洪偌馨

　　“卡殼”了大半年的“余額寶[微博]二代”終于揭開了神秘面紗。昨日，阿里小微金融服務集團(籌)對外發布互聯網金融定期理財產品“招財寶”，其一并推出的“一鍵變現”功能打消了此前外界對于“余額寶二代”流動性不足的擔憂。

　　事實上近年來，在P2P借貸行業，提高債權流動性成為平臺發展的重要環節，設立債權二級市場也受到越來越多的關注。從2012年12月陸金所率先推出二級市場業務以來，包括人人貸、有利網、一起好等平臺均已經推出這一服務。

　　據零壹數據統計，截至2014年7月底，陸金所僅“穩盈-安E貸”轉讓總筆數就達到50176筆，轉讓總金額超過18億元；人人貸接近35萬筆，每筆最小金額50元，總額約2.4億元；宜人貸約為4萬筆。

　　在業內人士看來，在其他條件不變的情況下，流動性可以換取收益，因為它提供了更多的變現機會。與此同時，推動債權一級市場的融通，也有利于平臺做大規模吸引更多的投資人。

　　彌補流動性短板

　　早在2013年12月，阿里就欲推出“余額寶二代”，趁著余額寶的東風把觸角從“活期”延伸到“定期”理財領域，除了基金產品外，這個名為“招財寶”的理財平臺還將裝入信托、保險等產品。

　　然而，已經箭在弦上的“招財寶”上線時間一再推遲，當時一位知情人士便對《第一財經日報》記者表示，在收益率沒有任何優勢的情況下，定位定期理財產品的“余額寶二代”在流動性方面的短板十分明顯。

　　而此次，正式上線的“招財寶”力推的“一鍵變現”功能便正是彌補了這一短板。

　　根據“招財寶”的介紹，用戶購買了高收益定期理財產品后，中間任何時間要用錢，都可以立即進行變現，并且原產品收益率保持不變，但需向平臺支付按交易金額乘以千分之二的手續費，變現金額將在10秒內打入用戶的余額寶內。

　　根據“招財寶”的介紹，用戶發起變現借款申請后將生成一筆“個人貸”借款，其他用戶通過招財寶平臺購買或預約購買該筆借款后，實質是將相應資金出借給變現申請人，從而滿足變現申請人獲得現金的需求。

　　值得注意的是，據《第一財經日報》記者了解，與一般P2P借貸平臺設立的二級市場債權轉讓不同，“招財寶”客戶A需要變現，如果客戶B購買的話，期限是理財產品剩余期限，收益是理財產品的預期收益，但這款理財產品的債權人依然還是A。

　　招財寶CEO袁雷鳴在回答記者提問時也表示，招財寶選擇變現融資而非債權轉讓的模式，因為從法律和操作層面上而言，兩者有很大差異。

　　他表示，從操作層面來看，如果是債權轉讓，意味著融資主體的借貸關系發生了改變。這在一個開放的投融資平臺上面很難操作。尤其由于招財寶涉及不同的金融產品，有些并不具備可轉讓性，以保險產品為例，不同人投保費率就不同。

　　“在法律層面，按照中國合同法規定，借貸的債權債務關系，如果變更債權人，通知到債務人，這個成本比較高。可能債權人很難履行這個通知義務，使得轉讓關系存在一定的瑕疵。”袁雷鳴稱。

　　債權的二級市場

　　盡管招財寶表示其變現的方式并非債權轉讓，但不可否認的是，對于互聯網金融平臺而言，提高流動性已經被置于越來越重要的位置。以P2P借貸行業為例，近年來，不少平臺都把搭建二級市場作為平臺經營的重要一環。

　　據零壹財經一位研究員介紹，國內P2P二級市場的基本形態為平臺內部債權轉讓，大致可分為兩種情況：一是原始債權獲得之后債權包的分發過程；二是債權在借出者之間的流轉。

　　上述零壹財經研究員表示，第一種形態，誕生了像唐寧這樣的超級“債務人”和“債權人”，或稱“居間人”；第二種形態在部分平臺上形成了有效的債權轉讓系統。而招財寶“一鍵變現”的效果就類似第二種形態。

　　國內最早推出P2P債權轉讓功能的是陸金所，其董事長計葵生就在接受本報記者采訪時表示，“信息量、透明度、流動性”是解決金融資產交易業務發展難題的三張“藥方”。要做到前兩者并非難事，但提升資產的流動性則是大家都為之頭疼的難題。

　　據《第一財經日報》記者不完全統計，目前P2P借貸平臺中的陸金所、人人貸、有利網、一起好、宜人貸、愛投資、投資寶、人人聚財、你我貸、ppmoney等都已推出債權轉讓功能。

　　據上述零壹財經研究員介紹，在功能設計上，各平臺普遍要求債權持有期滿30~90天后才可轉讓，且除“一起好”之外均可多次轉讓，轉讓價格介于本金和本息之間(當期應得本息)。其中，人人貸及愛投資上的債權還可被拆分成更小的單位轉讓給不同的投資人，方便大額債權持有者提高變現速度。

　　“通常情況下，債權出讓人為了提高變現速度會以一定的折扣將債權轉出，因而會損失部分應得利息甚至本金，但損失與已收利息或流動性相比基本可以忽略。陸金所的債權轉讓成功率達到96%以上，人人貸更高且平均轉讓時間只有7分鐘。”該研究員介紹。

　　相比之下，“招財寶”的“一鍵變現”功能則實現了轉讓的“無縫對接”。某P2P借貸平臺負責人認為，因為招財寶的用戶規模和產品規模足夠大，所以可以實現內部的實時撮合、變現。從用戶體驗上來說更簡單、快捷。

　　但他也表示，盡管“招財寶”有足夠多的用戶和流量，但理論上來說仍有可能出現用戶要變現沒有人“接盤”的情況，但招財寶并未公布如何解決這個終極的流動性問題。

　　某P2P借貸平臺負責人表示，提升流動性對于推動互聯網金融平臺發展的重要作用不言而喻，不僅可以吸引更多的投資者，對于平臺而言，在其他條件不變的情況下，流動性可以換取收益，因為它提供了更多的變現機會。

　　以陸金所為例，據計葵生介紹，目前陸金所的投資者中，半年后轉讓的客戶在10%~15%之間，而在90天之后就立刻轉讓的客戶達到了20%左右。目前，整個P2P二級市場的日交易量占當天總交易量的三成。

　　零壹數據統計顯示，2013年10月22日，陸金所將轉讓手續費由每筆25元改為轉讓價格的0.2%，截至今年7月底，二級市場貢獻的手續費總額約為350萬元，外加9.8萬元的競拍價收入(競拍轉讓模式中，加價歸平臺所有)。

　　計葵生曾對《第一財經日報》記者表示，陸金所目前的盈利來源主要有2個：掛牌費和二級市場的小額收費。短期內，陸金所的收入主要依靠掛牌費，但是就流動性和二級市場的快速發展可以預見，未來二級市場的收費模式會成為主要收入來源。

　　2012年年底，陸金所開通了債權轉讓業務，投資者可通過陸金所二級市場轉讓滿足轉讓條件的債權。這一業務的開通不僅給投資者提供了提前退出和盤活資金的通道，更大大提升了資產和資金的流動性。東方IC圖