基本結(jié)論

　　9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)下行趨勢，同時貨幣環(huán)境仍較為寬松，央行[微博]積極引導(dǎo)資金利率回落。而短期市場在IPO開閘、經(jīng)濟(jì)低迷和海外市場波動等因素的影響下有所調(diào)整，投資者情緒趨于謹(jǐn)慎。建議基金投資組合采取相對穩(wěn)健的投資策略，可側(cè)重對于消費(fèi)藍(lán)籌板塊配置較多、具備風(fēng)險收益配比優(yōu)勢的產(chǎn)品，對于穩(wěn)健型投資者可提升固定收益類產(chǎn)品的配置。從中長期來看，在宏觀風(fēng)險可控的背景下，可繼續(xù)關(guān)注選股優(yōu)勢的產(chǎn)品把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

　　結(jié)合市場以及產(chǎn)品情況，我們認(rèn)為以下產(chǎn)品值得關(guān)注：

　　匯添富醫(yī)藥保健基金：作為業(yè)內(nèi)首只醫(yī)藥行業(yè)基金，成立以來業(yè)績優(yōu)秀。在選股標(biāo)準(zhǔn)上，該基金重視在醫(yī)藥板塊中較少受政策影響、成長性確定的個股。現(xiàn)任基金經(jīng)理周睿在醫(yī)藥行業(yè)的研究、投資經(jīng)驗(yàn)豐富，且操作風(fēng)格穩(wěn)健；具有一定“買入持有”風(fēng)格。政策推動與市場需求，將促使健康服務(wù)等醫(yī)療保健子行業(yè)大變革的時代機(jī)遇來臨。

　　國泰金牛基金：堅(jiān)持自下而上的投資策略，股票倉位基本保持在90%左右較高的水平，重點(diǎn)通過持倉組合降低組合貝塔值并把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，基金經(jīng)理以“自下而上”的個股精選型的投資風(fēng)格為主，成立七年多的時間里，基金保持了良好的業(yè)績持續(xù)性，中長期業(yè)績表現(xiàn)明顯好于短期業(yè)績，給長期投資者帶來較好的投資回報。

　　大摩量化配置股票基金：成立以來的運(yùn)作體現(xiàn)了其量化模型的科學(xué)有效性，在展現(xiàn)出良好選股能力的同時，也較好控制了投資風(fēng)險。基金采用行業(yè)多因子阿爾法模型和Black-Litterman資產(chǎn)配置模型的量化模型以及其他量化模型進(jìn)行行業(yè)配置，通過量化多因子選股模型挑選優(yōu)勢個股。量化基金在投資組合上普遍體現(xiàn)高度分散的特點(diǎn)，在震蕩行情中，量化基金更有機(jī)會發(fā)揮其選股優(yōu)勢。

　　鵬華信用增利基金：鵬華信用增利基金投資操作略顯積極，但市場契合度較好，基金各季度倉位調(diào)整與下階段債市表現(xiàn)往往具有較好的一致性。債券投資方面，基金專注于信用債且偏好AA與AA+等級，牛市中不易錯過債市上漲收益的分享，震蕩市場環(huán)境中亦能夠取得不錯的票息收益，熊市中也可以一定程度上規(guī)避低評級違約風(fēng)險。

　　業(yè)績表現(xiàn)良好，抗跌性明顯：匯添富醫(yī)藥保健基金成立于2010年8月。成立以來基金表現(xiàn)出較好的獲利能力。其中，基金近3年、2年、1年業(yè)績分別增長80.93%、60.38%、14.36%，均位居同類型基金前25%。今年以來，基金凈值增長超過16%，位列同類型基金前列。此外，基金近1月、近3個月也有不錯的業(yè)績表現(xiàn)。從風(fēng)險角度來看，該基金短期及中期風(fēng)險調(diào)整后收益——詹森指數(shù)均位于同類基金前50%。

