也許當下很多通過余額寶才接觸到基金概念的投資者不知道，國內公募歷史上首只申購金額突破1000億元的基金，是一只QDII產品。

　　而當年經歷過首批QDII基金出海盛況的業內人士，彼時或許也未曾預料到，這一旨在分散風險的境外投資工具，會在之后極短的時間內經歷從眾星捧月到門可羅雀的深度體驗。

　　從華安國際配置作為基金QDII的試驗產品于2006年11月2日問世至今，基金出海已滿八年。歷史業績的包袱、整體規模的下滑、投研資源的匱乏，讓QDII的八年顯得格外漫長；同時，民眾海外資產配置需求的提升、海外市場行情的回暖、產品多元化策略的推進，也讓QDII的下一個八年值得人們期待。

　　⊙本報記者 丁寧

　　規模之傷：

　　從一日售罄到不敢宣傳

　　“在這場百年一遇的金融海嘯面前，我們看到所有的投資策略都失效了，無論是投資國內還是海外，無論投資股票、基金或是商品”。

　　2008年10月30日，時任上投摩根基金公司總經理的王鴻嬪[微博]在給公司旗下首只QDII基金——上投摩根亞太優勢的基金持有人的一封公開信中坦言：“亞太優勢基金成立已滿一年，為這只產品公司全體同仁精心準備超過兩年，甫一出海即遭百年一遇的金融海嘯，導致基金凈值出現較大損失，對此我們深表歉意。”

　　而這封公開信中所提及“在這難熬的300多天”的無奈，折射出的正是國內首批出海QDII基金所遭遇的尷尬境地，以及由此給后續同類產品發行運作所帶來的陰影。

　　2006年11月2日，作為正規法律出臺前的試點品種，國內第一只符合QDII標準的基金產品，華安國際配置基金問世；次年6月，證監會[微博]發布《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，隨后汽笛轟鳴，公募基金起錨出海。

　　時值全球主要股市持續多年牛市，各大市場指數普遍處于歷史高位。標普500 指數由2002 年底的800 點漲至1560 點，漲幅近100%。恒生指數更是由2003 年的8500 點漲至32000 點附近，漲幅直逼300%。

　　A股基金的賺錢效應與掘金海外夢想的疊加，造就了QDII 基金“首航儀式”的盛況空前，南方全球、華夏全球、嘉實海外、上投亞太依次出海，受到投資者的熱烈追捧。

　　數據顯示，南方全球于2007年9月12日發售，當日募集規模高達490.96 億份，遠超150 億的預期規模，盡管南方基金后向外管局追加申請了20 億美元的額度，但仍需按62%的比例進行配售。

　　此后，華夏、嘉實、上投摩根集中推出QDII 產品，首發當日的申購記錄一路走高，分別達631 億份、738 億份和1163 億份。上述4只第一梯隊QDII基金均一日售罄，經過比例配售后的募集總規模高達1193.76億份。

　　然而好景不長。正如那封公開信中所說，募集了巨量份額的QDII基金剛出海，便遭遇了美國次貸危機引發的全球金融海嘯，業績折戟使得投資者意識到，“國外的月亮”并不一定更圓。

　　QDII人氣急轉直下。2008 年發行的5 只QDII 基金遭到冷遇，在募集時間普遍延長至一個月的情況下，除1 月發行的工銀全球超過30 億外，其余4 只均僅在4-5 億左右；而此后的2009年，QDII基金發行停滯。

　　2010年重新開閘后，QDII基金的銷售市場觀望情緒依舊濃重。統計顯示，近5年來該類產品年度平均單只募集規模均在10億以下。滬上一基金公司市場部人士曾在發售某QDII產品時坦言：“打宣傳都不敢主動提及這是只QDII產品，不然更難賣。”

　　根據季報數據統計，截至今年9月末，市場上共有QDII基金87只(具備連續3個月運作業績)，基金份額639.22億份，資產規模499.15億元——在QDII基金數量不斷增加的同時，其整體的份額和資產管理規模卻在持續下降，創下歷史新低。

