2014年2月權益類基金投資策略報告

　　國金證券 張宇

　　投資摘要

　　A股市場短期存風險點，長期仍然看好優質成長股

　　A股近期風險點包括：以創業板為代表的成長股業績即將揭曉；信托到期兌付高峰疊加高利率環境、影子銀行監管升級，將導致今年可能會有信托違約，從而打擊市場信心。但是，未來階段性的利率緩解或者IPO帶來的短期新股投資熱情，也或許提振市場情緒。長期投資者，我們還是建議在先進制造、品牌消費、移動互聯、大眾服務等成長股方向，精選優勢企業長期持有。

　　2014年2月權益類基金策略：

　　落實到2014年2月，投資者宜采取適度穩健的策略(包括保持適中的權益類基金倉位，和注重考察持有基金組合中十大重倉股的估值合理性)。同時，截至目前2014年市場的主題投資風格仍然明顯，近期市場熱點仍然集中在文化娛樂、互聯網、信息技術等輕資產行業。沿著中國經濟深化改革的長期主線，2014年投資者超額收益的機會仍將可能來源于對于成長板塊，或成長風格基金的優選之上。

　　我們建議2月份投資者仍應保留輕資產風格、且歷史業績經受市場考驗的基金進入組合。因此，我們建議整體采取“適度穩健配置，關注輕資產風格基金”的策略。

　　“輕資產”風格基金推薦：

　　興全輕資產；農銀行業成長；華寶收益混合、銀河創新成長；廣發聚瑞；景順優選

　　2014年2月的權益類基金組合：

　　進攻型組合：2014年市場的主題投資風格仍然明顯，近期市場熱點仍然集中在文化娛樂、互聯網、信息技術等輕資產行業；本期增加輕資產風格的基金：興全輕資產、農銀行業成長，并保留景順優選等成長風格基金品種，整體加強了成長風格配比。

　　防御型組合：本期保留富國天成和添富價值等靈活配置和藍籌風格品種，增加了輕資產風格的華寶收益混合型基金；在低風險配置上，繼續配置業績比較好的貨幣型；權益類與貨幣型基金的配比總體保持6：4。

　　靈活配置型組合：權益類基金與貨幣型比例達到1：1；在品種上，在本期組合中保留風險收益配比較好的華夏回報靈活配置基金。

　　【詳細報告】

　　A股市場短期存風險點，長期仍然看好優質成長股

　　宏觀方面：去年12月國內廣義貨幣新增量環比增長幅度低于歷史同期，原因在于：1.美國開始縮減QE，內外利差收窄，外管局加強對虛假貿易融資監管，12月外匯占款增量明顯減少，約在2000-2500億左右。根據11月435億財政存款投放凈額推測，12月財政存款投放或為1.1萬億，12月央行公開市場凈回籠840億。M1方面，地產銷售額繼續下滑，利率高企致使企業短期融資活動減少。

　　12月社會融資總額小幅擴大200億至1.3萬億，環比增長幅度遠低于歷史同期。據我們追蹤同花順債券融資高頻數據顯示，12月債券受利率高企影響融資額大幅收縮，或僅為600億。表外融資受高利率及政策影響，年末增幅小于往年。

　　策略方面：A股近期風險點包括：以創業板為代表的成長股業績即將揭曉。信托到期兌付高峰疊加高利率環境、影子銀行監管升級，將導致今年可能會有托違約。這集中在以下幾個領域：1、基建信托。2、房地產信托。3、礦產信托。如果發生大量的信托違約，信托公司剛性兌付的壓力非常大，過去信托公司剛性兌付的“潛規則”或將打破。一旦剛性兌付打破，將可能會對投資者心理造成負面沖擊。

　　短期，我們對當前市場的總體態度謹慎。經濟下行壓力、流動性很難出現大幅寬松、利率曲線制約了風險資產進攻的空間。但是，未來階段性的利率緩解或者IPO帶來的短期新股投資熱情，也或許提振市場情緒。建議投資者現階段保留足夠的流動性資產。但對長期投資者，我們還是建議在先進制造、品牌消費、移動互聯、大眾服務等成長股方向，精選優勢企業長期持有。

