分析師：桑柳玉

　　1、2014年5月市場回顧：創業板反彈，債市牛市延續

　　1.1股票市場：A股震蕩微漲，創業板反彈幅度較大

　　2014年5月A股震蕩微漲，上證綜指以0.63%漲幅收官。5月市場在經濟下行、IPO壓進和政策利好(新國九條、地產限購政策松動、定向降準、再貸款等)頻出的交互影響下艱難前行，但臨近月末超預期反彈的匯豐PMI數據給市場帶來一些上漲動力，尤其是中小板和創業板在月末有較大幅度的反彈，全月看創業板指和中小板指分別上漲2.72%和2.19%。從行業方面看，計算機漲幅居首，通訊、國防漲幅也在4%以上，同時偏周期風格的有色、煤炭、鋼鐵也有2%以上的漲幅，而食品飲料、交運、銀行等幾個行業有一定下跌。

　　1.2債券市場：債券市場再現全面上漲

　　2014年5月，債券市場再現全面上漲，中債總凈價指數全月上漲1.46%，漲幅創下2009年以來新高。利率債表現強于信用債，中債國債總凈價指數勁升1.69%，中債高信用等級凈價指數和中債高收益企業債總凈價指數的漲幅則只有0.70%和0.72%。5月份債券市場大幅上漲的原因有以下幾點：資金面維持寬松局面，銀行間7日回購利率維持在3.50%的低位浮動。2)央行[微博]和國務院都在釋放政策放松預期。3)央行發文限制非標業務，資金向真正的低風險資產回流。限制非標業務能夠讓風險得到合理定價，中長期無風險利率得以回到合理水平，這也是5月份利率債表現強勁的主要原因。4)地方債試行自發自還，未來地方城投的發債動力減弱，存量城投逐漸成為稀缺品，其還款付息風險也會因資金來源的充裕而下降，由此帶動城投債繼續走強。

　　1.3全球市場：全球股市普漲、商品市場漲跌互相

　　5月全球股票市場普漲，美股方面納斯達克[微博]指數強力反彈3.11%，道瓊斯工業指數和標普500指數分別微漲了0.82%和2.1%。歐洲市場整體表現較好，德國股市上漲3.54%，英國富時100指數上漲0.95%，法國CAC40指數上漲0.72%。新興市場企穩反彈，俄羅斯RTS指數大幅反彈了12.12%。亞太方面，日經225指數上漲了2.29%，港股恒生指數上漲4.28%。大宗商品漲跌互現，黃金跌幅超過3%，農產品價格跌幅較深，天然氣回調5.84%，石油、能源、大部分工業金屬價格都有一定漲幅。

　　2、2014年5月基金業績回顧：債基大幅上漲，成長風格基金反彈

　　5月基金整體表現較好，除了投資貴金屬的商品基金有一定下跌，其他各類型基金均獲得正收益。股票型基金整體上漲0.96%，混合型基金漲幅為1.03%，債券基金平均上漲1.27%，貨幣型基金漲幅為0.35%，海外QDII股混型基金整體上漲2.34%，QDII債券型基金上漲了0.80%。

　　2.1權益類基金：整體上漲，成長風格基金反彈

　　2014年5月權益類基金整體表現較好，股票型和混合型基金的平均收益均為正。股混基金尤其是高成長風格基金在上月較大回撤后本月反彈強勁，指數基金方面則是中創成長風格和軍工、TMT主題基金表現出色：

　　高成長風格基金反彈。2014年5月推動創業板反彈的因素包括：IPO發行日漸明朗，且發行數量和節奏低于前期預期；資金面整體較為平穩，市場對寬松貨幣政策預期濃厚；月末PMI數據超預期反彈帶動市場做多情緒等。全月成長風格基金尤其是上月跌幅較深的基金反彈強勁，如工銀瑞信[微博]信息產業、寶盈策略增長、中郵新興產業、富安達優勢成長、浦銀紅利精選、中銀動態策略、長盛量化紅利、華商紅利優選、寶盈核心優勢、浦銀安盛戰略新興產業、浦銀安盛消費升級等單月漲幅超過6%。

　　中小板、創業板、軍工、TMT指數基金表現最優。指數基金中表現較好的有兩類，一是標的指數為成長風格的中小板、創業板等基金，如諾安中小板ETF、大成中證500深市ETF、嘉實中創400ETF、嘉實中創400聯接、易方達創業板ETF、易方達創業板聯接、長城久兆中小板等。另一方面，主題基金方面，跟蹤軍工、TMT主題的基金表現較好，如富國中證軍工、深證TMT50ETF聯接、深證TMT50ETF等。

　　2.2固定收益類基金：債基大幅上漲，貨幣基金收益逐步下行

　　債基大幅上漲。5月債市在經濟下行、寬松貨幣政策預期以及限制非標政策等共同帶動下走出了一波較大的上漲，債券基金表現相對出彩，單月平均漲幅達到1.27%。海通分類中完全不參與權益類資產的純債型基金平均收益1.26%，準債和偏債基金分別上漲1.42%和1.54%，可轉債基金表現較差，上漲0.93%。一季度債券基金中表現較好的個基有金鷹元泰精選、華商收益增強、新華安享惠金、廣發純債、金鷹元盛分級、廣發聚鑫、工銀信用添利、銀華增強收益、鵬華豐利分級、新華惠鑫分級、易方達安心回報等。

　　貨幣基金收益率持續下行。5月在央行背書貨幣市場利率的大背景下資金面整體平穩，現金管理類工具的貨幣基金和理財債基收益率逐步回落，全月貨幣基金平均收益0.35%，對應年化收益僅為4.19%，較上月的4.33%進一步回落，表現較好的個基有國金通用金騰通、國金通用鑫盈、中加貨幣、興全添利寶、安信現金管理、平安大華日增利、中歐貨幣等。理財債方面，長、中、短期理財債基收益分別為0.35%、0.38%和0.37%，對應年化收益4.19%、4.61%和4.42%，個基中表現較好的有易方達雙月利、易方達月月利、中銀理財7天、嘉實理財寶7天、南方理財14天、工銀60天理財等。

　　2.3 QDII：海外股債齊漲，投資新興市場、亞太、美國QDII均表現較好

　　5月股混型QDII上漲了2.34%，債券型QDII上漲0.8%，但QDII基金由于投資標的、投資區域等分化差異極大，產品業績差異也較大。

　　投資新興市場、亞太市場、美國市場股票型QDII表現較好。本月隨著新興市場企穩反彈，美國經濟復蘇進程繼續推進，投資海外股市的QDII基金大多獲得了正收益，其中投資新興市場、亞太市場、美國市場的基金均有較好表現，如招商金磚四國、南方金磚四國、匯添富恒生指數分級、華夏恒生ETF、國富亞洲機會、易方達恒生中國ETF、廣發納斯達克100、上投全球新興、信誠金磚四國、國泰納指100等。

　　債券型QDII正收益。本月全球債市都有一定程度上漲，美國經濟復蘇大趨勢確定但路勁曲折，且無法帶動全球經濟明確上行，避險情緒和相對寬松的流動性都推動了債市的上漲，現有的 6只債券型QDII基金均實現了正收益。