由于股市整體漲幅不大，6月以來，主動偏股基金要獲得5%以上的正回報并非易事，一些重倉可轉(zhuǎn)債的基金產(chǎn)品在這一階段體現(xiàn)出了很強的進攻性，為投資者獲取了較高的階段投資收益率。投資者如果繼續(xù)看好可轉(zhuǎn)債市場行情，選擇可轉(zhuǎn)債基金時，第一需要選擇可轉(zhuǎn)債占比較高的產(chǎn)品；第二，在可轉(zhuǎn)債占比較高的基金中，還要考慮主要投資的轉(zhuǎn)債產(chǎn)品表現(xiàn)，銀行、石化、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)有比較明顯的差異。

　　中國基金報記者 楊磊

　　今年前5個月表現(xiàn)偏弱的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，從6月份開始逐漸轉(zhuǎn)強，重倉可轉(zhuǎn)債的基金也打了翻身仗，今年以來最高業(yè)績超過10%，絕大多數(shù)收益都是6月以來創(chuàng)造的。

　　按照最新公布的基金二季報，中國基金報記者統(tǒng)計，重倉可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值100%以上的債券基金達到14只，重倉50%到100%的也有14只。本期理財工作室重點為投資者深度解讀這28只重倉可轉(zhuǎn)債基金：哪些可轉(zhuǎn)債基金今年以來，特別是6月份以來表現(xiàn)更好？哪些基金的可轉(zhuǎn)債配置比例更高？未來決定可轉(zhuǎn)債投資價值的主要因素有哪些？剛剛公布即將于8月8日實施的基金新運作管理辦法對重倉可轉(zhuǎn)債基金有哪些影響？

　　前5月沉寂

　　6月以來凈值大漲

　　可轉(zhuǎn)債作為一種債性和股性雙重屬性的投資品種，一直是公募基金重要的投資品種之一。

　　進可攻、退可守是那些重點投資可轉(zhuǎn)債基金的主要宣傳點，前5個月，重倉可轉(zhuǎn)債的基金整體業(yè)績表現(xiàn)受到藍籌股萎靡影響，前5月平均凈值增長1%，而進入6月份之后，體現(xiàn)出了進攻的屬性，今年6月以來已經(jīng)平均凈值上漲近4%。

　　天相投顧統(tǒng)計顯示，在重倉可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值50%以上的28只基金中，年初到7月24日，平均凈值上漲幅度達到了4.6%，漲幅最高的建信轉(zhuǎn)債凈值增長率達到10.63%，只有兩只產(chǎn)品凈值增長率為負值，分別為華寶轉(zhuǎn)債和華安轉(zhuǎn)債。

　　分階段來看，今年前5個月重倉可轉(zhuǎn)債基金的投資收益率并不高，只有1%，不及同期貨幣基金的市場表現(xiàn)，兩只投資轉(zhuǎn)債產(chǎn)品較差的基金凈值大跌8.5%到10%，這些重倉可轉(zhuǎn)債的基金平均凈值增長率為1%左右，長信可轉(zhuǎn)債、易方達安心回報、建信轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)較好，但最好的業(yè)績也只有5.01%。

　　從這一時期的可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)來看，絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債價格出現(xiàn)震蕩，同仁轉(zhuǎn)債等品種出現(xiàn)了較大幅度的價格下跌，但工行、中行和石化轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)較好，整體可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)一般，但相比這些可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)更好一些，有的產(chǎn)品更抗跌，有的產(chǎn)品體現(xiàn)出現(xiàn)一些上漲。

　　今年6月份以來，隨著藍籌股市場逐漸回暖和債券市場進一步上漲，可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了整體性投資機會，大多數(shù)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了3%以上的漲幅，帶動了重倉可轉(zhuǎn)債的基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。

