現(xiàn)金管理工具的Baby boom

　　海通證券金融產(chǎn)品研究中心高級分析師：倪韻婷

　　海通證券金融產(chǎn)品研究中心分析師：陳瑤

　　2013年互聯(lián)網(wǎng)金融抽刀出鞘，一舉打破之前銀行存款一統(tǒng)江山的格局。隨著天弘基金宣布余額寶規(guī)模突破2500億元，開戶數(shù)突破4900萬戶，我們不得不承認(rèn)傳統(tǒng)的現(xiàn)金管理格局正被打破。余額寶的成功使得多家機(jī)構(gòu)紛紛追隨，基金公司、互聯(lián)網(wǎng)大佬等紛紛推出“XX”寶，抓住人們用于不同用途的閑置資金，進(jìn)行細(xì)分市場的短期理財。面對形形色色的“寶”們，他們到底有何區(qū)別？投資者開始迷茫。我們此前曾在微信中對市場上代表性現(xiàn)金管理工具進(jìn)行了比較，引起了大家極大的關(guān)注，并追問其他相關(guān)產(chǎn)品的信息。因而我們決定將對市場上主流的產(chǎn)品進(jìn)行詳細(xì)分析，并力爭挖掘其細(xì)節(jié)上的差異，提供大家投資參考。

　　主流產(chǎn)品縱覽

　　一、支付功能型產(chǎn)品

　　說到互聯(lián)網(wǎng)金融，不得不提及具有開創(chuàng)意義的余額寶。依托支付寶強(qiáng)大的客戶平臺和資金沉淀，對接天弘增利寶貨幣基金的余額寶在短短的7個月內(nèi)規(guī)模從0一路飆升突破2500億元，在實現(xiàn)客戶網(wǎng)購儲備資金增值的同時也帶動天弘基金公司完成規(guī)模的逆襲。作為集收益、資金周轉(zhuǎn)以及支付功能于一身的余額寶，借助于支付寶巨大的客戶群以及良好的平臺，已經(jīng)成功成為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表產(chǎn)品。

　　蘇寧的零錢寶同樣是一款具備支付功能的現(xiàn)金理財工具。借助蘇寧易購的平臺，零錢寶資金可隨用隨取，還可用于易購購物、生活繳費(fèi)、信用卡還款，也可以轉(zhuǎn)到易付寶余額或銀行卡。 與余額寶僅綁定天弘增利寶一只貨幣基金不同，零錢寶對接了廣發(fā)天天紅和匯添富現(xiàn)金寶兩只產(chǎn)品供投資者選擇。此外，蘇寧零錢寶具備多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品缺乏的線下優(yōu)勢，憑借蘇寧1600余家全國實體店，投資者可得到現(xiàn)場產(chǎn)品咨詢以及操作指導(dǎo)服務(wù)，有利于開發(fā)新客戶群體。

　　二、自力更生型產(chǎn)品

　　盡管通過對接擁有眾多客戶群體的互聯(lián)網(wǎng)大佬有助于規(guī)模的快速抬升，但高昂的通道費(fèi)以及稀缺的資源下，許多基金公司秉著求人不如求己的觀點，也在直銷平臺上做起了現(xiàn)金管理工具，比如近兩年致力于在現(xiàn)金類管理工具上創(chuàng)新的匯添富基金，先是推出了場內(nèi)貨幣基金匯添富收益快線，隨后又緊隨互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮，先后發(fā)行了現(xiàn)金寶和全額寶——兩者的區(qū)別在于前者支持快速取現(xiàn)。如果說規(guī)模龐大的現(xiàn)金寶還有部分對接蘇寧零錢寶的貢獻(xiàn)，那么全額寶則100%來自于公司直銷平臺，短短30個小時就創(chuàng)下了6個億的銷售額。憑借直銷平臺的自力更生，基金公司除了做大了貨幣基金的規(guī)模，還順帶讓投資者看到了旗下其余產(chǎn)品，有助于帶動公司旗下其他產(chǎn)品的發(fā)展壯大。

