摘要

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指漲幅為3.28%；深證成指漲幅為4.39%；滬深300漲幅為4.45%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅為1.54%。大盤股強(qiáng)于小盤股。29個中信一級行業(yè)中有22個行業(yè)上漲。其中，煤炭、有色金屬和非銀行金融表現(xiàn)居前；輕工制造、餐飲旅游和傳媒表現(xiàn)居后。

　　上周，各類型基金全部上漲，其中指數(shù)型、QDII和股票型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.41%、1.18%和1.03%；封閉型、保本型和貨幣型基金表現(xiàn)居后，漲幅分別為0.35%、0.34%和0.06%。

　　當(dāng)前情況下，我們預(yù)期短期內(nèi)大盤藍(lán)籌的估值修復(fù)行情仍將繼續(xù)，但階段性上漲過快可能會引起一定調(diào)整，而“滬港通”兌現(xiàn)前夕，市場上是否有新的重量級熱點(diǎn)接力，將成為左右階段性大盤走勢的重要因素。部分業(yè)績優(yōu)秀、增長可期的優(yōu)質(zhì)成長股，將隨著創(chuàng)業(yè)板下跌而調(diào)整至合理的價格區(qū)間，投資價值也將逐漸凸顯，屆時或隨著創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險釋放而卷土重來。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，使得債市承壓，短期調(diào)整幅度加大。總體上，債市的投資機(jī)會仍然存在，對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。此外，在“微刺激”的作用下，權(quán)益類市場或迎來反彈，風(fēng)險承受能力略高的投資人可適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債基金。

　　美國新屋銷量不及預(yù)期，增強(qiáng)了市場對房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂，加上美聯(lián)儲釋放鷹派信號，造成上周美股沖高回落。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不變，就業(yè)市場持續(xù)復(fù)蘇，制造業(yè)保持溫和增長，但工資增長緩慢且房地產(chǎn)市場步履艱難，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中仍存在風(fēng)險因素，我們認(rèn)為寬松的貨幣政策將持續(xù)較長時間，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力依然較強(qiáng)。

　　市場回顧

　　一、基礎(chǔ)市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收于2126.61點(diǎn)，漲67.55點(diǎn)，漲幅為3.28%；深證成指收于7578.12點(diǎn)，漲318.67點(diǎn)，漲幅為4.39%；滬深300指數(shù)收于2260.45點(diǎn)，漲96.31點(diǎn)，漲幅為4.45%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于1285.77點(diǎn)，跌20.15點(diǎn)，跌幅為1.54%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲5.28%，中證500上漲1.17%。上周，29個中信一級行業(yè)中有22個行業(yè)上漲。其中，煤炭、有色金屬和非銀行金融表現(xiàn)居前，漲幅分別為7.76%、7.45%和7.02%，輕工制造、餐飲旅游和傳媒表現(xiàn)居后，跌幅分別為1.20%、1.08%和1.05%。

　　上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.18%，收于1419.82點(diǎn)。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一。其中，道指下跌0.82%，標(biāo)普500上漲0.01%；道瓊斯歐洲50 上漲0.60%。亞太主要市場普遍上漲。其中，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.59%，恒生指數(shù)上漲3.25%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金全部上漲，其中指數(shù)型、QDII和股票型基金表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.41%、1.18%和1.03%；封閉型、保本型和貨幣型基金表現(xiàn)居后，漲幅分別為0.35%、0.34%和0.06%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年7月24日

　　上周，股票型基金中，長信金利趨勢、華寶興業(yè)資源優(yōu)選和鵬華價值優(yōu)勢表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為6.91%、6.11%和5.36%；混合型基金中，安信靈活配置、大成創(chuàng)新成長和長盛同智表現(xiàn)居前，漲幅分別為4.03%、3.59%和3.52%；封閉式基金中，基金景福、基金豐和和融通通祥一年表現(xiàn)居前，漲幅分別為2.61%、2.09%和2.05%；QDII中，易方達(dá)恒生H股ETF、易方達(dá)恒生H股ETF聯(lián)接人民幣和易方達(dá)恒生H股ETF聯(lián)接美元現(xiàn)鈔表現(xiàn)居前，漲幅分別為5.07%、4.78%和4.72%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年7月24日

