好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為0.69%；深證成指漲幅為0.09%；滬深300漲幅為0.57%；創(chuàng)業(yè)板指漲幅為1.95%。小盤股強(qiáng)于大盤股。29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中有28個(gè)行業(yè)上漲。其中，計(jì)算機(jī)、煤炭和紡織服裝表現(xiàn)居前；家電、銀行和非銀行金融表現(xiàn)居后。

　　上周，各類型基金普遍上漲。其中，股票型、混合型和指數(shù)型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.12%、0.93%和0.78%，僅QDII基金下跌，跌幅為0.83%。

　　偏股型基金：長(zhǎng)假期間，并沒有大的利空因素出現(xiàn)，節(jié)前的謹(jǐn)慎情緒有望得到釋放，但考慮到節(jié)后首周僅有三個(gè)交易日，我們預(yù)期節(jié)后的市場(chǎng)格局應(yīng)以強(qiáng)勢(shì)震蕩為主。我們認(rèn)為投資者可維持前期權(quán)益類基金的配置比例，在基金風(fēng)格上，應(yīng)保持大小盤平衡配置，在把握大盤藍(lán)籌反彈的同時(shí)，避免錯(cuò)失成長(zhǎng)股的上漲機(jī)會(huì)。

　　債券型基金：在基本面支撐及資金面寬松下，我們繼續(xù)看好債市后期行情勢(shì)，對(duì)于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國(guó)家對(duì)降低長(zhǎng)端資金利率的決心堅(jiān)定，我們看好利率債的配置價(jià)值。此外，權(quán)益市場(chǎng)向好為可轉(zhuǎn)債帶來上漲空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力略高的投資人可適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債基金。

　　QDII基金：上周，美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，對(duì)市場(chǎng)有一定壓力，但周五公布的數(shù)據(jù)整體利好，尤其是非農(nóng)就業(yè)大增了24.8萬，失業(yè)率降至5.9%，跌破6.0%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍較好，不宜過度追空，美股短期仍可能上行。投資者仍可適量配置美股QDII。

　　焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

　　一、央行[微博]：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策

　　央行發(fā)布消息稱，央行貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。央行貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)關(guān)于貨幣政策的表述，與二季度相比沒有變化。

　　點(diǎn)評(píng)：央行的表態(tài)來看，年內(nèi)央行全面降準(zhǔn)降息的可能性較低，貨幣政策仍將以穩(wěn)健為主，控制貨幣總量的同時(shí)仍將進(jìn)行定向調(diào)整，進(jìn)而達(dá)到降低社會(huì)融資成本和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　二、節(jié)后3天兩市解禁市值僅56億元

　　根據(jù)滬深交易所公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月8日至10日，兩市有5家上市公司涉及限售股份解禁。其中涉及首發(fā)原始股份解禁的有1家公司，涉及非公開增發(fā)股份解禁的有2家公司，涉及股權(quán)激勵(lì)股份解禁的有2家公司。按照前一個(gè)交易日收盤價(jià)計(jì)算，解禁總市值為56億元，為年內(nèi)低谷水平。

　　點(diǎn)評(píng)：節(jié)后市場(chǎng)解禁市值較低，對(duì)股市形成一定利好。

　　三、房貸新政下市場(chǎng)轉(zhuǎn)風(fēng)：開發(fā)商收緊優(yōu)惠不打算降價(jià)

　　在央行節(jié)前公布二套房買家“認(rèn)貸不認(rèn)房”新政的情況下，假日期間樓市也開始出現(xiàn)風(fēng)向轉(zhuǎn)變。據(jù)廣州日?qǐng)?bào)報(bào)道，有的開發(fā)商在新政公布后就取消部分優(yōu)惠，還有的雖然還沒來得及調(diào)整優(yōu)惠促銷措施，但多表示節(jié)后調(diào)整。一手市場(chǎng)的變化也影響到二手，有中介透露，之前有意降價(jià)的業(yè)主在假期的態(tài)度都轉(zhuǎn)趨強(qiáng)硬。

　　點(diǎn)評(píng)：房貸新政對(duì)房市形成利好，有利于促使此前因政策誤傷的剛需重回市場(chǎng)，目前報(bào)道來看，增強(qiáng)了房地產(chǎn)開發(fā)商的信心，但仍需后市房屋銷量提升予以支撐。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股票型基金投資策略

　　經(jīng)濟(jì)面：雖然工業(yè)增加值、發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量等數(shù)值都不甚理想，但9月中采、匯豐PMI均與前值相同，分別為51.1和50.2，繼續(xù)位于榮枯線之上。在經(jīng)濟(jì)反復(fù)筑底、逐漸復(fù)蘇的過程中，宏觀數(shù)據(jù)短期內(nèi)并不會(huì)有大幅反彈，同時(shí)管理層也握有不少工具，足以在短期中守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，故短期宏觀數(shù)據(jù)雖不理想，但也不會(huì)發(fā)生大幅的下滑。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)短期仍處于平衡狀態(tài)，數(shù)據(jù)的短期變化已經(jīng)不是市場(chǎng)關(guān)注的中心。

　　資金面：短期寬松態(tài)勢(shì)不減。9月繼續(xù)實(shí)現(xiàn)整體資金凈投放，體現(xiàn)了央行貨幣政策動(dòng)態(tài)微調(diào)的主張。對(duì)房貸實(shí)施松綁，執(zhí)行二套房“認(rèn)貸不認(rèn)房”，以及下調(diào)房貸利率等舉措，顯示央行在資金方面對(duì)房地產(chǎn)托底意圖明顯。預(yù)計(jì)短期內(nèi)寬松態(tài)勢(shì)不減，資金利率仍將維持震蕩下降趨勢(shì)。

