本報記者 寧夏 深圳報道

　　距滬港通開閘還有兩個月，一批嗅覺靈敏的對沖基金已試水A股。

　　“不能坐等滬港通了。我們正在和幾家機構洽談RQFII額度，借道投資A股。”香港中環資產董事長譚新強向21世紀經濟報道記者透露，旗下管理的全球對沖基金已開始投資A股，持倉比例接近10%。

　　21世紀經濟報道記者從業內了解到，有一批香港本地的對沖基金采用RQFII模式試探性投資A股。還有一些沒有QFII資格的外資則租用QFII額度配置A股。

　　“我在香港給外資機構等值于1億人民幣的美元，他們在國內給我們1億人民幣的額度。”一位接近QFII投顧經理的人士稱，7月下旬，QFII額度比較緊俏，很多機構搶著下單。

　　21世紀經濟報道記者了解到，蜂擁進入的很多是宏觀對沖資金，其目的是借估值洼地避險。

　　借道RQFII買A股

　　滬港通放行的時間表暫定是10月，但香港本地的一些對沖基金不愿坐等滬港通的機會，他們通過租借RQFII或者QFII額度的方式投資A股。

　　“我們正在找RQFII額度，最近從一家中資券商香港分公司拿到一點額度，但還有一家機構正在談。”譚新強透露，7月以來，RQFII的額度比較緊張，租借費用也有所上漲。

　　中環資產是一家專注于做全球多元化策略的對沖基金，成立9年基金總回報達到485%，平均年化回報率達到23%以上。其中，2013年通過配置美國市場的中概股和其他新興市場獲得51%的回報率。

　　但7月以來，中環資產降低了東南亞、印度、美國等地區的資產配置，轉而關注港股和A股。

　　“QFII額度主要掌握在外資大行手中，交易費用較高，每一次交易成本超過1%。而RQFII額度集中在中資券商香港分公司，年租金是0.5%－0.7%，相對便宜。”譚新強稱。

　　7月以來，一批香港機構和國際基金借助南方A50ETF投資A股。但中環資產租用的是可直接投資A股的RQFII額度。“我們初步圈定的標的是估值便宜、高股息率、偏消費型的公司以及港股市場的稀缺品種。”譚新強說，近期布局了穩定增長的大眾消費類公司，如美的集團(000333.SZ)。他們投資A股的比例僅10%左右。

　　“我們正在與一家中資機構洽談RQFII額度，近期還會加大A股的配置比例。”譚新強稱，等獲得額度后，他們會重點關注A股中的稀缺品種，如醫藥、白酒、軍工。

　　21世紀經濟報道記者從業內了解到，香港一批對沖基金對A股有濃厚興趣，他們也通過QFII、RQFII的渠道進入A股。

　　“近期有很多對沖基金詢問RQFII額度，但他們只是試探性投資A股。”中信證券香港分公司一位人士向記者透露，對沖基金對A股有興趣，但同時覺得A股市場波動比較大，風險較高。

　　宏觀對沖資金的流動性再配置

　　21世紀經濟報道記者接觸的中環資產以及其他一些海外機構借道QFII和RQFII渠道投資A股，只是近期海外資金投資中國資產的一個縮影。

　　申銀萬國[微博]研究所高級策略分析師謝偉玉研究EPFR監測數據發現，7月24日至30日，外資加速涌入A股和中概股，流入資金達到21.4億美元。若加上7月31日，流入量更高達25.8億美元。

　　此外，紐銀梅隆銀行的數據亦顯示，7月22、23日流入A股的資金超過過去一年日均流入量的4倍。

　　對于這一波流入A股的海外資金，外界理解是沖著10月份開閘的滬港通而來。但記者調查發現，滬港通只是一個由頭，核心因素是經濟基本面催生了國際資金的流動性再分配。

　　“這次進來的是宏觀對沖資金，不是長期資金。他們基于流動性因素增加A股和港股的配置，主要目的是避險。”上海一家合資基金公司的研究人士多方調研外資后得出這個結論。

　　在他看來，這波外資流入跟美國和歐洲當前的經濟環境和貨幣政策密切相關。

　　“一是美股創了歷史新高，美國二季度經濟復蘇超預期，市場預期QE3會退出，對美國股市帶來沖擊。二是歐洲進一步實施量化寬松政策，有些全球性基金獲得新增資金，需要尋找投資渠道。”前述研究人士介紹。

