基本結論：

　　2014年下半年金融產品整體配置建議：

　　我們適度提高了風險資產比例。公募基金中，重點配置消費成長風格，適當搭配低估值價值型基金；暫時回避創業板等成長板塊風格品種。在陽光私募基金與券商集合理財品種上，我們也采取適度積極配置，組合以股票多頭策略產品為主，并搭配管理期貨策略、定向增發策略等多元化產品。海外市場方面，從長期看美股處于估值偏高水平，而新興市場股市處于估值底部，目前建議投資者重點增加在港股等新興市場方面基金的配置。

　　2014年下半年幾大類別金融產品投資建議：

　　公募權益類基金：側重消費兼顧價值成長，搭配藍籌動態調整

　　在風格搭配上立足成長，建議在重點關注消費成長風格基金的同時，適當搭配低估值的價值型基金，而新興成長風格基金短期配置需謹慎，著重考察管理人個股選擇能力。

　　公募固定收益類基金：立足穩健基礎，兼顧收益彈性

　　建議遵循兩條主線：一方面，優選側重中高等級品種且具備一定杠桿彈性的基金，以期在較高安全性的前提下最大化分享市場上漲收益；另一方面，結合低評級債券無論絕對收益還是相對利差均處于頂部的結論，擅于精選高收益債券且風險控制能力較強的品種，可積極關注。

　　證券投資類私募基金：策略多元化，守正出奇

　　股市存在一定的投資機會，仍然建議投資者以股票多頭策略產品為主。從近一年的業績表現及當前投資時機來看，管理期貨策略風險收益配比較好，不妨組合內實現策略的多元化。

　　券商集合理財產品：穩中求進——謹慎精選產品，積極靈活配置

　　在三季度中投資者可以適當提高權益類產品的持倉比例，增強組合的獲益能力，可以適當增強關注定增產品以及今年表現突出的次級B類分級產品子份額；與此同時，我們也建議偏好低風險的投資者穩健操作兼顧風險。

　　QDII基金：美股仍是必配選項，更看好新興市場

　　從基本面看，我們認為美股仍是配置的重要選項。而在今年下半年美國央行[微博]保持低利率的市場環境，也給新興國家留下了關鍵的調整時期，面臨著較好的投資時間窗口。

　　2014年7月份國金證券金融產品精選組合：

　　2014年下半年金融產品整體配置建議：

　　A股市場：就今年下半年而言，我們認為政策“穩增長”的意圖仍然較強，積極的財政政策以及實際偏寬的貨幣政策，有助于風險資產獲得托底保障。短期來看，國內外充裕的流動性環境、A股的整體估值橫向縱向比都處于歷史低位、短期經濟失速風險較低且存企穩預期等多因素共振下都有利于風險資產的投資；而隨后需要關注政策累積效應的進一步發揮，尤其是在地產投資下行壓力較大的背景下，不觸及地產相關的穩增長政策很難有力對沖，政策放松的方式和力度值得關注，投資者在參與投資機會的同時也要保留幾分謹慎。

　　債市觀點：回顧歷年債市表現可見，除2011Q4債市急速反彈扭轉局面外，09、10、12、13年下半年債市都經歷了較為明顯的調整，展望下半年，我們認為，債市難以重蹈以往下挫軌跡，演繹“非常態”牛市的可能性更大。一方面，支撐債市的弱基本面格局仍將延續，盡管短期經濟數據有企穩跡象，但考慮到當前房地產較大調整壓力及上年較高基數效應，經濟仍難以進入持續上升周期；另一方面，定向寬松的貨幣政策將為債市提供良好的流動性土壤，未來在微刺激政策暖風下相對寬松的流動性格局有望維持。此外，同業監管對非標資產的限制也有助于引導資金流入債市。

　　海外市場：美國勞動力市場進一步改善。6月美國新增非農就業高達28.8萬人，同時4、5月份新增就業累計上修約3萬人。二季度平均每月新增27萬人，遠高于一季度平均19萬人。表明美國二季度經濟強勢恢復，企業雇傭員工意愿增強。歐洲央行行長指出：將在2014年9月18日、12月11日，分兩次完成4000億歐元的TLTOR。另外，2015年3月開始到2016年6月實施6次TLTRO。累計規模有可能達到1萬億歐元。歐洲央行提出“歐洲版”的QE，繼續強力引導寬松貨幣政策預期；形成與美國貨幣政策正常化完全相反的政策路徑對比，反映了歐洲央行強烈引導歐元貶值的意圖。

　　2季度以來，新興市場反彈強勁。美國的近“零利率”政策加上歐洲和日本的類似貨幣寬松舉措，對新興市場構成利好。經過前期的風險釋放，目前新興市場的金融市場動蕩已趨于緩和，追求利差交易的國際游資，有加速重啟返回新興市場之勢。新興市場中表現強勁的阿根廷MERV指數，今年以來已暴漲53.3%；孟買指數與泰國綜指也分別上漲了23.7%與21.2%。但是，由于新興經濟體存在結構性問題，中國央行近期仍發出警示：部分新興市場經濟體面臨美國QE退出帶來的潛在負面沖擊。

