好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為0.45%；深證成指漲幅為1.62%；滬深300指數漲幅為0.64%；創業板指數漲幅為0.87%。小盤股強于大盤股。29個中信一級行業中有26個行業上漲。其中，房地產、醫藥和輕工制造表現居前；餐飲旅游、非銀行金融和食品飲料表現居后。

　　上周，國內各類型基金全部實現上漲、指數型、股票型和混合型基金表現居前，漲幅分別為0.83%、0.72%和0.51%，保本型、債券型和貨幣型基金表現相對居后，漲幅分別為0.20%、0.13%和0.11%，QDII型基金繼續下跌，跌幅為0.65%。

　　偏股型基金：在經濟轉型和改革時期經濟增速下降是必然趨勢，投資者不必因此而過于悲觀。數據統計顯示，近期新增開戶數大增，周新開戶數超過20萬，基金首募規模環比大幅回暖，高凈值客戶也在增加對權益類產品的配置，顯示資金正在流入股市。基金配置方面，投資者仍可維持前期權益類基金的配置比例，在基金風格上，應保持大小盤平衡配置，在把握大盤藍籌反彈的同時，避免錯失成長股的上漲機會。

　　債券型基金：長期經濟下行風險未消，資金面持續寬裕，我們繼續看好債市后期行情，對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國家對降低長端資金利率的決心堅定，我們看好利率債的配置價值。此外，經過今年6月以來的接連上漲，轉債普遍股性較強，但相對于歷史水平，轉債市場估值水平不高，風險承受能力略高的投資人可適當配置可轉債基金。

　　QDII基金：上周公布的數據來看，美國經濟表現依舊較好，但歐洲經濟數據較差，尤其是“歐洲發動機”德國經濟或面臨衰退可能，德國總理默克爾也不得不表達了刺激經濟增長的意愿。同時，美股企業也進入3季度報發布期，美國以外地區經濟較差和美元匯率走高或影響企業營收和利潤，導致市場對3季度報的擔憂也上升。目前來看，美國股市進入比較敏感時期，歐洲的經濟刺激力度和美股企業3季度報形勢，決定美股未來走勢。鑒于美國經濟表現仍然較好，建議投資者繼續持有原有配置。

　　焦點點評

　　一、央行[微博]松綁商業銀行開發貸限額管理：可差別化執行

　　10月9日，央行營業部貨幣處、中國農業銀行總行、中國建設銀行總行、中國工商銀行總行相關人士透露，央行對商業銀行的開發貸限額管理制度已有松動，以往央行要求各大商業銀行的開發貸不能超過貸款余額的10%，而現在，各大銀行能夠自由地調節開發貸總量，目前，央行已經把開發貸授信總量的權限下放至商業銀行總行，商業銀行可以重新啟動新增開發貸款審批制度。而過去，四大銀行甚至自發地進行月度性停貸和停止新增開發貸款審批。

　　點評：央行的這一政策松動了開發貸的總量控制，也就是說，央行不再控制各大商業銀行開發貸和貸款總額的比例。在這樣的松動下，銀行可以支配的開發貸的資金得以增加，央行政策托底意圖愈發明顯。

　　二、上交所[微博]：港股通10月11日和18日上線演練

　　上交所向券商發布了《關于做好港股通技術系統上線演練和通關測試的通知》，提出將在10月11日(本周六)和18日(下周六)安排兩次上線演練，并在業務開通前周末，安排最后一次全市場通關測試。

　　點評：“滬港通”牽動各方的關注，兩地交易所頻繁進行測試，也意味著將“滬港通”即將到來。

　　三、深市首批場內貨基將上市 可實現二級市場T+0回轉交易

　　10月10日招商保證金快線貨幣市場基金進行份額折算后，將于10月20日正式登陸深交所[微博]上市交易，并同時開放日常申購贖回，這將成為深交所首批上市交易的場內貨幣基金。與普通貨幣基金不同，招商快線在上市交易后將實現二級市場的T+0回轉交易，即可在場內實現T日買入，T日可贖回，T日可賣出；T日申購，T日可賣出，T日可贖回。

　　點評：場內貨基可實現T+0回轉交易，是一個非常有益的創新，不僅為二級市場投資者提供了一個有益的現金管理工具，也將為股市實現T+0交易提供了有益的借鑒。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　經濟面：匯豐中國9月服務業PMI從8月的54.1降至53.5，擴張速度減緩。另外官方9月中國非制造業PMI為54.0，創8個月以來新低，且所有分項指數集體下降。加之，此前公布的9月中國官方制造業PMI與8月持平，仍為51.1，9月匯豐中國制造業PMI終值也持平8月終值，仍為今年6月以來最低值50.2。制造業指數和非制造業指數雙雙下降，表明我國經濟仍面臨下行壓力，不排除政府未來出臺穩增長政策，不過該類政策僅可能是減緩經濟增速下行速度，而難以改變下行方向。

