證券時報記者 朱景鋒

　　銀華銳進昨日單位凈值已經(jīng)跌至0.256元，距離跌破0.25元的向下折算閾值只剩2.344%的跌幅，考慮到目前銀華銳進接近5倍的凈值杠桿，意味著只要深證100指數(shù)再小幅下跌約0.5%，銀華銳進便進入向下折算程序。

　　根據(jù)折算規(guī)則，觸發(fā)向下折算后，銀華銳進總凈值規(guī)模保持不變，單位凈值重新恢復到1元，銀華穩(wěn)進超過銀華銳進的凈值規(guī)模將全部轉(zhuǎn)換成銀華100場內(nèi)份額，這樣，銀華銳進和銀華穩(wěn)進折算后總凈值規(guī)模將大幅下降達60%。

　　最大分級基金

　　逼近下折

　　銀華銳進和銀華穩(wěn)進是目前深交所[微博]市場合計規(guī)模最大的一對分級基金。深交所信息顯示，截至5月19日，銀華銳進和銀華穩(wěn)進份額分別達123.62億份，按照昨日單位凈值計算，合計凈值規(guī)模達到158億元，是唯一一只規(guī)模超百億的分級基金，銀華銳進和銀華穩(wěn)進也是目前成交量最大的分級基金。

　　但據(jù)銀華基金公布的凈值信息，截至昨日，銀華銳進單位凈值跌至0.256元，距離向下折算閾值0.25元只有2.344%的跌幅。

　　由于已經(jīng)極度逼近下折，銀華基金今日再度發(fā)布銀華深證100指數(shù)分級基金可能發(fā)生不定期折算的風險提示公告。

　　5月以來

　　10億資金流入

　　向下折算預(yù)期出現(xiàn)時，低風險端的銀華穩(wěn)進投資者成為最大受益者，逐利資金要么在場內(nèi)直接買入銀華穩(wěn)進，從而不斷推高銀華穩(wěn)進價格，要么通過申購銀華100基礎(chǔ)份額然后拆分成銀華銳進和銀華穩(wěn)進，并不斷拋售銀華銳進和持有銀華穩(wěn)進，從而導致這對分級基金份額持續(xù)增長。

　　盤面信息顯示，今年以來，銀華穩(wěn)進從1月20日的最低點0.854元起步一路上漲，截至昨日收于0.951元，四個月時間累計漲幅達11.36%，昨日創(chuàng)出7.37億元的天量。銀華銳進和銀華穩(wěn)進的份額自4月份以來也持續(xù)增長，截至5月19日，兩只基金份額均為123.62億份，比4月底和一季末分別增加8.79億和12.66億份，意味著僅5月份以來便有超過10億資金流入這對分級基金。

　　銀華銳進短期

　　溢價回落風險大

　　對于目前的銀華銳進投資者來說，一旦向下折算發(fā)生，銀華銳進目前接近5倍的極高凈值杠桿將不復存在，重新恢復到2倍的初始水平，由于杠桿高低和溢價率呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，銀華銳進杠桿大幅下降將直接造成溢價率的回落，而這正是目前銀華銳進投資者面臨的最大風險。

　　根據(jù)昨日凈值和收盤價計算，銀華銳進昨日溢價率達到31.64%，過去五個交易日的平均溢價率約為30.38%，銀華基金也特別提醒，折算后由于杠桿倍數(shù)的大幅降低，銀華銳進份額的溢價率也可能會大幅減少。特提請參與二級市場交易的投資者注意高溢價所帶來的風險。

　　上海一家券商基金分析師測算，如果向下折算后銀華銳進保持20%左右的溢價，目前0.337元的價格仍然偏高，預(yù)計將會有10%的下跌空間，而銀華穩(wěn)進目前價格基本反映了下折預(yù)期，上漲空間已不大。