　　事實上，多家基金公司均開發(fā)了相應(yīng)現(xiàn)金管理產(chǎn)品在直銷平臺上銷售，比如廣發(fā)的錢袋子，嘉實活期樂等等。

　　三、攜手互聯(lián)網(wǎng)大佬型產(chǎn)品

　　雖然自力更生型產(chǎn)品在渠道銷售費(fèi)用上負(fù)擔(dān)較輕，但開發(fā)新客戶群體較為困難，而借助擁有成熟客戶群體的“大佬”將有助于基金規(guī)模的快速成長，在天弘的成功案例之后，許多基金公司也紛紛瞄準(zhǔn)了互聯(lián)網(wǎng)大佬，通過其通道掛鉤貨幣基金產(chǎn)品。代表產(chǎn)品有微信理財通、百度理財?shù)取?/p>

　　微信理財通是微信平臺推出的理財工具，憑借其6億的優(yōu)質(zhì)客戶群體，騰訊接收到了多家基金公司拋出的“紅繡球”，并最終優(yōu)選了華夏、易方達(dá)、廣發(fā)以及匯添富四家進(jìn)行合作。目前試運(yùn)行階段只上線了華夏財富寶一只基金。而百度理財平臺上則憑借百度這一國內(nèi)第一的搜索引擎，吸引到了華夏和嘉實兩大基金公司的垂青。繼創(chuàng)始產(chǎn)品秒殺后，百度理財發(fā)行了預(yù)期收益達(dá)到8%的“百發(fā)”團(tuán)購，同樣一搶而空，隨后其再接再厲推出“百賺”以及“百賺利滾利”，背后綁定的為華夏和嘉實的貨幣基金。

　　四、銀行系產(chǎn)品

　　眼看越來越多的現(xiàn)金管理工具橫空出世，投資者將活期、定期等各類存款紛紛搬家，銀行開始面臨前所未有的壓力。盡管所有的現(xiàn)金管理工具的托管都在銀行，資金并沒有進(jìn)行本質(zhì)的流出，但現(xiàn)金管理類工具的資金搶占卻使得銀行代銷基金以及理財產(chǎn)品的業(yè)務(wù)受到正面沖擊，更使銀行擔(dān)憂的是存款的搬家，這使得銀行賴以生存的存貸差面臨滅頂之災(zāi)。為了扭轉(zhuǎn)不利局面，銀行除了每日限制客戶往理財通等支付工具的轉(zhuǎn)賬額度，也積極的做出了正面迎擊——發(fā)行銀行端的現(xiàn)金管理工具，平安的“平安盈”、廣發(fā)的“智能金”、交行“實時提現(xiàn)”、工行的“天天益”等等各家銀行的產(chǎn)品如雨后春筍般涌出，這些產(chǎn)品背后綁定的是貨幣基金，同時兼具貨幣基金的收益以及取現(xiàn)的靈活性、還信用卡等多種復(fù)合功能。面對主打“收益率+短期資金用途+贖回效率”的各種“寶”們，銀行系產(chǎn)品在收益率上難以比肩，但在申購、取現(xiàn)額度上較互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品有了顯著提高，不過目前來看銀行類現(xiàn)金產(chǎn)品似乎并不是銀行主推的，在銀行首頁上通常找不到產(chǎn)品相關(guān)信息，其主要針對手機(jī)銀行客戶或是部分地方銀行客戶——如工行的“天天益”就是工行浙江分行著手發(fā)的產(chǎn)品。

　　抽絲剝繭——細(xì)節(jié)對比

　　BabyBoom的到來令投資者措手不及，面對蜂擁而來的寶寶們，區(qū)別到底在哪里？應(yīng)該選擇哪個產(chǎn)品成為大家共同的疑問。事實上，盡管背后綁定的同樣都是貨幣基金，猛一看各產(chǎn)品似乎如出一轍，但除了收益的區(qū)別，各個寶寶們還在其他細(xì)節(jié)方面存在不同，細(xì)節(jié)所導(dǎo)致的差異可能比收益更值得投資者關(guān)注。我們將各類型代表產(chǎn)品的細(xì)節(jié)對比如下表：

