好買基金研究中心

　　摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為0.78%；深證成指漲幅為0.32%；滬深300指數漲幅為0.49%；創業板指數漲幅為0.82%。小盤股強于大盤股。29個中信一級行業中有26個行業上漲。其中，國防軍工、農林牧漁和通信表現居前；銀行、食品飲料和家電表現居后。

　　上周，各類型基金漲跌不一、股票型、混合型和指數型基金表現居前，漲幅分別為1.15%、1.06%和0.66%，保本型、債券型和貨幣型基金表現居后，漲幅分別為0.32%、0.24%和0.07%，QDII型基金較上周表現較差，大跌1.60%。

　　偏股型基金：9月匯豐PMI初值回升幅度好于預期，如本周公布的官方PMI同樣高于8月，甚至好于預期的51.2，那么9月經濟數據大概率好于8月。節前資金面仍保持寬松，股市大概率保持平穩。投資者仍可維持前期權益類基金的配置比例，在基金風格上，應保持大小盤平衡配置，在把握大盤藍籌反彈的同時，避免錯失成長股的上漲機會。

　　債券型基金：經濟數據的變化是市場的關注點，債市仍然維持慢牛趨勢，有很好的投資機會，對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國家對降低長端資金利率的決心堅定，我們看好利率債的配置價值。此外，來自股市的風為可轉債帶來上漲空間，風險承受能力略高的投資人可適當配置可轉債基金。

　　QDII基金：上周公布的美國經濟數據好壞不一，但美國第二季度GDP增幅向上修正，同時，近期美國經濟數據整體仍保持強勁，如，消費者信心指數和新屋銷售數據持續上升，預示后期美國經濟或仍保持較好形勢，美股上行仍是大概率事件。投資者仍可適量配置美股QDII。

　　焦點點評

　　一、上海市金融辦：滬港通將在四季度如期推出

　　9月26日，上海自貿區一周年新聞發布會召開，上海市金融辦負責人透露，“滬港股票市場交易互聯互通”的滬港通正在積極往前推進，目前多輪測試良好，預計將在四季度如期推出。

　　點評：“滬港通”是近期推動市場上行的重要因素之一，牽動著總舵投資者的心。預期滬港通順利推出，在短期引入增量資金、利好市場的同時，長期將有利于加快我國資本市場的國際化進程。

　　二、上交所[微博]：滬港通試點辦法正式發布

　　9月26日，《上海證券交易所[微博]滬港通試點辦法》發布。《上海證券交易所[微博]港股通投資者適當性管理指引》等配套規則亦同時發布。其中，滬港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。

　　點評：以《試點辦法》等系列規則的發布為標志，滬港通規則體系已經基本齊備。《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求，總體有放寬限制的考慮；而對風險控制方面的需求，則提出了更加嚴格、細致的安排。

　　三、央行[微博]副行長：要辯證看待中國的影子銀行問題

　　央行副行長胡曉煉25日上午出席“第十八屆國際銀行監督官大會”時表示，在當前國際金融規則總體越來越嚴格的情況下，要特別注意加強、而不是削弱銀行對實體經濟特別是對一些薄弱的領域比如小企業的金融服務，作為監管當局應該考慮的政策導向。

　　點評：一方面影子銀行存在經營不規范、監管套利等問題，另一方面，影子銀行也在一定程度上滿足了經濟發展多元化背景下的多層次的融資需求。因而在對影子銀行業務的監管處理時，要重在因勢利導，在加強規范管理的同時，要引導其合理有序地開展滿足企業融資需求的服務。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　經濟面：9月23日匯豐公布了9月份PMI初值，該數值為50.5%，較上月終值50.2%上升0.3%，此前市場預期值為50%，連續4月再50分水嶺之上，分項上看，產出指數不變，新訂單指數上升1%，就業指數下降0.5%，顯示我國制造業整體仍是擴張狀態，同時比8月回升，或預示9月經濟數據或好于8月。

　　資金面：上周，央行公開市場操作累計凈回籠資金110億元。雖然臨近季末和十一長假，資金面總體處于相對寬松格局，即使上周遭遇多只新股申購，但是銀行間市場資金價格波動并不大。季末，我們認為資金不會很緊張。未來貨幣市場政策仍將以降低實體經濟融資成本為主，定向寬松政策或將繼續延續。

