好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為9.50%；深證成指漲幅為11.83%；滬深300指數(shù)漲幅為11.25%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為0.70%。大盤股強(qiáng)于小盤股。29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中有22個(gè)行業(yè)上漲。其中，非銀行金融、銀行和國(guó)防軍工表現(xiàn)居前；餐飲旅游、基礎(chǔ)化工和輕工制造表現(xiàn)居后。

　　上周，國(guó)內(nèi)外各類型基金全部上漲，指數(shù)型、股票型、混合型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為7.96%、3.93%和3.07%，債券型、封閉型和貨幣型基金表現(xiàn)相對(duì)居后，漲幅分別為0.77%、0.50%和0.06%，QDII型基金微跌0.18%。

　　ü  股票型基金：總的來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)平淡，11月中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.9%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，但新訂單指數(shù)下滑，顯示非織造業(yè)需求繼續(xù)上升，但增速減緩，另外，財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，今年最后2月全國(guó)財(cái)政支出可達(dá)3.9萬億元，由地方政府支配的財(cái)政預(yù)算也達(dá)到了3.4萬億，對(duì)今年4季度經(jīng)濟(jì)將起到支撐作用。從近期版塊表現(xiàn)來看，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)在泛金融版塊的估值修復(fù)，投資者在基金配置時(shí)，可以考慮主要配置投資泛金融個(gè)股的基金。

　　債券型基金：綜合分析，經(jīng)濟(jì)整體下行壓力仍大，此次降息標(biāo)志著貨幣政策全面放松的開始，未來或有進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)、以及信貸額度放大等貨幣寬松舉措的推出。投資者仍可考慮配置債券型基金。

　　QDII基金：上周，美國(guó)道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普指數(shù)均再創(chuàng)歷史新高。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，失業(yè)率維持在5.8%，非農(nóng)就業(yè)人口大增32.1萬，制造業(yè)PMI小幅下跌，但跌幅低于預(yù)期。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，支撐美股繼續(xù)上行。投資者仍可適量配置美股QDII。

　　焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

　　一、中央政治局：2015年繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策

　　中央政治局12月5日召開會(huì)議，分析研究2015年經(jīng)濟(jì)工作。習(xí)近平主持會(huì)議。會(huì)議指出，2015年是全面完成“十二五”規(guī)劃的收官之年。要主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　點(diǎn)評(píng)：在新常態(tài)之下，保持財(cái)政政策和貨幣政策穩(wěn)定、連貫，不僅有利于經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)過渡、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)型，也有利于公眾預(yù)期的穩(wěn)定。適當(dāng)?shù)恼�策托底和引�?dǎo)，將為市場(chǎng)的回升夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　二、習(xí)近平：加強(qiáng)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略頂層設(shè)計(jì)

　　中共中央政治局12月5日下午就加快自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)進(jìn)行第十九次集體學(xué)習(xí)。中共中央總書記習(xí)近平在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，站在新的歷史起點(diǎn)上，實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)，必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化新趨勢(shì)、準(zhǔn)確判斷國(guó)際形勢(shì)新變化、深刻把握國(guó)內(nèi)改革發(fā)展新要求，以更加積極有為的行動(dòng)，推進(jìn)更高水平的對(duì)外開放，加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，加快構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制，以對(duì)外開放的主動(dòng)贏得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)、贏得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)。

　　點(diǎn)評(píng)：加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，是我國(guó)新一輪對(duì)外開放的重要內(nèi)容，是我國(guó)積極參與國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則制定、爭(zhēng)取全球經(jīng)濟(jì)治理制度性權(quán)力的重要平臺(tái)。在全球化快速發(fā)展的今天，我們不能當(dāng)旁觀者、跟隨者，而是要做參與者、引領(lǐng)者，善于通過自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)增強(qiáng)我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)際規(guī)則制定中發(fā)出更多中國(guó)聲音、注入更多中國(guó)元素，維護(hù)和拓展我國(guó)發(fā)展利益。

　　三、證監(jiān)會(huì)[微博]就推出股票期權(quán)征求意見

　　證監(jiān)會(huì)舉行例行發(fā)布會(huì)，發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》等政策。根據(jù)安排，征求意見截止日期為2015年1月5日。

　　點(diǎn)評(píng)：開展股票期權(quán)交易試點(diǎn)是我國(guó)股票市場(chǎng)的一大創(chuàng)新，對(duì)于豐富交易鏈條、強(qiáng)化交易所的主體地位、創(chuàng)新機(jī)構(gòu)發(fā)展具有積極意義。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股票型基金投資策略

　　經(jīng)濟(jì)面：非制造業(yè)需求續(xù)增，但增速減緩。上周，統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.9%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于榮枯線3.9個(gè)百分點(diǎn)，但其中新訂單指數(shù)為50.1%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，略高于臨界點(diǎn)，表明非制造業(yè)市場(chǎng)需求略有增長(zhǎng)，但增速減緩。另外，僅11月匯豐中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI微幅上升至53.0。

