王群航[微博]

　　新《辦法》第三十二條第(六)項規定：基金管理人運用基金財產進行證券投資，不得有下列情形：“基金總資產超過基金凈資產的百分之一百四十。”根據這一規定，在不久的將來，債券基金將無法大規模地加杠桿做放大投資，已有超此規模放大投資的基金必須在兩年內完成降杠桿的任務。如此一來，債券基金在降低了自身投資組合風險的同時，也降低了獲取較高收益的機會。這種情況，將會在一年半之后非常明顯地表現出來。

　　就目前的債券市場氛圍、利率市場環境、債基業績、貨幣市場基金的績效等綜合情況來看，債券基金未來的市場空間或將極有可能會縮小。為此，我們的投基建議是：除非相關公司的固定收益管理能力在市場上穩定領先，除非相關產品的歷史業績良好、業績穩定性也良好，否則，與其投資債券基金，不如暫時投資貨幣市場基金，畢竟兩者之間未來的平均收益率相差可能不會很大，但后者的風險、申購費、贖回費、資金到賬速度等，都是相對更勝一籌的。

　　我們不妨來看看以下這組數據。

　　2013年末，純債基金、一級債基、二級債基的平均資產放大投資比例分別為145.54%、136.08%和122.73%，而這三類基金里業績領先的前十名基金的資金放大投資比例則分別是130.74%、117.72%和103.18%，很顯然，在債市行情不好、債券基金普遍收益偏低的2013年，全行業對于放大操作控制得比較嚴格，尤其是業績領先的基金。

　　今年上半年，債券市場走出了一輪小牛行情，債券基金立即抓住了這個良好的投資機會，僅僅半年所創造出的收益就已經超過了去年的一倍還多。這時，我們再來看一下債券基金在今年上半年末的積極投資情況：純債基金、一級債基、二級債基的平均資產放大比例分別為153.1%、150.86%和137.1%，這三類基金里業績領先的前十名基金的資金放大投資比例則分別是189.58%、181.07%和145.2%。

　　把上下這兩組數據做一個簡單的對比，可以發現：無論是全體基金的平均值，還是前十名績優基金的平均值，今年上半年末都高于去年年末。這種情況表明：全行業在投資擇時方面做得很好，基礎市場行情好，就加杠桿；否則，就保守投資。

　　把話題轉回到本文的開頭：不久的將來，由于債券基金加杠桿投資行為將會受到嚴格控制，因此未來債券基金在投資時是否需要加杠桿已經變得意義不大了，更為重要的是，這將會使得債券基金的獲利能力有所下降，進而極有可能會影響到投資者投資債券基金的積極性。

　　(作者系濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任)