　　2014年2月權益類基金策略：

　　整體看， 2014年海外包括美國等成熟市場在經濟緩慢復蘇下，風險資產或延續穩健表現；中國經濟盡管存在轉型、放緩和結構調整問題，但在全球的風險資產對比下，中國A股的系統性風險不高；相比成熟市場，中國的藍籌股估值甚至處于洼地之中，截至2003年末，滬深300指數估值與美歐等股市的估值折價，約在四成以上。見圖表3。即使存在以上分析的“緊平衡”的貨幣政策和收益率曲線上升的壓力，我們預期中國藍籌股的估值水平將穩健趨升。

　　落實到2014年2月權益類基金投資，如前所述，短期A股市場確實存在一些風險暴露點，投資者宜采取適度穩健的策略(包括控制權益類基金倉位，和考察持有基金組合中十大重倉股的估值合理性)。

　　但同時，截至目前2014年，A股市場的主題投資風格仍然明顯，近期市場熱點仍然集中在文化娛樂、互聯網、信息技術等輕資產行業。沿著中國經濟深化改革的長期主線，2014年投資者超額收益的機會仍將可能來源于對于成長板塊，或成長風格基金的優選之上。我們建議2月份投資者仍應保留輕資產風格、且歷史業績經受市場考驗的基金進入組合。因此，我們建議整體采取“適度穩健配置，關注輕資產風格基金”的策略。

　　“輕資產”風格基金推薦：

　　1、興全輕資產股票型基金：作為輕資產主題產品，成立以來業績表現穩定，持續性強�；�金操作風格積極靈活，重倉新興產業個股，具有一定的個股挖掘能力，同時能夠把握市場熱點。基金在震蕩和上漲市當中具有較強的向上彈性。在繼承公司穩健風格的同時，興全輕資產基金的基金經理陳揚帆也融合自身靈活的操作風格和“自中而下”的主動選股操作，業績表現優秀。[1]

　　2、農銀行業成長股票型基金：歷史風險收益配比較好。2013年以來，基金在同業中業績表現優秀�；�金在核心投資理念上，采用“自上而下精選增長預期良好或景氣復蘇的行業+自下而上挑選個股”相結合的策略；基金的投資操作風格靈活，能夠較好的把握結構性行情。在選股標準上，基金經理曹劍飛偏好具有穩定業績增長、估值合理的成長性股票。目前基金配置上側重的有：手機等消費類電子股(長盈精密)，三中全會《決定》利好的文化傳媒(華誼兄弟、華策影視、藍色光標)，以及國防軍工等主題，成長空間看好[2]。

　　3、銀河創新成長股票基金：重點投資于具有良好成長性的創新類上市公司。行業配置方面，銀河創新基金主要圍繞傳統消費和新興成長兩條投資主線。消費概念投資主要體現在對食品飲料、醫藥生物等必需消費品的長期持有，新興成長概念投資則主要是側重對電子、信息技術等新興產業領域投資機會的挖掘。個股選擇上，基金經理王培較為偏好精選估值安全邊際高且具備高成長性的股票進行投資。在實際投資運作過程中，該基金換股積極。[3]

　　4、華寶收益增長混合型基金：注重通過個股把握結構行情，同時持股集中度較高，以提高組合效率和進攻性。此外，基金對部分重倉個股的持續持有的時間較長，密切跟蹤、深入了解也使其對重倉股有更好的把握。目前重倉股包括影視傳媒、環保、電子軟件、移動終端游戲等股。

　　5、廣發聚瑞股票型基金：過去三年中業績具有較好的持續性，且長期管理業績尤為突出。股票倉位基本穩定在90%的水平波動，在同業中處于中等偏上水平。在選股上，基金注重企業基本面的研究。目前該基金繼續看好內需、經濟結構調整受益的行業，對于信息技術、傳媒等“輕資產”行業配置比例較高。

　　6、景順優選股票型基金：業績持續性好，且風格穩健，在同業中表現優秀�；�金經理以自下而上的選股為主，同時結合自上而下的策略，進行大類資產和行業的配置；核心組合為消費成長風格股票。在選股標準上，基金經理偏好產業趨勢向好、業績確定性較高的成長類股票，適合長期定投。

　　第四部分 基金池及2014年2月份權益類基金組合推薦

　　依據前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析，下階段重點關注基金池如下：

　　依據前面各部分對相關市場以及各類產品投資操作策略分析，我們建立國金201402期基金組合如下。對于短期重點推薦的組合加★，同時為了方便投資者在配置之外選擇重點的品種，我們在表中加★的基金表示為相對看好的品種。

　　201402期靈活配置組合