第二部分：券商集合理財產品業績表現

　　6月份市場環境進一步改善，央行定向降準范圍擴大，宏觀經濟持續回升。A股市場方面延續反彈，6月份上證指數上漲0.45%，滬深300指數上升0.40%；中小板和創業板持續發力，當月分別上漲3.07%、6.57%；債券市場上，上證國債指數6月上漲0.34%，中債綜合指數當月上漲0.73%。從行業方面來看，上漲的行業數量明顯多于下跌的行業數量，其中國防軍工、機械設備漲幅靠前；而商業貿易、房地產領跌。券商集合理財產品在此背景下延續了前期的較好表現整體獲益，小集合產品表現略遜于大集合，而分級子份額表現更為突出。

　　6月份券商集合理財產品實現了整體正收益，小集合產品表現不及大集合。6月份336只大集合產品(含分級母基金，不含分級份額)320漲16跌，平均收益1.39%，其中最高收益7.61%，最低收益為2.12%；380只小集合產品(同前)328漲52跌，平均收益0.98%，表現不及大集合，其中最高收益7.00%，最低收益18.59%。分級子份額整體表現更優，124只大集合分級子份額產品117漲7跌，平均收益2.90%；340只小集合分級子份額產品304漲36跌，平均收益2.48%。

　　分策略類型來看，大集合產品中各類型產品持續獲得正收益，系統性風險較高的指數型、多頭策略(偏股型)、多空對沖型等產品6月份表現較好，而收益和表現均較為穩健的債券型、保本策略型等產品雖表現不及權益類產品，但仍延續了今年以來的良好表現。具體來看，6月份定向增發型產品仍表現最佳，凈值平均上漲3.32%；相對價值套利策略緊隨其后，當月凈值上漲2.25%；FOF、指數型、多頭策略、多空對沖型產品6月凈值分別上漲1.69%、1.65%、1.61%、1.61%；而102只債券型產品當月凈值上漲0.92%。

　　具體產品方面，33只FOF型產品中，中原炎黃一號精選基金、浙商匯金1號表現相對較好；167只多頭策略型產品中有157只在6月份獲得正收益，月度排名前五的是中銀中國紅穩健增長、國泰君安君得悅、浙商匯金大消費、中原炎黃二號靈活配置、華龍金智匯靈活配置。102只債券型產品中100只獲得正收益，其中江海避險增值、光大陽光穩健添利收益相對較好。

　　小集合產品方面也實現了整體正收益，但整體表現不及大集合。除1只QDII型產品收益為負以外，其他各類型產品均實現收益的上漲。6月份表現最佳的是82只多頭策略(偏股型)產品，當月凈值上漲1.56%；定向增發和多空對沖型產品當月凈值分別上漲1.04%、0.95%；而123只債券型產品則表現穩健，當月收益略漲0.55%。

　　具體產品方面，82只多頭策略(偏股型)產品中有76只收益為正，其中浙商證券旗下的資管金惠系列中多只產品表現較好；定向增發型產品中華融分級固利4號表現最佳，6月份凈值上漲6.78%；123只債券型產品中104只收益為正，其中恒泰質押收益1號、興業鑫融9號、國聯玉玲瓏1號、財通創信2號(三期)表現突出，當月收益均在5%以上。

　　6月份分級子份額整體獲益，延續了近期的良好走勢。大集合分級子份額方面僅多空分級-多頭子份額未實現正收益，其他各類型子份額均實現收益的上漲，其中積極類子份額表現好于穩健類子份額；小集合分級子份額方面也表現為積極類子份額好于穩健類子份額。

　　具體產品方面，分級-大集合子份額產品中光大陽光北斗星B、海通年年升風險、華西證券紅利來三號B表現突出，6月凈值分別上漲35.80%、18.81%、15.09%；分級-小集合子份額產品中華泰泰合鼎鴻1號風險級、華泰泰合鼎鴻2號風險級、安信安悅B也表現突出，6月收益分別是48.56%、42.35%、41.11%。

