孫昭楊 王聃聃

　　基本結論：

　　反彈可期，適度積極——開放式基金投資建議

　　權益類產品方面，經歷了近3個月的震蕩調整后，目前市場環境開始有所改善，宏觀經濟增長趨勢雖然未確定性好轉，但在政策維穩、托底背景下失速風險較小，且接下來不排除微刺激政策效果的逐步釋放。此外，IPO節奏確定，擴容帶來的悲觀情緒一定程度緩解。我們就接下來的市場走勢持謹慎樂觀的態度。

　　落實到基金投資上，考慮當前系統性風險不大且反彈可期，基金組合建議在前期防御的基礎上適當積極，保留穩健配置的同時，提升權益類資產的實際倉位。從品種上可重點增配投資風格相對積極的產品，把握市場機會。此外，投資靈活度高的品種或者主題策略基金，仍可作為組合配置的一部分。目前推薦的產品有：銀河行業、寶盈核心優勢、博時主題、富國天成、華安逆向、銀河穩健、興全綠色、中銀主題等。

　　固定收益類基金方面，近期央行[微博]持續通過公開市場投放資金，使得市場對六月資金面的預期偏樂觀。但事實上，在接近半年末的時點通過公開市場操作投放流動性、穩定資金面是央行的慣常行為，不宜做出過分寬松的解讀，年中流動性壓力仍然存在。落實到產品方面，建議投資者保持謹慎樂觀態度，繼續將關注重點放在投資收益穩定的高信用等級品種，以及投資靈活性高、管理能力強的優質產品上。目前推薦的產品有天治雙盈、中銀雙利、工銀雙利、易方達穩健收益、易方達增強回報、南方多利、招商債券、萬家債券、長信利豐、華商穩健、工銀添頤等。

　　QDII方面，美國央行已經進入了后QE預期引導時代。歐制造業擴張速度趨緩。新興經濟體量增長迅速，但股市方面僅印度市場表現突出。從長期看，在美股高位盤整和新興市場股市處于估值底部的同時，此時宜增加在新興市場方面基金的配置，可以選擇投資“金磚四國”指數型產品，或者精選新興市場方面投資歷史業績較好的主動型產品。大宗商品方面，由于美元指數的趨強，黃金的配置價值降低；而目前烏克蘭地緣政治風險控制在有限范圍內，也使黃金價格開始下跌。不過，由于美國經濟的較強勁的復蘇，加之中國對于工業資源品的進口穩中有升，對于未來的大宗商品類還是有關注的必要。近期推薦的產品有鵬華房地產、招商標普金磚四國、易方達標普消費品、上投摩根全球新興市場、華寶海外中國等。

　　過去一周基金市場分析

　　標普500再創歷史新高，A股疲弱上漲——過去一周基礎市場簡述

　　國內方面，周內(2014-5-23~2014-5-29)A股市場震蕩收高。數據方面，上證指數收于2040.59點，上漲0.96%；深證綜指收于1050.58點，上漲2.13%。周內A股市場行業板塊除能源、交通運輸下跌外，其余均上漲。

　　海外方面，周四美國商務部公布修正報告稱，第一季度美國GDP下滑1%，創三年以來最高降幅。美國勞工部公布，截至5月24日當周美國初次申請失業救濟金人數大幅減少，創下自2009年中期經濟衰退周期技術以來第二低的水平。美國股市周四收漲，三大股指均上漲，標普500指數再創歷史新高。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2014-5-23~2014-5-29，QDII基金計算期2014-5-22~2014-5-28)

來源：國金證券研究所

　　圖表2：行業指數表現(%)(2014-5-23~2014-5-29)

來源：國金證券研究所

　　成長風格類基金表現領先——股票型及混合型基金一周凈值表現

　　周內A股市場震蕩上行，成交量增加，行業板塊漲跌不一。周內基金收益較上周好轉，但分化依然存在。其中，工銀信息產業周收益在8%以上，中銀策略股票、長信內需成長股票、浦銀安盛紅利精選股票的周收益在5%以上，總體來看，重倉制造業、信息業基金收益表現相對較好。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　基金交易價格上漲——偏股上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易類的LOF基金整體價格平均上漲0.84%，ETF基金價格平均上漲0.66%。截至5月29日，LOF基金按規模加權平均折價0.56%；ETF基金按規模加權平均溢價0.05%。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　資金面繼續寬松，債基收益上揚——固定收益基金一周表現

　　周四(5月29日)，央行公開市場進行100億元28天期正回購操作，本周凈投放資金200億元。近期市場資金面相對寬松，市場方面，周內國債指數上漲0.12%；企債指數上漲0.13%；轉債指數上漲0.69%。

　　周內 14只封閉式債券型基金凈值簡單平均上漲0.48%，價格上漲0.65%，整體簡單平均折價0.985%，其中招商信用、中銀信用、信用增利的基金折價率相對較高。

　　本周納入統計的35只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均上漲0.02%。固定收益份額基金整體價格簡單平均上漲0.11%。從折溢價變化來看(截至5-29)，債券型杠桿份額基金整體折價0.60%。債券型固定收益份額基金普遍折價交易。

