基金年中業(yè)績排名再次教育市場，緊盯新興產(chǎn)業(yè)

　　盡管市場對藍(lán)籌回歸帶來更多的期待，但2014年基金年中業(yè)績大戰(zhàn)再一次教育了市場，轉(zhuǎn)型趨勢已定，市場屬于新興產(chǎn)業(yè)。即便是被市場嗤之以鼻的概念炒作，在基金經(jīng)理看來其中也客觀反映著資金對新經(jīng)濟(jì)未來的渴求，而新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向也將逐步由制造向服務(wù)、重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)過渡，這使得新舊經(jīng)濟(jì)的估值分化極可能才剛剛開始。

　　⊙本報(bào)記者 安仲文

　　成長基金再次主導(dǎo)業(yè)績排行榜

　　雖然不少主流機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月唱多藍(lán)籌股的行情，但非常可惜的是，直到進(jìn)入今年七月份，藍(lán)籌股都沒有任何實(shí)質(zhì)性的表現(xiàn)。

　　市場對于藍(lán)籌股的樂觀預(yù)期在優(yōu)先股試點(diǎn)公布后曾達(dá)到一個(gè)小高潮，多位基金經(jīng)理認(rèn)為此舉利好藍(lán)籌股，并有助于“市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，創(chuàng)業(yè)板的吸引力將減弱，資金將重新關(guān)注低價(jià)藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。

　　但在另一些基金經(jīng)理看來，“市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換”本身就已經(jīng)成為一個(gè)偽命題，有基金經(jīng)理直言市場風(fēng)格早已轉(zhuǎn)換完畢，即從幾年前開始已經(jīng)從傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)向新興成長。“市場風(fēng)格與宏觀經(jīng)濟(jì)方向有很大的關(guān)系，幾年前的傳統(tǒng)投資拉動(dòng)時(shí)代是一種風(fēng)格，現(xiàn)在以及未來幾年后都是新興風(fēng)格，不可能總的方向已經(jīng)定下來了，中間的市場風(fēng)格卻變來變?nèi)サ摹！?/p>

　　不僅僅市場風(fēng)格早已經(jīng)完成變化，即便是將“市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換”單純理解為短期某些傳統(tǒng)板塊品種的強(qiáng)勢行情，也絕不能將此定義為傳統(tǒng)風(fēng)格來臨。深圳一家私募基金經(jīng)理也曾向記者強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)，“就像歷史進(jìn)程當(dāng)中舊勢力的反撲一樣”，某些傳統(tǒng)板塊的行情可能僅僅是復(fù)辟行情，剩下的強(qiáng)勢行情可能是賣出的機(jī)會(huì)。

　　與此相關(guān)的是，重倉藍(lán)籌股的公募基金仍然很難在業(yè)績上會(huì)有實(shí)質(zhì)的表現(xiàn)。就在上周，2014年基金年中業(yè)績排次已經(jīng)落定，在偏股基金的排行榜上，去年的年度股基冠軍中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成功衛(wèi)冕，再次以39.42%的收益率在基金中拔得頭籌。該基金的賺錢利器仍然是創(chuàng)業(yè)板的一批品種，在該基金的十大重倉股中，有八只品種來自創(chuàng)業(yè)板。

　　此外，工銀瑞信[微博]信息產(chǎn)業(yè)基金、興全輕資產(chǎn)基金在本輪基金中報(bào)業(yè)績大戰(zhàn)中也獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)，其中工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)基金上半年收益達(dá)到20.08%。工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉天任認(rèn)為，未來幾年可以明確預(yù)期的是，政策上一方面將大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，一方面將逐步通過國企改革和混合所有制的試點(diǎn)來釋放制度紅利。信息產(chǎn)業(yè)基金也會(huì)遵循這兩條主線進(jìn)行資產(chǎn)配置。

