基本結論：

　　美QE3正式結束，開啟貨幣正常化進程

　　10月31日，美聯儲如期退出QE，顯示對美國經濟復蘇的信心。回顧歷史，美國央行[微博]不是第一個進行QE的，大國經濟體進行第一個進行QE的是日本；但與日本相比，美國央行的量化寬松貨幣政策無疑是成功的。本次聲明提出美就業市場有了顯著改善，美國勞動力資源的使用不足在逐漸降低。而美國政府的財政收支已經提前實現正常化，不再需要美國央行的融資；美國的長期利率也已經處于低位，不需要再通過QE壓低利率。所以本輪經濟周期將不會再有QE4。

　　10月份，美國供應管理協會(ISM) 服務業指數為58.6，分項指數中就業指數分別從上月的57.1上升至58.5，商業活動指數和新訂單指數分別從上月的65.0、63.8下降至62.9、61.0，均處于擴張區域。

　　新興市場增速放緩，A股走出獨立行情

　　新興經濟體經濟增速放緩：2014年二季度，墨西哥、俄羅斯、印度、巴西、南非和印尼GDP同比增速分別從上季度的1.88%、0.90%、 6.14%、1.92%、 1.65%放緩至1.56%、0.80%、5.85%、-0.87%、1.00% ；只有中國從上季度的7.4%加快至7.5%。

　　中國經濟仍存下行壓力：9月PPI增長率為 -1.8%、CPI為 1.6%，均顯示物價下行趨勢強烈。反映了全球需求低迷、美元強勢背景下的大宗商品通縮傳導。但是，與宏觀經濟相反，本輪A股演繹“獨立”上揚行情。其中，運輸、港口、建筑等低估值藍籌板塊觸底回升，帶動大盤上漲。

　　本期重點推薦QDII: 廣發全球醫療保健指數型基金

　　11月QDII投資策略：

　　目前，經濟數據顯示美國經濟活動仍然保持活躍；而率先完成財政整固并進入貨幣正常化，亦將增強美國的未來主權信用。從經濟基本面和流動性兩方面來看，均支持美股行情的持續表現；另一方面，目前新興市場則階段性地面臨經濟下行壓力，與流動性收緊的雙重約束。我們認為四季度美國仍可能成為全球資金配置的優先地區。

　　在新興市場中，我們繼續看好中國市場。中國貨幣政策的“適應性”寬松，以及以改革為刺激的市場化進程，保持了股票市場較高的活躍度。與港股相關度很高的A股，自7月份以來已經演繹了完美的“獨立”行情；且有增量資金持續進入的態勢。目前“港股通”雖然暫停，但并不影響其在未來某個時點的啟動。因此，在11月份的QDII配置上，我們建議投資者可以重點關注美股與港股兩大市場。

　　美QE3正式結束，開啟貨幣正常化進程

　　10月31日，美聯儲如期退出QE，顯示對美國經濟復蘇的信心。國金宏觀分析師認為：本次貨幣政策聲明顯示美國央行在10月結束其資產購買計劃，也就是正式結束QE3；美國央行繼續維持0—0.25%的超低政策利率，同時相當長時間內保持不變。與上次貨幣政策聲明相比，對于勞動力市場的表述更樂觀，認為“勞動力資源利用不足正在逐漸改善”而上次認為“一系列指標顯示勞動力資源顯著利用不足”。上次認為“財政政策繼續制約經濟增長”，而本次聲明沒有出現這句話。上次認為“繼續持有債券將保持對長期利率向下的壓力，提供寬松的貨幣環境”，本次聲明只剩下“繼續持有債券將保持對長期利率向下的壓力，幫助提供寬松的貨幣環境”。本次聲明新增加的內容還有，經濟數據決定美央行提前或者推遲加息；即使開始改變寬松的貨幣政策姿態，美國央行也會采用平衡和溫和的方式。聲明發表后，美元指數上升，黃金價格下跌，股票指數略跌。

　　回顧歷史，美國央行不是第一個進行QE的，大國經濟體進行第一個進行QE的是日本；但與日本相比，美國央行的量化寬松貨幣政策無疑是成功的，其成功的要點是在關鍵時候為美國企業提供了一個寬松的貨幣環境和金融環境，降低美國企業成本，讓美國企業緩過勁來，重新在國際市場獲得了競爭力，幫助美國經濟從衰退中走了出來。我們認為，  本次聲明提出美就業市場有了顯著改善，美國勞動力資源的使用不足在逐漸降低。而美國政府的財政收支已經提前實現正常化，不再需要美國央行的融資；美國的長期利率也已經處于低位，不需要再通過QE壓低利率。所以本輪經濟周期將不會再有QE4。

