好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　節前一周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指收于2033.08點，跌21.31點，跌幅為1.04%；深成指收于7572.63點，跌282.51點，跌幅為3.60%；滬深300指數收于2202.45點，跌43.23點，跌幅為1.92%；創業板指數收于1410.34點，漲7.38點，漲幅為0.53%。小盤股強于大盤股。中證100下跌2.05%，中證500上漲0.07%。上周，23個申萬一級行業中有7個行業上漲。其中，信息服務、紡織服裝和綜合表現居前，漲幅分別為3.25%、1.90%和1.09%，食品飲料、農林牧漁和采掘表現居后，跌幅分別為4.58%、3.65%、2.75%。

　　節前一周，中信標普全債指數上漲0.17%，收于1372.41點。

　　過去八個交易日，歐美主要市場普遍下跌。其中，道指下跌2.76%，標普500下跌2.16%；道瓊斯歐洲50 下跌2.63%。亞太主要市場普遍下跌。其中，日經225指數下跌7.87%，恒生指數下跌5.26%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周申萬一級行業漲跌幅

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中，保本型、債券型和貨幣型基金表現居前，漲幅分別為0.59%、0.27%和0.06%；指數型、股票型和QDII基金表現居后，跌幅分別為1.52%、0.58%和0.56%。

　　上周各類基金平均凈值漲跌幅

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年1月29日

　　上周，股票型基金中，興全輕資產、平安大華行業先鋒和招商中小盤精選表現居前，漲幅分別為7.12%、5.02%和4.63%；混合型基金中，興全有機增長、寶盈核心優勢A和浦銀安盛戰略新興產業的表現居前，漲幅分別為6.47%、3.56%和3.37%；封閉式基金中，基金鴻陽、民生加銀平穩添利A和民生加銀平穩增利A表現居前，漲幅分別為1.51%、1.02%和0.81%；QDII中，華泰柏瑞亞洲企業、國泰美國房地產開發和匯添富香港優勢精選表現居前，漲幅分別為1.23%、0.97%和0.95%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年1月29日

　　上周，債券型基金中，博時穩定價值A、廣發聚鑫A和國泰民安增利A表現居前，漲幅分別為1.80%、1.66%和1.51%；貨幣型基金中，銀華交易貨幣、德邦德利貨幣A和海富通貨幣A表現居前，漲幅分別為0.18%、0.10%和0.09%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，分級基金進取份額中，嘉實多利進取、銀華中證轉債B和金鷹元盛分級B表現居前，凈值漲幅分別為5.05%、4.11%和2.54%。杠桿排名前三的分別是嘉實多利進取、海富通穩進增利B和銀華中證轉債B，杠桿大小分別為9.22、4.32和4.32。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、1月PMI比上月回落0.5個百分點

　　2014年1月，中國制造業采購經理指數(PMI)為50.5%，雖比上月回落0.5個百分點，但仍位于臨界點以上的擴張區間，表明制造業繼續保持增長態勢，但受“春節”臨近的影響，增速有所放緩。

　　點評：產成品庫存指數為46.5%，比上月回升0.3個百分點，仍位于臨界點以下。新訂單指數為50.9%，比上月回落1.1個百分點，位于臨界點以上。調查顯示，反映制造業外貿情況的新出口訂單指數和進口指數分別為49.3%和48.2%，比上月下降0.5和0.8個百分點，均連續2個月位于臨界點以下。連續第二個月下滑，且為去年7月以來最低水準，固然和季節性因素影響脫不了干系，同時也反映出國內經濟內生動力相對不足。樂觀的因素是，去庫存告一段落。

　　二、國家發展和改革委員會確定今年農村經濟工作七大重點

　　國家發展和改革委員會確定今年農村經濟工作七大重點：加大強農惠農政策力度、提高糧食安全保障能力、加強以水利為重點的農業基礎設施建設、加快構建農業可持續發展長效機制、完善農產品市場價格和調控機制、加大對新型農業經營主體的支持力度、加快推進農村各項改革。

　　點評：一季度是各種規劃和全年政策的出臺時期，從歷史經驗來看，這也為主題行情的演繹提供了舞臺。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　春節前最后一周，市場依舊延續結構化行情，大盤震蕩下行的同時創業板在蛇年最后一個交易日創出歷史新高。春節期間外圍市場震蕩加劇，短期內勢必對A股市場造成沖擊。

　　宏觀方面，國家統計局2月1日公布，1月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.5%，比上月回落0.5個百分點。2月3日公布1月中國非制造業商務活動指數為53.4%，比上月回落1.2個百分點，是自2012年2月以來的23個月最低水平。

　　資金方面，節前最后一周央行共實施資金凈投放750億元，其中包含1500億元逆回購操作和750億元逆回購到期。上周末，7天質押式回購加權平均利率為4.9887%，較前周末上漲了34.79個基點。經過春節時點的考驗，流動性有望得到適度寬松。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位上升1.60個百分點，當前倉位為78.98%。其中，股票型基金的倉位上升1.68個百分點，達到83.42%；標準混合型基金的倉位上升1.47個百分點，達到71.11%。上周公募基金主要加倉了家用電器、信息服務和食品飲料這三個板塊，當前前三大重倉行業為信息服務、信息設備和醫藥生物。