　　政策面：“微刺激”延續(xù)，政策有進(jìn)一步放松空間。十八屆四中全會(huì)前，反腐大石頭落地，有助于國(guó)企等改革向更深層次推進(jìn)。管理層定調(diào)推動(dòng)改革及降低企業(yè)融資成本，預(yù)計(jì)后續(xù)政策面將會(huì)繼續(xù)寬松，考慮到10月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，預(yù)計(jì)市場(chǎng)后續(xù)將涌現(xiàn)大量熱點(diǎn)。

　　總的來看，盡管短期經(jīng)濟(jì)下滑，大盤依舊保持強(qiáng)勢(shì)，顯示在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，短期內(nèi)數(shù)據(jù)上的反復(fù)并不影響大的格局，資金面寬松不可逆轉(zhuǎn)，為整個(gè)市場(chǎng)的反彈提供了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。海外避險(xiǎn)資金，“滬港通”引發(fā)的增量資金入場(chǎng)，都對(duì)打破存量資金博弈結(jié)構(gòu)，起到了重要作用。長(zhǎng)假期間，并沒有大的利空因素出現(xiàn)，節(jié)前的謹(jǐn)慎情緒有望得到釋放，但考慮到節(jié)后首周僅有三個(gè)交易日，我們預(yù)期節(jié)后的市場(chǎng)格局應(yīng)以強(qiáng)勢(shì)震蕩為主。綜上，我們認(rèn)為投資者可維持前期權(quán)益類基金的配置比例，在基金風(fēng)格上，應(yīng)保持大小盤平衡配置，在把握大盤藍(lán)籌反彈的同時(shí)，避免錯(cuò)失成長(zhǎng)股的上漲機(jī)會(huì)。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于150.43，較前周上漲0.19%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于149.53較前周上漲0.18%，中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于152.33,較前周上漲0.21%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于139.52，較前周上漲0.09%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于142.23，較前周上漲0.03%。

　　中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為3.74%，下行0.00個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為3.98%，下行4.03個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行5.0個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.00個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.50個(gè)基點(diǎn)，分別為4.73%、4.94%和5.42%，一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行5.00個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行1.00個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.50個(gè)基點(diǎn)，分別為5.25%、5.78%和6.97%。

　　上周二，央行微幅加大正回購(gòu)力度，在公開市場(chǎng)開展了200億元14天期正回購(gòu)，操作量較上期增加了20億元，中標(biāo)利率持平于3.50%，以小幅凈回籠50億元人民幣為三季度公開市場(chǎng)操作收官。季末流動(dòng)性整體相對(duì)寬松，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格保持平穩(wěn)，7天質(zhì)押式回購(gòu)的加權(quán)平均利率為2.9126%，較前一周末降低39個(gè)BP。貨幣政策短期有望維持平穩(wěn)，短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　9月匯豐PMI終值50.5，低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，產(chǎn)出和新訂單指數(shù)下調(diào)，就業(yè)指數(shù)不佳，市場(chǎng)對(duì)后期利好政策的預(yù)期增加，基本面對(duì)債市的支持不變。季末、打新等不利因素影響減弱，資金面顯見寬松，二級(jí)交易繼續(xù)火熱。短端利率中樞下行引導(dǎo)中長(zhǎng)端利率下降效果比較明顯，債市后期行情依然向好。

　　綜合分析，在基本面支撐及資金面寬松下，我們繼續(xù)看好債市后期行情勢(shì)，對(duì)于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國(guó)家對(duì)降低長(zhǎng)端資金利率的決心堅(jiān)定，我們看好利率債的配置價(jià)值。此外，權(quán)益市場(chǎng)向好為可轉(zhuǎn)債帶來上漲空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力略高的投資人可適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周全周美股三大指數(shù)均出現(xiàn)回落，道指下跌103.46點(diǎn)，收于17009.69點(diǎn)，跌幅為0.60%；納指下跌36.57點(diǎn)，收于4475.62點(diǎn)，跌幅為0.81%；標(biāo)普500下跌14.95點(diǎn)，收于1967.90點(diǎn)，跌幅為0.75%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)9月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)下滑至56.6，創(chuàng)2014年6月份以來新低，預(yù)期會(huì)回落至58.5，前值為59.0。分項(xiàng)指數(shù)方面，美國(guó)9月ISM就業(yè)指數(shù)降至54.6，預(yù)期會(huì)略微回落至57.5，前值為58.1；9月ISM新訂單指數(shù)降至60.0，前值為66.7；9月ISM庫(kù)存指數(shù)回落至51.5，前值為52.0；9月ISM產(chǎn)出指數(shù)上升至64.6，前值為64.5；9月ISM物價(jià)支付指數(shù)上升至59.5，預(yù)期會(huì)下降至57.0，前值為58.0。另外，上周五，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大增24.8萬，失業(yè)率跌破6%大關(guān)觸及5.9%低位，這顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好，也帶動(dòng)了股市投資者的樂觀情緒。美國(guó)8月貿(mào)易帳赤字401億美元，逆差創(chuàng)七個(gè)月新低，預(yù)期赤字408億美元；美國(guó)9月markit服務(wù)業(yè)PMI終值58.9，預(yù)期58.5；美國(guó)9月ISM非制造業(yè)指數(shù)58.6，創(chuàng)今年6月來最低，預(yù)期58.5，整體來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍向好。

　　上周，美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，對(duì)市場(chǎng)有一定壓力，周五公布的數(shù)據(jù)整體利好，尤其是非農(nóng)就業(yè)大增了24.8萬，失業(yè)率降至5.9%，跌破6.0%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍較好，不宜過度追空，美股短期仍可能上行。投資者仍可適量配置美股QDII。