　　在新興成長給基金經(jīng)理帶來豐厚收益的同時(shí)，以大盤藍(lán)籌為賣點(diǎn)的公募基金卻慘遭市場調(diào)整。農(nóng)銀匯理大盤藍(lán)籌、金元惠理價(jià)值增長、華夏大盤基金等等偏向大盤價(jià)值風(fēng)格的基金業(yè)績受到較大程度的沖擊，其中華夏大盤基金上半年業(yè)績墊底，截至6月30日，該基金今年以來虧損高達(dá)16.49%。

　　新舊經(jīng)濟(jì)分化僅僅只是開始

　　但是即便那些曾經(jīng)看好藍(lán)籌的基金經(jīng)理也并非偏執(zhí)的，傳統(tǒng)行業(yè)的衰落以及巨頭的崛起、基金業(yè)績的巨大分化、高層對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重視程度，都已經(jīng)深刻的教育了基金經(jīng)理。

　　在一些基金經(jīng)理看來，能夠引起市場重視的是不再傳統(tǒng)行業(yè)，而是新興崛起的BAT(百度[微博]、阿里、騰訊)，尤其是阿里巴巴[微博]集團(tuán)在A股、港股以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之內(nèi)掀起的旋風(fēng)式并購行為，極其有效地震撼了基金經(jīng)理和整個(gè)資本投資圈。為什么阿里巴巴和馬云[微博]一下子成為全市場的頭條？這實(shí)際正是中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)崛起帶來的現(xiàn)象。

　　阿里巴巴和馬云頻繁登上媒體頭條的現(xiàn)象間接反映了當(dāng)前的A股新生態(tài)，新興產(chǎn)業(yè)正迎來強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)力，隨之而來的正是新興產(chǎn)業(yè)所積聚起來的新興消費(fèi)生態(tài)。平安大華投資總監(jiān)焦巍向《上海證券報(bào)》指出，如果從價(jià)值投資的角度出發(fā)，在未來一段時(shí)期伴隨著中國儲(chǔ)蓄率峰值的快速下降，資本品的毛利率和ROE水平將顯著喪失彈性。消費(fèi)品行業(yè)盡管能夠在這一過程中獲得超越經(jīng)濟(jì)增速的增長，但由于收入水平提高的限制和行業(yè)杠桿擴(kuò)張能力的限制，其盈利彈性也顯著低于過去在儲(chǔ)蓄率峰值左側(cè)的投資品行業(yè)，不具備爆發(fā)性的貝塔。因此只有資產(chǎn)負(fù)債健康的輕資產(chǎn)行業(yè)、收益于創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張性新興產(chǎn)業(yè)和財(cái)政重點(diǎn)傾斜的行業(yè)才能構(gòu)成宏觀投資分析的考慮對象。

　　“就可能的機(jī)會(huì)而言，我們判斷新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向?qū)⒂芍圃煜蚍��?wù)、由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)過渡。”招商基金副總經(jīng)理呂一凡也向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，股票市場上已經(jīng)逐步體現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，例如醫(yī)療服務(wù)與傳統(tǒng)中藥生產(chǎn)和生物醫(yī)藥之間的估值缺口不斷擴(kuò)大以及TMT子行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)、軟件、傳媒板塊的估值系統(tǒng)性地高于電子設(shè)備、其他元器件板塊。另外，靜態(tài)地看，阿里巴巴、騰訊、百度和京東這四家在海外上市的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭市值已超過創(chuàng)業(yè)板市值總和；動(dòng)態(tài)地看，在中國移動(dòng)[微博]和騰訊控股市值演變的過程中，二者相向而行，新經(jīng)濟(jì)方向由“硬”及“軟”趨勢明確。

　　概念炒作正反映出資金渴求新經(jīng)濟(jì)

　　與此同時(shí)，在階段性情緒效應(yīng)的支撐下，A股市場呈現(xiàn)出以中小市值品種為主導(dǎo)的主題性行情也表明了當(dāng)前資金的偏好。