　　據(jù)統(tǒng)計，28只重倉可轉(zhuǎn)債基金6月1日到7月24日的平均凈值漲幅達到了3.66%，建信轉(zhuǎn)債、華安轉(zhuǎn)債、博時信用債、博時債券、中海可轉(zhuǎn)債和申萬可轉(zhuǎn)債這6只債券基金的凈值漲幅在5%以上，其中，建信轉(zhuǎn)債、華安轉(zhuǎn)債的漲幅分別達到了6.84%和6.57%。

　　業(yè)內(nèi)專家分析，由于股市的整體漲幅不大，創(chuàng)業(yè)板和成長股大漲之后又出現(xiàn)調(diào)整，藍籌股震蕩后上周有所上漲，在主動偏股基金中，在6月以來獲得5%以上的正回報并非易事，一些重倉可轉(zhuǎn)債的基金產(chǎn)品在這一階段體現(xiàn)出了很強的進攻屬性，為投資者獲取了比較高的階段投資收益率。

　　持可轉(zhuǎn)債

　　最高占凈值超160%

　　選擇重倉可轉(zhuǎn)債的基金，最首要的參考指標就是可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例的數(shù)據(jù)，由于基金的債券投資可以進行質(zhì)押式回購，因此一大批基金投資可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例超過了100%。

　　例如一只10億元的債券基金，可以投資9億可轉(zhuǎn)債，然后拿這些可轉(zhuǎn)債質(zhì)押式回購獲得5億資金再投資于可轉(zhuǎn)債，那么可轉(zhuǎn)債投資了14億元，占到基金資產(chǎn)凈值的140%。

　　據(jù)統(tǒng)計，2014年二季度末投資可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值最高的是博時債券，該基金的資產(chǎn)凈值為3.6億元，投資可轉(zhuǎn)債占比達到了5.77億元，為資產(chǎn)凈值的160.38%，正是由于比較高的可轉(zhuǎn)債投資杠桿水平，使得該基金今年6月以來的凈值大漲了5.91%。

　　凈值占比還較多的是建信轉(zhuǎn)債和民生轉(zhuǎn)債優(yōu)選，前者投資可轉(zhuǎn)債占凈值比為138.43%，6月以來凈值大漲6.84%；后者投資可轉(zhuǎn)債占凈值比為138.28%，不過由于投資的可轉(zhuǎn)債品種不佳，6月以來只上漲了2.88%。

　　除上述基金外，投資可轉(zhuǎn)債占比在100%以上的還有11只基金，其中10只為專門的可轉(zhuǎn)債基金，分別為華安轉(zhuǎn)債、申萬可轉(zhuǎn)債、博時轉(zhuǎn)債、華寶轉(zhuǎn)債、中海可轉(zhuǎn)債、長信可轉(zhuǎn)債、銀華轉(zhuǎn)債、天治可轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債和富國轉(zhuǎn)債。產(chǎn)品名稱中沒有轉(zhuǎn)債而投資轉(zhuǎn)債占比超過100%的是博時信用債，投資可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值128.9%，今年6月以來該基金的表現(xiàn)也十分突出，達到6.24%。

　　除了占比100%以上的債券基金，還有14只可轉(zhuǎn)債投資占凈值比為50%到100%的債券基金，也在可轉(zhuǎn)債上漲中受益較大。既包括了融通標普可轉(zhuǎn)債、大成可轉(zhuǎn)債、添富轉(zhuǎn)債和前海可轉(zhuǎn)債這4只轉(zhuǎn)債基金，也包括了博時回報、銀河收益、交銀雙利、易方達安心回報、南方永利等10只普通債券基金。

　　從今年6月以來的凈值表現(xiàn)來看，投資可轉(zhuǎn)債占比100%以上的債券基金要明顯好于那些投資可轉(zhuǎn)債50%到100%的債券基金，前者的平均凈值漲幅為4.56%，后者的平均凈值漲幅為3.14%。

　　當(dāng)然，也不是說可轉(zhuǎn)債占比高的一定比占比低的業(yè)績好，還要考慮投資具體產(chǎn)品的問題。如可轉(zhuǎn)債占比82.65%的博時回報的階段凈值表現(xiàn)達到3.83%，明顯高于可轉(zhuǎn)債占比近140%的民生轉(zhuǎn)債優(yōu)選。

