新發基金月度策略(2014年5月下)：主題投資主導，基金跨品種轉型   

　　孫昭楊 王聃聃   

　　基本結論

　　截止到2014年5月27日，共有24只基金正處于發行期或者即將進入發行，包括6只債券型基金、2只股票型基金、8只混合型基金，4只指數型基金、1只保本型、3只貨幣型、。從結構上來看，偏股型基金占據發行市場主體。

　　根據證監會[微博]基金部最新披露的基金審批進程可以看出，2014年4月中旬至今，已審批通過的基金共有17只，其中混合型基金6只、債券型2只、保本型1只、貨幣型5只、股票基金3只。新上報的基金品種共有31只，從基金類型來看，股票型6只、指數型2只、債券型5只、混合型9只、理財債券型1只、貨幣型8只、理財債券型1只。

　　新發產品及創新方面，主題投資型產品依然是基金公司權益類產品發行的主流。產品多以互聯網、環保、軍工，以及美麗中國、中國夢等概念為主要投資標的。固定收益產品方面，作為現金管理工具貨幣型基金的數量也不在少數。行業創新方面，近期華寶中證短融50指數債券型基金轉型為活期通貨幣基金。這也是公募基金第一次實現跨品種的轉型。轉型后該基金進行T類份額劃分。

　　結合市場以及產品情況，我們認為以下發行產品值得優選關注：

　　富國高端制造行業基金：以高端制造行業相關個股為配置重點，投資比例不低于非現金基金資產的80%。高端制造業的行業分布廣闊，除了現階段國家重點發展的航空裝備、衛星及應用、軌道交通裝備、海洋工程裝備、智能制造裝備等領域外，還有化工新材料、信息技術、汽車、機械制造等細分子行業。高端制造行業，其高端首先體現在技術含量高，表現為知識、技術密集，體現多學科和多領域高精尖技術的繼承。因此，決定了該基金所選個股偏向于成長型風格。

　　中銀聚利分級債券基金：專注于挖掘債券市場投資機會，不參與股票一、二級市場投資，完全債券型基金收益不受股市影響，而是完全來源于債券市場，業績表現也相對穩健。基金按照不同流動性、預期風險和預期收益特征分為兩類基金份額，其中聚利A份額每6個月開放一次；聚利B為在每個分級運作周期內封閉運作且不上市交易。基金以18個月為一個分級運作周期。

　　南方中國夢基金：基金股票投資倉位可以在0至95%中自由調整。一方面，該基金能夠在大盤上漲環境中加倉至上限分享超額收益；另一方面，也可以在指數下行階段降至下限降低股票市場風險帶來的損害，產品設計上具有較好的靈活優勢。擬任基金經理彭硯先生具有7年證券從業經驗，對成長風格投資有較深入的研究，善于精選景氣度高行業的龍頭個股，注重風險防控。

　　偏股型產品繼續占據主導

　　截止到2014年5月27日，共有24只基金正處于發行期或者即將進入發行，包括6只債券型基金、2只股票型基金、8只混合型基金，4只指數型基金、1只保本型和3只貨幣型。從結構上來看，偏股型基金占據發行市場主體。

　　根據證監會基金部最新披露的基金審批進程，2014年4月中旬至今，已審批通過的基金共有17只，其中混合型6只、債券型2只、保本型1只、貨幣型5只、股票基金3只。新上報的基金品種共有31只，從基金類型來看，股票型6只、指數型2只、債券型5只、混合型9只、理財債券型1只、貨幣型8只、理財債券型1只。