　　表1 現(xiàn)金管理工具對比(數(shù)據(jù)截止到2014-2-9)

　　資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　注：綁定多個產(chǎn)品的寶寶收益率取產(chǎn)品中七日年化收益率較高的值

　　我們將上表中對比的產(chǎn)品差異總結(jié)如下：

　　一、收益率微信理財通暫時一馬當(dāng)先

　　對于大部分投資者而言，最為關(guān)注的就是產(chǎn)品的收益率，相比目前市場上的無風(fēng)險收益，這些寶寶們在兼具流動性的情況下收益也甩開了無風(fēng)險收益一大截。全部高于6.1%，相比之下，微信理財通的收益最高，截止2014年2月9日，達(dá)到6.7510%，暫時處于領(lǐng)先地位。

　　二、投資門檻一致親民 收益計算如出一轍

　　親民是所有現(xiàn)金管理工具的共同特點，相比貨幣基金通常千元起購的門檻，所有現(xiàn)金管理工具的門檻均不高于1元，而微信理財通、匯添富現(xiàn)金寶以及平安銀行平安盈更是低至1分，但由于門檻均很低，因而額度上的微弱差異對于產(chǎn)品的吸引力整體影響不大。

　　從份額的確認(rèn)和收益的計算上來看所有產(chǎn)品也如出一轍，均是工作日15:00前的申請，T+1日計息，15:00之后的申請T+2日開始計息，此處的T均指工作日。

　　三、T+0取現(xiàn)暗藏玄機(jī)

　　盡管babyboom的產(chǎn)品無一例外打出了T+0取現(xiàn)的旗號，但細(xì)糾官網(wǎng)上明確承諾的文字外加親身體驗“付學(xué)費(fèi)”后我們發(fā)現(xiàn)這T+0取現(xiàn)可謂“差之毫厘失之千里”。到賬速度最快的匯添富現(xiàn)金寶在實踐中的確做到了分鐘級別的實時到賬，根據(jù)其官網(wǎng)顯示500萬以下的取現(xiàn)均為實時到賬，兼具大額取現(xiàn)與及時性；百度百賺利滾利的到賬效率為20分鐘之內(nèi)，同樣較快，但其每天最多只能支取25萬元；而余額寶支持中信、招行以及部分城商行實時到賬，對于五大行以及多家主流商業(yè)銀行均為2小時內(nèi)到賬，蘇寧零錢寶同樣承諾2小時內(nèi)到賬，但這兩只產(chǎn)品在額度上限制較多，其中余額寶只支持5萬元以下實時到賬，一旦客戶取現(xiàn)超過5萬元，將自動轉(zhuǎn)為T+1個工作日到賬，不適合需要實時大額取現(xiàn)的投資者，而蘇寧零錢寶則需要客戶認(rèn)證，非實名認(rèn)證客戶僅能單月贖回1000元，初級認(rèn)證者單月贖回5萬，高級認(rèn)證者單日限額也僅15萬；理財通的效率相對更低一些，分不同時間段，其到賬效率不一，其中最快的到賬時間段為2-4個小時到賬，每天取現(xiàn)額度也僅為25萬。平安銀行平安盈每天取現(xiàn)額度為100萬，對于大部分投資者這一額度較為充裕，但其到賬僅承諾T+0，無法給出具體到賬時間，因而時效性有待考量。

