眾祿基金研究中心

　　很多朋友認為債券基金與債券一樣是固定收益產品，是沒有風險的，或者對于債券基金出現虧損的現象并不是非常理解。那么債券基金的風險來自哪些地方，或者債券基金為什么有可能出現虧損？對于我們普通投資者來說，在投資債券基金方面，應該怎么做、注意哪些問題？

　　眾祿基金研究中心崔曉軍認為，在我們投資債券基金時，確實會面臨一定的凈值折損的風險。這里主要有兩個層面的原因：一是投資范圍。二是計價方式。

　　債券基金根據投資范圍分為純債券基金、一級債券基金以及二級債券基金。僅投資于固定收益類金融工具的為|純債券基金。以固定收益類金融工具為主，可以參與一級市場新股申購的一級債券基金；以固定收益類金融工具為主，可投資于公開發行上市的股票以及中國證監會[微博]允許基金投資的權證等其他金融工具的為二級債券基金。隨著債券基金投資債券類別的進一步細分，目前還出現了可轉換債券型基金，可轉換債券型基金指的是基金名稱或者基金管理公司自定義為可轉債基金的，或基金契約中對可轉換債券投資比例下限進行了限定的債券型基金，其主要投資標的是可轉換債券(包括可分離交易可轉債)。也是說債券基金除了投資債券之外，還可能投資股票市場以及可轉債，雖然可轉債也是一種債券，但可轉債與股票市場相關性比較高，股票市場以及可轉債價格的波動，增加了債券基金投資的風險。10月以后下跌的債券基金，多為可轉債基金以及二級債基，其受到股票市場以及可轉債下跌的影響比較多。

　　債券的計價方式有兩種：攤余成本法以及公允價值法。我們去銀行購買債券，一般是持有到期的，不會去進行交易，所以會獲得比較穩定的到期收益。但對于債券基金而言，持有的是一系列到期日不同的債券組合，而且需要每天有凈值作為申購、贖回的基礎。在持有債券的計價方面，默認為當日買入或賣出，這就涉及到市場價格，只能用公允價值法來進行衡量，會出現交易時候的價差收益或虧損(或曰資本利得)。

　　假設7月1日以94元折價買入了一個票面價值為100元、7月31日到期的無息債券。按照成本攤余法估值，就應將6元(買入時折價)除以30天，并平攤到每一天中，即每天增值0.2元。7月2日的估值為94.2元，7月3日為94.4元。如果按照影子定價法估值，就應該按照每天的市場利率和實際交易市價，對基金持有的資產進行估值。假設7月2日市場利率急速上升，導致該債券在7月2日的實際交易價格下降至92元，那么按照影子定價法，該債券7月2日的估值應為92元，實際上就出現了浮虧。所以即使是不投資可轉債、股票的純債基金，由于計價規則方面的因素，在經濟基本面向好、市場利率上行階段，也會出現虧損或凈值折損的可能。

　　崔曉軍建議投資債基要注意以下幾點：

　　1、考慮個人的風險承受能力。穩健型投資者關注純債基金、一級債基，二級債基、可轉債基金面臨，股票市場以及可轉債價格的波動，風險相比一級債基、二級債基風險和波動更高，適合穩健偏積極的投資者。

　　2、把握債券基金的最佳投資時機。一般在經濟基本面較差、通脹水平較低以及市場資金利率下行時，是投資債券以及債券基金較好的時機。而在經濟基本面向好、通脹水平抬升以及市場資金利率上行時，不利于債券以及債券基金。

　　3、對于投資期限較長的穩健型投資者，或者對于市場環境缺少判斷能力的投資者，也不需要過分擔心。根據眾祿基金研究中心測算，持有債券基金一個月、兩個月、三個月、四個月、五個月、六個月、七個月、八個月、九個月、十個月、十一個月、十二個月，發生虧損的概率分別為：31.40%、29.20%、27.63%、25.15%、23.56%、22.69%、21.62%、21.42%、20.44%、20.27%、19.66%、19.23%，即隨著持有期限的延長，發生虧損的概率逐級降低。

　　4、關注眾祿研報，眾祿已經連續提示過債券基金的投資機會以及商品QDII基金的風險，市場已經加以印證。