QDII基金2月投資快報

　　眾祿基金研究中心 朱炎釗/文

　　一、2014年以來QDII基金表現

　　圖表1：年初以來全球主要股指表現(單位：%)

圖表1：年初以來全球主要股指表現

　　數據來源：眾祿基金研究中心 截止至2014.2.7

　　圖表2：各類型QDII基金收益率(單位：%)

圖表2：各類型QDII基金收益率(單位：%)

　　數據來源：眾祿基金研究中心 截止至2014.2.7 

　　注：部分基金凈值公布截止至1月29日和1月30日

　　年初以來，全球金融市場劇烈震蕩，在美聯儲縮減QE購債規模的牽引下，資金拋售新興市場國家資產，阿根廷披索、土耳其里拉、南非蘭特等新興市場貨幣均出現大幅貶值；于此同時，美國1月ISM制造業景氣指數大幅弱于預期，中國匯豐PMI數據跌破榮枯線，中美經濟復蘇動能減弱的擔擾引發了市場對股票等高風險資產的拋售，MSCI全球指數一度下跌超過5%。而另一方面，日圓、黃金等資產受避險需求提振，大幅走強，年初以來金價上漲4.78%，至1266.8美元每盎司；日圓對美元大幅升值2.77%(截止2014.2.7)。

　　投資海外市場的QDII基金年初以來表現分化：金價反彈帶動黃金主題基金收益逾3%；受全球指標利率美國10年期國債收益率短期走低利好，主要投資于房地產信托的房地產信托基金以及債券型QDII基金均錄得不同程度正收益；精選中國概念股投資的華寶興業中國成長、廣發亞太精選、富國中國中小盤大幅領先同類股票型QDII基金；而指數型基金如嘉實恒生H股指數基金、華夏恒生指數基金、博時標普500基金以及國泰納斯達克等遭遇市場系統性打擊，下跌幅度較大。另外，投資新興市場的QDII基金上投摩根新興市場、國投瑞銀新興市場等依然表現低迷。

　　二、外圍市場震蕩動因

　　圖表3：各國制造業PMI走勢(單位：%)

圖表3：各國制造業PMI走勢(單位：%)

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　近期外圍市場震蕩主要受到兩方面因素影響：1、全球經濟尤其新興市場經濟表現低迷，市場對全球經濟前景產生擔擾。2、美聯儲縮減購債引發了投資者對全球貨幣刺激政策退場的恐慌。從經濟前景及流動性方面考慮，全球資金避險情緒顯著上升，加速風險資產拋售。

　　從經濟景氣指數來看，新興市場國家經濟前景欠佳。受外需和春節因素拖累，中國1月匯豐制造業PMI指數下跌至49.5；而俄羅斯制造業繼續惡化，前期刺激政策對內需和投資拉動不大，制造業PMI指數下滑至48，創近四年新低；印度和巴西雖然保持溫和擴張趨勢，分別小幅升至51.4 和50.8，但仍低于歷史均值，而且兩國面臨通脹和本幣貶值壓力，制造業盈利空間和內需可能進一步下降。

　　于此同時，美聯儲2014年起逐月縮減購債規模，預期將于今年秋季結束QE3。隨著聯儲停止放水，加息步伐聲響擾動全球套利資金敏感神經，長期以來，投資者從美日等融入低息資金投向新興市場國家高息資產的操作模式將迎來逆轉，資金流出新興市場，風險資產收益大跌，連累場內資金紛紛尋求避險，從而推高日圓資產以及美德國債價格。

　　三、后市QDII投資關注要點

　　圖表4：美國月度新增非農就業人數(單位：千人)

圖表4：美國月度新增非農就業人數(單位：千人)

　　數據來源：眾祿基金研究中心

　　海外市場投資方面，有幾點投資者需要重點關注：1、近期公布的美國非農就業新增就業人口不及預期，美國勞工市場的整體指標依舊疲弱，這為美聯儲減緩QE縮減節奏以及延遲加息提供更多支持。美聯儲3月18-19日將召開下次政策會議，如果就業市場狀況不佳，經濟成長乏力，不排除美聯儲將繼續推行目前的刺激計劃。2、新興市場經濟增長下滑，通脹處于高位，股市和匯率市場受美聯儲政策左右，市場信心和企業預期較為謹慎，雖然各國采取了收緊貨幣政策、放寬投資限制等措施提振金融市場信心，但由于發展中國家企業核心競爭力不足，在資源紅利、人口紅利減退之后，資金外流在所難免。3、為抵抗通縮，歐央行以及日本央行預計仍將繼續推行寬松貨幣政策，提振消費需求。

　　整體來看，美股方面，無論聯儲是否退市，其都將受益的。退市則經濟已然復蘇，不退市則會加大刺激力度，對美股都是利好。如果美國公布的財報盈利表現出色，美股仍有走高機會。而港股，短期波幅料進一步擴大，中國經濟前景不明朗，美國時不時喊話收水，持續打壓市場風險偏好，加上國際炒家的興波作浪，港股后市操作難度加大。大宗商品方面，短期影響金價走勢的主要是市場風險偏好，在股市下跌，美元走低的情況下，黃金避險需求將顯著上升。

　　QDII基金投資方面，短期回避指數股票型QDII基金，配置以選股能力較強，中長期業績持續領先同業的基金為主，同時增配高收益債券型基金。組合配置推薦：華寶興業中國成長、廣發亞太精選、交銀環球精選、鵬華全球高收益債、華夏海外收益。