中級(jí)反彈仍在繼續(xù)

　　——9月回顧及10月展望

　　在8月大盤震蕩整理后，9月初迅速上攻至2300點(diǎn)以上，并再次開始強(qiáng)勢(shì)整理�！按蟊P搭臺(tái)，小盤唱戲”的局面在9月繼續(xù)延續(xù)，即大盤相對(duì)強(qiáng)勢(shì)之下，中小盤表現(xiàn)更為活躍。在市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)成長(zhǎng)風(fēng)格的情況下，權(quán)益類基金延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)跑贏指數(shù)型基金。

　　偏股型基金投資策略：我們預(yù)期短期內(nèi)大盤藍(lán)籌的估值修復(fù)行情仍將繼續(xù)。從長(zhǎng)周期來看，服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)在長(zhǎng)期中符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，政策也在積極扶植，將維持較長(zhǎng)時(shí)間高景氣度，故中小盤成長(zhǎng)股中將涌現(xiàn)出眾多長(zhǎng)牛個(gè)股。目前市場(chǎng)還處于牛市的形成階段，往往上漲與調(diào)整相伴，投資者應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的適度回調(diào)有一定的預(yù)見，并抓住寶貴的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。綜上，我們認(rèn)為投資者可適當(dāng)加大權(quán)益類基金的配置比例，在基金風(fēng)格上，應(yīng)大小盤平衡配置，在把握大盤藍(lán)籌反彈的同時(shí)，避免錯(cuò)失成長(zhǎng)股的上漲機(jī)會(huì)。

　　債券型基金投資策略：在基本面支撐及資金面寬松下，我們繼續(xù)看好債市后期行情勢(shì)，對(duì)于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國(guó)家對(duì)降低長(zhǎng)端資金利率的決心堅(jiān)定，我們看好利率債的配置價(jià)值。此外，權(quán)益市場(chǎng)向好為可轉(zhuǎn)債帶來上漲空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力略高的投資人可適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債基金。

　　QDII基金投資策略：后期依然看好美股，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)整體仍較為穩(wěn)健，加息可能性仍然較低，可以繼續(xù)適當(dāng)配置美股QDII。港股方面，“占中”的影響只是暫時(shí)的，投資者不必過度擔(dān)憂，“滬港通”正式啟動(dòng)日期臨近，仍可布局港股QDII基金。

　　一、基礎(chǔ)市場(chǎng)綜述

　　在8月大盤震蕩整理后，9月初迅速上攻至2300點(diǎn)以上，并再次開始強(qiáng)勢(shì)整理。“大盤搭臺(tái)，小盤唱戲”的局面在9月繼續(xù)延續(xù)，即大盤相對(duì)強(qiáng)勢(shì)之下，中小盤表現(xiàn)更為活躍。9月全月，上證綜指上漲6.62%，深證成指上漲3.04%；深市中小盤個(gè)股十分活躍，帶動(dòng)深證綜指全月上漲達(dá)10.00%。在這一市場(chǎng)格局下，國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)強(qiáng)勢(shì)上漲，而在大盤指數(shù)中占據(jù)較大權(quán)重的非銀金融、石油石化等板塊普遍表現(xiàn)不佳。在市場(chǎng)延續(xù)成長(zhǎng)風(fēng)格的情況下，權(quán)益類基金維持強(qiáng)勢(shì)，再次跑贏指數(shù)型基金。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，截至2014年9月30日

　　三、基金業(yè)績(jī)回顧

　　9月各類型基金普遍上漲，市場(chǎng)再次大幅上行，股票型、混合型和指數(shù)型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為7.16%、5.98%和5.73%；封閉式基金表現(xiàn)一般，以3.24%的漲幅，勉強(qiáng)跑贏保本型基金的1.83%和債券型基金的1.66%。QDII基金由于美股回調(diào)及港股大跌影響，平均跌幅達(dá)3.80%。

