眾祿基金研究中心 　崔曉軍/文

　　15年前基金正式登上歷史舞臺(tái)，目前已經(jīng)成為家喻戶曉的理財(cái)產(chǎn)品。15年基金風(fēng)雨路，有出生的激情與沖動(dòng)，有成長(zhǎng)的痛苦和迷茫。有酣快的勃發(fā)與亢奮，有深沉的探索和思考。普通投資者的咨詢，也從“基金是什么，怎么樣買基金”等常識(shí)性問題，逐漸的演進(jìn)為 “買什么風(fēng)格的基金，如何構(gòu)建基金組合”。回顧基金發(fā)展的歷史，我們會(huì)更深入的了解基金在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展以及百姓投資理財(cái)方面的重要地位，我們會(huì)更懂基金、更懂投資。

　　中國(guó)真正意義上的證券投資基金始于1998年。1997年11月14日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布了《證券投資基金管理暫行辦法》，為中國(guó)證券投資基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。1997年12月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司有關(guān)問題的通知》、《關(guān)于申請(qǐng)?jiān)O(shè)立證券投資基金有關(guān)問題的通知》，規(guī)定申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司、證券投資基金的程序、申報(bào)材料的內(nèi)容及格式。1998年3月5日國(guó)泰基金[微博]和南方基金分別在上海和深圳成立，3月23日基金金泰、基金開元獲準(zhǔn)發(fā)行，成為我國(guó)第一批發(fā)行的兩只規(guī)范運(yùn)作的封閉式基金，此后，基金興華、基金安信、基金裕陽(yáng)等也相繼發(fā)行，5只封閉式基金發(fā)行規(guī)模均為20億元，存續(xù)期為15年。

　　起初封閉式基金主要采取上網(wǎng)定價(jià)的發(fā)行方式，由于國(guó)內(nèi)理財(cái)渠道的缺乏，投資者對(duì)新出現(xiàn)的證券投資基金充滿認(rèn)購(gòu)熱情。首批封閉式基金上市之后，即遇到了投資者的瘋狂搶購(gòu)，如同對(duì)新股上市一樣。1998年4月7日，基金金泰和基金開元掛牌上市，正式登臺(tái)亮相后又受到市場(chǎng)積極追捧，以1.01元價(jià)格發(fā)行的基金金泰當(dāng)天收?qǐng)?bào)1.41元，溢價(jià)率達(dá)41%，基金開元當(dāng)天收?qǐng)?bào)1.36元，溢價(jià)率達(dá)36%，此后兩只基金維持了長(zhǎng)時(shí)間的高溢價(jià)交易。1998年5月5日基金金泰收于2.25元，累計(jì)漲幅高達(dá)122.77%。我們知道基金的價(jià)值由凈值決定，基金交易價(jià)格不能偏離其凈值太遠(yuǎn)，而如此高的溢價(jià)率透露出的是濃重的投機(jī)氛圍和不斷累積的風(fēng)險(xiǎn)。此后，證監(jiān)會(huì)開始對(duì)違規(guī)參與基金申購(gòu)的行為進(jìn)行查處，疊加封閉式基金供應(yīng)的逐漸增加，封閉式基金爆炒現(xiàn)象得到迅速的遏制，溢價(jià)率開始持續(xù)回落。

　　封閉式基金的爆炒以及此后溢價(jià)率的回落，折射出投資封閉式基金面臨著折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：即市價(jià)會(huì)受到供求關(guān)系及投資情緒的影響，價(jià)格的波動(dòng)不一定與凈值同步，或者說價(jià)格的變動(dòng)不一定真確反應(yīng)了基金經(jīng)理真實(shí)的投資管理能力。當(dāng)股市處于行情低迷階段時(shí)，封閉式基金甚至可能會(huì)呈現(xiàn)折價(jià)(即市價(jià)低于凈值的情形)。此后發(fā)行的封閉式基金上市之后普遍出現(xiàn)了持續(xù)的折價(jià)，傳統(tǒng)封閉式基金的數(shù)量也并沒有再繼續(xù)增加，開放式基金開始蘊(yùn)育產(chǎn)生。