　　聚焦2014年上半年，前期市場表現低迷，宏觀經濟增速回落，A股震蕩下行，但二季度隨著一系列政策的出臺和實施，經濟下行的態勢有所改善，經濟的企穩回升對于A股市場提供了有力支撐。今年上半年上證指數累計下跌3.20%，滬深300指數累計下跌7.08%；中小板指數下跌3.72%；而創業板指數則累計上漲7.69%。行業方面，計算機、通信行業領漲。與去年股市債市雙雙萎靡不同，今年上半年債券市場表現出色，同時受益于5月、6月A股市場小幅反彈，券商集合理財產品在今年上半年表現不俗，優于大盤整體獲益，其中小集合產品平均表現好于大集合；分級子份額產品表現尤為突出，而且不乏一些產品獲得了超高收益。

　　上半年321只大集合產品(含分級母基金，不含分級份額)207漲114跌，平均收益1.15%，其中最高收益25.52%，最低收益-13.79%。具體到策略類型上來看，除QDII、多頭策略(偏股型)、FOF、指數型產品上半年未實現正收益以外，其他各類型產品凈值均上漲，其中定向增發型產品表現最佳，上半年凈值平均上漲5.33%(具體參見前文圖表4)。具體產品方面，雖然多頭策略(偏股型)產品整體表現不佳，但華龍金智匯靈活配置、信達滿堂紅主題投資、浙商匯金大消費業績較好，上半年凈值上漲均在17%以上；債券型產品東方紅增利6號上半年漲幅為10.25%；另外浙商證券旗下資管匯金系列的靈活定增和精選定增均表現較好，位列前10名的行列。

　　小集合產品上半年整體表現好于大集合。257只小集合產品(含分級母基金，不含分級份額)205漲52跌，平均收益3.05%。從產品類型來看，各類型產品在今年上半年均實現了收益的上漲，小集合方面同樣是定向增發型產品表現最佳，上半年平均收益9.97%；收益穩健的固定收益類產品表現整體好于系統性風險較高的權益類產品。具體產品方面，定向增發型產品華融定增1號、多頭策略(偏股型)產品中山寶睿精選成長表現最為突出，上半年分別收益上漲49.64%、28.67%。

　　受益于多只產品的出色表現，分級子份額方面2014年上半年表現更為突出，大集合-分級產品上半年的平均收益上漲11.32%，而小集合-分級產品平均收益上漲6.22%。具體來看，各類型小集合分級子份額在今年上半年均實現正收益，積極類子份額表現好于穩健類子份額；大集合分級子份額產品中多空分級-多頭子份額以及股票主動分級-積極子份額未實現正收益。具體產品方面，大集合分級子份額中的光大陽光北斗星B、海通年年升風險、國泰君安君得金次級、華西證券金網4號B，以及小集合分級子份額中的國聯匯金16號B、華西證券金網3號B、廣發恒定3號進取表現尤其突出，今年上半年凈值漲幅均在60%以上。

　　第三部分  券商集合理財管理人業績分析

　　考慮到部分券商和陽光私募合作發行的集合理財產品實際是由私募進行管理的，因而在考察券商管理人業績時我們進行了剔除處理，這些產品分別是：

　　另外，考慮到目前其他投資于股票二級市場的策略類型的產品數量較少并且時間較短，因此我們僅通過計算同一管理人旗下多頭策略和FOF型大集合產品的期間平均收益率，考察券商管理人在大集合產品運作中的表現。這里我們僅討論擁有多于3只(含3只)運作滿半年以上產品的券商管理人，合計20家券商、121只產品。日后隨著市場中性、多空對沖、相對價值、定向增發等策略類型產品的逐漸豐富，我們會對各類型產品管理能力進行分別分析。

　　20家券商管理人在6月份均實現了凈值的增長，興業證券表現最佳，華泰證券、國信證券、長江證券緊隨其后，也表現良好，另外中國銀河證券、中信證券、中銀國際證券當月平均業績也好于同期同業平均水平。就今年上半年而言，華泰證券表現最優，其旗下產品華龍金智匯靈活配置今年以來收益超過20%，因而為其管理業績的提升貢獻較大；另外光大證券、中信證券也表現良好。從最近一年的表現來看，中信證券最為突出，安信證券和長江證券也較為出色，排名靠前。