　　1.股票型、混合型基金——風(fēng)格轉(zhuǎn)換帶動(dòng)業(yè)績(jī)分化

　　9月市場(chǎng)風(fēng)格分化，也引發(fā)了股票型基金業(yè)績(jī)的分化。重倉(cāng)中小盤個(gè)股的招商行業(yè)領(lǐng)先、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和中郵核心主題在9月獲益頗豐，單月增長(zhǎng)都超過了15%。兩只量化基金長(zhǎng)信量化先鋒和大摩多因子策略也表現(xiàn)優(yōu)異，分別排名股票型基金第2和第5位。反觀重倉(cāng)消費(fèi)類大盤股的易方達(dá)中小盤和鵬華優(yōu)質(zhì)治理，漲幅均不足1%。股票型基金單月極差逾17%，較上月進(jìn)一步擴(kuò)大，這正是本月市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化的側(cè)面寫照。

　　股票型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　混合型基金與股票型基金類似，民生加銀品牌藍(lán)籌受益于重倉(cāng)的中小盤個(gè)股的優(yōu)異表現(xiàn)，以15.37%奪得混合型基金單月收益冠軍，重倉(cāng)TMT板塊的中郵核心優(yōu)勢(shì)緊隨其后，收益達(dá)14.86%。由于二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)難得的普漲行情，混合型基金的后幾名被專注于新股的打新基金包攬。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至二季報(bào)

　　2.封閉式基金——封閉式基金股債雙升

　　9月，股票型封閉式基金中，基金漢興重倉(cāng)股中游6只漲幅超過15%，帶動(dòng)其漲幅超過10%，融通通澤和基金鴻陽(yáng)分別以8.28%和7.60%的漲幅緊隨其后。債券型封閉式基金中，民生加銀平穩(wěn)增利A、工銀瑞信[微博]雙債增強(qiáng)和申萬(wàn)菱信[微博]定期開放表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.97%、2.28%和2.23%。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至二季報(bào)

　　3.QDII基金——大宗商品拖累相關(guān)基金

　　9月，得益于出色的管理能力，廣發(fā)、富國(guó)、匯添富旗下的幾只QDII基金在美股回調(diào)、港股大跌的情況下，仍保持了凈值基本沒有大的變化。受商品價(jià)格走低影響，跌幅居前的是上投摩根全球天然資源和華寶興業(yè)標(biāo)普油氣。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，QDII凈值數(shù)據(jù)截止至9月29日，倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至二季報(bào)

　　4.保本型基金——受益股債強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)普遍上漲

　　受股市保持強(qiáng)勢(shì)、債市高位盤整影響，保本型基金普遍上漲。其中招商安盈保本、泰信保本和長(zhǎng)城久利保本表現(xiàn)最好，分別上漲4.31%、4.19%和3.84%。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至二季報(bào)

　　5.債券型基金——轉(zhuǎn)債、偏債基金走強(qiáng)

　　9月份，債券型基金除海富通穩(wěn)健添利A外全部上漲。受益于股市良好的表現(xiàn)，在債基漲幅前五中，可轉(zhuǎn)債基金、偏債基金分別占據(jù)三席、一席。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，倉(cāng)位數(shù)據(jù)截至二季報(bào)

　　6.貨幣型基金——收益率保持平穩(wěn)

　　9月，貨幣型基金整體收益保持平穩(wěn)，其中，富安達(dá)現(xiàn)金通貨幣A、銀河銀富貨幣A和廣發(fā)現(xiàn)金寶A等表現(xiàn)居前。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心

　　四、基金投資策略

　　1. 偏股型：配置正當(dāng)時(shí)