　　產品設計動態：主題投資主導，基金跨品種轉型

　　新發產品創新方面，從各個基金公司上報及獲得審批發行的產品來看：

　　主題投資型產品依然是基金公司權益類產品發行的主流。產品多以互聯網、環保、軍工，以及美麗中國、中國夢等概念為主要投資標的。如富國基金上報中證移動互聯網指數分級基金，中證移動互聯網指數是今年5月5日由中證指數正式發布，該指數從移動終端提供商、移動互聯網平臺運營商、通過移動互聯網平臺商品銷售商和內容服務提供商，以及其他受益于移動互聯的公司中選取100只股票組成樣本股。富國互聯網指數分級基金可以為投資者提供不同風險收益的產品份額。另外，匯添富基金上報了環保行業股票基金及移動互聯股票基金，這兩只產品的上報發行將進一步豐富完善公司的主題類基金產品線，之前匯添富已經發行了醫藥保健股票、消費行業股票基金。再有，前海開源基金上報大海洋戰略經濟靈活配置混合型基金，寶盈基金[微博]上報科技30靈活配置基金，彌補了目前市場上此類投資標的產品的空白。

　　固定收益產品方面，作為現金管理工具貨幣型基金的數量也不在少數。廣發的活期寶貨幣基金、工銀瑞信[微博]的現金快線貨幣基金、華安的匯財通貨幣基金。另外，嘉實基金申報的趣理財結構化債券型基金是業內首支以“結構化”命名的公募基金，產品設計與公募基金中的分級產品類似，但目前尚無公開資料可查詢，具體設計細節尚不知曉。

　　行業創新方面，近期華寶中證短融50指數債券型基金轉型為活期通貨幣基金。這也是公募基金第一次實現跨品種的轉型。轉型后該基金進行T類份額劃分。基金以持有時間為單一指標，將份額劃分為A類、T類兩種份額，A/T份額的區別在于銷售服務費，T類銷售服務費年率僅為0.01%，A類份額則為0.25%。投資者申購時僅可申購A類份額，自份額確認之日起只要連續持有90天，所持A類份額就將自動轉為超低費率的T類份額。T類份額不進行降級處理。華寶中證短融50指數債券基金的轉型，一是避免由于規模小，交易不活躍而導致的清盤風險；二是通過轉型后的創新產品設計，降低申購費用而留住更多的投資者。這也是大資管時代中小基金管理公司的營銷策略之一。

　　新發產品投資策略：關注成長風格，重投資能力

　　近期公布的5月匯豐PMI等經濟數據明顯好于此前市場的預期。但目前尚不能證明經濟已經完全走出谷底，經濟回升的趨勢尚待數據的進一步驗證。經歷了上半年風險釋放后市場情況逐漸好轉，但信心依然不足。向上還缺乏持續動力，預計短線將維持區間震蕩。以創業板為首的題材股受到市場資金的關注，而經過3個月的調整后中小盤風格的行業個股也已經具備一定的反彈動力，后市結構性熱點預計會不斷活躍。從市場發展趨勢來看，成長風格依舊占據投資優勢。

　　落實基金投資上，建議關注成長風格的優質產品，尤其是其中選股能力較為的出色的產品。對于在發權益類產品，可以選擇其中投資標的符合經濟發展主題，管理者選股能力突出的產品。本期重點推薦的三只基金產品中，富國高端制造行業基金以高端制造業為投資標的，擬任基金經理具有豐富的產品管理經驗及投資能力。南方中國夢基金則可以歸為寬范圍的主題型產品，所投資標的行業均是國家政策及社會民生發展重點關注的行業，擬任經理對成長風格投資有較深入的研究。

　　另外，債券基金方面，在經濟悲觀預期、流動性相對寬松背景下債券市場持續走強。與此同時，近期部委發布《關于規范金融機構同業業務的通知》，通知的發布或將繼續放大債券市場的需求，債市的“暖春”或將延續。近期可重點關注投資收益穩定的高信用等級品種，以及投資靈活性高、管理能力強的優質產品。本期關注的中銀穩利分級基金采用半封閉的運作模式，按照不同流動性、預期風險和預期收益特征分為兩類基金份額，可滿足不同的投資需求。并且基金經理李建在固定收益方面有著較深的研究和管理實力。其他在發基金產品的投資特點可以參看附表。

