傻瓜市場(chǎng)高燒不止：機(jī)構(gòu)和牛散傾巢而出組成打新超級(jí)主力，勉強(qiáng)觸碰成本線

　　一位上海自營(yíng)老總表示，打新收益不一定能覆蓋成本。“我們自己算過，收益率大概在千分之六上下，剛好覆蓋成本。”

　　理財(cái)周報(bào)記者譚楚丹、21世紀(jì)財(cái)經(jīng)夏令營(yíng)實(shí)習(xí)記者齊歡樂/深圳報(bào)道

　　6月末10家新股上市，投資者熱情似火，爆炒不斷。其中飛天誠(chéng)信連拉12個(gè)漲停板，富邦股份連續(xù)8天漲停。

　　7月第3周，該輪新股迎來機(jī)構(gòu)拋貨出逃，包括飛天誠(chéng)信、一心堂、龍大肉食、富邦股份等同批上市公司股價(jià)集體下跌。

　　隨著次新股呈現(xiàn)集體回調(diào)的態(tài)勢(shì)，投資者的熱情再次轉(zhuǎn)向新股，該輪新股將在本周發(fā)行上市。

　　然而理財(cái)周報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管機(jī)構(gòu)投資者獲配股數(shù)不如以往，成本勉強(qiáng)覆蓋，但打新與炒新熱情不減。

　　臺(tái)城制藥網(wǎng)下有機(jī)構(gòu)獲配761股

　　回顧6月新股網(wǎng)上申購(gòu)情況，網(wǎng)上申購(gòu)的熱浪，帶來極低的中簽率。北特科技中簽率創(chuàng)4年新低，僅為0.281%。

　　盡管中簽概率堪比中獎(jiǎng)概率，但這不妨礙投資者對(duì)下一輪的熱情。

　　7月25日，川儀股份、康尼機(jī)電、中材節(jié)能、天華超凈、臺(tái)城制藥率先發(fā)布網(wǎng)上與網(wǎng)下配售結(jié)果。

　　網(wǎng)上申購(gòu)結(jié)果顯示，無論從有效申購(gòu)戶數(shù)來看，還是網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)看，5只新股的吸引力比上一輪更強(qiáng)。臺(tái)城制藥、中材節(jié)能、康尼機(jī)電網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)已超100萬戶，占比60%。

　　其中中材節(jié)能網(wǎng)上有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)529.42倍，為最高；康尼機(jī)電網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)345倍；天華超凈、臺(tái)城制藥、川儀股份認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為333.88倍、265倍、251.46倍。而6月份，聯(lián)明股份網(wǎng)上有效申購(gòu)倍數(shù)515.41倍，龍大肉食與飛天誠(chéng)信僅為120倍、184倍。

　　目前，5只新股網(wǎng)上中簽率不超過1%，川儀股份與中材節(jié)能稍高，分別為0.89%、0.85%；臺(tái)城制藥與天華超凈中簽率較低，分別為0.38%、0.3%。

　　一名武姓女士告訴理財(cái)周報(bào)(微信公眾號(hào)money-week)記者，不會(huì)太在意能否打中新股，但會(huì)積極參與。“一定要打新，或許會(huì)有好運(yùn)氣，如果打中，股價(jià)能翻好幾倍；打不中也無所謂，很多人也打不中。”

　　該女士每一輪都有打新，但至今未中一股。“如果沒有中簽，上市后我也不會(huì)買進(jìn)。新股上市前三天沒有辦法搶，太多人了，可能性太小。”

　　從網(wǎng)下配售情況看，天華超凈網(wǎng)下獲配對(duì)象僅35個(gè)，其中有14個(gè)獲配對(duì)象自愿鎖定12個(gè)月。其余新股網(wǎng)下獲配對(duì)象數(shù)量遠(yuǎn)超天華超凈，臺(tái)城制藥、康尼機(jī)電、川儀股份、中材節(jié)能的網(wǎng)下獲配投資者分別為298、258、254、219個(gè)。

　　相應(yīng)地，天華超凈網(wǎng)下投資者獲配股數(shù)比其他新股要理想得多。除老股轉(zhuǎn)讓以及民族證券僅獲配5210股外，公募基金公司每只產(chǎn)品基本上能獲配14萬股，其他機(jī)構(gòu)投資者自營(yíng)賬戶亦有3萬股。