　　經(jīng)濟(jì)面：宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已不再是市場(chǎng)關(guān)注的中心。雖然8月的工業(yè)增加值、發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量等數(shù)值都不甚理想，但9月中采、匯豐PMI均與前值相同，分別為51.1和50.2，仍位于榮枯線之上。在經(jīng)濟(jì)反復(fù)筑底、逐漸復(fù)蘇的過程中，宏觀數(shù)據(jù)短期內(nèi)并不會(huì)有大幅反彈，同時(shí)管理層也握有不少工具，足以在短期中守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，故短期宏觀數(shù)據(jù)雖不理想，但也不會(huì)發(fā)生大幅的下滑。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)短期仍處于平衡狀態(tài)，數(shù)據(jù)的短期變化已經(jīng)不是市場(chǎng)關(guān)注的中心。

　　資金面：短期寬松態(tài)勢(shì)不減。9月繼續(xù)實(shí)現(xiàn)整體資金凈投放，體現(xiàn)了央行[微博]貨幣政策動(dòng)態(tài)微調(diào)的主張。對(duì)房貸實(shí)施松綁，執(zhí)行二套房“認(rèn)貸不認(rèn)房”，以及下調(diào)房貸利率等舉措，顯示央行在資金方面對(duì)房地產(chǎn)托底意圖明顯。預(yù)計(jì)短期內(nèi)寬松態(tài)勢(shì)不減，資金利率仍將維持震蕩下降趨勢(shì)。

　　政策面：“微刺激”延續(xù)，政策有進(jìn)一步放松空間。十八屆四中全會(huì)前，反腐大石頭落地，有助于國(guó)企等改革向更深層次推進(jìn)。管理層定調(diào)推動(dòng)改革及降低企業(yè)融資成本，預(yù)計(jì)后續(xù)政策面將會(huì)繼續(xù)寬松，考慮到10月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，預(yù)計(jì)市場(chǎng)后續(xù)將涌現(xiàn)大量熱點(diǎn)。

　　總的來看，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已不再是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)成為大的利多或利空因素。資金面持續(xù)寬松，為反彈提供了基礎(chǔ)�！皽�港通”即將成行，多方面因素促使海外增量資金入場(chǎng)，打破了存量資金博弈結(jié)構(gòu)，成為了反彈的重要催化因素�？紤]到十一長(zhǎng)假期間，并未出現(xiàn)大的利空，節(jié)前的謹(jǐn)慎情緒有望得到釋放。我們預(yù)期短期內(nèi)大盤藍(lán)籌的估值修復(fù)行情仍將繼續(xù)，隨著“滬港通”即將兌現(xiàn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將成為短期中最大的看點(diǎn)。從長(zhǎng)周期來看，服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)在長(zhǎng)期中符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，政策也在積極扶植，將維持較長(zhǎng)時(shí)間高景氣度，故中小盤成長(zhǎng)股中將涌現(xiàn)出眾多長(zhǎng)牛個(gè)股。目前市場(chǎng)還處于牛市的形成階段，往往上漲與調(diào)整相伴，投資者應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的適度回調(diào)有一定的預(yù)見，并抓住寶貴的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。綜上，我們認(rèn)為投資者可適當(dāng)加大權(quán)益類基金的配置比例，在基金風(fēng)格上，應(yīng)大小盤平衡配置，在把握大盤藍(lán)籌反彈的同時(shí)，避免錯(cuò)失成長(zhǎng)股的上漲機(jī)會(huì)。

　　2.債券型：利率下行，債市后期向好

　　利率結(jié)構(gòu)：收益率下行，期限結(jié)構(gòu)進(jìn)一步走平。中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為3.74%，下行0.00個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.98%，下行4.03個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行5.0個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.00個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.50個(gè)基點(diǎn)，分別為4.73%、4.94%和5.42%，一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行5.00個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行1.00個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.50個(gè)基點(diǎn)，分別為5.25%、5.78%和6.97%。

