個絕對的十幾二十幾的回報，相當相當優秀了， 我們做了這么多年公募評價，中國GDP經濟增長這么高，年化下來超過20%的你可以數一下，我覺得做投資最本質的東西，就是在合法的前提下，賺取合理的穩 定的回報，我覺得就能健康。

　　我自己做了這么多年我知道，這一點一旦打破，可以短期很牛，市場很風光，但長期持續下去，其實是有問題的。其實我做過個人投資，個人投資失敗 過，后來拿一些錢慢慢做著私募，我堅信能做，所以出來做私募就這么干了，不過還好，我跟我的合伙人也有很多交流，理念也非常一致，他的回報其實也不錯的， 其實專戶也是私募，他做得非常好，三四年來也都是百分之幾百的回報，也非常好，所以我們把道理都講得很清楚，為什么可以這樣做，咱們這么做行為性，我想邏 輯上解決了，經濟社會解決了，實踐也回答了，我覺得可以有健康的私募基金存在。

　　胡立峰：我還有一個問題，我們知道有兩萬支私募基金，我們也看到了六月份股市劇烈波動之后，很多私募基金在產品契約中有止損性的設置，對投資也 帶來了一些干擾了沖擊，您作為私募行業的參與者，咱們對私募行業，當然我們要區分私募證券，私募行業，我們主要談私募證券，是不是整體上私募還需要進一步 規范。第二，私募產品的社會性和公募之間的比較，我們發現最近有一些私募不敢加倉，因為它的凈值接近止損線，這是高度技巧的問題。

　　衛保川：前兩天協會到我們那兒調研，對私募的條款跟我們有一些討論，說這么設計，那么設計，我說我不知道，我為什么不關心這些東西，我覺得還是 全心全意做好自己的投資，在條款上最大保證持有人的利益，這個想法也不是隨便騙騙人，哄哄人，首先我的第一個產品，沒有經過任何一個渠道，完全是熟人，所 有都是熟人的，140多個持有人，全部是熟人的，都是非常清楚理解你的理念、風格等等做下來的。

　　后來他又跟我們提出一些問題，我才想了想這些問題，你說的這些問題，比如說止損線的問題，我們沒有一個產品設，堅決不設，為什么？因為過去幾 年，其實一些挺優秀的管理人，公募出來的，我們都很熟，我們都很相信的一些人出來的，那么多年我覺得很優秀的投資人，到了8毛，8毛1，有的設到7毛1， 純粹是把所有資金鎖在那兒，其實犧牲的是持有人的利益，再也不敢做了。萬一一做，清盤了。

　　但是現在有些人墊一些錢做高了，這個小的可以，大的沒敢這么做的，所以這些設計明為保護投資人利益，實際上最終會損害持有人的利益，我們是堅決反對這種做法的，所以我們現在六支產品，沒有一支產品設這個，堅決不設。

　　第二，關于分紅這些東西，百分之多少一定分，我個人看法，有些東西是對持有人的損害，不是對持有人的保護，是對管理人利益的保護，所以我們在條 款上永遠不設保護管理人的條款，所以我們充分的溝通，如果持有人覺得不滿意這些條款，我沒辦法。我們堅持一條，大部分我們要見過面，要理解我們是怎么做投 資的，我們一定不會做一些你進來就行，我們認為有的你應該出去，不應當作為我們的持有人，使我們的投資應當貫徹下去。

　　所以我們的投資作為私募來講，跟公募不一樣，因為我們畢竟是100萬的門坎，200萬不許超過的，我們私募在這個意義上，你只要不追求規模，而 追求一個穩定的回報，其實有些人可以不要的，所以關于你剛才說的這些東西，我們覺得管理人跟持有人之間的相互理解，是非常重要的。

　　二、你剛才說了監管的問題，監管和投資人的關系問題，我認為現在私募確實比公募空間要大一些，但是私募來自于監管機構的條款的限制少一些，但是 來自于持有人的要求跟訴求，其實比公募一點都不輕松，但是我第一個產品這么多人中，我認識99%的人，都是多少年的朋友，很熟悉我的人，我想用監管來管 理，我失去這么多朋友對我壓力是極大的，但是私募要給它一些空間，它的自律通過長期下去會有自律，早期會有一些混亂的現象，其實公募早期也有探索摸索的過 程，所以早期出現一些無序的東西，都正常，早晚有自我淘汰。

　　胡立峰：正如剛才衛總所講，私募基金的銷售或者投資者，跟公募完全不一樣，它有一個叫合格投資者，是一百萬起的，所以私募投資者一定要買的時 候，一定要對私募管理人的理念，一定要做充分的認可，但是我們現在看很多私募都是以這種銷售導向去驅動的，所以這也確實是整個行業存在的隱憂，因為你必須 要深入了解管理人他的風格，他的特點，甚至他的產品，這樣你才能有針對性的購買適合你的風險承受能力的私募基金產品。