　　上周，債券型基金中，博時信用債券A、華安可轉(zhuǎn)債A和博時轉(zhuǎn)債A表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.37%、3.00%和2.66%；貨幣型基金中，中歐貨幣A、富安達(dá)現(xiàn)金通貨幣A和德邦德利貨幣A表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.10%、0.10%和0.09%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，分級基金進(jìn)取份額中，銀華銳進(jìn)、中歐盛世成長B和廣發(fā)深證100B表現(xiàn)居前，凈值漲幅分別為6.88%、5.61%和5.14%。杠桿排名前三的分別是嘉實(shí)多利進(jìn)取、銀華銳進(jìn)和招商中證大宗商品B，杠桿大小分別為7.26、4.49和4.33。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　基金動態(tài)

　　一、基金發(fā)行

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金分紅

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　三、基金經(jīng)理變更

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　焦點(diǎn)點(diǎn)評

　　一、匯豐中國7月制造業(yè)PMI初值52創(chuàng)18個月最高水平

　　7月24日，匯豐公布中國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)初值52，創(chuàng)18個月最高水平，預(yù)期51，前值50.8。匯豐同時公布，中國7月匯豐制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值52.8，創(chuàng)16個月高位。

　　點(diǎn)評：分項(xiàng)來看，7月產(chǎn)出指數(shù)初值升至52.8，為16個月以來高點(diǎn)，顯示當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)改善；新訂單指數(shù)7月為53.7%，較上月大幅攀升近2個百分點(diǎn)，顯示內(nèi)外需繼續(xù)改善。:新出口訂單指數(shù)升至52.7 比6月上市2個百分點(diǎn)，出口持續(xù)改善；就業(yè)指數(shù)也在回升，表明企業(yè)愿意雇傭更多人員。顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)力度或好于預(yù)期，中小企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善。

　　二、80家公司發(fā)布半年報(bào)業(yè)績快報(bào)71.25%實(shí)現(xiàn)凈利同比增長

　　7月24日，8家上市公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績快報(bào)。截至當(dāng)日，共有80家公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，其中57家上半年凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，占比71.25%。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，從已發(fā)布業(yè)績快報(bào)公司的營業(yè)收入來看，60家公司上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長，占比75%。凈利潤方面，已披露業(yè)績快報(bào)的公司中，有6家凈利潤同比增幅超過100%。

　　點(diǎn)評：目前發(fā)布的中報(bào)來看，部分公司業(yè)績表現(xiàn)較好，“靚女先嫁”，對于普通投資者要注意，隨著中報(bào)的發(fā)布，業(yè)績不及預(yù)期的公司會逐步增加，要防止踩雷，必要時用腳投票，及時撤離。

　　三、三家民營銀行獲批籌建：承擔(dān)剩余風(fēng)險

　　首批獲準(zhǔn)籌建的三家民營銀行7月25日出爐。分別是：騰訊、百業(yè)源、立業(yè)為主發(fā)起人的深圳前海微眾銀行；正泰、華峰為主發(fā)起人的溫州民商銀行；以及華北、麥購為主發(fā)起人的天津金城銀行。在民營銀行剩余風(fēng)險的制度安排上，銀監(jiān)會鼓勵發(fā)起人承擔(dān)剩余風(fēng)險，但并未對民營銀行發(fā)起人做出承擔(dān)無限連帶責(zé)任的強(qiáng)制性規(guī)定。民營銀行的設(shè)立依然按照《公司法》的要求，發(fā)起人以其認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購的股份為限，承擔(dān)有限責(zé)任。對于民營資本對開設(shè)金融機(jī)構(gòu)日益高漲的熱情，銀監(jiān)會正在研究擴(kuò)大試點(diǎn)的有關(guān)事宜， 并與多家中西部地區(qū)的民營企業(yè)保持溝通和聯(lián)系。

