□國金證券 王聃聃 張宇 張琳琳

　　8月經濟數據低于市場預期，宏觀經濟增速延續放緩態勢，與此同時國務院總理李克強在夏季達沃斯論壇上表示，“不可能再依靠增發貨幣來刺激經濟增長”，使得市場對政策寬松的預期落空。短期市場或處于震蕩僵持狀態，建議基金投資組合適當防范風險，采取相對穩健的投資策略。

　　權益類開放式基金：回歸穩健均衡，關注主題投資

　　短期市場的不確定性加大，近期宏觀、中觀經濟數據均表明經濟回升動力不足。在經濟回落之際，穩增長政策更受到市場期待，預計政府仍將出臺各項政策對經濟進行托底，但政策預期對市場的支撐效果將有所減弱。整體來看，短期市場或處于震蕩僵持狀態，且存在下行風險，向上突破需更有力度的改革政策支撐。

　　落實到基金投資上，考慮基本面向上動力已經衰竭、短期政策托而不舉難超預期，投資者樂觀情緒難以為繼，建議基金投資組合適當防范風險，采取相對穩健的策略以應對短期市場可能帶來的波動。

　　首先，關注組合配置相對均衡且選股能力突出的產品。目前來看，中小盤個股仍受制于估值壓力，存在較高的風險，這也使得熱點持續不足，各板塊及行業間的輪動加快。與此同時，國企改革、滬港通等利好下大盤藍籌股也存在一定投資機會。因此，我們建議在市場震蕩、行業板塊輪動較快的背景下，關注組合配置相對均衡且選股能力突出的產品，通過自下而上的選擇能力在震蕩市場環境中獲得超額收益。

　　其次，對于以醫藥、食品飲料為代表的風險收益配比具備優勢且受益于滬港通的消費成長風格基金，具備穩健優勢，可繼續作為組合配置的一部分。消費類板塊目前已經具備一定的估值優勢，尤其是受益于產業結構升級、消費升級的個股，其穩健增長的特征，也使得此類板塊投資兼備價值成長屬性。同時，考慮滬港通下的主題投資機會，兼備稀缺性和估值優勢的醫藥、白酒等板塊更具備投資價值。

　　最后，隨著市場對于改革類政策的逐步升溫，主題投資機會豐富，關注投資管理能力突出、具備選股能力的主題投資策略基金。在具體產品選擇上，一方面可關注在國企改革、國防軍工、新能源、京津冀、文化產業等主題投資戰略配置的產品，另一方面可利用投資靈活度高、選股能力較強的基金進行更為積極、靈活的把握。

　　固定收益類基金：精選高息品種，搭配靈活個基

　　數據滑落顯著印證了當前經濟基本面疲弱之勢，倘若接下來房地產銷售未能實現市場高度預期的金九銀十高增長，無疑將對宏觀經濟產生壓力。政策方面，我們認為央行[微博]維穩意圖明顯，在當前經濟增速下行壓力加大的背景下，未來不排除央行進一步出臺寬松政策呵護基本面的可能性。不過，短期來看，債券中長期品種收益率已經較大幅度下行，未來如果沒有更強力的寬松政策出臺，進一步下行空間相對有限，同時考慮到9月下旬資金將季節性緊張，如果再疊加新股發行凍結資金，短期市場存在波動可能。

　　此外，債市違約風險擔憂再起，但結合當前經濟下行壓力加大、央行維穩的態度來看，短期債市大幅調整風險不大，高收益債券的高票息收入仍具有較好的配置價值。建議投資者將關注點從資本利得收益轉移至配置價值上來，優選公司經營狀況較為穩定、信用資質較好的個券，關注其具有相對優勢的票息收入。當然，經濟超預期惡化引發對違約風險的擔憂，以及IPO引致資金分流等風險因素仍需謹慎防范。

　　落實到基金投資策略上，建議從收益性與安全性兼顧的角度篩選善于精選高收益債券且下行風險控制能力較強的債券基金。一方面，趨勢性上漲行情難以延續，而高收益債券的票息收入將取代資本利得收益成為提升基金業績的主要來源；另一方面，出于對市場風險偏好驟然下降的謹慎，考察高收益債信用資質的重要性凸顯，下行風險控制能力能夠在一定程度上降低其下跌風險。此外，善于靈活操作的基金經理在判斷短期市場走勢和把握投資機會方面也具有一定優勢，有助于實現較好的階段收益，因此，組合配置上可搭配靈活個基以在較大程度上提升組合的階段獲益能力。

　　QDII基金：均衡配置美股和新興市場基金

　　美國二季度GDP、就業數據等指標顯示美國經濟復蘇強勁，中長期有利于支持包括美股、美房地產等風險資產的表現。就新興市場來看，現階段美國央行保持低利率的市場環境，給新興國家帶來較好的投資時間窗口。港股方面，上交所[微博]已開始滬港通測試，這將在流動性方面對港股市場起到催化劑的作用。

　　因此，我們建議在美股和新興市場基金方面均衡配置。美股基金建議配置以納指100為主的指數型產品，以及受益美房地產市場的相關產品。在新興市場中，可以繼續配置恒生指數或恒生H股指數，以及投資金磚四國的指數型產品。