　　情緒面：上周，偏股型基金倉位下降0.56%，當前倉位78.38%。其中，股票型基金下降0.92%，標準混合型基金上升0.02%，當前倉位分別為83.24%和70.48%。公募基金倉位小幅下降，主動調倉與名義調倉的方向、幅度基本一致。目前，公募基金倉位總體處于中性水平，這一因素對市場影響沒有明顯的趨向，反應長假前的市場趨于平淡。

　　總的來看，9月匯豐PMI初值回升幅度好于預期，如本周公布的官方PMI同樣高于8月，甚至好于預期的51.2，那么9月經濟數據大概率好于8月。節前資金面仍保持寬松，股市大概率保持平穩。投資者仍可維持前期權益類基金的配置比例，在基金風格上，應保持大小盤平衡配置，在把握大盤藍籌反彈的同時，避免錯失成長股的上漲機會。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于150.10，較前周上漲0.17%；中債國債總財富指數收于149.24較前周上漲0.17%，中債金融債總財富指數收于151.94,較前周上漲0.17%；中債企業債總財富指數收于139.37，較前周上漲0.13%；中債短融總財富指數收于142.14，較前周上漲0.09%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.75%，下行2.71個基點，十年期國債收益率為4.01%，下行2.18個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行2.49個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行3.00個基點，10年期AAA級企業債收益率下行5.02個基點，分別為4.79%、4.95%和5.45%，一年期AA級企業債收益率上行5.49個基點，三年期AA級企業債收益率上行7.00個基點，10年期AA級企業債收益率下行5.02個基點，分別為5.31%、5.77%和7.00%。

　　上周，央行公開市場操作累計凈回籠資金110億元。雖然臨近季末和十一長假，資金面總體處于相對寬松格局，即使上周遭遇多只新股申購，但是銀行間市場資金價格波動并不大，7天質押式回購的加權平均利率為3.3022%，較前一周末降低3個BP。

　　進入季末，資金面沒有明顯收緊，這一方面和存款偏離度新規有一定關系，因為季末沖存款效應的主要動因來自理財資金的表內化，新規的出臺對這一效應有一定程度的制約；另一方面這也和前期央行的定向寬松手段和帶來的定向寬松預期有關。這個季末，我們認為資金不會很緊張。未來貨幣市場政策仍將以降低實體經濟融資成本為主，定向寬松政策或將繼續延續。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　綜合分析，經濟數據的變化是市場的關注點，債市仍然維持慢牛趨勢，有很好的投資機會，對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。由于信用利差已處歷史低位，加上國家對降低長端資金利率的決心堅定，我們看好利率債的配置價值。此外，來自股市的風為可轉債帶來上漲空間，風險承受能力略高的投資人可適當配置可轉債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周全周美股三大指數均小幅回落，道指下跌166.59點，收于17113.15點，跌幅為0.99%；納指下跌67.60點，收于4512.19點，跌幅為1.48%；標普500下跌27.55點，收于1982.85點，跌幅為1.37%。

　　經濟數據方面，美國8月經濟數據好壞不一，耐用品訂單環比創紀錄下滑18.2%，至2454.3億美元，降幅略大于市場預期的18.0%，成屋銷售環比跌1.8%，為五個月來首跌，預期環比增長1%，但新屋銷售環比大幅增長18%，至年率50.4萬套，創下六年多以來的最高水平，而環比增幅則創22年新高。另外，美國9月Markit制造業采購經理人指數(PMI)初值為57.9，與8月終值持平，略低于市場預期的58.0。美國9月密歇根大學消費者信心終值84.6，略不及預期的84.8，與初值持平，好于8月的82.5，創14個月新高，美國商務部報告稱，美國第二季度GDP增幅年化數字終值增長4.6%，此前公布的數據為增長4.2%，首次公布數據為增長4.0%，主要得益于商業開支的更快增長和出口的增長率超出早先預期。經濟數據好壞不一，但整體而言美國經濟仍保持強勁。

　　上周公布的美國經濟數據好壞不一，但美國第二季度GDP增幅向上修正，同時，近期美國經濟數據整體仍保持強勁，如消費者信心指數和新屋銷售數據持續上升，預示后期美國經濟或仍保持較好形勢，美股上行仍是大概率事件。投資者仍可適量配置美股QDII。