王群航[微博]

　　在7月底、8月初本輪股票市場上升行情的起步階段，權益型分級基金B類份額因大漲受到投資者的普遍關注，然而當8月底、9月初股票市場走出第二輪逼空行情之際，分級基金B類份額的市場表現卻并沒有之前那么火爆，投資者的關注度也隨之下降。究其原因，筆者梳理了以下幾方面原因以供參考。

　　首先是產品本身復雜難懂。分級基金相對來說比較復雜，一只基金有三類份額，兩個交易市場，四種基本投資策略，并且具體品種之間以及它們在不同的時間里還各有許多不同之處，一般的投資者很難快速掌握。相對于寶類貨基的操作，分級基金的難度的確增大了很多；更為重要的是，權益型分級基金B類份額更有多種全新的風險。

　　其次分級基金品種太少。相對而言，股市里有更多的品種可以關注，大家都更為熟悉一些，并且，隨著基礎市場行情里各種題材的此起彼伏，投資機會也很多。在共同的漲跌停板機制下，如果選到了好股票，收益一樣可觀。而權益型分級基金B類份額目前僅僅只有100多只。

　　成交量小，流動性差也是重要因素之一。除去個別品種，權益型分級基金B類份額的成交量長期偏小，資金量略大一點的投資者總是會遇到流動性的困擾。這樣一來，這些品種便失去了大資金的關注，二級市場的交易就越來越難以活躍。這種情況目前在此類基金里的很多品種上已經進入了一個難以解開的死循環階段。同時，雖然不少基金公司發行了此類基金，但其市場部門對該產品了解可能并不多。

　　再者套利資金一定程度上也造成了負面影響。套利既是分級基金的一大特色，也是此類基金的一大風險，并且在前期的行情中再次得以顯現，很多在第一輪行情后期跟風買入此類基金的投資者就深受其害。這些套利籌碼就像一個又一個的深水炸彈，無法發現，因此根本無法預測風險。對于這種顯著改變了市場供求關系的風險，唯一的規避方法就是回避。同時，為了支持自身的規模擴張，基金公司方面一貫鼓勵正向套利(申購、合并、賣出)，積極遏制反向套利，人為地限制了市場的自然發展格局，讓“好事”滋生出了巨大的副作用。

　　最后產品的設計存在缺陷也是主要原因。權益型分級基金B類份額發展進程中的最大障礙，還是在于其自身設計中的天然缺陷，即B類份額的杠桿倍數會隨著股市行情的上漲、基金凈值的上漲、B類份額參考凈值的上漲，而逐漸降低，并無限接近于一倍，這就會使得B類份額的內在特征越來越接近于上市型開放式基金(LOF基金)。而LOF基金的現狀則是大量份額“沉淀”在場外，大部分投資者只是將其作為一種普通的開放式基金來申購。因此，在牛市行情里，權益型分級基金B類份額并沒有想象中那么大的市場空間。

　　(作者系濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任)