海通證券 單開佳 倪韻婷
交易型基金周報
1、A股市場回顧
春節過后貨幣回流,IPO空窗改善供求關系,A股迎來全面反彈。截止到2014年2月14日,上證指數收于2115.85點,全周上漲3.49%,深證成指收于7883.75點,全周上漲3.51%。大小盤股出現久違的齊漲格局,創業板則相對落后。中證100指數、中證500指數和中小板綜指分別上漲3.66%、4.66%和4.66%,,創業板綜指的漲幅只有0.84%。行業方面,有色金屬、餐飲旅游和交通運輸齊頭并進,整體漲幅都在6%以上,前期被熱炒的題材股表現一般,信息服務成為唯一一個下跌的板塊,信息設備的漲幅也明顯落后于市場。
上周市場反彈主要來自于供需格局的改善。2月IPO進入空窗期,同時節后資金回流銀行體系,帶動資金利率下行,推升了市場的做多情緒。另外,1月份出口超預期也是市場上漲的一大原因。
2、交易型基金投資策略:維持配置熱點和有安全邊際的品種
流動性和情緒改善,短期市場可為。雖然上周央行公開市場凈回籠4500億元,但節后現金回流銀行使得資金充裕依舊,資金利率繼續回落。上周信用債利率也回落,與近期信用事件最終以兜底結束有關,政府對信用事件容忍仍需觀察,但短期可喘口氣。主題投資活躍期。參照歷史,數據空窗、兩會臨近的2月主題投資更盛行。步入2月以來,漲幅靠前的概念板塊中出現了冷鏈物流、環保、自貿區等與政策相關度更高的概念,這說明隨著“兩會”臨近,政策性主題正逐步受到市場重視。應對策略:主題進攻。短期資金利率回落、流動性邊際改善中,信用風險擔憂暫緩、投資者風險偏好上升,基本面數據和IPO空窗期,市場處于可為期。中期而言,3月兩會后政策、信用債步入到期高峰后流動性和信用風險待查,美國QE退出對新興市場影響仍需觀察,旺季經濟數據及1季報預告不明確,仍需保持一份警惕。“兩會”臨近政策性熱點更值得關注,如要素價改、絲綢之路、養老產業、環保等。
在上周到期資金規模高達4500億元的背景下,央行未在公開市場進行任何操作,不過隨著提現資金在節后重新回流銀行體系,資金面反而有顯著的改善,銀行間7日質押式回購利率從前周的5.24%降至當前的4.36%。本周公開市場沒有任何資金到期,債券市場則有1196.66億元新債發行,發行量比上周高出20%。利率債發行量相對較大,為742.88億元,信用債為453.78億元,期限集中在1-3年期。本周共有1342.82億元債券到期。總體來看,債券發行量仍處于相對低位,央行貨幣政策執行報告也表示將“保持適度流動性”,資金面沒有什么擔憂的因素。隨著中誠信托事件的“和平”解決,同時伴隨著流動性的改善,上周信用債表現良好,漲幅都顯著超過國債。但這并不意味著市場對于風險的態度已經發生轉變,3~4月的兌付高峰依舊是懸在頭上的一把利劍。此外,未來馬上進入年報披露期,會有大量盈利狀況不佳的公司面臨評級下調,比價效應可能波及其他同等級的品種。鑒于此,信用債中我們推薦高評級品種,可以受益于流動性改善帶來的利差下降,利率債中隨著期限利差的加大,可以增加對長久期品種的關注。中低評級信用債風險仍未得到充分釋放,或許某單信托出現實質性違約,市場基于聯想而產生一輪恐慌性拋盤之時,才是高息品種的最佳入場時機。
基于上述預期,建議投資者仍然可以持有短期熱點且有安全邊際的產品,如創業板ETF、基金同益、諾安中小板等權ETF、招商上證消費80ETF,長線投資者可以持有到期收益超過7%的招商商品A、申萬菱信[微博]中小板A。
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