　　點(diǎn)評：三家民營銀行獲批，顯示銀行業(yè)正式對民資開放，長期來看有利于促進(jìn)銀行業(yè)競爭，提高經(jīng)濟(jì)效率。但民營銀行由于自身承擔(dān)剩余風(fēng)險，和國資銀行相比，沒有國家擔(dān)保，因此風(fēng)險較高。可以預(yù)見其未來存貸利率也高于國資銀行，投資者需要權(quán)衡兩者利弊。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股票型基金投資策略

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。市場結(jié)構(gòu)分化，大盤股強(qiáng)于小盤股。煤炭、有色金屬和非銀行金融表現(xiàn)居前，輕工制造、餐飲旅游和傳媒領(lǐng)跌。

　　宏觀方面，匯豐中國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)初值為52.0，創(chuàng)18個月最高水平，預(yù)期51，前值50.8。匯豐同時公布，中國7月匯豐制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值52.8，創(chuàng)16個月高位。匯豐PMI的數(shù)據(jù)再次確認(rèn)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢。

　　資金方面，上周共實(shí)現(xiàn)資金凈投放180億元，為連續(xù)第十一周凈投放操作。另外，財(cái)政部進(jìn)行了500億元中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)，期限3個月，中標(biāo)利率為4.0%。受此影響，機(jī)構(gòu)心態(tài)略有好轉(zhuǎn)，市場資金面緊張格局較前期有所緩和。隨著新股申購對資金面擾動的逐步消退，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率小幅走低至4.1183%。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　好買倉位測算模型顯示，偏股型基金倉位上升0.45%，當(dāng)前倉位78.93%。其中，股票型和標(biāo)準(zhǔn)混合型基金分別上升0.31%和0.67%，當(dāng)前倉位分別為84.34%和70.14%。上周公募基金主要加倉了機(jī)械、家電和基礎(chǔ)化工這三個板塊，當(dāng)前前三大重倉行業(yè)為機(jī)械、紡織服裝和基礎(chǔ)化工。

　　外圍方面，6月份美國新屋銷售量環(huán)比下降8.1%，至季調(diào)后的年率40.6萬套，創(chuàng)下三個月以來的最低水平，低于預(yù)期。美國7月Markit制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)初值降至60.4，6月終值61.0，美國7月制造業(yè)的擴(kuò)張速度有所放緩，主要由于新訂單和就業(yè)以較緩慢的速度成長。

　　綜合來看，數(shù)據(jù)上的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢短期內(nèi)無法證偽，而房地產(chǎn)方面有進(jìn)一步寬松的預(yù)期，為市場回升提供了一定的基本面支持。資金和信用方面，資金面寬松態(tài)勢不減，而管理層正不斷推動企業(yè)融資成本下降，短期內(nèi)對信用風(fēng)險的擔(dān)憂將得到緩解。受上述因素影響，加之對東歐、中東局勢的擔(dān)憂，海外資金開始涌入A股市場，“滬港通”引發(fā)的增量資金入場預(yù)期，也引導(dǎo)資金向低估值藍(lán)籌股聚集。中報(bào)風(fēng)險加之高估值，令創(chuàng)業(yè)板遭受重創(chuàng)，而股價下行和業(yè)績下滑的的負(fù)面反饋相互交織，易于引發(fā)“踩踏”行為的發(fā)生。當(dāng)前情況下，我們預(yù)期短期內(nèi)大盤藍(lán)籌的估值修復(fù)行情仍將繼續(xù)，但階段性上漲過快可能會引起一定調(diào)整，而“滬港通”兌現(xiàn)前夕，市場上是否有新的重量級熱點(diǎn)接力，將成為左右階段性大盤走勢的重要因素。部分業(yè)績優(yōu)秀、增長可期的優(yōu)質(zhì)成長股，將隨著創(chuàng)業(yè)板下跌而調(diào)整至合理的價格區(qū)間，投資價值也將逐漸凸顯，屆時或隨著創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險釋放而卷土重來。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于147.17，較前周上漲0.44%；中債國債總財(cái)富指數(shù)收于146.51較前周上漲0.31% 中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于148.71，較前周上漲0.58%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于136.34，較前周上漲0.16%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于140.83，較前周上漲0.13%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.72%，下行14.15個基點(diǎn)，十年期國債收益率為4.27%，下行3.08個基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行6.20個基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行5.00個基點(diǎn)，10年期AAA級企業(yè)債收益率下行3.00個基點(diǎn)，分別為4.87%、5.12%和5.73% 一年期AA級企業(yè)債收益率上行4.80個基點(diǎn)，三年期AA級企業(yè)債收益率下行5.00個基點(diǎn)，10年期AA級企業(yè)債收益率下行4.00個基點(diǎn)，分別為5.37%、6.07%和7.23%。