　　資金面：貨幣寬松政策頻頻，市場(chǎng)利率下行。9月，央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)資金凈回籠60億元，央行18日開展的14天正回購(gòu)利率為3.50%，較前次下行20個(gè)基點(diǎn)，這是繼7月底央行重啟本輪正回購(gòu)以來，14天正回購(gòu)中標(biāo)利率首次下行。受央行SLF操作及正回購(gòu)中標(biāo)利率下降等因素影響短，端利率中樞下行引導(dǎo)中長(zhǎng)端利率下降效果比較明顯。央行先后進(jìn)行的SLF操作和調(diào)低正回購(gòu)利率，再次顯現(xiàn)了降低社會(huì)融資成本的決心。接連的利好因素極大的刺激了市場(chǎng)，順勢(shì)引導(dǎo)發(fā)行利率大幅向下。央行頻頻寬松的舉措，量?jī)r(jià)齊松，奠定了債券牛市的基礎(chǔ)。

　　經(jīng)濟(jì)面： 9 月匯豐PMI 終值顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能依舊疲軟，基本面依然支持債市。9 月匯豐PMI 終值50.5，低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，下行壓力較大。供需關(guān)系未見根本性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)出和新訂單指數(shù)下調(diào)，就業(yè)指數(shù)持續(xù)不佳，市場(chǎng)對(duì)后期利好政策的預(yù)期增加，基本面對(duì)債市的支持不變。

　　綜合分析，在基本面支撐及資金面寬松下，我們繼續(xù)看好債市后期行情勢(shì)，對(duì)于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國(guó)家對(duì)降低長(zhǎng)端資金利率的決心堅(jiān)定，我們看好利率債的配置價(jià)值。此外，權(quán)益市場(chǎng)向好為可轉(zhuǎn)債帶來上漲空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力略高的投資人可適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債基金。

　　3. QDII：關(guān)注美股，布局港股

　　9月道指下跌0.32%，標(biāo)普500下跌1.55%，納指下跌1.90%，歐美日市場(chǎng)主要指數(shù)普遍上漲，恒生指數(shù)受“占中”影響下跌。

　　經(jīng)濟(jì)面：經(jīng)濟(jì)整體仍較好。美國(guó)9月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)下滑至56.6，創(chuàng)2014年6月份以來新低，預(yù)期會(huì)回落至58.5，前值為59.0。另外，上周五，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大增24.8萬(wàn)，失業(yè)率跌破6%至5.9%低位，這顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好，也帶動(dòng)了股市投資者的樂觀情緒。美國(guó)8月貿(mào)易帳赤字401億美元，逆差創(chuàng)七個(gè)月新低，預(yù)期赤字408億美元；美國(guó)9月markit服務(wù)業(yè)PMI終值58.9，預(yù)期58.5；美國(guó)9月ISM非制造業(yè)指數(shù)58.6，創(chuàng)今年6月來最低，預(yù)期58.5。

　　政策面：提前加息可能性仍較低。就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期再度高漲，但美結(jié)構(gòu)性失業(yè)仍表現(xiàn)較差，我們認(rèn)為10月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上提前加息的可能性仍然較低，短期仍可能繼續(xù)上行。

　　綜上，可繼續(xù)配置投資美股的QDII產(chǎn)品。后期依然看好美股，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)整體仍較為穩(wěn)健，加息可能性仍然較低，可以繼續(xù)適當(dāng)配置美股QDII。港股方面，“占中”的影響只是暫時(shí)的，投資者不必過度擔(dān)憂，“滬港通”正式啟動(dòng)日期臨近，仍可布局港股QDII基金。

　　五、基金動(dòng)態(tài)

　　1.基金發(fā)行

　　2014年9月，共發(fā)行3943支新基金(A、B、C型基金分開統(tǒng)計(jì)，以認(rèn)購(gòu)起始日計(jì))。

　　數(shù)據(jù)來源： Wind 好買基金研究中心

　　2.基金分紅

　　2014年9月，一共有58支基金分紅(以紅利發(fā)放日計(jì))。

　　數(shù)據(jù)來源： Wind 好買基金研究中心

　　3.基金經(jīng)理變更

　　2014年8月，共有30家基金公司的46位基金經(jīng)理發(fā)生了變更。

　　數(shù)據(jù)來源： Wind 好買基金研究中心