李昕

　　5月19日，上證指數(shù)盤中一度跌破2000點(diǎn)心理關(guān)口，大盤走勢(shì)孱弱。但比市場(chǎng)走勢(shì)更弱的是主力機(jī)構(gòu)的做多信心。

　　“公募、保險(xiǎn)等主流機(jī)構(gòu)人心浮動(dòng)，沒心思做事，市場(chǎng)自然就找不到熱點(diǎn)，也沒有賺錢效應(yīng)。”深圳一位私募基金董事長(zhǎng)認(rèn)為，近期A股走弱的核心因素不是127號(hào)文(注：《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》)和IPO開閘等利空消息，而是機(jī)構(gòu)無(wú)心戀戰(zhàn)。

　　南方一位基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)了這一說(shuō)法。“證監(jiān)會(huì)[微博]稽查隊(duì)對(duì)內(nèi)幕信息查得很厲害，現(xiàn)在大家都不敢去打聽內(nèi)幕消息，也沒心思干活。”

　　據(jù)記者采訪了解，目前監(jiān)管層的稽查對(duì)象不僅是公募、保險(xiǎn)等投資群體，還有券商分析師、公募基金研究員等研究人士，整個(gè)證券行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。

　　研究員被查

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解，處于稽查風(fēng)暴中心的不僅有券商的賣方分析師，還有基金公司內(nèi)部的買方研究員。

　　“年初監(jiān)管層的思路是今年先查買方的基金經(jīng)理，查完再查賣方分析師，最后再查買方研究員。但現(xiàn)在監(jiān)管層查買方查得很起勁，已經(jīng)從基金經(jīng)理查到了研究員。”一位知情人士向記者透露。

　　一位基金公司研究員也向記者證實(shí)了這一消息。“現(xiàn)在不僅是基金經(jīng)理有風(fēng)險(xiǎn)，研究員也避不過(guò)，搞得大家都人心惶惶的。”一位電子行業(yè)研究員表示。

　　據(jù)知情人士透露，監(jiān)管層調(diào)查公募基金研究員，重點(diǎn)是查內(nèi)幕信息交易。

　　“研究員四處調(diào)研，獲得的內(nèi)幕信息比基金經(jīng)理還多。”前述南方一位基金經(jīng)理指出，基金公司的研究員通常是券商分析師與基金經(jīng)理之間的橋梁，他們負(fù)責(zé)四處打聽內(nèi)幕信息，過(guò)濾后再傳送給基金經(jīng)理。

　　除內(nèi)幕信息外，有些研究員也存在“老鼠倉(cāng)”的行為。

　　“名義上研究員并不管理基金，但有些公司會(huì)劃撥一部分資金給研究員管理。”上海一位基金經(jīng)理介紹，有些公司的做法是基金經(jīng)理負(fù)責(zé)大類資產(chǎn)配置，個(gè)股挑選則由研究員負(fù)責(zé)。

　　一位大型券商研究所高層孫寧(化名)與買方機(jī)構(gòu)接觸時(shí)注意到了這種現(xiàn)象。“有些基金公司研究員的話語(yǔ)權(quán)很大，他說(shuō)買什么股票，基金經(jīng)理就會(huì)配什么品種。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多個(gè)渠道獲得的信息顯示，監(jiān)管層稽查內(nèi)幕信息交易的風(fēng)暴，讓券商、公募、保險(xiǎn)等整個(gè)鏈條上的機(jī)構(gòu)處于慌亂狀態(tài)。

　　“大家都沒心思干活了。我們現(xiàn)在也沒辦法，就等著唄。”一位年輕基金經(jīng)理坦言，按照當(dāng)前的法律，每一家機(jī)構(gòu)都會(huì)有利用內(nèi)幕信息獲利的問題，就看監(jiān)管層如何把握處罰的力度。

　　有位業(yè)內(nèi)人士對(duì)當(dāng)前機(jī)構(gòu)現(xiàn)狀的描述是“人心浮動(dòng)，無(wú)心做事”。這種狀態(tài)呈現(xiàn)的極端方式是今年前5個(gè)月有176則基金經(jīng)理變更公告，研究員則準(zhǔn)備跳槽離開金融行業(yè)。

