好買基金研究中心

　　摘要

　　基金的募集和成立狀況指示了投資者的信心低點，而這正是難得的投資時點，新基金募資規模創下了近28個月的新低，而股指能否創出28個月的新高，我們拭目以待。

　　7月各類型基金全部上漲，其中指數型、股票型和混合型基金表現居前，漲幅分別為8.41%、3.33%和2.20%。封閉式、貨幣型和QDII基金表現居后，漲幅分別為0.12%、0.36%和0.71%。

　　短期內經濟復蘇不可證偽，資金面寬松不可逆轉，為整個市場的反彈提供了較為堅實的基礎。多方面因素促使增量資金入場，打破了存量資金博弈結構，成為了反彈的重要催化因素。在當前情況下，我們預期短期內大盤藍籌的估值修復行情仍將繼續，但階段性上漲過快可能會引起一定調整，至“滬港通”兌現前夕，市場上是否有新的重量級熱點接力，將成為左右大盤階段性走勢的重要因素。目前，市場還處于牛市的形成階段，往往上漲與調整相伴，投資者應對適度回調有一定的預見，珍惜目前的上漲機會。中報風險加之高估值，令創業板遭受重創，而股價下行和業績下滑的的負面反饋相互交織，易于引發“踩踏”行為的發生，部分業績優秀、增長可期的優質成長股，將隨著創業板下跌而調整至合理的價格區間，投資價值也將逐漸凸顯，屆時或隨著創業板系統性風險釋放而卷土重來。綜上，我們認為投資者可適當加大權益類基金的配置比例，在基金風格上，應大小盤平衡配置，在把握大盤藍籌反彈的同時，避免錯失白馬成長的反彈機會。

　　阿根廷出現債務違約引發投資人大量拋售風險資產，加上就業數據低于預期，造成近期美股大幅回落。經濟數據波動以及外部風險或將在短期內繼續影響市場，交易者可以考慮規避短期風險。從中長期角度看，美聯儲并不愿意過早加息，企業財報證明經濟微觀層面向好，美國經濟的內生增長動力較強，如果市場出現大幅回調將是買入機會，目前仍處于擴張周期內。

　　一、好買觀察

　　無論基金募集規模還是基金成立數量，在7月都跌入了冰點。7月新成立基金共有12只，首募規模合計101.33億元，平均單只產品吸金8.44億元。

　　基金募集在7月遇冷，既有其偶然性，也有必然因素起作用。一般基金發行，都會略滯后于起追蹤的市場熱點。如去年創業板行情火熱，而第一支創業板分級基金直到下半年才面世；余額寶[微博]在去年5月引爆了投資者對貨基的熱情，而寶類基金的集中發行直到去年4季度才出現。在今年上半年，創業板自2月末起一蹶不振，使得投資者對股票型基金的熱情大減；受制于第二輪打新中簽率大幅下降，混合型基金中的亮點打新主題基金鮮有發行；債券型基金雖然在上半年表現良好，但無奈行情進行的太快且所受關注太少；而貨幣型基金由于資金面趨于寬松、收益率下滑，吸引力大幅下降，擴張腳步大大放慢。在各類型基金都缺乏亮點，難以吸引投資者關注的情況下，基金發行、募集遇冷也就不意外了。

　　然而，最大的機會也往往醞釀于情緒最悲觀之時。從基金看市場，雖然無法得到嚴格的因果聯系，但對變化總能窺得些許端倪。7月下旬，A股市場開始了一波蕩氣回腸的上漲，股指迅速拉升，7月22至31日，短短8個交易日內，上證綜指大漲了7.16%。基金的募集和成立狀況指示了投資者的信心低點，而這正是難得的投資時點，新基金募資規模創下了近28個月的新低，而股指能否創出28個月的新高，我們拭目以待。

　　基金投資策略

　　一、股票型基金投資策略

　　7月，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為7.48%；深證成指漲幅為8.36%。29個中信一級行業中有26個行業上漲。其中，有色金屬、煤炭和非銀行金融表現居前；傳媒、計算機和電子元器件表現居后。

　　宏觀方面，7月的中采PMI由上月的51.0回升至51.7，已連續五月回升，為近27個月最高點；匯豐PMI由上月的50.7回升至51.7，大幅超越前值的同時，創出近18個月的新高。目前，管理層在“保增長”的指導思想下，采取了一系列前瞻性的弱刺激以保障就業狀況，而貨幣政策方面也有所配合。多方面的數據均已印證，宏觀經濟已經企穩。

　　資金方面，7月實現整體資金凈投放，體現了央行[微博]貨幣政策動態微調的主張。年中考核時點過后，銀行間市場資金面也趨于放松，7天質押式回購的加權平均利率為4.0205%。在平穩度過年中時點后，預計短期內，資金利率將以4.0%(R007)為中樞做震蕩。

　　根據好買基金倉位測算模型顯示，基金整體倉位大幅上升。截止7月31日，偏股型基金倉位下降1.77%，當前倉位78.63%。其中，股票型和標準混合型基金分別下降1.80%和1.20%，當前倉位分別為84.14%和69.68%。目前公募基金倉位總體處于中性偏高水平，這一因素對市場影響偏于利空。

　　總的來看，短期內經濟復蘇不可證偽，資金面寬松不可逆轉，為整個市場的反彈提供了較為堅實的基礎。多方面因素促使增量資金入場，打破了存量資金博弈結構，成為了反彈的重要催化因素。在當前情況下，我們預期短期內大盤藍籌的估值修復行情仍將繼續，但階段性上漲過快可能會引起一定調整，至“滬港通”兌現前夕，市場上是否有新的重量級熱點接力，將成為左右大盤階段性走勢的重要因素。目前，市場還處于牛市的形成階段，往往上漲與調整相伴，投資者應對適度回調有一定的預見，珍惜目前的上漲機會。中報風險加之高估值，令創業板遭受重創，而股價下行和業績下滑的的負面反饋相互交織，易于引發“踩踏”行為的發生，部分業績優秀、增長可期的優質成長股，將隨著創業板下跌而調整至合理的價格區間，投資價值也將逐漸凸顯，屆時或隨著創業板系統性風險釋放而卷土重來。綜上，我們認為投資者可適當加大權益類基金的配置比例，在基金風格上，應大小盤平衡配置，在把握大盤藍籌反彈的同時，避免錯失白馬成長的反彈機會。

　　二、QDII基金投資策略

　　7月道指下跌1.56%，標普500下跌1.51%，納指下跌0.87%，歐美市場主要指數普遍下跌。

　　經濟數據方面，美國2季度GDP初值按年率計算增長4%，大幅超出此前市場預期，GDP數據表現較好主要是由于堅挺的營建支出、商業投資、庫存以及政府支出強勁上漲。美國2季度的通貨膨脹水平大幅增長，個人消費支出指數(PCE)按年率計算增長2.3%，創自2011年2季度以來的最高水平，盡管通脹抬頭，但7月份的失業率弱于預期緩解了市場對提前加息的擔憂。

　　阿根廷出現債務違約引發投資人大量拋售風險資產，加上就業數據低于預期，造成近期美股大幅回落。經濟數據波動以及外部風險或將在短期內繼續影響市場，交易者可以考慮規避短期風險。從中長期角度看，美聯儲并不愿意過早加息，企業財報證明經濟微觀層面向好，美國經濟的內生增長動力較強，如果市場出現大幅回調將是買入機會，目前仍處于擴張周期內。