海通證券 桑柳玉

　　1. 2014年1月市場(chǎng)回顧：創(chuàng)業(yè)板一馬當(dāng)先，債市企穩(wěn)

　　1.1股票市場(chǎng)：創(chuàng)業(yè)板一馬當(dāng)先，風(fēng)格分化繼續(xù)演繹

　　2014年首月我國(guó)股票市場(chǎng)繼續(xù)演繹風(fēng)格分化的走勢(shì)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)一路上揚(yáng)，似乎免疫了開年以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面疲弱、資金面持續(xù)較緊等不利因素。創(chuàng)業(yè)板一馬當(dāng)先，單月漲幅達(dá)到14.68%，中小板指數(shù)微漲了1.01%，但是上證指數(shù)、滬深300、深證成指則分別下跌了3.92%、5.48%、6.76%。從行業(yè)方面看，一月獲得正收益和負(fù)收益的行業(yè)大致對(duì)半開，其中傳媒、信息、輕工制造、電子等行業(yè)正收益突出，而跌幅較深的行業(yè)分別為農(nóng)業(yè)、建筑、食品、采掘、地產(chǎn)、金融、交運(yùn)等偏消費(fèi)和周期的行業(yè)。

　　1.2債券市場(chǎng)：債市企穩(wěn)，迎來(lái)開門紅

　　2014年頭月債券市場(chǎng)迎來(lái)開門紅，中債總凈價(jià)指數(shù)結(jié)束月線的7連陰，反彈0.70%。國(guó)債表現(xiàn)顯著強(qiáng)于信用債，中債國(guó)債總凈價(jià)指數(shù)上漲0.86%，中債企業(yè)債總凈價(jià)指數(shù)的漲幅只有0.06%，而中債高收益企業(yè)債凈價(jià)指數(shù)反而下跌了0.24%。2014年1月利率債反彈的原因主要來(lái)自于資金面的階段性趨松，以及經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的回落。部分代表性的交易所債券被下調(diào)評(píng)級(jí)，增加了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒也是原因之一。

　　1.3全球市場(chǎng)：全球股票市場(chǎng)普跌

　　開年首月隨著美國(guó)逐步退出QE3導(dǎo)致全球資金回流美國(guó)，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大幅貶值，新興市場(chǎng)國(guó)家股市繼續(xù)大跌。同時(shí)，由于年初美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)美國(guó)及歐洲市場(chǎng)的樂觀情緒受打壓，美國(guó)、歐洲等市場(chǎng)也出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。全月來(lái)看，美國(guó)方面道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌5.3%，標(biāo)普500指數(shù)下跌3.56%。歐洲市場(chǎng)方面，德國(guó)股市下跌2.57%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌3.54%，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌3.03%。亞太方面，日經(jīng)225指數(shù)下跌了8.45%，港股恒生指數(shù)下跌了5.45%。

　　大宗商品方面表現(xiàn)分化。在全球股市下跌中貴金屬保值特性再次顯現(xiàn)，黃金企穩(wěn)回升3.6%；石油、工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品等有一定下跌，天然氣表現(xiàn)搶眼，漲幅超過(guò)15%。

　　2. 2014年1月基金業(yè)績(jī)回顧：開門紅，除QDII其他各類基金均獲正收益

　　1月基金迎來(lái)開年紅，除了QDII基金其他各類型基金平均收益均為正，股票型基金整體上漲0.1%，混合型基金漲幅為1.92%，債券基金平均上漲0.08%，貨幣型基金漲幅為0.45%，海外QDII股混型基金整體下跌了2.69%，QDII債券型基金下跌了0.39%。

　　2.1權(quán)益類基金：開年紅，主動(dòng)管理股混基金獲得正收益

　　2014年首月，主動(dòng)管理股票基金漲幅為2.4%，相對(duì)于指數(shù)股票型基金(-3.36%)的超額收益顯著。混合型基金方面，債市雖然企穩(wěn)但漲幅不大，因此債券倉(cāng)位較高的主動(dòng)管理混合基金整體漲幅1.92%，略遜于主動(dòng)管理股票型基金。開年首月權(quán)益類基金依然延續(xù)了2013年的成長(zhǎng)占優(yōu)的風(fēng)格特征，行業(yè)上也沒有出現(xiàn)大的變動(dòng)，依然是傳媒、信息技術(shù)、電子等行業(yè)主導(dǎo)了基金業(yè)績(jī)。具體來(lái)看2014年1月權(quán)益類基金表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

　　行業(yè)配置集中在傳媒、信息技術(shù)基金表現(xiàn)最為突出。2014年1月行業(yè)間較大的差異使得行業(yè)配置依然是主導(dǎo)基金業(yè)績(jī)的最重要因素，主動(dòng)管理股混基金中行業(yè)配置集中在傳媒、信息等幾個(gè)優(yōu)勢(shì)行業(yè)上的基金獲得了非常搶眼的業(yè)績(jī)，如漲幅遙遙領(lǐng)先的興全輕資產(chǎn)單月漲幅達(dá)28.20%，浦銀紅利精選、富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)、廣發(fā)聚瑞、華商價(jià)值精選、銀河行業(yè)優(yōu)選、農(nóng)銀中小盤、農(nóng)銀消費(fèi)主題、興全有機(jī)增長(zhǎng)、浦銀安盛消費(fèi)升級(jí)、廣發(fā)聚優(yōu)、浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、浦銀精致生活、泰達(dá)品質(zhì)生活等表現(xiàn)也非常突出。