　　大成基金[微博]判斷，從PMI領(lǐng)先指數(shù)來看，6月份經(jīng)濟(jì)基本面總體上延續(xù)了5月份的反彈，定向降準(zhǔn)等一系列微刺激政策下經(jīng)濟(jì)有明顯的回暖趨勢。然而，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力并不足，短期來看，增長還是依靠基建投資和出口增長帶來的需求改善。然而，政策層面穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心通過一系列政策得到彰顯。這家基金公司認(rèn)為，6月份PMI繼續(xù)回升，市場對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂得到釋放，客觀上PMI數(shù)據(jù)對市場總體比較正面，由于經(jīng)濟(jì)仍缺乏動(dòng)力，市場反彈的空間雖然有限，但市場下跌的空間亦有限，在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)總體較為樂觀的背景下，市場可能維持震蕩向上的格局。

　　也正因?yàn)槿绱耍��?dāng)下的機(jī)構(gòu)投資者似乎更加注重經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的“結(jié)果”，而不在乎其“過程”，部分基金公司人士坦言市場資金選擇在有限的時(shí)間窗口內(nèi)循著市場最小阻力方向前進(jìn)，市場一方面回避與經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的權(quán)重板塊和對業(yè)績敏感的大市值成長股，另一方面將持續(xù)偏好與經(jīng)濟(jì)走勢及業(yè)績不太敏感的小市值題材，小市值主題類板塊將輪番活躍。

　　雖然伴隨其中的一個(gè)關(guān)鍵因素是，7月是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集期和觀察期也是上市公司業(yè)績披露期的開始，尤其是市場認(rèn)為這可能對A股帶來一些考驗(yàn)。但在一些機(jī)構(gòu)投資者看來，業(yè)績的因素對市場的沖擊可能不會(huì)太明顯，至少在新興產(chǎn)業(yè)板塊，TMT依然是整個(gè)市場業(yè)績增速和景氣度最好的板塊，而這一因素也支撐了當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場主題投資的盛行。

　　有基金經(jīng)理認(rèn)為，回到上市公司盈利的層面，由于穩(wěn)增長的政策無法對企業(yè)收入和盈利因子造成決定性影響。這意味著企業(yè)投資和盈利周期可能和本次經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)出現(xiàn)低相關(guān)的現(xiàn)象，從而形成多次A股與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)背離的博弈行情。即當(dāng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較差時(shí)，市場開始出現(xiàn)對政策的預(yù)期行情，而一旦經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，情緒又回到對政策收緊的恐懼。

　　因此，上述基金人士強(qiáng)調(diào)，在這種氛圍下A股在下半年的主要投資機(jī)會(huì)在于博弈性價(jià)值而非投資性價(jià)值。只有階段性政策放松和流動(dòng)性改善引起的預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)才能帶來市場投資機(jī)會(huì)。因此，標(biāo)的上，市場會(huì)跳過傳統(tǒng)周期，直奔更具備博弈價(jià)值的主題題材，出現(xiàn)不少絢麗而短暫的主題投資行情。

　　在近期的A股市場中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)教育、信息網(wǎng)絡(luò)安全等主題板塊受到資金追捧，而這恰恰也是當(dāng)前多家基金公司強(qiáng)調(diào)的下半年核心投資主題。

　　“投資機(jī)會(huì)的把握是個(gè)仁智互見的事情，今年的特點(diǎn)就是主題計(jì)機(jī)會(huì)。”博時(shí)基金[微博]的一位副總裁也指出今年市場一大特點(diǎn)便是主題熱點(diǎn)此起彼伏，但節(jié)奏上明顯比去年快，尤其是規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者把握的難度明顯加大。博時(shí)基金更愿意將主題投資看成經(jīng)濟(jì)體中前瞻性、結(jié)構(gòu)性和系統(tǒng)性的變化所引起的行業(yè)演變所帶來的投資機(jī)會(huì)，這有別于短期的概念與題材炒作。