　　四、大額投資者選擇受限

　　與T+0到賬的細(xì)節(jié)一樣容易被忽略但卻對于大額投資者至關(guān)重要的是購買額度。目前多個產(chǎn)品的購買額度主要受制于銀行端，銀行出于自我保護(hù)的目的，對于流入現(xiàn)金管理工具的產(chǎn)品進(jìn)行額度限制。相比之下，銀行端的“寶寶們”由于受到爹媽的照顧，受到的影響最小，比如平安銀行的平安盈，單賬戶單日申請上限為1000萬，沒有產(chǎn)品申購總額上限，這一寬裕的申購上限基本可以滿足大部分“高富帥”的需求。由于銀行無法判斷資金是用以購買現(xiàn)金管理工具還是其他股混型基金，因而基金公司官網(wǎng)平臺的額度同樣限制較少，如匯添富現(xiàn)金寶各家銀行給的額度均在100萬以上/日，產(chǎn)品沒有總額限制。百度百賺利滾利各家銀行給的額度也達(dá)到了20萬以上/日；而蘇寧零錢寶、余額寶以及微信理財寶除了受制于銀行限額外，產(chǎn)品本身也給出了額度限制，零錢寶對于未認(rèn)證客戶單筆只允許1千元，認(rèn)購客戶則無限制，余額寶和微信理財通單賬戶總額均不得超過100萬，而微信理財通更是受到了多家銀行的嚴(yán)苛條件，如民生銀行、興業(yè)銀行均為單筆單日5千元，工行為單筆單日1萬，單月5萬元。

　　最后我們將各產(chǎn)品到賬效率的時效性、取現(xiàn)額度以及購買額度進(jìn)行星級對比，星級越高表明越好，結(jié)果羅列如下，供大家直觀參考。

　　表2現(xiàn)金管理工具效率及額度星級對比

　　資料來源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

　　五、支付用途有差異 攜手保險保安全

　　從支付用途來看，余額寶相對優(yōu)勢明顯，由于綁定了支付寶，因而其具備購買商品、轉(zhuǎn)賬、信用卡還款、支付公用事業(yè)費(fèi)等多種功能，蘇寧零錢寶憑借蘇寧云商平臺同樣可實現(xiàn)了一定支付功能，可用于易購購物、生活繳費(fèi)、信用卡還款，也可以轉(zhuǎn)到易付寶余額或銀行卡。而其余產(chǎn)品無法直接用于網(wǎng)絡(luò)購物的支付。不過靈活的支付功能有利也有弊，從安全的角度而言，具備支付功能的產(chǎn)品假設(shè)支付密碼丟失，將存在金額損失的風(fēng)險，而不具備網(wǎng)絡(luò)購物支付功能的產(chǎn)品由于資金在產(chǎn)品以及銀行端形成了一個閉合循環(huán)，即產(chǎn)品中的錢僅能劃轉(zhuǎn)到本人實名制認(rèn)證的銀行卡中，相對安全性更高。不過隨著投資者對于安全性關(guān)注度的提升，余額寶、蘇寧零錢寶和微信理財通均攜手相應(yīng)保險公司提供了資金安全賠償服務(wù)，旨在為投資者的資金安全保障再添一把鎖。

　　微信紅包滿天飛 潛在客戶群體值得關(guān)注

　　基金公司發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，很大程度上看中了互聯(lián)網(wǎng)龐大的客戶資源，希望將其轉(zhuǎn)換為自己的理財客戶群體。那么在當(dāng)前格局下，各類“寶寶”們未來還有多大的潛在客戶群體可以拓展呢？我們認(rèn)為，短期來看微信理財通的潛在客戶群體值得關(guān)注——這種潛在客戶群體來自于微信紅包的契機(jī)。2014年春節(jié)，最吸引眼球的非微信紅包莫屬。根據(jù)財付通官方統(tǒng)計，截止1月30日除夕夜，平均每個紅包10.7元，除夕夜參與紅包活動的總?cè)藬?shù)達(dá)到482萬。微信紅包的支付以及領(lǐng)取需要客戶主動綁定個人實名銀行卡，從而使得這部分客戶成為了微信理財通的潛在客戶。區(qū)別于支付寶——以為陌生人做生意為初衷構(gòu)建的工具，微信是從“企鵝”衍生出的應(yīng)用工具，它最大的資源正是每個人的朋友圈。雖然有部分客戶在紅包領(lǐng)取之后解除了銀行卡綁定，且到目前為止，理財通尚不能直接用來支付，但憑借騰訊微信的活躍用戶多于淘寶，以及騰訊在金融領(lǐng)域的深入滲透布局，其構(gòu)建的微信支付平臺目前正逐步打通支付端，將資金可直接用于充值、打車，屆時或有望有可觀的資金沉淀在理財通。

