海通證券 桑柳玉

　　上周市場回顧：股市春意盎然，創業板短暫調整

　　股市春意盎然，創業板短暫調整。上周上證指數收2115.85，上漲3.49%，滬深300上漲3.67%，深證成指上漲3.51%，中小板上漲4.28%，創業板逆市下跌了1.10%。節后資金回流銀行體系，帶動資金利率下行，推升了市場的做多情緒，同時2月IPO進入空窗期，改善市場缺血格局，資金面和市場供需的改善是市場反彈的主要原因。從板塊表現看，持續強勢的創業板上周出現短暫調整，周四單日跌幅達到3.56%，但周五跌勢沒有持續，反彈了2.06%。行業方面，有色金屬、餐飲旅游和交通運輸齊頭并進，整體漲幅都在6%以上，前期被熱炒的題材股表現一般，信息服務成為唯一下跌的行業，信息設備的漲幅也明顯落后于市場。

　　債市延續上升趨勢。上周隨著提現資金在節后重新回流銀行體系，資金面改善顯著，銀行間7日質押式回購利率從前周的5.24%降至當前的4.36%，央行貨幣政策執行報告也表示將“保持適度流動性”，在資金面改善帶動下債市延續上升趨勢，中債總凈價指數上漲0.1%。隨著中誠信托事件的“和平”解決，上周信用債表現超過國債，中債國債指數上漲0.02%，中債企業債指數上漲0.48%，中標可轉債指數跟隨股市上漲1.65%。

　　外圍市場普遍反彈。上周美國奧巴馬簽署延長債務上限法案，暫擺脫國債違約風險，加上美國二月消費者信心指數超出預期，美股反彈，道瓊斯工業指數上漲2.28%，標普500指數上漲2.32%，納斯達克[微博]指數再創新高，上漲2.86%。歐盟統計局14日發布了歐元區和歐盟第四季度的經濟數據，各項經濟指標均比上一季度有所增長，歐洲市場上漲也普遍上漲，德國股市上漲3.88%，英國富時100指數上漲1.40%，法國CAC40指數上漲2.65%。亞太方面，日經225指數下跌了1.03%，港股恒生指數上漲3.06%。商品市場普遍上漲，COMEX黃金上漲4.43 %。

　　2. 上周基金市場回顧：各類基金普獲正收益

　　上周各類型基金均實現正收益。

　　股混基金普漲，績優基金風格各異。上周主動股票型基金整體上漲1.91%，指數股票基金上漲3.51%，混合型基金整體上漲1.53%。主動股混基金方面，上周市場普漲使得漲幅居前的基金在行業和風格上各異，在白酒上持續配置較多的國富中小盤在白酒強勢反彈帶動下在主動股票型基金中漲幅居首，重配傳統的石化、紡織、批零，以及機械制造、電子等行業個基表現也不俗，如國投瑞銀策略精選、諾安新動力、招商安泰、博時創業成長、天弘周期策略、長城雙動力、諾德中小盤、興全合潤分級等。同時風格偏周期，重配資源商品個股的基金如南方金糧油等也有較好的表現。指數基金方面，商品、自然資源主題基金表現較優，如信誠中證800有色、上證商品ETF、國聯安商品聯接、博時自然資源ETF、招商中證大宗商品等。

　　債基繼續反彈，可轉債基金領漲。上周債券基金繼續反彈，可轉債基金領漲，上漲了2.61%，偏債基金上漲了0.82%，準債基金上漲了0.66%，純債基金上漲了0.46%。上周表現較好的個基為權益類資產配置比例較高的基金，如長信可轉債、中�？赊D換債券、建信轉債增強、博時穩定、民生加銀轉債優選、長信利豐、農銀信用添利、博時轉債增強等。