　　總體來看，相比2013年偏緊的貨幣政策， 2014年中國貨幣政策采取了定向寬松的創新。3季度，中國經濟短期風險降低，信托兌付危機、信用風險發生的概率逐漸降低。估值方面：A股大盤藍籌已明顯低估。不管是和國外其他國家估值相比，還是從縱向歷史看，A 股估值都處于低位。目前，A股整體TTM-PE估值10倍左右(滬深300僅8倍)，而海外歐美日股市估值在20倍左右，印度、巴西、印尼等新興市場股市估值在18倍左右。下半年，美國央行保持低利率的市場環境，也給新興國家留下了關鍵的調整時期，面臨著較好的投資時間窗口。當前流動性環境充裕，資金有望重新流向風險資產。

　　3季度關注風險因素：國內方面，地產短期難以見到調整結束，以量驅動的部分周期性行業景氣度將進一步下滑。創業板整體風險：創業板業績2014年全年預計增長10%左右，而目前創業板TMPE達53倍左右，估值仍不低。海外方面，關注美國的QE退出，或許對于新興市場資金面的超預期影響。

　　具體的，在7月份的組合中，我們適度提高了風險資產比例。公募基金中，重點配置消費成長風格，適當搭配低估值價值型基金；暫時回避創業板等板塊風格品種。在陽光私募基金與券商集合理財品種上，我們也采取適度積極配置，組合以股票多頭策略產品為主，并搭配管理期貨策略、定向增發策略產品。海外市場方面，從長期看美股處于估值偏高水平，而新興市場股市處于估值底部，目前建議投資者重點增加在港股等新興市場方面基金的配置。

　　以下，為國金證券2014年下半年幾大類別金融產品具體投資策略內容：

　　下半年各大類別金融產品投資建議：

　　開放式權益類基金：側重消費兼顧價值成長，搭配藍籌動態調整

　　在風格搭配上立足成長，建議在重點關注消費成長風格基金的同時，適當搭配低估值的價值型基金，而新興成長風格基金短期配置需謹慎，著重考察管理人個股選擇能力。當然，成長的主基調并非一成不變，從動態調整的角度來看，下半年如果穩增長的力度進一步加大、經濟回升超預期，可繼續提升低估值的價值型品種，把握階段性博弈機會。此外，在IPO重啟背景下，以絕對收益為投資目標且擅長打新的基金，可以作為風險偏好較低的投資者組合內獲取穩健收益的品種。

　　開放式債券型基金：立足穩健基礎，兼顧收益彈性

　　我們建議遵循兩條主線：一方面，考慮到下半年經濟大幅下行壓力不大，階段性數據回暖可能導致債市波動，我們維持一貫穩健的投資思路，建議優選側重此類品種且具備一定杠桿彈性的基金，以期在較高安全性的前提下最大化分享市場上漲收益；另一方面，結合低評級債券無論絕對收益還是相對利差均處于頂部的結論，風險偏好提升背景下階段性交易機會把握的重要性凸顯，擅于精選高收益債券且風險控制能力較強的品種可積極關注，力爭實現在穩健配置基礎上提升組合進攻性的目的。

　　證券投資類私募基金：策略多元化，守正出奇

　　總體看，經濟短期企穩的跡象愈發明顯；政策底已經確立，貨幣與財政寬松，當前流動性環境充裕；在經濟基本面改善的預期下，市場有糾正悲觀預期的空間，資金有望流向風險資產，股市存在一定的投資機會。因此，仍然建議投資者以股票多頭策略產品為主。具體品種方面，由于主板、創業板均呈現震蕩態勢，因此建議配置擇股能力突出的私募。IPO雖然重啟，但是對成長股不會構成持續影響，維持成長搭配價值風格的投資建議。從近一年的業績表現及當前投資時機來看，固定收益策略、市場中性策略、相對價值套利策略、管理期貨策略產品風險收益配比較好，不妨組合內實現投資策略的多元化。

　　券商集合理財產品：穩中求進——謹慎精選產品，積極靈活配置

　　考慮到二季度流動性寬松，政府宏觀微調經濟企穩，以及A股的整體估值橫向縱向比都處于歷史低位的情況，在三季度券商集合理財產品的選擇上，我們建議在保持穩健的同時持偏積極的態度。在三季度中投資者可以適當提高權益類產品的持倉比例，增強組合的獲益能力，具體可以持續關注中長期持續表現穩健的多頭策略(偏股型)產品，適當增加對于定向增發產品以及今年以來表現突出的次級B類分級產品子份額的關注；與此同時，我們也建議風險承受能力的較小的投資者穩健操作兼顧風險，搭配今年以來優勢明顯并且長期相對穩健的債券型產品，同時可以關注系統性風險控制較為出色、風險暴露程度較小的量化套利產品。

　　QDII基金：美股仍是必配選項，更看好新興市場

　　從市場情緒看， 目前芝加哥期權交易所VIX指數仍維持在極低的位置，而寬松的貨幣環境仍然有利于美國的資產價格，其中包括房地產和股票市場。從基本面看，我們認為美股仍是配置的重要選項。而在今年下半年美國央行保持低利率的市場環境，也給新興國家留下了關鍵的調整時期，面臨著較好的投資時間窗口。從長期看，美股處于估值偏高水平，而新興市場股市處于估值底部，目前建議投資者重點增加在新興市場方面基金的配置比例。

　　2014年7月份精選金融產品推薦：

　　依據以上策略，我們推薦如下金融產品組合，并附上推薦理由。見圖表5。