　　主投醫(yī)藥股，偏向中小盤風(fēng)格：在選股策略上，添富醫(yī)藥基金作為業(yè)內(nèi)首只醫(yī)藥行業(yè)基金，持股均為醫(yī)藥股；偏向中小盤風(fēng)格。在選股標(biāo)準(zhǔn)上，該基金重視在醫(yī)藥板塊中較少受政策影響、成長性確定的個股，其中包括能夠避開降價干擾、有定價權(quán)品種的生產(chǎn)企業(yè)(包括獨(dú)家品種和價格敏感性鈍化的高端用藥生產(chǎn)企業(yè))，較少受醫(yī)改政策影響的子板塊(例如醫(yī)藥消費(fèi)品)以及具有較大發(fā)展空間的醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分行業(yè)；但回避受藥品價格政策影響較大的普藥類企業(yè)。添富醫(yī)藥現(xiàn)任基金經(jīng)理周睿在醫(yī)藥行業(yè)的研究、投資經(jīng)驗(yàn)豐富，且操作風(fēng)格穩(wěn)健。從近年來其在重倉股的調(diào)整頻率上來看，具有一定“買入持有”風(fēng)格；平均股票換手率低于股票型均值。

　　行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，樂觀看待醫(yī)藥行情：就醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展來看，在我國巨大的醫(yī)藥健康需求以及產(chǎn)業(yè)政策的積極推動下，相關(guān)上市公司在近年實(shí)現(xiàn)了較好的成長性，國內(nèi)醫(yī)療保健行業(yè)一直保持較穩(wěn)定的增長速度。短期市場在IPO開閘、經(jīng)濟(jì)低迷等因素的作用下有所調(diào)整，相比之下醫(yī)藥行業(yè)整體估值比較合理，加之穩(wěn)定的市場需求，行業(yè)整體發(fā)展相對穩(wěn)定，醫(yī)藥主題類產(chǎn)品在當(dāng)前市場環(huán)境中具備一定的防御性，相關(guān)基金產(chǎn)品可適當(dāng)關(guān)注。

　　成長風(fēng)格主導(dǎo)，控制組合合理估值——國泰金牛創(chuàng)新基金

　　成立以來保持良好的業(yè)績持續(xù)性：國泰金牛基金成立以來的七年多時間里保持了良好的業(yè)績持續(xù)性，設(shè)立以來該基金實(shí)現(xiàn)了超過55.90%的凈值增長，在同業(yè)88只積極投資偏股型基金中排名前列，為投資者提供了不錯的投資回報。從各階段業(yè)績統(tǒng)計來看，國泰金牛最近兩年、最近三年年在同業(yè)基金中排名均位列前1/4，顯示出較強(qiáng)的中長期的投資管理能力。此外，基金近一個季度業(yè)績增長幅度超過15%，近1個月業(yè)績上漲2.7%，短期業(yè)績同樣表現(xiàn)良好。

　　堅(jiān)持自下而上投資策略：國泰金牛基金堅(jiān)持自下而上的投資策略，不進(jìn)行積極的大類資產(chǎn)配置，股票倉位基本保持在90%左右相對較高的水平，重點(diǎn)通過持倉組合降低組合貝塔值并把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。基金經(jīng)理以“自下而上”的個股精選型的投資風(fēng)格為主，主要投資于通過各類創(chuàng)新預(yù)期能帶來公司未來高速增長的創(chuàng)新型上市公司股票，從歷史持倉看，基金經(jīng)理相對偏好符合未來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)和股票，例如科技股、醫(yī)療消費(fèi)、品牌消費(fèi)類等。今年上半年基金持續(xù)重倉持有新華醫(yī)療，東華軟件、大華股份、捷成股份等個股。

　　成長風(fēng)格主導(dǎo)，控制組合合理估值：基金經(jīng)理在個股選擇上側(cè)重TMT和成長股投資，但同時也注重組合估值水平的控制，例如在今年上半年基金雖然在智慧城市、機(jī)器人、醫(yī)療服務(wù)等板塊進(jìn)行超配，并取得了較好的投資效果，但同時在成長股估值高懸之下，基金對估值泡沫也提高了警惕，適度加倉傳統(tǒng)領(lǐng)域中盈利增速較為確定、市場預(yù)期不夠充分的行業(yè)和個股，比如配置金融行業(yè)以及部分白馬成長股，以保持組合中估值水平的平衡。