　　貨幣基金收益持續高位。上周貨幣基金收益持續高位，凈值漲0.1%，對應年化收益5.57%，表現較好的個基有泰達貨幣、景順長城景益貨幣、易方達易理財、長城貨幣市場、南方現金通、國壽安保貨幣等。理財債基方面，長、中、短期理財債基收益分別為0.12%、0.11%和0.11%，個基中表現較好的有中銀理財60天、工銀14天理財、華安7日鑫、富國7天理財寶、工銀60天理財、光大添天利、易方達月月利等。

　　各類QDII普漲。上周權益類QDII整體上漲了1.96%，債券型QDII整體上漲了0.37%。權益類QDII中各細分種類基金均有較好的表現，如上投全球天然資源、易方達標普消費品、廣發亞太精選、廣發納斯達克100、華寶標普油氣、諾安全球黃金、上投全球新興等。

　　黃金ETF漲幅較大。商品基金方面，幾只黃金ETF均上漲4%左右，且2014年以來漲幅已經超過8%。

　　3. 未來投資策略：繼續關注成長風格基金

　　股市方面，進入2月份在資金面日益寬松和IPO真空期的共同利好下，滬深股市表現較好，創業板指數開年以來的漲幅一度超過19%，但上周創業板指數出現一定幅度調整，周四單日跌幅達到3.56%，不過下跌沒有持續，周五就上漲了2.06%。從影響股市的幾個因素看，資金面方面資金利率下行、IPO真空期都利好市場。在經濟數據真空期中，政策因素可能是影響市場的最重要因素，臨近“兩會”相關政策概念股將有所表現。短期看，我們認為在沒有經濟數據支撐基本面改善，緊緊依靠流動性改善和兩會前市場情緒回升難以支撐股指有大幅的上漲，尤其是周期行業雖然上周有所表現但持續性較低，而以創業板為代表的成長個股在上周短暫調整后就強勢回歸也顯示了投資者對這類個股長期成長性的認可，因此在風格上我們依然偏好成長，也建議適當關注上周出現的部分傳統行業底部回升反彈的機會。債市方面，3~4月的兌付高峰依舊是懸在頭上的一把利劍。此外，未來馬上進入年報披露期，會有大量盈利狀況不佳的公司面臨評級下調，比價效應可能波及其他同等級的品種。鑒于此，信用債中我們推薦高評級品種，可以受益于流動性改善帶來的利差下降，利率債中隨著期限利差的加大，可以增加對長久期品種的關注。中低評級信用債風險仍未得到充分釋放，或許某單信托出現實質性違約，市場基于聯想而產生一輪恐慌性拋盤之時，才是高息品種的最佳入場時機。

　　基金投資方面，股混基金方面建議繼續持有成長風格基金，經濟窄幅下行和資金面平穩的組合有利于成長風格基金，尤其是注重業績增長確定性同時對估值有要求的保守成長風格基金以及注重未來成長邏輯、對估值容忍度高的積極成長風格基金。但由于開年以來積極成長風格基金中部分個基漲幅已經相當驚人，短期不建議投資者繼續追高建倉，可以增加保守成長風格基金的配置。債券基金方面，建議配置一些偏成長風格的偏債型基金�？梢躁P注偏債型基金中偏成長風格的品種，其投資標的在經濟增速下行的過程中所受的影響相對更小。另外，風格穩健，持倉結構偏向利率債的準債型基金也值得關注。貨幣基金依然是良好的現金管理工具，資金利率大幅下行之前建議繼續配置，但需要注意節后年末和節日因素弱化后貨幣基金收益率可能有所下滑。QDII基金方面，美聯儲14日公布的數據顯示由于極端嚴寒天氣限制了企業的生產活動，美國工業生產1月份環比下降0.3%，為連續五個月上漲后的首次下降，1月份美國制造業生產環比下降0.8%。但同時2月份消費者信心指數高于經濟學家的平均預期。疲弱的美國制造業數據和強勁的消費數據使得上周美國市場最終收漲，也顯示了在經濟溫和復蘇的背景下，歐美股市有一定抗跌特征，中長期看好歐美經濟復蘇邏輯不變，建議已經持有QDII的投資者可以繼續持有。