　　而臺(tái)城制藥的網(wǎng)下配售結(jié)果則讓人哭笑不得。由于中簽的投資者多，結(jié)果顯示，博時(shí)基金[微博]、匯添富基金、中信建投、金元證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券這幾家機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品最少的只獲配了761股。股數(shù)較少，堪比散戶。

　　而在牛散方面，王萍和薛非均打中康尼機(jī)電和川儀股份，王萍兩只股票共獲配12.72萬股；薛非申購(gòu)較少，合計(jì)獲配7059股。地產(chǎn)大亨黃熾恒亦踴躍網(wǎng)下詢價(jià)，但依然未中一股，除了因?yàn)閳?bào)價(jià)過高，此外其未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交承諾函和核查資料，報(bào)價(jià)被定為無效報(bào)價(jià)。

　　機(jī)構(gòu)打新成本勉強(qiáng)覆蓋

　　第一輪打新中，不少機(jī)構(gòu)僅獲配千股。深圳資管人士曾向記者預(yù)判，“當(dāng)收益率減少，機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)打新無利可圖，就自然散去；當(dāng)每個(gè)產(chǎn)品獲配股數(shù)多了，機(jī)構(gòu)又會(huì)參與進(jìn)來，這將是一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡。”

　　然而，事實(shí)證明，該輪機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)熱度仍不減。

　　上海一券商自營(yíng)業(yè)務(wù)老總向理財(cái)周報(bào)記者分析，“如今的發(fā)行體制造成了原來沒有分到一杯羹的機(jī)構(gòu)投資者，如今也可打新了。現(xiàn)在是行政定價(jià)，每個(gè)機(jī)構(gòu)能算發(fā)行價(jià)格，人人都可參與打新。”

　　為了驗(yàn)證此輪發(fā)行價(jià)格計(jì)算是否為計(jì)算題，根據(jù)招股意向書的資料，以及“(募集資金+發(fā)行費(fèi)用)/發(fā)行數(shù)量=發(fā)行價(jià)”的公式，理財(cái)周報(bào)IPO實(shí)驗(yàn)室對(duì)發(fā)行價(jià)格作預(yù)估。

　　結(jié)果顯示，川儀股份6.72元、康尼機(jī)電6.90元、臺(tái)城制藥14元、中材節(jié)能3.46元、會(huì)稽山4.44元、三聯(lián)紅普30.69元、國(guó)禎環(huán)保12.15元、康躍科技9.70元、長(zhǎng)白山4.55元、禾豐牧業(yè)5.89元。

　　對(duì)于存在“老股轉(zhuǎn)讓”的公司，艾比森、天華超凈兩家公司在招股意向書稱，公司發(fā)行不超過420萬股、416萬股。根據(jù)“(募集資金+發(fā)行費(fèi)用)/(發(fā)行數(shù)量-老股數(shù))=發(fā)行價(jià)”，理財(cái)周報(bào)IPO實(shí)驗(yàn)室得出發(fā)行價(jià)格分別為16.91元、7.93元。

　　相較于最終發(fā)行價(jià)格看，理財(cái)周報(bào)對(duì)川儀股份、臺(tái)城制藥、中材節(jié)能預(yù)測(cè)精準(zhǔn)；康尼機(jī)電、會(huì)稽山、國(guó)禎環(huán)保、長(zhǎng)白山的實(shí)際發(fā)行價(jià)格與預(yù)測(cè)價(jià)格相差1分。而對(duì)于兩家老股轉(zhuǎn)讓的公司，本報(bào)測(cè)算結(jié)果與實(shí)際結(jié)果相差較大。

　　上述上海自營(yíng)老總表示，打新熱情不會(huì)下降，“原來打新是要考驗(yàn)專業(yè)能力，還要經(jīng)常到承銷商走動(dòng)，多次溝通后才能報(bào)出一個(gè)好的價(jià)格；現(xiàn)在機(jī)構(gòu)不用考慮公司基本面，不需要知道這家公司前景好不好、行業(yè)是否景氣。報(bào)價(jià)是一件很容易的事情。”

　　在其看來，行政定價(jià)方式對(duì)于“甚少中簽”的機(jī)構(gòu)吸引較大，這類機(jī)構(gòu)會(huì)踴躍打新。“我打新很多年，現(xiàn)在打新的吸引力對(duì)我下降了。”