　　一般來說，同一家基金公司旗下的債券基金產(chǎn)品，投資的可轉(zhuǎn)債品種大多十分相近，因此，可轉(zhuǎn)債投資占比越高，6月來收益率越好。例如，博時債券和博時信用債的可轉(zhuǎn)債投資占比明顯高于博時回報，今年6月以來投資業(yè)績方面也有明顯的差異，博時債券和博時信用債的凈值漲幅達6%左右。

　　因此，投資者如果看好可轉(zhuǎn)債市場行情，選擇可轉(zhuǎn)債基金的時候，第一步需要選擇可轉(zhuǎn)債占比較高的債券基金產(chǎn)品；第二步是在占比較高的重倉可轉(zhuǎn)債基金中，還要考慮主要投資的具體轉(zhuǎn)債產(chǎn)品不同，銀行、石化、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)有比較明顯的差異。石化轉(zhuǎn)債率先上漲，銀行轉(zhuǎn)債此前表現(xiàn)不好，近期銀行股大漲中有所表現(xiàn)，軍工類的重工轉(zhuǎn)債6月份表現(xiàn)強勁，7月以來表現(xiàn)一般，醫(yī)藥類的幾只轉(zhuǎn)債今年上半年出現(xiàn)了較明顯下跌，最近兩周才有所表現(xiàn)。

　　轉(zhuǎn)債基金后市

　　股性或強于債性

　　可轉(zhuǎn)債作為一種特殊的投資品種，既有股性又有債性，決定可轉(zhuǎn)債價值的因素也明顯不同于股票或債券，有其特殊的投資價值因素。

　　目前，28只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的發(fā)行主體不同，信用級別也略有差異，但總體差異不大，絕大多數(shù)都是大型國企，信用評級大多是AA級以上，只是工行、中行、中石化[微博]等企業(yè)是AAA級，其他大多企業(yè)是AA級而已，差異并不大。

　　這些可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品在債性方面主要是跟隨整個債券市場基準利率的走勢。2013年下半年，債券市場持續(xù)走弱，可轉(zhuǎn)債市場也受到牽連，可轉(zhuǎn)債的債性對投資者的保護變?nèi)酰�不少可轉(zhuǎn)債因基準利率走高而出現(xiàn)價格下跌。但2014年以來的市場走勢正好相反，債券市場持續(xù)走好，債券基準利率有所走低，可轉(zhuǎn)債的債性部分價值也在提升，在今年6月的市場上表現(xiàn)最為明顯，有的可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股基本持平或略有下跌，但可轉(zhuǎn)債的價格卻有2%以上的上漲，這主要是債性因素的影響。

　　7月以來，特別是上周金融石化等藍籌股有所表現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債的股性因素成為主導(dǎo)，可轉(zhuǎn)債價格跟隨正股價格出現(xiàn)了較大幅度上漲。

　　展望未來半年或一年的可轉(zhuǎn)債行情，股性很可能要強過債性。債券基準利率在今年上半年有明顯降低之后，目前處于徘徊階段，再加上中國經(jīng)濟已經(jīng)階段性回穩(wěn)，經(jīng)濟快速下行的風(fēng)險已經(jīng)基本解除，這樣的情況下，期待債券基準利率出現(xiàn)明顯下降并不現(xiàn)實，未來銀行間債券基準利率有望保持基本穩(wěn)定，因此可轉(zhuǎn)債的債性方面所帶來的變化并不大。

　　相比之下，可轉(zhuǎn)債的股性成為了決定可轉(zhuǎn)債價值的最核心因素。從上周的藍籌股強勢表現(xiàn)來看，未來藍籌股有望比以往更活躍，可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股幾乎全部是藍籌股，并無創(chuàng)業(yè)板和成長股，因此今年下半年藍籌股若有較好表現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)就不會差，甚至有望出現(xiàn)較大的階段漲幅。