　　外圍方面，春節期間受美聯儲量化寬松縮減以及各國偏負面的經濟數據影響，外圍市場震蕩加劇，道指下跌2.58%，標普500下跌2.37%，日經225指數下跌5.68%。

　　綜合來看，在目前全球經濟數據難言樂觀的情況下，美聯儲宣布將每個月量化寬松(QE)政策再度縮減100億美元至650億美元的舉動對全球證券市場造成了不小的沖擊。雖然當前局勢增加了A股市場的下行風險，但考慮到我國總體上穩健的經濟狀況以及已經具有估值優勢的大盤藍籌，我們認為短期的下挫很可能造就極佳的入場時機。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于141.12，較前周上漲0.27%；中債國債總財富指數收于141.15較前周上漲0.26%，中債金融債總財富指數收于141.75，較前周上漲0.29%；中債企業債總財富指數收于128.18，較前周上漲0.16%；中債短融總財富指數收于136.6676，較前周上漲0.14%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.61%，下行6.86個基點，十年期國債收益率為4.50%，下行1.03個基點。銀行間一年期AAA級企業債收益率下行5.28個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行5.33個基點，10年期AAA級企業債收益率下行0.20個基點，分別為5.87%、5.96%和6.30%。一年期AA級企業債收益率下行6.28個基點，三年期AA級企業債收益率下行6.33個基點，10年期AA級企業債收益率上行4.80個基點，分別為6.90%、7.28%和7.77%。

　　公開市場，上周央行共實施資金凈投放750億元，其中包含1,500億元逆回購操作和750億元逆回購到期。7天質押式回購加權平均利率為4.9887%，較前周末上漲了34.79個BP。春節前金融機構提現需求高峰已經平穩度過，資金面總體無虞。

　　展望節后，大量現金回流銀行體系、外匯占款有望繼續保持正增長，均對資金面有利；但節后4500億元的逆回購到期，2月份財政存款通常會季節性增加，再加上利率市場化背景下金融機構競爭加劇，流動性結構性矛盾突出。考慮到利率中樞持續上移可能會影響到實體經濟，且1月份以來央行調控已經明確透露出維護貨幣市場穩定運行的態度，未來較長一段時間，資金利率或將以4%(R007)為中樞做震蕩。

　　從收益率曲線的變化分析，上周利率債和高等級信用債出現不同幅度的下行，而中低評級特別是長端品種依舊小幅上行。說明市場對信用風險的擔憂較強。在宏觀經濟增速放緩的大背景下，一些傳統行業和中小企業面臨的危機更為嚴峻。雖然這些危機的潛在爆發點也許不會蔓延成為系統性風險，但依然值得投資者警惕和規避。

　　宏觀基本面，中采和統計局聯合公布的1月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.5%，比去年12月回落0.5個百分點，創6個月新低。主要分項均有不同程度的回落。其中，反映制造業外貿情況的新出口訂單指數為49.3%，比上月下降0.5個百分點，連續2個月位于臨界點以下。分企業規�？�，中型企業PMI為49.5%，連續2個月位于臨界點以下；小型企業PMI為47.1%，連續6個月下滑。該數據基本與匯豐PMI相互印證，中小企業的生存環境仍較為嚴峻，沒有得到明顯改善。

　　綜合分析，宏觀經濟的疲軟，通脹低于預期，以及節后流動性有望得到明顯改善，預計債市或將出現短期交易性機會。但鑒于經濟增速回落，以及利率中樞的提升可能引發信用風險。建議投資者重點關注利率債和高等級信用債的機會。此外，在嚴格控制個券信用風險的基礎上，我們仍然看好私募分級債的產品。在久期基本匹配，優先端成本較低的情形下，演變為套利型的產品，可以積極參與。

　　三、QDII基金投資策略

　　截止周三晚，道指收盤報15440.23點，相比年初高點，回撤幅度達到7個百分點。近期的美股下調，主要原因：其一，逐步退出的量化寬松政策，1月29日結束的FOMC會議上，宣布將每個月量化寬松(QE)政策再度縮減100億美元至650億美元。從2月開始將每月購買300億美元MBS(此前為350億)和350億美元美國長期國債(此前為400億)。委員會一致認為，通脹低于2%仍構成風險。只要失業率在6.5%以上，且未來一至兩年內通脹水平不超過2.5%，保持目前0-0.25%的超低利率就將是合適的選擇。其二，近期美國經濟數據大多不及預期。ADP私營部門就業人數報告不及預期。ADP報告，一月份私營部門就業人數增加了17.5萬人，增幅不及預期。道瓊斯通訊社調查的經濟學家此前預期增加18.9萬人。12月人數被向下修正至增加22.7萬人。

　　綜合來看，勞動力市場持續回暖的趨勢沒有改變。實體經濟的復蘇前景樂觀，居民消費、企業投資仍處于趨勢回升的態勢。QE的退出行為并未超出市場預期，如實體經濟表現符合預期，美股仍有空間。