　　成立以來獲較高絕對收益，同業(yè)排名領(lǐng)先：基金成立于 2012年12月。成立以來已經(jīng)取得了不錯的投資收益。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，大摩量化配置股票基金成立以來(截止到2014年10月22日)已經(jīng)累計獲得收益超過31%。從短期業(yè)績表現(xiàn)來看，最近一個季度、最近半年，大摩量化配置股票基金的業(yè)績排名都處于同業(yè)前25%的靠前水平。今年以來基金的業(yè)績增長超過25%，在同類型基金金中繼續(xù)排名靠前。

　　量化選股配置，漸進(jìn)式調(diào)整組合：在大類資產(chǎn)配置上，大摩量化配置股票基金采取“自上而下”的多因素分析，主要考察三方面的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政策及法規(guī)因素和資本市場因素。行業(yè)配置上則采用行業(yè)多因子阿爾法模型和Black-Litterman資產(chǎn)配置模型的量化模型以及其他量化模型進(jìn)行配置，并通過量化多因子選股模型挑選優(yōu)勢個股。構(gòu)建合理的倉位布局，采用科學(xué)的方法預(yù)測因子表現(xiàn)，漸進(jìn)式的調(diào)整投資組合。由于采用數(shù)量化模型驅(qū)動的選股策略，大摩多因子策略的重倉股換手率顯著高于同類股票型基金，持股集中度較低。該基金持股數(shù)量較多，明顯高于同期同類型其他。

　　量化投資助力震蕩市場環(huán)境中發(fā)揮優(yōu)勢：與定性選擇相比，量化基金在行業(yè)配置上沒有太多的傾向性，若市場處于某種風(fēng)格占據(jù)明顯優(yōu)勢的階段，此類基金業(yè)績可能難有突出表現(xiàn)，而在結(jié)構(gòu)化行情中，量化基金更有機(jī)會發(fā)揮其選股能力突出的優(yōu)勢。在當(dāng)前市場震蕩、行業(yè)板塊輪動較快的背景下，相對于其他主動管理的權(quán)益類產(chǎn)品，可關(guān)注量化基金的選股優(yōu)勢。

　　操作略顯積極，市場契合度好：相較于同類產(chǎn)品而言，鵬華信用增利基金在投資操作上略顯積極，最近三年平均季度持倉132%，超越同期可比債券—普通債券型基金平均水平近15個百分點(diǎn)。從實(shí)際運(yùn)作過程來看，鵬華信用增利基金各季度倉位調(diào)整與下階段債市表現(xiàn)往往具有較好的一致性。2014年上半年在債券類資產(chǎn)投資價值較好的高度預(yù)期下，基金持債比例基本維持在145%的歷史高位，期間全債指數(shù)累計漲幅高達(dá)3.87%。牛市行情中基金獲益匪淺。目前基金已減倉逾20個百分點(diǎn)，在一定程度上規(guī)避了近期債市波動風(fēng)險。

　　偏好中評級，利得與票息兼顧：鵬華信用增利基金長期以來對于AA、AA+等級債券偏好明顯。近年來基金前五大重倉債券里中等評級信用債占比基本處于(40%，100%)區(qū)間范圍內(nèi)，其中2012年信用債牛市行情中更是大比例持倉，占比不低于80%；14年以來信用債市場迎來新一輪上漲，鵬華信用增利基金也順勢增加AA與AA+評級債券配置比例，截止二季度末，中評級信用債占比已高達(dá)75%。對于后市，鵬華信用增利基金經(jīng)理表示，雖然今年以來信用債收益率已經(jīng)下行較多，但未來量化寬松的貨幣政策環(huán)境中，仍然看好AA與AA+等級債券。

　　管理人債券投資經(jīng)驗(yàn)豐富：歷經(jīng)十余年發(fā)展歷程，鵬華基金公司積累了較強(qiáng)的投研實(shí)力和豐富的債券投資管理經(jīng)驗(yàn)。2014年以來債市上漲行情中，鵬華豐實(shí)、鵬華實(shí)業(yè)債、鵬華國企債、鵬華雙債增利前三季度累計凈值增長均超過10%，鵬華信用增利、鵬華豐融、鵬華雙債加利等基金也為投資者贏得了不低于8%的利潤回報，展現(xiàn)了公司在固定收益投資領(lǐng)域的整體實(shí)力。同時，由同一基金經(jīng)理劉建巖管理的鵬華國企債與鵬華豐融債較好的業(yè)績表現(xiàn)也顯示了其豐富且較強(qiáng)的投資能力。