　　“很多研究員開始考慮離開金融行業(yè)，轉(zhuǎn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)去。”深圳一位基金經(jīng)理介紹，近期有兩位行業(yè)研究員準(zhǔn)備跳槽到上市公司擔(dān)任董秘。

　　在以前，這是一條比較少見的職業(yè)發(fā)展路徑。

　　“以前的職業(yè)路徑是研究到投資，比如從券商分析師、基金公司研究員再到基金經(jīng)理或者自己做私募，終極目的是做投資。但現(xiàn)在看來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)做投資太難了，還不如到實(shí)體企業(yè)去打工。”前述基金公司研究員說(shuō)。

　　機(jī)構(gòu)盈利模式被打破

　　從外界看，監(jiān)管層稽查內(nèi)幕信息交易調(diào)查的是一個(gè)個(gè)違規(guī)的個(gè)體，與A股走勢(shì)孱弱并沒有直接關(guān)聯(lián)。但其實(shí)稽查風(fēng)暴打擊的是整個(gè)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)主體。

　　有機(jī)構(gòu)直言，監(jiān)管高壓風(fēng)暴下，過(guò)往機(jī)構(gòu)慣用的盈利模式徹底被打破。

　　“傳統(tǒng)慣用的盈利模式都被打破了，以后基金賺錢會(huì)越來(lái)越難。”一位基金經(jīng)理趙亮(化名)不諱言地指出，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，公募基金擁有掌握各個(gè)渠道的信息優(yōu)勢(shì)。

　　“基金挖掘出牛股，可以解釋為有專業(yè)技能、研究深入，但為什么敢重倉(cāng)買入，關(guān)鍵還是獲取了一些非公開的內(nèi)幕信息。”趙亮直言，機(jī)構(gòu)都存在利用內(nèi)幕信息獲利的行為，這表現(xiàn)為提前獲悉的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、并購(gòu)重組等信息。

　　事實(shí)上，在A股投資的機(jī)構(gòu)在獲取內(nèi)幕信息方面有一個(gè)完整的鏈條，其中，鏈條的下端是公募、保險(xiǎn)、券商等手握資金的買方機(jī)構(gòu)，上端則是券商的賣方分析團(tuán)隊(duì)。

　　“賣方要服務(wù)買方，總得想各種方式讓他滿意。而內(nèi)幕信息交易是能讓買方比較容易獲利的一種方式。”孫寧指出，由此演變的模式是賣方分析師將打聽內(nèi)幕信息當(dāng)作是一種客戶服務(wù)，不斷通過(guò)微信、面談、短信、電郵等非正式的渠道傳送給買方機(jī)構(gòu)。

　　但無(wú)論是買方還是賣方都明白，打聽內(nèi)幕信息是游走在法律邊緣的行為，只是因?yàn)楸O(jiān)管層沒有查，這種行為才變得“肆無(wú)忌憚”。

　　然而，隨著一位位公募基金經(jīng)理和保險(xiǎn)投資經(jīng)理因內(nèi)幕信息交易相繼落網(wǎng)，賣方分析師被邊控接受調(diào)查，這個(gè)利益鏈條上的群體開始變得謹(jǐn)慎。

　　“現(xiàn)在連分析師和研究員也要被查，這段時(shí)間搞得大家很害怕，打聽內(nèi)幕消息的行為已經(jīng)收斂了，有些人已經(jīng)停止再打聽消息。”孫寧稱，券商內(nèi)部強(qiáng)調(diào)做研究必須非常嚴(yán)謹(jǐn)，千萬(wàn)不能說(shuō)是調(diào)研了解的信息。

　　作為調(diào)研一線的基金公司研究員，也不敢再打聽這些信息。

　　“現(xiàn)在問上市公司預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)?cè)趺礃樱�訂單怎么樣，都變成是�?nèi)幕信息了，誰(shuí)還敢再問啊？”一位買方研究員說(shuō)。

　　當(dāng)機(jī)構(gòu)調(diào)研不能打聽非公開信息，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這代表著機(jī)構(gòu)賺錢的優(yōu)勢(shì)迅速縮小。

　　“機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)就是掌握各個(gè)渠道的信息，再利用信息優(yōu)勢(shì)和專業(yè)技能來(lái)賺錢。現(xiàn)在這一慣用的盈利模式被打破，未來(lái)機(jī)構(gòu)就越來(lái)越難賺錢了。”一位基金經(jīng)理感慨。