　　據(jù)了解，目前市場(chǎng)有6000億元的“靜默”資金。機(jī)構(gòu)打新是否真的劃算。

　　以中信建投證券為例，自營(yíng)賬戶打中新股——康尼機(jī)電與臺(tái)城制藥，分別獲配18850股與3351股。而其網(wǎng)下申購(gòu)時(shí)，分別以6.89價(jià)格申購(gòu)1450萬股康尼機(jī)電與700萬股(14元/股)的臺(tái)城制藥，合計(jì)凍結(jié)資金1.98億元。

　　若把該凍結(jié)資金投在融資融券上，按照融資融券年利息8.6%計(jì)算，凍結(jié)3天的資金成本為13.99萬元，亦即是說，中信建投在兩只股票獲配合計(jì)的22201股，最終收益要大于13.99萬元，才比做融資融券劃算。

　　若放在銀行作同業(yè)業(yè)務(wù)，以近期3.2%利率看，1.98億元的資金在銀行3天內(nèi)，收益5.21萬元。

　　上述上海自營(yíng)老總表示，打新收益不一定能覆蓋成本。“我們自己算過，收益率大概在千分之六上下，剛好覆蓋成本。”

　　市場(chǎng)有說法稱，新股發(fā)行若是連續(xù)的，打新收益較為客觀。

　　上述自營(yíng)老總亦表示認(rèn)同，“2009-2010年時(shí)，大量新股出現(xiàn)，甚至有新股破發(fā)，當(dāng)時(shí)打新的收益率接近30%。”

　　華南一名私募基金人士在今年年初打中新股，并推出相應(yīng)的打新基金，如今，他不再參與打新。

　　“我們不是專業(yè)打新機(jī)構(gòu)，首先有沒有其他的投資渠道，如果沒有，我們才會(huì)考慮打新。打新雖然回報(bào)很高，但是錢擱在那里不能動(dòng)，還不一定能打到或者獲配很少，這讓人很惱火。”

　　其向記者分析，“如果你要有30%的收益率的話，那么你買100股里面就要30-60股全中；但是現(xiàn)在買100股很有可能只是中10股以內(nèi)。”

　　“我們不打算再打新，一方面資金拆借成本很高，另一方面還要有利益輸送的環(huán)節(jié)才能拿到新股，這樣算下來，新股收益沒有想象中好，我們希望走更可持續(xù)的投資道路。”

　　盡管成本與收益的性價(jià)比不高，機(jī)構(gòu)投資者還是蜂擁而上打新。

　　上述自營(yíng)老總表示，“主要是上一輪新股的市場(chǎng)表現(xiàn)比大家預(yù)想的要好，獲利空間很大，大家仍然覺得有利可圖，有大量資金想要涌入。機(jī)構(gòu)覺得即使獲配少，但是只要股票上市，股價(jià)都能翻好幾倍，這是很吸引人的。并且逢高拋售出，都會(huì)有人埋單，所以毫無顧忌買入。”

　　上述華南私募基金人士亦認(rèn)同，“無論是網(wǎng)上還是網(wǎng)下投資者，只要打中新股即可，這變成一種投機(jī)行為，所有人都會(huì)想著肯定有后來者為自己的行為埋單。”

　　“其實(shí)跟總資產(chǎn)比，打新收益率并不高，但機(jī)構(gòu)覺得新股還是很有吸引力。根據(jù)第一批市場(chǎng)表現(xiàn)，這次機(jī)構(gòu)肯定比上次要多，因?yàn)樾��?yīng)就在那里。大家都把資金成本的概念淡化了。”自營(yíng)老總談道。

　　其還向記者進(jìn)一步分析，“最近在新股申購(gòu)階段里，市場(chǎng)行情有一段漲幅，說明有部分資金意識(shí)到打新的問題，他們?cè)谶@個(gè)期間開始買入股票，使得二級(jí)市場(chǎng)啟動(dòng)。當(dāng)打新的資金回來后，你就能發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上二級(jí)市場(chǎng)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過打新的收益。而目前，正有很多只股票的股價(jià)處于歷史最低位。”

　　5只新股募資規(guī)模縮水

　　新股的上市發(fā)行，高興的不僅僅是投資者，12只新股里其中一名項(xiàng)目保代長(zhǎng)吁一口氣，“可以放假歇歇了。”

　　經(jīng)歷新股改革后，該保代表示，“監(jiān)管層還是主要關(guān)注老股轉(zhuǎn)讓和募集資金”。其強(qiáng)調(diào)，“絕不允許超募。”

