好買基金研究中心

　　一、事件

　　2014年1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲2.5%，環(huán)比上漲1.0%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降1.6%，環(huán)比下降0.1%。                                         

　　二、點(diǎn)評(píng)

　　1月份，食品價(jià)格同比上漲3.7%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約1.23個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，鮮果價(jià)格上漲23.0%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.44個(gè)百分點(diǎn)；液體乳及乳制品價(jià)格上漲11.9%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格上漲6.3%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.16個(gè)百分點(diǎn)；糧食價(jià)格上漲3.1%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.09個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上漲2.1%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.07個(gè)百分點(diǎn)；肉禽及其制品價(jià)格上漲0.3%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.02個(gè)百分點(diǎn)(豬肉價(jià)格下降4.3%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.15個(gè)百分點(diǎn))；蛋價(jià)格下降3.8%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.03個(gè)百分點(diǎn)。

　　煙酒及用品價(jià)格同比下降0.7%。其中，酒類價(jià)格下降2.0%，煙草價(jià)格上漲0.2%。衣著價(jià)格同比上漲1.9%。其中，衣著加工服務(wù)費(fèi)價(jià)格上漲5.3%，服裝價(jià)格上漲2.0%，鞋類價(jià)格上漲1.5%。家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格同比上漲1.5%。其中，家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)價(jià)格上漲9.2%，耐用消費(fèi)品價(jià)格上漲0.4%。

　　醫(yī)療保健和個(gè)人用品價(jià)格同比上漲1.1%。其中，中藥材及中成藥價(jià)格上漲4.5%，醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格上漲1.1%，西藥價(jià)格上漲0.6%，醫(yī)療器具及用品價(jià)格上漲0.3%。

　　交通和通信價(jià)格同比上漲0.2%。其中，車輛使用及維修價(jià)格上漲3.8%，車用燃料及零配件價(jià)格上漲0.6%，通信工具價(jià)格下降5.9%，交通工具價(jià)格下降1.1%。

　　娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)價(jià)格同比上漲3.3%。其中，旅游價(jià)格上漲14.9%，教育服務(wù)價(jià)格上漲2.6%，文娛費(fèi)價(jià)格上漲2.1%，文娛用耐用消費(fèi)品及服務(wù)價(jià)格下降3.3%。

　　居住價(jià)格同比上漲2.8%。其中，住房租金價(jià)格上漲4.6%，建房及裝修材料價(jià)格上漲1.7%，水、電、燃料價(jià)格上漲1.2%。

　　據(jù)測(cè)算，在1月份2.5%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為1.5個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　1月CPI同比漲幅略超市場(chǎng)預(yù)期，食品價(jià)格中的鮮果和乳制品的同比漲幅較大。1月份，豬肉價(jià)格環(huán)比下降1.0%，同比下降4.3%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.15個(gè)百分點(diǎn)。這與往年節(jié)日期間價(jià)格上漲的走勢(shì)差異較大。主要原因是規(guī)模化經(jīng)營(yíng)讓生豬存欄和出欄量保持相對(duì)穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步提高。一季度流動(dòng)性略松，料將逐步體現(xiàn)在CPI上，但全年通脹壓力應(yīng)不大。

　　工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降2.0%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約1.56個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格下降4.0%，原材料工業(yè)價(jià)格下降2.5%，加工工業(yè)價(jià)格下降1.7%。生活資料價(jià)格同比下降0.3%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格下降0.1%，衣著價(jià)格上漲0.7%，一般日用品價(jià)格下降0.5%，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降1.2%。

　　PPI降幅創(chuàng)5個(gè)月新高，主要是受季節(jié)性因素影響。春節(jié)期間生產(chǎn)活動(dòng)降低，而PPI主要跟上游的生產(chǎn)資料價(jià)格相關(guān)，生產(chǎn)活動(dòng)的減少，直接降低了對(duì)原材料的需求。但PPI已經(jīng)連續(xù)23個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。未來(lái)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重點(diǎn)。

　　綜合分析，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍存憂慮，但是央行對(duì)短期利率市場(chǎng)呵護(hù)有加。隨著新股發(fā)行告一段落，年報(bào)業(yè)績(jī)逐漸成為主要影響因素。投資者可以重點(diǎn)關(guān)注選股能力強(qiáng)、歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健的股票型基金。

　　債券型基金方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟，通脹低于預(yù)期，以及節(jié)后流動(dòng)性有望得到明顯改善，預(yù)計(jì)債市或?qū)⒊霈F(xiàn)短期交易性機(jī)會(huì)。但經(jīng)濟(jì)增速回落，以及利率中樞的提升可能引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注利率債和高等級(jí)信用債的機(jī)會(huì)。此外，在嚴(yán)格控制個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，我們?nèi)匀豢春盟侥挤旨?jí)債的產(chǎn)品。在久期基本匹配，優(yōu)先端成本較低的情形下，演變?yōu)樘桌�型的產(chǎn)品，可以積極參與。