　　投資之困：

　　缺錢、缺人、缺調研

　　從眾星拱月到門可羅雀，影響QDII基金人氣的最主要因素在于投資業績的整體欠佳。

　　南方全球精選發行當天，上證指數報收于5172點，中國仍隔絕于海外已經顯現的次貸隱憂，經歷著最狂熱的資本盛宴；然而高燒的市場驟然變天，全球股市聯動下挫，首批出海的QDII基金成立沒多久便紛紛破發。

　　統計顯示，剔除已經清盤的華安國際，第一批出海的南方全球、華夏全球、嘉實海外和上投亞太4只QDII基金單位凈值均在1元以下，成立以來截至10月30日的跌幅分別為22.50%、14.40%、33.10%和41.60%。

　　“第一次出海就碰上了次貸危機，第二次出海又遇到了歐債危機，”滬上一基金分析人士感嘆：“用生不逢時來形容QDII，不為過。”

　　然而也有不少業內人士將QDII虧錢的因素歸咎于基金自身。

　　滬上某基金研究機構負責人表示，QDII基金出海經驗較少，對于國外市場研究也不夠深入，這就使得最初的QDII基金多借助外方投資顧問。

　　“然而中外兩支隊伍在投資理念和管理方式上的不合使得1+1并沒有產生大于2的效果，這種在中外合資基金公司普遍存在的‘水土不服’現象有時候甚至干擾了QDII基金的正常運作，成為QDII基金解聘外方顧問和后續基金不再聘用外方顧問的推手”。

　　同時，在該人士看來，如果真正想要實現投研范圍的全球化，對于當地市場的本土化研究必不可少，在“人生地不熟”的區域投資，沒有“向導”獨立研究也并非易事。

　　“即便是都用‘自己人’，高企的投研成本和日漸萎縮的基金規模使得基金公司難以在提升QDII基金投研能力方面持續投入。”北京某基金公司副總無奈道。

　　在分析人士看來，在目前的QDII基金投研隊伍中，雖然不少有海外資管機構從業經歷，但曾在大型主流機構任職的比較少，真正操盤過基金并有業績紀錄的更少。

　　然而上述副總表示，按照現在QDII基金的管理費收入規模，很難提供給真正具備海外投資能力的人一個具有競爭力的薪酬：“據我了解，一些公司中QDII基金經理的年終獎往往是最少的，不少基金公司國際業務部只有寥寥幾人。”

　　高額的投入不僅讓不少基金公司在隊伍建設方面捉襟見肘，即便是在既有隊伍的投研資源配給上，公司也頗感壓力。某QDII基金經理告訴記者，由于投研成本高，其進行實地考察的機會很少，“主要是靠公開信息，尤其是第三方研報”。

　　“QDII基金運作之初因為投研人員缺乏，研究外包給投資顧問，投資人員遠離標的市場都是出海多年所應該汲取的教訓。”分析人士表示。

　　正名之聲：

　　不是所有的QDII都叫“不賺錢”

　　需要指出的是，盡管QDII基金在八年發展過程中經歷諸多挑戰，然而依舊有部分產品成立以來取得了可觀的收益，為QDII基金正名。

　　統計顯示，交銀環球精選成立以來凈值漲幅達到87.50%，在所有QDII基金中排名首位。這在一定程度上得益于其推出的時機，資料顯示，該基金成立于2008年8月，有效規避了高位建倉的風險。

　　同樣受益于此的還有海富通中國和華寶興業海外，這兩只分別成立于2008年6月和5月的基金，成立以來凈值增長率為76.47%和40.40%。

　　此外，作為國內首只海外指數基金，國泰納指100成立以來亦取得不俗成績。得益于美股市場的持續復蘇，被動投資納指100的該基金自2010年4月末成立以來的凈值增長率達到84.38%，在所有QDII中排名第二。

　　而在主動投資產品方面，富國中國中小盤業績也較為出挑，該基金在精選個股方面具有相對優勢，在2013年香港恒指上漲1%左右的市況中的，其凈值上漲近30%。自2012年9月成立以來，該基金累計漲幅已達到77.20%，排名第三。