　　本周保本類基金平均收益上漲0.35%。132只貨幣基金萬份單位收益平均為7.73元，7日年化收益率平均為4.29%。

　　大中華概念領漲——QDII開放式基金一周凈值表現

　　海外方面，周四美國商務部公布修正報告稱，第一季度美國GDP下滑1%，創三年以來最高降幅。美國勞工部公布，截至5月24日當周美國初次申請失業救濟金人數大幅減少，創下自2009年中期經濟衰退周期技術以來第二低的水平。美國股市周四收漲，三大股指均上漲，標普500指數再創歷史新高。周內總體來看，“大中華概念”的QDII基金收益表現靠前。

　　來源：國金證券研究所  天相數據

　　杠桿份額隨市上漲——股票型封閉式基金一周市場表現

　　截止到2014年5月23日，傳統封閉式基金整體平均折價率為10.029%。在平均剩余存續期1.49年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)14.76%。統計結果顯示，今年有10只封閉式產品到期。但近期基礎市場繼續動蕩走勢增加了部分封閉式基金停牌期間走勢的不確定性，建議對“封轉開”基金相關的套利機會繼續保持謹慎。

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠桿份額基金價格簡單平均持平。固定收益份額基金本周整體價格簡單平均下跌0.28%。從折溢價變化來看(截至5-29)，本周股票型固定收益份額基金整體折價4.63%，其中建信央視50A、華商500A、易基穩健溢價率靠前。杠桿份額基金整體溢價11.38%，其中申萬進取、浙商進取、銀華銳進溢價率靠前。

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2014-5-23)

來源：國金證券研究所 天相數據

　　一周基金市場要聞

　　本周7只基金發布成立公告。中海積極收益靈活配置混合型證券投資基金首募8.63億元；富國收益寶貨幣市場基金首募2.79億元；前海開源中證軍工指數型證券投資基金首募6.18億元；匯添富和聚寶貨幣市場基金首募5.10億元；中郵貨幣市場基金首募2.22億元；銀河美麗優萃股票型證券投資基金首募6.50億元；摩根士丹利華鑫進取優選股票型證券投資基金首募4.22億元。

　　本周7只基金發布發售公告。工銀瑞信[微博]絕對收益策略混合型發起式證券投資基金、鑫元穩利債券型證券投資基金2014年5月30日發售。招商招金寶貨幣市場基金、華夏興和混合型證券投資基金、天弘季加利理財債券型證券投資基金2014年6月3日發售。易方達財富快線貨幣市場基金、易方達滬深300非銀行金融交易型開放式指數證券投資基金2014年6月9日發售。

　　本周中海基金發布督察長變更公告。由宋宇代任，另有16只基金發布基金經理變更公告。本周兩只基金發布分紅公告。

　　基金公司股權變更：天弘基金管理有限公司注冊資本由1.8億元增加至5.143億元，浙江阿里巴巴[微博]電子商務有限公司持有公司51%的股權。

　　新基金公司成立：安信信托擬以貨幣方式出資人民幣2400萬元，與控股股東上海國之杰投資發展有限公司共同成立國和基金管理公司(以工商登記名稱為準)，占國和基金注冊資本總額的24%。國之杰擬以貨幣方式出資人民幣7600萬元整，占國和基金注冊資本總額的76%。

　　易方達將推出首只非銀行金融ETF：易方達滬深300非銀行金融ETF將采用完全復制法跟蹤滬深300非銀行金融指數，該指數基本上覆蓋了A股市場上所有券商、保險股的共22個樣本股，行業可投資覆蓋率超過95%，能夠全面反映非銀行金融板塊的市場行情。

　　基金子公司瘋長時代終結：證監會[微博]下發26號文進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產管理業務風險管理。

　　證監會將啟動新一輪退市制度改革，把新國九條落到實處。近日，央行行長周小川對人民銀行[微博]各級機構提出，要執行好穩健的貨幣政策，為全面深化改革和支持地方經濟發展創造良好的貨幣金融環境，要進一步加強和改善金融監管，維護金融穩定。

　　一周基金經理觀點匯總

　　萬家基金：高收益債現“淘金”機會。

　　債市已走出上升通道，并將在二季度剩余時間至三季度延續走牛趨勢，從大類資產配置角度看，債券仍將是未來最適合的投資品種。不過，在經歷了一波漲幅后，短期內再出現收益率大幅下行的概率較低，債市行情或將呈現震蕩上揚格局，品種的選擇與節奏掌控十分關鍵。

　　前海開源：看好中長久期城投債持有策略

　　5月中旬豬肉價格漲幅擴大帶動食品價格繼續較大幅度回升。從統計局公布的食品價格高頻數據來看，5月上旬至中旬食品價格上漲1.26%。其中，豬肉價格大幅上漲10.98%。前海開源基金劉靜認為，假設下兩旬的食品價格變動為歷史均值-0.21%，非食品環比為歷史均值-0.07%，上調5月CPI至2.7。盡管CPI還未成為市場的焦點，但CPI大幅回升將制約長端利率債的下行。相對而言，高票息，資質較好的信用債受資金寬松的影響將有較好的表現。

　　匯添富：債券牛市將持續 利率債表現可期

　　從基本面來看，在目前多數行業面臨調結構、去產能的背景下，經濟難以出現強勁的回升走勢，一季度上市公司盈利增速大幅下滑，特別是年化ROIC只有6.6%，大幅低于債務融資成本，未來進一步放松貨幣政策、降低企業融資成本是穩增長的必要前提，因此，盡管年初以來債收益率已經有較大幅度下行，但未來經濟面和政策面的有利支撐下，債券市場存在進一步上漲的空間。