證券時報記者 劉明

　　近日，公開媒體報道，嘉實元和封閉式混合型發起式基金已獲證監會[微博]核準。報道稱，該基金募集規模可能達百億元，封閉期將視中石化[微博]銷售公司上市進程而定，業內人士預計為三到五年。該基金是市場上首只參與國企混合所有制改革的公募基金，將參股重組后的中石化銷售公司。這將開公募基金參與非上市公司股權投資的先河，引發高度關注。證券時報記者采訪多位業內人士，均對此產品凈值估算、“雙十”紅線、投資收益、上市是否折價、以后公募基金是否都能跟進等問題關注較多。

　　首先，證券投資基金行業成立16年來，公募基金所投資的證券都是上市交易的股票、債券等品種，基金凈值因而有公允價格進行計算。而今嘉實基金首開非上市股權投資先河。多位基金業內人士表示，未來基金持有未上市的中石化銷售公司股權，如何估算凈值成為關注的一大焦點。有基金經理表示，參照上市公司持有非上市股權的方式，以成本法計價或是一種方式。

　　其次，“雙十”紅線或破。根據公募基金運作管理辦法，“一只基金持有一家公司發行的證券，其市值不超過基金資產凈值的10%”，“中國證監會另行規定的其它特殊基金品種可不受上述比例的限制”。目前為止，公募基金都是遵守10%的紅線，未曾用到后面的兜底條款。然而，根據公開報道，嘉實元和將有一半資產投資于中石化非上市股權，這將突破10%的單一持股上限。有分析人士表示，對于要參與中石化混改獲益的目的而言，也應該集中投資于中石化銷售公司股權，如果還是在10%紅線以內，參與混改收益將大大攤薄。

　　第三，公募基金的一切出發點都是要為持有人創造收益。嘉實元和基金能為投資者帶來多大收益，是投資者最關心的核心問題。對此，有基金行業人士表示，中石化混改入股價不會太低，混改帶來的利好短期難體現在業績上，因而嘉實元和投資中石化混改不一定有高收益。另外，也有分析師表示，作為混改首單，中石化應該會給投資者做讓利，最終中石化銷售公司上市，會帶來不錯的收益。若是中石化銷售公司一年后上市，上市后六個月解禁，能有30%的收益，另一半債券一年半有7.5%的收益，那么嘉實元和一年半的收益率為18.75%，單利年化12.5%。

　　第四，由于凈值核算和非上市公司股權流動性問題，嘉實元和采取封閉式運作方式，很好地規避了日常的申購贖回問題。由于考慮到中石化銷售公司上市時間的不確定性，該基金封閉期為3-5年，這意味著有3-5年都沒有流動性。分析認為，該基金大概率會上市，為投資者提供退出的渠道。然而，多位基金分析師表示，這么大規模的基金，上市后可能會折價，投資者可等上市后折價買入。

　　最后，對于嘉實元和帶來的投資領域突破，其他基金公司會否跟進？據報道，嘉實基金是受特批投資于中石化混改，未來其他基金公司能否也投資于其他混改，能否投資于其他非上市股權的投資，會否投資于普通的非上市股權，進而公募基金會否大面積像現在創投(PE)一樣投資都很受關注。