　　1、布局優勢產業，掘金高端制造業——富國高端制造行業基金

　　圖表：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　既往經驗顯示，無論市場是處于牛市還是熊市，結構性投資機會始終存在，新的投資主題將隨著社會經濟熱點的變化而不斷涌現，同時與宏觀經濟運行規律密不可分的主題輪動現象也會非常明顯。富國高端制造行業基金瞄準優質主題，以高端制造行業相關個股為配置重點，投資比例不低于非現金基金資產的80%。高端制造業的行業分布廣闊，除了現階段國家重點發展的航空裝備、衛星及應用、軌道交通裝備、海洋工程裝備、智能制造裝備等領域外，還有化工新材料、信息技術、汽車、機械制造等細分子行業。

　　從發展空間來看，國家政策給予高端制造業一定的支持。當前的第四次工業革命是以智能制造為主導。中國要轉變經濟發展模式實現大國崛起，核心之一就是大力發展高技術含量的高端制造工業，未來產業格局也將圍繞高端制造業體系搭建。《高端裝備制造業"十二五"發展規劃》中就明確提出了“年復合增長率達到20%”的行業發展目標。從近期中央高層對高端制造業的關注，可以看出發展高端制造業已然上升到國家戰略層面。從市場表現來看，上證高端裝備制造60指數走勢從2009年開始大幅領先于滬深300指數，目前指數動態估值約為30倍，高于A股均值。

　　高端制造行業，其高端首先體現在技術含量高，表現為知識、技術密集，體現多學科和多領域高精尖技術的繼承。因此，決定了該基金所選個股偏向于成長風格。由于引領上層產業鏈的高端制造企業并不多，所以在個股選擇上富國高端制造行業基金要精挑細選，同時主題投資型產品對其管理者也有著較高的要求。富國高端制造行業基金擬任基金經理畢天宇，具有多年證券從業經驗，2002 年加入富國基金公司，現任富國天博基金經理。從既往管理業績來看，自2007年4月管理富國天博以來累計凈值增長率超過7%，在同期可比的85 只開放式新股申購型債基中排名前1/2。富國基金公司研究實力雄厚， 2014年一季度管理公募基金管理規模超過660億元，在業內位居前列。旗下產品整體業績優秀，持續性強，權益類及固定類產品中均不乏明星基金。

　　2、純債化收益穩健，管理者能力出色——中銀聚利分級債券基金

　　圖表：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　中銀聚利分級債券型基金(以下簡稱“中銀聚利分級債券”)主要投資于國債、金融債、央票、企業債、公司債等具有良好流動性的固定收益類金融工具，但不直接從二級市場買入股票、權證和可轉換債券等，也不參與一級市場新股申購、新股增發和可轉債申購。根據國金金融產品研究中心的分類標準，該基金屬于債券—完全債券型基金。由于專注于挖掘債券市場投資機會，不參與股票一、二級市場投資，完全債券型基金收益不受股市影響，而是完全來源于債券市場，業績表現也相對穩健。從歷史業績來看，完全債券型基金自2005年以來連續多年實現正收益，且相對于債券型基金整體在07年的高回報波峰以及11年的負收益波谷而言，完全債券型基金體現了更好的業績穩定性。

　　中銀聚利分級債券型基金按照不同流動性、預期風險和預期收益特征分為兩類基金份額，其中聚利A份額每6個月開放一次；聚利B為在每個分級運作周期內封閉運作且不上市交易。基金以18個月為一個分級運作周期。在分級運作周期內，聚利A份額的年化約定收益率=1.1×一年定期存款利率(稅后)＋利差(利差范圍在0.5%(含)～3.0%(含))。中銀聚利A首期約定年化收益率預計為4.7%。根據收益分配原則，在分級運作周期內，聚利A優先獲得約定收益，聚利B獲得扣除聚利A份額應計約定收益后的全部剩余收益。聚利B初始杠桿為3.33倍，表現出預期風險較高，預期收益較高的特點，其預期收益及預期風險要高于普通純債型基金。