　　上周由于新一輪A股IPO申購正式開始，凍結(jié)了大量資金，資金面一度趨緊。為了維護(hù)資金面穩(wěn)定，央行[微博]暫停了兩次例行正回購操作，上周共實(shí)現(xiàn)資金凈投放180億元，為連續(xù)第十一周凈投放操作。另外，財(cái)政部進(jìn)行了500億元中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)，期限3個月，中標(biāo)利率為4.0%。受此影響，機(jī)構(gòu)心態(tài)略有好轉(zhuǎn)，市場資金面緊張格局較前期有所緩和。隨著新股申購對資金面擾動的逐步消退，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率小幅走低至4.1183%。短期，資金利率將以3.5%(R007)為中樞做震蕩。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從最新公布的7月份匯豐PMI來看，初值52，高于預(yù)期值51，也大幅高于6月終值50.7，創(chuàng)18個月最高水平。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢的進(jìn)一步增強(qiáng)，主要和出口的企穩(wěn)、政策效應(yīng)的集中釋放有關(guān)，短期經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險有所緩解。債券市場，利率債主要受資金因素影響，上周利率債收益普遍下跌。由于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)市場之前過度反應(yīng)，前一周的利率上漲已經(jīng)充分消化了市場的利空預(yù)期。此外，本周國債中標(biāo)利率大大低于市場預(yù)期也充分說明了市場開始進(jìn)行重新調(diào)整，宏觀企穩(wěn)的利空影響將逐漸減弱。從前一輪新股發(fā)行后債市反應(yīng)來看，預(yù)計(jì)市場仍將持續(xù)震蕩，繼續(xù)調(diào)整。

　　綜合分析，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，使得債市承壓，短期調(diào)整幅度加大。總體上，債市的投資機(jī)會仍然存在，對于配置型資金而言，票息行情仍可維持。此外，在“微刺激”的作用下，權(quán)益類市場或迎來反彈，風(fēng)險承受能力略高的投資人可適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五道指下跌123.23點(diǎn)，收于16 960.57點(diǎn)，跌幅為0.72%；納指下跌22.55點(diǎn)，收于4 449.56點(diǎn)，跌幅為0.50%；標(biāo)普500下跌9.64點(diǎn)，收于1 978.34點(diǎn)，跌幅為0.48%。道指全周下跌0.82%，納指全周上漲0.39%，標(biāo)普指數(shù)全周上漲0.01%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，6月份美國新屋銷售量環(huán)比下降8.1%，至季調(diào)后的年率40.6萬套，創(chuàng)下三個月以來的最低水平，低于預(yù)期。美國7月Markit制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)初值降至60.4，6月終值61.0，美國7月制造業(yè)的擴(kuò)張速度有所放緩，主要由于新訂單和就業(yè)以較緩慢的速度成長。日本6月CPI同比升幅為3.3%，符合預(yù)期，主要由于上調(diào)消費(fèi)稅政策持續(xù)提振物價。

　　美國新屋銷量不及預(yù)期，增強(qiáng)了市場對房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂，加上美聯(lián)儲釋放鷹派信號，造成上周美股沖高回落。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不變，就業(yè)市場持續(xù)復(fù)蘇，制造業(yè)保持溫和增長，但工資增長緩慢且房地產(chǎn)市場步履艱難，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中仍存在風(fēng)險因素，我們認(rèn)為寬松的貨幣政策將持續(xù)較長時間，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力依然較強(qiáng)。