　　與大集合類似，通過計算同一管理人旗下多頭策略和FOF型小集合產品的期間平均收益率，考察券商管理人在小集合產品運作中的表現。這里我們僅討論擁有多于2只(含2只)運作滿半年以上產品的券商管理人，合計11家券商、37只產品。

　　11家管理人在6月份均實現了正收益，其中浙商證券、東海證券表現最為突出，受益于浙商金惠系列、東海精選系列產品的良好表現，其月度平均收益分別為5.53%、4.06%，另外國泰君安證券收益持平于與同期同業平均水平。今年上半年浙商證券旗下產品表現最為突出，另外國泰君安證券、安信證券、興業證券、東北證券也表現較好。從近一年表現來看，浙商證券、東海證券、國泰君安證券大幅超越了同期同業平均水平。

　　第四部分  券商集合理財產品中長期風險收益特征分析

　　本部分通過風險調整后收益指標分析產品近一年、近兩年、近三年的風險收益特征。對于債券型、貨幣型以及指數型產品的風險收益特征暫不討論。      

　　在大集合中，運作滿一年的102只多頭策略(偏股型)產品夏普比率均為正，表現突出，其中華龍金智匯靈活配置、中銀中國紅穩健增長、中銀國際中國紅1號、東方紅5號、中銀中國紅穩定價值風險配比效果最好，風險調整后收益水平位列多頭策略前5位；運作滿一年的33只FOF型產品中19只夏普比率為正，其中申銀萬國3號基金寶表現最佳；除此之外，4只QDII類型產品廣發全球穩定收益債券、光大全球靈活配置、華泰紫金龍大中華、國信金匯寶人口紅利，4只保本策略產品創業創金避險增值、廣發金管家法寶量化、國元黃山1號、華西證券融誠3號，3只定向增發產品金中投增君益、浙商匯金靈活定增、浙商匯金精選定增，3只多空對沖產品東方紅新睿3號、國泰君安君得寶、金中投轉型升級，以及1只相對價值套利產品東方紅新睿2號也都實現了正的風險調整后收益。

　　小集合方面，104只成立滿一年的小集合中有67只產品的風險調整后收益水平顯示為正值。運作滿一年的45只多頭策略品種中35只夏普比率為正，其中中山寶睿精選成長、國泰君安君享富利、華鑫鑫財富智享3號風險收益配比效果較好，在承擔相應風險的同時獲得了不錯的回報；除此之外，1只FOF產品國泰君安君享精品一號，1只QDII型產品國信金匯寶香江收益2號、1只定向增發產品華融定增1號，4只多空對沖產品國泰君安君享重陽、國泰君安君享豐利、海通海量阿爾法1號、國信鴻道對沖限額特定1號，6只復合策略產品東方紅量化2號、廣發金管家理財法寶量化對沖、海通中銳量化1號、東方紅量化3號、國泰君安君享套利5號、中信量化對沖1號，2只相對價值套利策略產品信達套利星1號、高華證券套利先鋒，2只一級市場投資產品招商智遠穩健4號、光大集結號收益型二期也都實現了正的風險調整后收益水平。與此同時，對于從去年開始逐步發行設立，并且受到管理人和投資者青睞的固定收益類信托計劃產品，15只成立滿一年的產品夏普比例均為正，風險收益配比效果表現突出，其中渤海藍海系列巴南改造、中信建投貴賓1號表現最佳。

　　從近兩、三年的投資情況來看，大集合中，中銀中國紅穩定價值、華泰紫金龍大中華、廣州證券紅棉1號、招商智遠成長、東方紅新睿2號近兩年風險收益配比效果較好，兩年期夏普比率排名靠前；與此同時，中銀中國紅穩定價值、招商智遠成長、東方紅4號、東方紅5號、浙商匯金1號等近三年風險收益配比較好。小集合中，兩年期風險收益配比效果較好的的產品有國泰君安君享量化、國泰君安君享套利5號、國泰君安君享精品一號、光大集結號混合型一期、申銀萬國寶鼎1期；三年期中，浙商金惠3號、浙商金惠1號、國泰君安君享量化風險收益配比效果較好。

注：以上為各類策略中夏普比率為正的品種，若數量較多則取前十名。