　　從市場投資環境來看，中國經濟將中長期處于增速下降和結構調整的過程中，在經濟長期底部尚未到來之前，債市面臨的系統性風險不大。而且經過近期連續調整后部分風險也得以釋放，短期收益率調整后債券安全邊際較前期有所增加，長期配置價值隨之提升。此外，結合美林投資時鐘理論來看，目前仍將處于經濟筑底階段，經濟下行將對企業盈利產生沖擊，在此背景下債券相對股票的收益率提高。短期來看，在經濟悲觀預期、流動性相對寬松背景下債券市場持續走強。與此同時，近期部委發布《關于規范金融機構同業業務的通知》，通知的發布或將繼續放大債券市場的需求，債市的“暖春”或將延續。

　　管理人方面，擬任基金經理李建具有15 年證券從業經驗，固定收益研究員出身，2005年加入中銀基金公司，現任公司固定收益投資部副總經理、副總裁，同時兼任基金經理。從既往管理業績來看，自中銀增利基金設立以來全程參與管理，截至5月28日，基金累計凈值增長率超過31%，在同期可比的41 只開放式新股申購型債基中排名第10 位；管理中銀雙利基金期間(2010.11.24—2012.6.26)，該基金凈值增長9.1%，在同期70 只開放式普通債券型基金中排名第5位，業績表現具有競爭力；任中銀轉債基金經理以來累計實現收益超過12%，在同期可比轉債基金中高居榜首；管理中銀貨幣、中銀保本基金期間也為投資者贏得了相對不錯的回報。優異的歷史業績表現在較大程度上展現了基金經理李建在固定收益類和權益類資產上良好的綜合投資管理能力。

　　3、布局“中國夢”主題，把握投資先機——南方中國夢基金

　　圖表：基金簡介

　　來源：國金證券研究所

　　近期A 股市場指數波動加劇背景下，既能積極主動規避市場下跌時資產大幅減值風險，又能適時把握市場上漲時獲取較高收益機會的投資品種成為投資者關注的對象，資產配置策略靈活多變的南方中國夢基金在產品設計上具備一定的優勢。基金股票投資倉位可以在0至95%中自由調整。一方面，該基金能夠在大盤上漲環境中加倉至上限分享超額收益；另一方面，也可以在指數下行階段降至下限降低股票市場風險帶來的損害，產品設計上具有較好的靈活優勢。

　　此外，隨著IPO 認購規則的調整，靈活的倉位配置也有利于管理者充分發揮產品自身靈活優勢及管理人專業化投資能力。IPO重啟后新股賺錢效應顯著，混合型基金尤其是靈活配置型基金，理論上可將更高的股票倉位用來打新股，進而有望在新股助力下獲取豐厚的投資收益。

　　黨的第十八次全國代表大會，習總書記正式提出“中國夢”這個重要指導思想和執政理念。主要相關的投資領域包括國防軍工、城鎮化建設、節能環保、養老醫療、新興消費、TMT等行業。從市場表現來看，這些行業板受資金及市場關注影響，今年以來表現強于基礎市場。南方中國夢基金重點投資以實現中華民族偉大復興主要相關領域的上市公司，為投資者分享“中國夢”提供投資渠道。該產品也可以定義為寬范圍的主題型基金。另外，與中國夢相關的投資行業普遍具有明確的成長性，所以該產品的個股投資也偏向于成長風格。

　　南方中國夢基金擬任基金經理彭硯先生具有7年證券從業經驗，對成長風格投資有較深入的研究，善于精選景氣度高行業的龍頭個股，注重風險防控。彭硯此前曾擔任中銀動態策略和中銀價值基金的經理。其中管理中銀動態策略期間基金收益較為突出，任期內回報17.56%(2010.6.11—2013.5.30)，在同類基金中排名前1/4。

　　附表：新發基金產品特點概況(截至2014-5-27)