最大分級基金將向下折算，低風險端銀華穩進入賬3.5%

　　近期伴隨流動性趨于寬松，互聯網理財基金收益集體下滑。與之相反，分級基金A類份額隱含收益率飆升，相對于“寶寶”們凸顯優勢。

　　近期，市場規模最大的分級基金即將進入向下折算，多空博弈迅速升溫。在A股市場下跌時，基金賺錢效應難顯，而分級基金卻讓看空的投資者獲利。華泰證券基金分析師王樂樂對南都記者分析稱，向下折算預期出現時，低風險端的分級基金將成為受益者。

　　市場下跌仍獲利

　　近一個月以來，市場大幅下跌，滬深300指數下跌近100點，重挫4.27%，今年以來下跌8.95%。在市場大幅下跌的背景下，疊加資金杠桿的股票分級B基金凈值加速下滑，杠桿比例持續攀升，部分基金凈值再度接近0.25元的不定期折算觸發值，分級基金多空博弈迅速升溫。

　　多數分級基金A類份額具有向下不定期機制。B類份額凈值達到某一閥值時，A類份額凈值高于B類份額凈值部分折算為母基金，剩余部分凈值歸1元，份額同比例調整。

　　分級基金A類份額交易價格低于其凈值，在向下不定期折算之后，A類份額大部分凈值折算母基金，投資者可以按照凈值贖回這部分母基金，因此在向下不定期折算前買入A類份額的投資者就能享受到折價消除帶來的超額收益，而且A類份額折價率越高，向下不定期折算超額收益就越高。

　　從歷史來看，分級基金A類份額總共發生了三次向下不定期折算，這三次A類份額均實現了一定程度的上漲，漲幅和A類份額的折價率有關，例如銀華金利在2012年9月4日不定期折算前1個月價格上漲了7.62%；鵬華資源A在不定期折算的一個月價格漲幅為4.22%。

　　銀華穩進今年上漲超10%

　　銀華銳進和銀華穩進是目前深交所[微博]市場合計規模最大的一對分級基金。深交所信息顯示，截至5月19日，銀華銳進和銀華穩進份額分別達123.62億份，按照昨日單位凈值計算，合計凈值規模達到158億元，是唯一一只規模超百億的分級基金，銀華銳進和銀華穩進也是目前成交量最大的分級基金。

　　目前銀華穩進距離向下不定期折算相對較近，截至5月19日，銀華銳進單位凈值跌至0 .256元，距離向下折算閾值只有2.334%的跌幅。

　　向下折算預期出現時，低風險端的銀華穩進投資者將成為受益者。逐利資金將在場內直接買進銀華穩進，不斷推高穩進的價格，或者通過申購銀華100基礎份額后拆分成銀華銳進和穩進，并拋售也導致分級基金份額不斷增長。

　　今年1月20日以來，銀華穩進累計漲幅達到10 .58%，而銳進和穩進的份額也不斷增長，5月以來已經超過10億資金流入。

　　[投資提示]

　　警惕銀華銳進風險

　　銀華銳進昨日溢價率達到30.47%，過去五個交易日的平均溢價率約為30.38%。

　　上海一位不愿具名的基金分析師稱，在目前市場的環境之下，銀華穩進和銀華銳進的風險收益并不對稱，銀華銳進如果進行不定期折算，損失將達到20%左右，而且在經歷下跌之后即使市場反彈，銀華銳進的漲幅杠桿也只在1.8倍左右，銀華銳進的風險值得投資者警惕。

　　“對于折價交易的A類份額，在向下不定期折算后，銀華穩進的預期收益是3.5%左右。”王樂樂稱，但如果市場反彈的話，銀華穩進的不定期折算預期也會落空，銀華穩進也面臨著價格回調。按照普通A類份額6.8%左右的隱含收益率計算，如果市場大幅反彈回升，銀華穩進價格存在4.5%左右的回調。

　　“一旦深證100指數回升，銀華銳進觸發下折預期消失，銀華穩進也會回調，為對沖這種風險，可以同時配置深證100交易型開放式指數基金(ETF )進行對沖。”王樂樂建議稱，組合投資，就可起到“防御+進攻”的效果。

　　王樂樂分析補充稱，按照40%銀華穩進+60%易方達深證100ETF來進行組合投資。如果深證100指數下跌1.31%左右，該組合可以獲得0 .614%的收益；如果深證100指數反彈回10%，該組合能獲得4.2%的收益。

　　部分公募基金人士對南都記者稱，預計后市滬指將在2000點上下震蕩，并可能再次下破2000點。事實上，近期A股市場波動較大、持續低迷，銀華銳進的參考凈值屢次接近合同規定的不定期份額折算閥值，雖然這次暫逃一劫，但大盤行情能否就此走出低迷，是銀華銳進最終命運的決定性因素。

　　采寫：南都記者 周亮