　　資金面：上周，央行公開市場上周實現凈投放260億元，終結此前連續兩周的凈回籠態勢。資金面總體仍然保持寬松，7天質押式回購的加權平均利率為3.0689%。貨幣政策短期有望維持平穩，短期中國貨幣政策偏寬松基調仍將不改。

　　情緒面：節后大盤強勢整理，短期市場情緒保持謹慎。根據好買基金倉位測算模型顯示，基金整體倉位微幅上升。上周，偏股型基金倉位上升0.17%，當前倉位77.68%。其中，股票型基金上升0.07%，標準混合型基金上升0.31%，當前倉位分別為83.34%和69.15%。

　　總的來看，在經濟轉型和改革時期經濟增速下降是必然趨勢，投資者不必因此而過于悲觀。數據統計顯示，近期新增開戶數大增，周新開戶數超過20萬，基金首募規模環比大幅回暖，高凈值客戶也在增加對權益類產品的配置，顯示資金正在流入股市。基金配置方面，投資者仍可維持前期權益類基金的配置比例，在基金風格上，應保持大小盤平衡配置，在把握大盤藍籌反彈的同時，避免錯失成長股的上漲機會。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于150.39，較前周下跌0.02%；中債國債總財富指數收于149.46較前周下跌0.05%，中債金融債總財富指數收于152.31較前周下跌0.01%；中債企業債總財富指數收于139.75，較前周上漲0.17%；中債短融總財富指數收于142.43，較前周上漲0.15%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.74%，下行0.43個基點，十年期國債收益率為4.01%，上行3.07個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行5.0個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行2.00個基點，10年期AAA級企業債收益率下行1.00個基點，分別為4.78%、4.96%和5.41%，一年期AA級企業債收益率上行2.00個基點，三年期AA級企業債收益率上行2.00個基點，10年期AA級企業債收益率下行1.00個基點，分別為5.27%、5.80%和6.96%。

　　上周央行繼續開展正回購操作，于周四開展了200億元為期14天的正回購操作，利率為3.5%。上周正回購到期規模(包含長假到期資金)為460億元，至此，央行公開市場上周實現凈投放260億元，終結此前連續兩周的凈回籠態勢。資金面總體仍然保持寬松，7天質押式回購的加權平均利率為3.0689%。貨幣政策短期有望維持平穩，短期中國貨幣政策偏寬松基調仍將不改，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　9月30日，央行與銀監會聯合出臺《關于進一步做好住房金融服工作的通知》，擴大房貸利率下限至7折。受房貸新政影響，周三利率債收益率開始止跌，具體來看，7年期、10年期國債出現微幅回升，國債曲線中長端已經極為平坦。雖然房貸新政利好房地產，但仍難帶動地產行業整體性回暖，對經濟的拉動有限。因此，在資金面較為寬裕而經濟基本面總體低迷的背景下，利率債收益率下行的趨勢不變。

　　綜合分析，長期經濟下行風險未消，資金面持續寬裕，我們繼續看好債市后期行情，對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國家對降低長端資金利率的決心堅定，我們看好利率債的配置價值。此外，經過今年6月以來的接連上漲，轉債普遍股性較強，但相對于歷史水平，轉債市場估值水平不高，風險承受能力略高的投資人可適當配置可轉債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周全周美股三大指數均較大幅度的回撤，道指下跌465.59點，收于16544.04點，跌幅為2.74%；納指下跌199.38點，收于4276.24點，跌幅為4.45%；標普500下跌61.77點，收于1906.13點，跌幅為3.14%。

　　經濟方面，美國勞工部周四公布的數據顯示，美國10月4日當周初請失業金人數28.7萬，顯示勞動力市場復蘇動力增強。周三美國國會預算辦公室(CBO)發布的報告顯示，截至9月30日的2014財政年度，美國政府的預算赤字初步估算為4860億美元，較2013財年創紀錄的6800億美元下降近三分之一，聯邦收入的增長遠超支出。報告顯示，2014財年聯邦收入增長近9%，至3.013萬億美元；聯邦支出增加1.4%，至3.499萬億美元。美國財政收入大幅攀升，顯示美國2014年財年企業經營狀況較好。

　　上周公布的數據來看，美國經濟表現依舊較好，但歐洲經濟數據較差，尤其是“歐洲發動機”德國經濟或面臨衰退可能，德國總理默克爾也不得不表達了刺激經濟增長的意愿。同時，美股企業也進入3季度報發布期，美國以外地區經濟較差和美元匯率走高或影響企業營收和利潤，導致市場對3季度報的擔憂也上升。目前來看，美國股市進入比較敏感時期，歐洲的經濟刺激力度和美股企業3季度報形勢，決定美股未來走勢。鑒于美國經濟表現仍然較好，建議投資者繼續持有原有配置。