　　一般預計，美國加息要在2015年中或者以后，接下來美國央行的貨幣政策進入一個半年或者半年以上的相對平穩期，這個期間美國央行不會加息也不會降低資產負債表規模，但與此同時美國央行會充分進行貨幣政策正常化的預期引導，也會為貨幣政策正常化進行各種準備工作。 美國“逆衰退”經濟周期的財政政策和貨幣政策都已經結束，歐美大國經濟體中第一個完成了財政整固和第一個開始貨幣政策正常化；反觀，歐洲和日本都在貨幣政策繼續放松的路上，各自財政仍然面臨比較大的問題。比較之下，率先完成財政整固并進入貨幣正常化將增強美國的主權信用。

　　經濟數據方面： 10月份，美國供應管理協會(ISM) 服務業指數為58.6，分項指數中就業指數分別從上月的57.1上升至58.5，商業活動指數和新訂單指數分別從上月的65.0、63.8下降至62.9、61.0，均處于擴張區域。見圖表1、2。

　　新興市場增速放緩，A股走出獨立行情

　　新興經濟體經濟增速放緩：2014年二季度，墨西哥、俄羅斯、印度、巴西、南非和印尼GDP同比增速分別從上季度的1.88%、0.90%、 6.14%、1.92%、 1.65%放緩至1.56%、0.80%、5.85%、-0.87%、1.00% ；只有中國從上季度的7.4%加快至7.5%。見圖表5。

　　貨幣匯率：“金磚國家”在美元指數強勢之下，今年以來，除了印度貨幣略升之外，其余兌美元均貶值；俄羅斯則在石油價格打擊之下，貶值最為嚴重。2014年以來至10月23日，人民幣兌美元匯率貶值0.80%，俄羅斯盧布相對美元貶值23.26%，南非蘭特相對美元貶值4.43%；而印度盧比相對美元升值1.16%，巴西雷亞爾相對美元貶值7.06 %。

　　中國經濟仍存下行壓力：9月PPI增長率為 -1.8%、CPI為 1.6%，均顯示物價下行趨勢強烈。價格下行幅度超出預期，反映了全球需求低迷、美元強勢背景下的大宗商品通縮傳導。未來物價下滑趨勢延續。一是歐洲與中國需求低于預期；前景且均呈現2015年增長低于2014年格局；二是美元相對強勢將持續抑制輸入型通脹；三是中國貨幣政策“適應性”寬松、以改革為刺激。從而需求、貨幣、通脹預期均下行。但是，與宏觀經濟相反，本輪A股演繹“獨立”上揚行情(見圖表6)，其中，交通運輸、港口、建筑等低估值藍籌板塊觸底回升，帶動大盤上漲。

　　11月QDII投資策略： 

　　目前，經濟數據顯示美國經濟活動仍然保持活躍；而率先完成財政整固并進入貨幣正常化，亦將增強美國的未來主權信用。耶倫重申在勞動力市場資源沒有得到充分利用之前， “相當長時間”會保持高度寬松的貨幣政策。從經濟基本面和流動性兩方面來看，均支持美股行情的持續表現；另一方面，目前新興市場則階段性地面臨經濟下行壓力，與流動性收緊的雙重約束。我們認為四季度美國仍可能成為全球資金配置的優先地區。

　　在新興市場中，我們繼續看好中國市場。中國貨幣政策的“適應性”寬松，以及以改革為刺激的市場化進程，保持了股票市場較高的活躍度。與港股相關度很高的A股，自7月份以來已經演繹了完美的“獨立”行情；且有增量資金持續進入的態勢。目前“港股通”雖然暫停，但并不影響其在未來某個時點的啟動。因此，在11月份的QDII配置上，我們建議投資者可以重點關注美股與港股兩大市場。

　　本期重點推薦QDII：

　　廣發全球醫療保健指數型基金：涵蓋歐美知名藥企，指數具備配置價值

　　廣發全球醫療保健指數基金所跟蹤的指數——標普全球1200醫療保健指數，是全球最具有代表性的股票指數之一。從一個較長的跨越牛熊的周期來考察，標普全球醫療指數的穩健表現可圈可點。其成份股涵蓋了眾多歐美知名藥企，諸如生產治療丙肝特效藥的吉利德，生產流感藥達菲的瑞士羅氏，治療心血管疾病拜新同的拜耳等，這些企業在開發與市場定價方面均有很強的實力。從歷史看，醫療行業屬于增長比較穩定的行業，在資產組合中加入醫療保健行業，可以增強組合抵御風險的能力。從成長性的角度，全球醫療保健市場的持續增長，以及不斷面市的治療新技術、新產品，也將推動醫療保健行業進入一個高速發展階段。目前，海外市場避險情緒有所上升，我們建議可以重點關注醫療、消費等防御性板塊和穩健型基金品種。基于以上，我們對于廣發全球醫療保健指數基金的投資建議為“買入”。[1]

　　本期推薦QDII組合：

　　說明：由于這個組合本身考慮到了資產在區域和類別配置上的需要，相對全面；為了方便投資者在配置之外選擇重點的品種，我們以后會在表中加上★，表示為近期相對更看好的個別基金，并在文中列示理由。