　　回顧12只新股在預(yù)披露階段的招股說明書，可發(fā)現(xiàn)大量公司在上市前調(diào)整不少。

　　“公司縮減募集資金和轉(zhuǎn)股規(guī)模，與證監(jiān)會(huì)[微博]的監(jiān)管密不可分。作為監(jiān)管層，更看重市場(chǎng)法陣的穩(wěn)定性，而不是新股一發(fā)行投資者一擁而上，這種現(xiàn)象是不正常的。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)一位長(zhǎng)期研究資本市場(chǎng)的教授告訴理財(cái)周報(bào)記者。

　　公開信息顯示，多家公司在預(yù)披露時(shí)曾有老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，其中會(huì)稽山原計(jì)劃老股轉(zhuǎn)讓數(shù)最多，不超過5500萬股。

　　禾豐牧業(yè)股東擬轉(zhuǎn)讓不超過4000萬股；長(zhǎng)白山不超過2700萬股；國(guó)禎環(huán)保不超過2250萬股，康尼機(jī)電不超過2000萬股。天華超凈、三聯(lián)紅普亦有約1000萬股老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。

　　如今，天華超凈從1000萬股老股計(jì)劃縮水至392萬股；上述其他公司均取消老股轉(zhuǎn)讓。

　　對(duì)于取消老股轉(zhuǎn)讓的原因，理財(cái)周報(bào)記者撥打至公司信息披露部門，均無人接聽。

　　在三聯(lián)虹普網(wǎng)上路演活動(dòng)中，理財(cái)周報(bào)記者就此提出問題，三聯(lián)虹普保薦機(jī)構(gòu)國(guó)都證券投行部副總裁劉中回應(yīng)稱，“公司基于老股東對(duì)未來發(fā)展的信心決定取消老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。”

　　“證監(jiān)會(huì)曾明確表態(tài)，新發(fā)行上市的公司籌集資金應(yīng)當(dāng)主要用于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，如果在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的大部分資金被老股東拿走，有違IPO的初衷，”北京一名業(yè)內(nèi)人士向理財(cái)周報(bào)記者解釋，“從已經(jīng)公布首發(fā)方案的9家企業(yè)來看，為了盡快得到監(jiān)管層放行，它們進(jìn)行了主動(dòng)或被動(dòng)的調(diào)整，將老股轉(zhuǎn)讓安排予以取消或者大幅縮減。”

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)“窗口指導(dǎo)”要求盡量壓縮老股轉(zhuǎn)讓比例，原則上不再允許進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。此外，大部分公司亦進(jìn)行募資規(guī)模的調(diào)整。

　　其中會(huì)稽山原計(jì)劃募資64202萬元，募集資金主要用于3處，年產(chǎn)4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目擬投入37602萬元；用17000萬償還銀行貸款；9600萬補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　深圳一名保代告訴理財(cái)周報(bào)記者，“IPO企業(yè)排隊(duì)時(shí)間過長(zhǎng)，成本消耗太大，監(jiān)管層同意一部分募集資金用于還銀行貸款，緩解公司壓力。”

　　然而如今會(huì)稽山的最新招股書顯示，募集資金用途只剩下黃酒項(xiàng)目。

　　此外，康尼機(jī)電、三聯(lián)紅普、國(guó)禎環(huán)保、禾豐牧業(yè)、長(zhǎng)白山原計(jì)劃募集資金分別為96124.70萬元、42159.99萬元、39890萬元、72537萬元、42112.32萬元；目前分別縮水48%、12%、42%、41%、28%。

　　在發(fā)行股數(shù)不變、募資規(guī)模縮減的情況下，12只股票的市盈率紛紛處于低位。

　　對(duì)此，來自廣發(fā)銀行[微博]北京某支行的一位業(yè)內(nèi)人士表示“可以理解”。“證監(jiān)會(huì)‘窗口指導(dǎo)’建議發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)，根據(jù)實(shí)際情況和需求確定募集資金總額，不得超募；發(fā)行價(jià)格水平不得高于行業(yè)平均市盈率。

　　上述北京人士認(rèn)為，“證監(jiān)會(huì)希望企業(yè)總體發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小。企業(yè)要在行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等因素衡量募集資金是否必要。部分企業(yè)根據(jù)需要調(diào)整募資數(shù)額和發(fā)行規(guī)模，與監(jiān)管政策的精神相符，這樣嚴(yán)格遵照IPO‘窗口指導(dǎo)’新政可以使企業(yè)更容易拿到批文。”