　　Babyboom浪潮仍在繼續(xù)——現(xiàn)金寶企業(yè)版

　　事實上，互聯(lián)網(wǎng)金融的變革絕非僅僅止步于定位于“屌絲理財神器”的個人現(xiàn)金管理工具，在試水個人現(xiàn)金管理工具大獲成功后，基金公司將目光逐步聚焦到了企業(yè)現(xiàn)金管理上，其中匯添富推出的針對企業(yè)客戶的“現(xiàn)金寶企業(yè)版”——匯添富企業(yè)財富管理專業(yè)版就是其中的一個縮影。該產(chǎn)品掛鉤匯添富現(xiàn)金寶貨幣基金。相比于以往企業(yè)大額存款協(xié)定利率不計復(fù)息、久期鎖定的弊端，“現(xiàn)金寶企業(yè)版”具備以下競爭實力：(1)支持資金隨時存入，交易時間隨時贖回，T+1日到賬，不收手續(xù)費(fèi)，且無金額限制；(2)存入資金享受現(xiàn)金寶收益，收益率高于大額存單利率，且天天計息，日日復(fù)利，分紅收益免征企業(yè)所得稅；(3)存入資金投資于高流動性、安全性短期貨幣工具，不參與股票投資，風(fēng)險較低，且資金只能贖回企業(yè)同名的銀行賬戶，閉環(huán)操作，無外流風(fēng)險，較安全可靠。我們認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金管理這塊大蛋糕未來必將吸引更多的基金公司目光，相應(yīng)產(chǎn)品有望層出不窮的推出。

　　套利小貼士——money，money，假期到哪里去呀？

　　盡管寶寶們兼具靈活性與收益率，但不難發(fā)現(xiàn)目前市場上各種“寶”資金存入后通常是T+1日到賬開始計息，即，工作日T日下午3點之前存入資金，工作日T+1日開始計算收益，其間存在一個時間“盲點”，即節(jié)假期前2天下午3點之后至節(jié)假日前一天下午3點前存入的資金，到等到下一工作日才能開始計算收益，節(jié)假日前一天下午3點之后與節(jié)假日期間存入的資金，要等到節(jié)假日后第二個工作日才能開始計算收益。假設(shè)投資者在節(jié)假日前一天有閑置資金，又不想錯過假日期間的收益應(yīng)該怎么辦呢？文章的最后，給大家提供一個“套利”小貼士。目前場內(nèi)交易型貨幣基金有部分是申購當(dāng)天就開始計算收益的，因而投資者可以在假期前一天的收盤前，通過場內(nèi)申購華夏保證金A(519800)、工銀瑞信安心增利A(519886)、大成現(xiàn)金寶A(519898)、華寶興業(yè)現(xiàn)金添益(511990)或匯添富收益快線貨幣A(519888)，來分享當(dāng)天以及假日期間的收益，不過在節(jié)假日前一交易日，這些產(chǎn)品通常會限制單賬戶以及全市場總申購金額，因而如果想通過這些產(chǎn)品分享收益，下手要趁早，此外，這些產(chǎn)品均為場內(nèi)貨幣基金，因而想?yún)⑴c套利的投資者必須擁有場內(nèi)賬戶方可參與。申購成功的投資者可以等到假期結(jié)束，再將資金存入收益相對更高的“寶”中。