貨基揮別淘寶移動終端或成新戰場　　

　　—— 2014年9月寶類基金月報

　　摘要：

　　淘寶政策調整，逼迫基金網店紛紛下架貨幣基金，基金銷售重點向更高風險的權益基金、債券基金轉移。

　　基金網店未來發展受阻，互聯網銷售渠道悄然轉型，移動終端或將成為新戰場。

　　基金的互聯網發展要做到“以客戶為中心”，加強自身投研能力、積極進行產品創新才是根本。

　　9月份央行[微博]先后實施了SLF操作和降低正回購利率等定向寬松手段，從數量和價格兩方面對貨幣政策進行了放松，有明顯的引導市場利率下行意味。

　　9月出臺的存款偏離度新規要求月末存款偏離度不得超過3%，使得銀行攬儲提前，對貨幣基金收益率形成利好。

　　1.貨基揮別淘寶，銷售渠道向移動端轉移

　　從今年10月1日起，淘寶對基金公司在淘寶銷售基金產品的服務費進行調整，貨幣基金與權益類基金將統一收取千三的服務費。出于費用的考量，目前，淘寶貨基已全部下架。淘寶向基金公司征收每筆千三的銷售服務費，C類基金，以及貨幣型、理財型基金會受到較大沖擊。這類基金不收取申購費用，依靠投資者持有投資期間每日計提的管理費或銷售服務費維持運營。目前貨幣型、理財型基金的管理費一般在千三左右，按照淘寶的新收費規則，賣出一單即要把全年管理費貢獻給淘寶，如投資者持有不足一年，或反復申贖幾次，基金公司就要遭受損失，這對基金公司并不劃算。C類基金一般不設申贖費用，而在管理費外設置千六左右、每日計提的管理服務費，處境略好，但賣出一單仍要把全年管理費貢獻給淘寶，如投資者一年內多次申贖，則基金公司需要額外將管理費貼補給淘寶。

　　綜上不難看出，這一政策調整對這類基金是重大打擊，基金公司下架這些基金也是無奈之舉。與此同時，有前段申購費用的A類基金則迎來機會，目前基金網上申購的前段申購費用一般在千六左右，負擔淘寶收取的費用綽綽有余，在少了C類基金競爭后，這類費用較好的基金，將會成為基金公司的主打產品。淘寶的政策調整，會逼迫基金公司下架貨幣型、理財型基金，以及C類基金�？梢灶A期，未來淘寶網[微博]店上的基金銷售的重點，將由低風險的貨幣、理財基金向更高風險的權益基金、債券基金轉移；在這些基金之中，會被迫由鼓勵短期擇時的C類基金，向鼓勵中長期持有的A類基金轉移。

　　各方在淘寶的這一決策中都沒有討到什么便宜，可以說多方“共輸”的一個局面。對于基金網店的未來，我們并不抱樂觀的態度。截止目前，有30多家基金公司在淘寶上開設了網店，僅占基金公司總數的三分之一左右，顯示基金公司對于淘寶開店并不很熱衷。基金公司開店以來的狀況，也呈現冰火兩重天的狀況，少數基金公司的幾個“爆款”產品，占據了絕大部分銷量，大部分基金公司在繳納一筆支出開店后收獲甚微，影響積極性的同時，也令其他尚未開店的基金公司望而卻步。對于基金客戶的培育，整個行業的大環境和思路，都是先由貨幣基金和理財基金入手，隨著貨幣基金收益率下降，投資者教育的加強，以及發掘不同客戶不同的風險偏好，進而引導其轉向適宜的產品。但淘寶的這一政策變更，令基金公司失去了培育客戶階段的主要產品貨幣型和理財型基金，這將極大地影響淘寶上基金網店的發展，使得基金網店變得更加“雞肋”，最終可能導致基金淘寶網店這樣的合作方式走向失敗。

　　目前，貨幣基金退出淘寶只是單一銷售渠道被顛覆。而當前，基金公司都在加緊搭建自己的銷售平臺，移動端的渠道逐漸被看重�；�金互聯網銷售渠道悄然轉型，開始從電腦端向移動端轉移。事實上，多家基金公司在今年初已密集發力移動端，尤其是貨幣基金“T+0”業務推出以后，貨幣基金實現了即時贖回功能，成為基金公司發力移動客戶端的催化劑，目前易方達、南方、匯添富等基金公司均推出了手機客戶端。

　　從貨基近一年表現來看，其銷售情形與收益率密切相關，而銷售渠道并不是最重要的因素�；ヂ摼W金融最重要的影響，是令金融機構開始意識到“以客戶為中心”的重要性。但金融行業、尤其是基金行業有其特殊性，并不是改善下界面、簡化下流程就是以客戶為中心�；�金公司要做到以客戶為中心，最重要的是加強自身投研能力，切實為客戶帶來收益，以及積極進行產品創新，滿足客戶多層次的需求。不針對客戶需求進行創新，結果就會像大多數的基金網店，難以受到認可；而不扎實提高自身投資能力，就將失去“護城河”，一旦遭遇如合作伙伴變更條款等狀況，既失去談判籌碼和競爭優勢。這些都值得基金公司進一步思考。

　　數據來源：WIND，好買基金研究中心，數據區間2014-9-1至2014-9-30，規模以最近一期基金季報為準。

　　2.定向寬松手段頻出，季末資金面維穩

　　9月份，央行先后實施了SLF操作和降低正回購利率等定向寬松手段。9月16日，央行對五大行實施5000億SLF操作，性質類同基礎貨幣的投放，相當于一次全面降準的規模。SLF主要用于平衡短期流動性，在不降準不降息的前提下維持短期貨幣政策寬松狀態。9月18日，央行14天正回購操作中標利率為3.50%，較之前下調20個BP，這是繼7月底央行重啟本輪正回購以來，14天正回購中標利率的首次下行，此前一直維持在3.70%。雖然幅度不算太大，但在目前貨幣政策預期紊亂、經濟下行壓力增大以及流動性收縮壓力上升的背景下，這次下調意義重大。加之SLF操作，說明央行從數量和價格兩方面對貨幣政策進行了放松，有明顯的引導市場利率下行意味。

　　上月出臺的商業銀行存款偏離度相關規定要求月末存款偏離度不得超過3%，使得銀行攬儲提前，導致9月下旬貨幣基金收益率上升。根本上，存款偏離度并不能解決“沖時點”的現象，銀行將拉存款的行為提前，結果加大了銀行的時段波動。另外，在存貸比要求下，新規加大了銀行組織存款的難度，反而可能增加企業的融資難度，但存款偏離度新規對貨幣基金收益率形成利好。

質押式回購利率走勢(加權平均)

銀行間同業拆放利率

　　資料來源：Wind，好買基金研究中心，數據時間2013-10-8至2014-9-30.

　　9月，央行在公開市場凈回籠資金60億元。雖然進入季末，資金面卻沒有明顯收緊，7天質押式回購的加權平均利率降低至2.9126%，較前一月末下降了76個BP。這一方面和存款偏離度新規有一定關系，因為季末沖存款效應的主要動因來自理財資金的表內化，新規的出臺對這一效應有一定程度的制約；另一方面這也和9月份央行的定向寬松手段和帶來的定向寬松預期有關。未來貨幣市場政策仍將以降低實體經濟融資成本為主，定向寬松政策或將繼續延續。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。短期來看，在寬松的貨幣政策基調下，貨幣基金整體收益率將保持平穩，長期來看，央行降低社會融資成本的決心依舊堅定，貨基收益率或將進一步下滑。