　　資金面：短期寬松態(tài)勢(shì)不減。繼續(xù)暫停正回購(gòu)，公開市場(chǎng)凈投放300億(不含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存)，連續(xù)第三周向市場(chǎng)注入資金。長(zhǎng)期來看，流動(dòng)性趨勢(shì)向好，貨幣成本仍然保持下行趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)依舊保持“底部運(yùn)行，有限復(fù)蘇”格局，未來不排除降息、降準(zhǔn)的可能，這些都為債市繼續(xù)營(yíng)造利好環(huán)境。

　　政策面：2015年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。中央政治局12月5日召開會(huì)議，分析研究2015年經(jīng)濟(jì)工作。習(xí)近平主持會(huì)議。會(huì)議指出，2015年是全面完成“十二五”規(guī)劃的收官之年。要主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　情緒面：基金倉(cāng)位走高，市場(chǎng)情緒較樂觀。根據(jù)好買基金倉(cāng)位測(cè)算模型顯示，偏股型基金倉(cāng)位上升2.80%，當(dāng)前倉(cāng)位79.70%。其中，股票型基金上升2.92%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升2.62%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為85.80%和70.52%。

　　總的來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)平淡，11月中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.9%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，但新訂單指數(shù)下滑，顯示非織造業(yè)需求繼續(xù)上升，但增速減緩，另外，財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，今年最后2月全國(guó)財(cái)政支出可達(dá)3.9萬億元，由地方政府支配的財(cái)政預(yù)算也達(dá)到了3.4萬億，對(duì)今年4季度經(jīng)濟(jì)將起到支撐作用。從近期版塊表現(xiàn)來看，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)在泛金融版塊的估值修復(fù)，投資者在基金配置時(shí)，可以考慮主要配置投資泛金融個(gè)股的基金。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于153.8937，較前周下跌1.25%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于153.0446較前周下跌1.49%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于155.8544,較前周下跌1.11%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于143.1916，較前周下跌0.97%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于143.4717，較前周下跌0.05%。

　　中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為3.14%，上行10.84個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.78%，上行25.10個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行25.98個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行29.62個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行29.84個(gè)基點(diǎn)，分別為4.53%、4.59%和5.01%，一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行30.98個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行30.62個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行29.84個(gè)基點(diǎn)，分別為5.04%、5.35%和6.47%。

　　上周央行[微博]繼續(xù)暫停正回購(gòu)，公開市場(chǎng)凈投放300億(不含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存)，連續(xù)第三周向市場(chǎng)注入資金。央行進(jìn)行600億3個(gè)月期限國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，中標(biāo)利率為4.33，雖較前期有所下降，但仍是近期較高水平。由于已公布的11月PMI跌幅超過預(yù)期、伴隨其他宏觀數(shù)據(jù)也將于近期公布，以及年終將至，銀行間流動(dòng)性將逐漸緊張，央行將持續(xù)前期的寬松貨幣政策，本月逆回購(gòu)操作有望重啟，降低存款準(zhǔn)備金的概率也較大，流動(dòng)性平穩(wěn)且充裕的格局仍將是主旋律。

　　上周公布的11月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)和匯豐制造業(yè)PMI雙雙不及市場(chǎng)預(yù)期。而且上周股市瘋狂盛宴延續(xù)，參與度迅速升溫，并且短期內(nèi)股票市場(chǎng)的參與熱情很難消退，債市短期將面臨股市吸金帶來的調(diào)整壓力。總的來看，股強(qiáng)債弱的局面基本形成，短期利率小幅上行，長(zhǎng)期利率在經(jīng)歷低位盤整后反彈向上。長(zhǎng)期來看，流動(dòng)性趨勢(shì)向好，貨幣成本仍然保持下行趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)依舊保持“底部運(yùn)行，有限復(fù)蘇”格局，未來不排除降息、降準(zhǔn)的可能，這些都為債市繼續(xù)營(yíng)造利好環(huán)境。

　　綜合分析，經(jīng)濟(jì)整體下行壓力仍大，此次降息標(biāo)志著貨幣政策全面放松的開始，未來或有進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)、以及信貸額度放大等貨幣寬松舉措的推出。投資者仍可考慮配置債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普指數(shù)均創(chuàng)再新高，道指上漲130.55點(diǎn)，收于17958.79點(diǎn)，漲幅為0.73%；納指下跌10.87點(diǎn)，收于4780.76點(diǎn)，跌幅為-0.23%；標(biāo)普500上漲7.81點(diǎn)，收于2075.37點(diǎn)，漲幅為0.38%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)仍偏強(qiáng)勢(shì)。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布報(bào)告稱，11月份美國(guó)制造業(yè)指數(shù)下降至58.7點(diǎn)，低于10月的59點(diǎn)，但仍超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期下降至57.7點(diǎn)。美國(guó)商務(wù)部公布報(bào)告稱，10月份經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的美國(guó)建筑項(xiàng)目支出環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，至年率9710億美元，超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期環(huán)比增長(zhǎng)0.7%。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口大增32.1萬人，創(chuàng)近三年以來最大單月增幅，失業(yè)率持穩(wěn)于5.8%，為六年以來的低位。

　　上周，美國(guó)道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普指數(shù)均再創(chuàng)歷史新高。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，失業(yè)率維持在5.8%，非農(nóng)就業(yè)人口大增32.1萬，制造業(yè)PMI小幅下跌，但跌幅低于預(yù)期。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，支撐美股繼續(xù)上行。投資者仍可適量配置美股QDII。