　　穩(wěn)健成長(zhǎng)風(fēng)格基金業(yè)績(jī)較優(yōu)。開年首月穩(wěn)健成長(zhǎng)風(fēng)格基金，主要指行業(yè)配置較為均衡但選股偏成長(zhǎng)注重估值安全性的基金也獲得了較好的收益，雖然不及配置集中在創(chuàng)業(yè)板和強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的基金收益驚人，但獲得了5%左右的正收益，如上投行業(yè)輪動(dòng)、景順優(yōu)選、中歐新動(dòng)力、東吳雙動(dòng)力、南方優(yōu)選成長(zhǎng)等。

　　資源主題、大盤價(jià)值風(fēng)格基金表現(xiàn)較差。2014年1月在資金面偏緊、新股發(fā)行抽水、大宗商品價(jià)格普跌等一系列不利影響下，資源主題基金表現(xiàn)墊底。同時(shí)，隨著上證指數(shù)繼續(xù)走低，堅(jiān)守的大盤價(jià)值風(fēng)格基金表現(xiàn)也欠佳，收益為負(fù)。

　　指數(shù)基金創(chuàng)業(yè)板、中小板、TMT主題表現(xiàn)最優(yōu)。指數(shù)基金中標(biāo)的指數(shù)跟蹤中小板、創(chuàng)業(yè)板以及TMT主題基金表現(xiàn)最好，如易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、融通創(chuàng)業(yè)板、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板、嘉實(shí)中創(chuàng)400ETF、景順長(zhǎng)城中證500ETF、深證TMT50ETF、金鷹中證領(lǐng)先等。

　　2.2固定收益類基金：債基企穩(wěn)反彈，現(xiàn)金管理工具類基金年化收益超5%

　　債基企穩(wěn)反彈。開年以來(lái)債市逐步企穩(wěn)反彈，且利率債反彈力度強(qiáng)于信用債，高評(píng)級(jí)信用債表現(xiàn)強(qiáng)于低評(píng)級(jí)信用債，因此1月份債券倉(cāng)位較重且配置偏向于利率債、高評(píng)級(jí)信用債的個(gè)基獲得了較好的收益，海通分類中完全不參與權(quán)益類資產(chǎn)的純債型基金平均收益0.42%，其中中海惠裕純債分級(jí)、民生平穩(wěn)增利、萬(wàn)家信用恒利、浦銀幸福回報(bào)、交銀雙輪動(dòng)、易方達(dá)純債1年等幾只基金收益超過(guò)1%。1月債基中收益領(lǐng)先的另一類基金是權(quán)益資產(chǎn)配置較多且風(fēng)格偏成長(zhǎng)的基金，其成長(zhǎng)風(fēng)格權(quán)益?zhèn)}位為組合貢獻(xiàn)了較多的業(yè)績(jī)，如廣發(fā)聚鑫、南方廣利回報(bào)、華安安心收益、易方達(dá)安心回報(bào)等。

　　現(xiàn)金管理工具類基金年化收益超5%。2014年開年資金面偏緊大趨勢(shì)不改，現(xiàn)金管理類工具的貨幣基金和理財(cái)債基均獲得高于一年定存的收益。貨幣基金平均收益0.45%，對(duì)應(yīng)年化收益5.35%，表現(xiàn)較好的個(gè)基有銀華貨幣ETF、華夏財(cái)富寶、民生加銀現(xiàn)金寶、廣發(fā)現(xiàn)金寶、銀河銀富貨幣、中加貨幣、廣發(fā)天天紅、易方達(dá)易理財(cái)、嘉實(shí)活期寶等。理財(cái)債方面，長(zhǎng)、中、短期理財(cái)債基收益分別為0.49%、0.45%和0.46%，對(duì)應(yīng)年化收益5.93%、5.44%和5.50%，個(gè)基中表現(xiàn)較好的有長(zhǎng)城歲歲金、建信月盈安心、光大添天利、易方達(dá)月月利、易方達(dá)雙月利、中銀理財(cái)21天、華夏理財(cái)30天等。

　　2.3 QDII：黃金主題QDII反彈，資源、新興市場(chǎng)主題QDII跌幅較深

　　2014年首月在海外股票市場(chǎng)普跌和大宗商品價(jià)格下行的大背景下QDII基金普遍下跌，其中股混型QDII和債券型QDII分別下跌2.69%和0.39%，但QDII基金由于投資標(biāo)的、投資區(qū)域等分化差異極大，產(chǎn)品業(yè)績(jī)差異也較大。

　　貴金屬、房地產(chǎn)主題QDII獲得正收益。在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普跌中黃金避險(xiǎn)價(jià)值顯現(xiàn)，隨著金價(jià)的企穩(wěn)反彈貴金屬主題QDII獲得正收益，如諾安全球黃金、嘉實(shí)黃金、添富黃金貴金屬、易方達(dá)黃金主題等。此外，投資海外房地產(chǎn)的REITs主題基金大多獲得正收益，如廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)人民幣、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)等。

　　資源、新興市場(chǎng)主題QDII跌幅較深。隨著大宗商品下跌大部分資源主題QDII出現(xiàn)下跌，同時(shí)投資海外新興市場(chǎng)股市的QDII下跌繼續(xù)，如多只跟蹤金磚四國(guó)指數(shù)的QDII。

　　債券型QDII分化較大。幾只債券型QDII基金表現(xiàn)分化，其中鵬華全球高收益?zhèn)�、廣發(fā)亞太中高收益人民幣獲得正收益，而其他債券型QDII基金下跌。