眾祿基金研究中心 韋恩源

　　國家統計局今天(12月10日)發布的2014年11月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比下降0.2%，同比上漲1.4%；PPI環比下降0.5%，同比下降2.7%。從數據來看，CPI數據已創出5年來新低，而PPI數據經過短期回升之后再度快速回落，CPI和PPI兩個重要指標出現雙殺形態，反映出當前整個宏觀經濟運行態勢已較為疲弱，中國經濟下行風險仍有待進一步釋放。

　　11月份CPI出現環比回落，食品價格繼續回落是主因。食品價格環比下降0.4%，非食品價格環比下降0.1%。其中，鮮菜、豬肉、水產品價格均環比下降超過1%，成為食品價格環比回落的主要推手。在11月份1.4%的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為0.3個百分點，與上個月持平，新漲價因素約為1.1個百分點，較上月回落0.2%。新漲價因素的減少，主要是受天氣、季節和國際因素的影響。

　　11月份，工業生產者出廠價格環比下降0.5%，環比降幅比10月份擴大0.1個百分點；同比下降2.7%，同比降幅比10月份擴大0.5個百分點。PPI價格繼續回落，不僅有來自于過生產能的去庫存的原因，同樣也是受國際原油期貨價格暴跌影響所致。

　　眾祿基金研究中心認為，從近期公布的經濟數據來看，無論是11月PMI數據、進出口數據，還是剛剛發布的11月CPI和PPI數據，均不及市場預期，多數數據已創出自金融危機以來新低，可見當前宏觀經濟運行之疲軟，通縮風險進一步顯現，政府兜底經濟的壓力陡增。中短期來看，在經濟轉型和改革同步推進的背景下，經濟依然未見底，尤其是在去杠桿化還未結束的當下，管理層對杠桿的使用會非常謹慎，類似于09年的大規模刺激經濟計劃將不會出現，管理層將會進一步動用貨幣創新工具來為經濟注入穩定劑。不過11月21日央行[微博]宣布降息傳遞了一個強烈的信號，降息降準窗口迫于經濟下行壓力而打開，而隨著陸續公布的經濟數據表現疲軟，降準或已被提到桌面，降息之后，降準或已不再遙遠，預期最快或將于本周末宣布。