好買基金

　　事件：

　　據媒體報道，知情人士表示，央行[微博]近期下發了《人民銀行[微博]內部評級管理辦法(征求意見稿)》，主要內容是針對商業銀行貸款企業的評級，根據評級計算出一個貼現率，再根據貼現率給商業銀行一定的再貸款額度。這一管理辦法有兩個附件，其中附件一內容是針對貸款的分類，附件二內容主要是具體的評級辦法指標，包括主觀指標和客觀指標，不同行業給賦予不同分數。

　　點評：

　　此前市場普遍預期央行將在近期降準，以配合 “穩增長”政策，但目前來看，我們認為近期降準的可能性不大，央行會通過再貸款等政策來配合“穩增長”，并達到預調、微調、促進轉型等目的。

　　首先，在熱錢壓力仍在的情況下，已被鎖定的存款準備金，無法再用來對應其他政策目標。根據“丁伯根法則”，如欲達到各項政策目標，政策工具或控制變量數量不能少于目標變量的數量。當前市場已公認，央行行長周小川用于鎖住熱錢的“池子”是存款準備金，如果要將存款準備金用于放松資金面，前提需要熱錢退散，使存款準備金能夠解放出來，對應其他目標標量。但目前美聯儲的量化寬松政策遲遲沒有退出，全球流動性仍處于寬松狀態，而東歐因烏克蘭危機，熱錢大幅撤出，多余的熱錢開始涌向以中國為代表的其他新興經濟體。盡管前期央行通過令人民幣大幅貶值，已經打擊了跨境套利等活動，并削弱了熱錢涌入的積極性，但根據統計數據，貿易順差和外商直接投資等因素無法解釋的外匯占款增加部分仍然呈現增長態勢，反應了熱錢仍在涌入。

　　其次，再貸款可以達到比降準更優的定向刺激效果。如采用以往降低存款準備金率這種“大水漫灌”的方式，央行將失去放松后對資金流向的控制，資金難免流向“兩高一剩”行業中，與促轉型的目標相悖。李克強總理在昨日重申了，將實施穩健貨幣政策，做好政策儲備，適時適度預調微調，體現了高層對于降準等強力刺激手段可能產生的不可控影響的忌憚。而此次再貸款，或依據商業銀行已有的貸款流向，給予不同的評級，進而提供不同的再貸款利率和額度。央行或對于符合政策要求、發展方向的企業給予高評級，進而對此類貸款占比較高的銀行以更多的再貸款額度，更優惠的利率水平，對“兩高一剩”行業貸款占比較高的銀行則執行相反的政策，以此促進商業銀行調整自身貸款結構，進而促進經濟轉型發展。