　　EPFR發布的數據顯示，7月17日至23日這一周，美國股基凈流出額創下9周來新高。其中，全球股票基金出現46.9億美元的資金凈流出。

　　7月24日至7月30日，歐洲股基出現超過10億美元資金凈流出，連續第五周出現資本外流。

　　香港一家資產規模為3億美元的對沖基金董事總經理向21世紀經濟報道記者證實，7月以來，陸續有全球基金減持發達市場的配置比例，轉而投資新興市場。

　　“我們6月就開始關注中國經濟，看到政府發布定向降準、房地產取消限購等刺激政策，當時就對A股有興趣。”這位董事總經理說，彼時，美股還在往上走，資金流向美國。因此，他們也跟著資金流，以美股資產為主。

　　7月23日，美國標普500指數盤中創下歷史新高。這促使全球資金流向出現拐點，部分機構撤離歐美市場。

　　“標普500指數已經創了新高，短期再繼續走高的概率很小。若是QE3退出，美股有一輪調整。”前述對沖基金董事總經理稱，基于此，他們于7月下旬撤離美國，回到香港。

　　緊盯全球資金流動

　　在業內看來，當這批涌入國內市場的資金性質為宏觀對沖資金，就意味這是一筆頻繁流動的資金。

　　“對沖基金在不同的新興市場游走，看到哪個市場有政策利好、估值處于洼地，就會涌進去。”香港一位曾在對沖基金擔任基金經理的人士指出，A股正好符合他們的目標。

　　但這批資金停留的時間，也許就是兩三個月，而不是半年或者更長時間。

　　“對沖基金的特點就是賺一把就跑。他們是在全球市場尋找投資標的，一旦發現另外一個市場潛在機會更大，資金就會撤離。”前述曾擔任對沖基金經理的人士坦言。

　　據21世紀經濟報道記者了解，國內基金經理每天也在“盯”著資金指標，他們將全球資金動向當成是判斷A股行情走勢的參照物。

　　“2012年9月至2013年2月，資金流入A股和中概股的流入量達到204億美元，A股有一輪藍籌股的行情。隨后，資金外流，A股開始調整。”上投摩根基金一位投研人士判斷，一旦資金停止流入，代表著這波藍籌股行情結束。

　　據記者了解，這批機構關注資金流向的指標有兩個：一個是EPRF的監測數據，另一個是港元匯率走勢。

　　“只要港元匯率維持在7.75港元，就說明資金還在持續流入。如果港元貶值，說明資金流入趨緩或者是停止流入。”招商證券(香港)策略部研究員陳治中說。

　　港元匯率波動是一個參考指標，觀察資金流向的另一個指標是香港金管局的注資數據。

　　“這是一個同步指標。只要金管局往市場注入港元，說明資金在持續流入。”陳治中解釋，在聯系匯率制度下，為保證港元匯率在7.75－8.85區間波動，金管局選擇在港元匯率觸及強方保證時入市注資。

　　公開數據顯示，自7月至8月6日，金管局總計注資24次，注資總額超過750億港元。而在2012年10月20日至12月底，美國QE3后資金大量流入香港，金管局連續注資，兩個月內向市場注入約1070億港元。

　　根據過往的統計數據，陳治中判斷海外涌入香港市場的資金持續時間為一至兩個月，不會持續一個季度。等資金停止流入后一個月，港股和A股市場均會見頂。

　　其中，影響這波資金流入最大的變數是美聯儲加息。

　　“9月會是比較敏感的時間點。”陳治中介紹，下半年美聯儲的會議較多，可能透露較多的貨幣政策。若美聯儲加息的消息落地，會刺激一批資金回流美國市場。

　　一位投資美國市場的QDII基金經理亦表示，“如果美聯儲加息，美股調整5%以上，會刺激一批資金殺回美國市場。”而判斷依據是美國二季度經濟增長達到4%，有強勁基本面支撐，會吸引資金回流。