　　主題投資方面，QDII基金業在尋求更多盈利的機遇。

　　以房地產主題基金為例，諾安、鵬華、嘉實、廣發的基金公司先后推出海外REITs基金，掘金以美國房市為主的海外房地產市場。統計顯示，今年以來諾安全球收益基金的凈值增長率達到23.60%，年內漲幅排名首位；廣發美國房地產、鵬華美國房地產、嘉實全球房地產等年內也都有不俗表現。

　　黃金主題QDII基金問世之初同樣展現出其通過分散資產配置來降低風險的工具屬性。統計顯示，2011年1月，諾安黃金成立，首發募資規模最終超過32億元，成為當時發行市場的一個亮點。該基金當年凈值上漲7.89%，在QDII基金當年整體下跌22.08%、A股基金平均下跌23.92%的市場環境中獨樹一幟。

　　業績帶動下，部分QDII基金也開始受到資金的追捧。今年三季報顯示，富國中國中小盤基金3季度實現1.86億的凈申購，凈申購比例高達84.64%；而在今年8月，華安基金[微博]發布公告，旗下華安德國30(DAX)ETF及其聯接基金雙雙上調募集上限，成為近年來少數提高募集上限的QDII基金產品。

　　“隨著民眾多元化資產配置需求的提升，借助公募到海外投資的市場前景廣闊，未來業績穩定、效率高、針對性強的QDII產品仍然有很大發展空間。”分析人士表示。

　　未來之路：

　　打造值得信賴的“洋籃子”

　　“不要把雞蛋放在同一個籃子里”。對于普通投資者來說，投資的主要目的在于獲取收益和分散風險，這也是QDII基金投資海外市場的意義所在。

　　然而“洋籃子”是否更加安全是目前市場對于QDII基金最大的疑問，也是QDII基金在正名途中必須要面對和解決的問題。

　　分析人士認為，要解決這個問題，QDII基金的多元化路徑不可或缺。“公募提供的是不同的資產配置選項，當不同的機會來臨時，供投資者選擇。因此，對于海外廣闊的投資市場來說，QDII基金的擴容還有很長的路要走”。

　　事實上，從首批產品出海至今，八年間QDII基金的擴容脈絡也是按照“由近及遠”、從單一到多元的路徑在演繹。目前QDII基金的投資品種日漸豐富，除了股票、債券、基金外，還包含了農產品、石油、黃金、REITs等多種投資標的，為投資者進行大類資產配置提供了方便。

　　民生證券基金研究中心認為，從產品設計、投資操作來看，QDII基金的發展歷程大致可以分成三個階段。

　　第一階段以套取價差等單一目標為主：QDII的誕生部分是因為A-H溢價過大，因此早期的很多QDII產品設計、投資操作等也是朝著獲取差價上發展，產品設計的思路單一及不現實性突出。

　　第二階段全球配置：將投資領域逐漸擴大，從單一市場獲取差價逐漸轉向獲取某些市場、全球的超額收益，例如南方全球配置、華夏全球精選等。

　　第三階段日益多元化：產品投資標的多元化、產品形式多元化，將獲取某些市場、概念、板塊等收益作為目標的特色產品陸續推出。

　　例如，根據證監會的公示，華夏基金[微博]于近期上報了“滬港通恒生交易型開放式指數基金(QDII)”的發行申請。在滬港通即將啟動的時刻，這是第一只相關概念的公募基金產品，成為近期QDII基金創新擴容的典型案例。

　　滬上某基金公司海外投資部負責人表示，長遠來看，資金越來越多地投向海外是一個必然趨勢。

　　“從獲取收益的角度來看，海外市場廣闊，部分市場成長性更高，可能獲取超越中國內地投資的收益；從分散風險角度來看，投資者可以通過投資海外市場來進行資產配置，以分散單一市場風險。”該負責人表示：“因此，QDII基金的發展前景廣闊。”

　　在上述那封王鴻嬪的公開信中，結尾如此寫道：黎明前的黑暗往往是最煎熬的，或許我們還要共同忍耐一段時間，但我堅信曙光一定會出現。這源于我們基于基本面的投資信條，我們相信經濟實體的長期趨勢一定是向上的，而這是所有投資信念的根基所在。與此同時，不論市場如何變化，長期投資、分散投資的原則都應該是我們要堅持的。

　　或許，QDII基金的下一個八年，會值得人期待。