作者：好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、 基礎(chǔ)市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指收于2013.30點，跌69.84點，跌幅為3.35%；深成指收于7648.04點，跌380.29點，跌幅為4.74%。大盤股強于小盤股。中證100下跌3.27%，中證500下跌4.92%。上周，23個申萬一級行業(yè)無一上漲。其中，信息服務(wù)、金融服務(wù)和食品飲料表現(xiàn)居前，跌幅分別為0.72%、1.89%和2.14%，黑色金屬、農(nóng)林牧漁、建筑建材表現(xiàn)居后，跌幅分別為7.40%、7.25%、6.76%。

　　上周，中信標普全債指數(shù)下跌0.05%，收于1366.46點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一。其中，道指下跌0.20%，標普500上漲0.60%；道瓊斯歐洲50上漲0.51%。亞太主要市場漲跌不一。其中，日經(jīng)225指數(shù)下跌2.33%，恒生指數(shù)上漲0.13%。

　　上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中，僅貨幣型基金上漲，漲幅為0.07%；股票型、混合型和封閉式基金表現(xiàn)居后，跌幅分別為2.74%、2.16%和1.14%。

上周各類型基金業(yè)績情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年1月9日

　　上周，股票型基金中，興全輕資產(chǎn)、華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)和長信內(nèi)需成長表現(xiàn)居前，漲幅分別為4.24%、0.35%和0.26%；混合型基金中，興全有機增長、泰達宏利品質(zhì)生活和泰達宏利成長的表現(xiàn)居前，漲幅分別為3.91%、1.35%和1.04%；封閉式基金中，信誠增強收益、民生加銀平穩(wěn)增利A和南方金利A表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.52%、0.20%和0.10%；QDII中，華寶興業(yè)中國成長、廣發(fā)亞太精選和海富通大中華精選表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.30%、0.95%和0.88%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年1月9日

　　上周，債券型基金中，招商安心收益、諾安雙利和金鷹元泰精選信用債A表現(xiàn)居前，漲幅分別為1.04%、0.87%和0.67%；貨幣型基金中，東吳貨幣A、銀華交易貨幣和天弘現(xiàn)金A表現(xiàn)居前，漲幅分別為0.13%、0.11%和0.10%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，分級基金進取份額中，中�；菰＜儌�分級B、銀華瑞祥和長信利鑫分級B表現(xiàn)居前，凈值漲幅分別為0.54%、0.52%和0.29%。杠桿排名前三的分別是嘉實多利進取、海富通穩(wěn)進增利B和長信利眾B，杠桿大小分別為10.38、4.42和3.87。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、 12月出口同比增4.3% 進口同比增8.3%

　　海關(guān)總署1月10日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2013年12月出口為2077.42億美元，同比增4.3%，12月進口為1821.02億美元，同比增8.3%，12月貿(mào)易順差為256億美元。

　　2013年，我國進出口總值25.83萬億人民幣(折合4.16萬億美元)，扣除匯率因素同比增長7.6%，比2012年提高1.4個百分點，年度進出口總值首次突破4萬億美元的關(guān)口。其中出口13.72萬億人民幣(折合2.21萬億美元)，增長7.9%；進口12.11萬億元人民幣(折合1.95萬億美元)，增長7.3%；貿(mào)易順差1.61萬億人民幣(折合2597.5億美元)，擴大12.8%。

　　點評：12月份出口增速4.3%，低于市場預(yù)期的4.9%，較11月同比增速12.7%有明顯回落。總的來看，近期公布的經(jīng)濟同步數(shù)據(jù)不盡如人意，這也是當前市場承壓的主要原因之一。

　　二、央行確定2014年八大工作重點 繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策

　　2014年中國人民銀行[微博]工作會議10日在北京閉幕。作為中國央行最重要的年度會議之一，這次歷時1天半的工作會為2014年中國貨幣政策定調(diào)，并提出2014年八大工作重點。一是繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。二是全面深化金融改革，努力在金融重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革實現(xiàn)新的突破。三是擴大人民幣跨境使用。四是健全多層次資本市場體系，促進金融市場深化發(fā)展。五是深化外匯管理重點領(lǐng)域改革，切實防范跨境資金流動風(fēng)險。六是加強金融風(fēng)險監(jiān)測、排查和監(jiān)管協(xié)調(diào)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。七是扎實推進金融服務(wù)現(xiàn)代化，全面提升金融服務(wù)和管理水平。八是深入?yún)⑴c國際經(jīng)濟金融政策協(xié)調(diào)和規(guī)則制定，增強中國的國際地位和話語權(quán)。

　　點評：去年上半年央行出于支持經(jīng)濟增長的考慮，保持資金面穩(wěn)中偏松；而在年中時，貨幣政策的目標開始發(fā)生變化，開始轉(zhuǎn)向中性甚至偏緊的貨幣政策。進入2014年，央行貨幣政策會維持穩(wěn)健和去杠桿的主基調(diào)，流動性的大幅改善是奢望。

　　三、近八成基金公司參與打新富安達等15家“坐山觀虎斗”

　　《證券日報》報道，截至1月10日，7家完成網(wǎng)下初步詢價的IPO公司中，有56家基金公司參與，占71家有資格參與打新的基金公司總數(shù)的79%，基金打新熱情可見一斑。IPO開閘后新寶股份率先完成網(wǎng)下配售并公布配售結(jié)果，7只公募基金以及全國社�；�金四一二組合成功入圍，累計獲配股數(shù)占網(wǎng)下配售總數(shù)的54.47%。

　　值得注意的是，至今未參與詢價的基金公司包括浙商、萬家、天治、前海開源、諾德、紐銀梅隆、華富、華寶興業(yè)、國金通用、富安達、方正富邦、東吳、德邦、長安、財通等15家基金公司。

　　點評：IPO暫停一年后的重啟，公募基金對新股表現(xiàn)出熱情的原因包括兩個方面。一方面，新規(guī)大幅提高基金的中簽率，IPO暫停一年后的重啟，回報率值得期待，吸引基金積極參與。另一方面，“新股市值配售制度”提高了中小投資者的參與門檻。因此，打新基金成為廣大投資者參與“打新”的重要途徑。

　　四、證監(jiān)會加碼新股發(fā)行監(jiān)管 三大措施劍指高價發(fā)行

　　1月12日，證監(jiān)會緊急發(fā)布《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，在對發(fā)行人的詢價、路演過程進行抽查的同時，證監(jiān)會還將與證券業(yè)協(xié)會對網(wǎng)下報價投資者的報價過程進行抽查。證監(jiān)會還要求，首發(fā)企業(yè)如擬定的發(fā)行價格對應(yīng)的市盈率過高，要在一段時間內(nèi)做特別風(fēng)險提示。

　　點評：新股發(fā)行開張以來，市場信心受到重創(chuàng)，上證綜指在2000點左右徘徊。而在新股市場則是另一番景象，認購火熱，市盈率高企。證監(jiān)層再行措施，劍指高價發(fā)行，從另一個層面也看到，市場化發(fā)行任重而道遠，并不能一蹴而就。

　　好買觀點

　　一、 股票型基金投資策略

　　上周，市場在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟與IPO密集發(fā)行的雙重壓力下大幅下跌。一方面是機構(gòu)散戶打新如火如荼，一方面是存量A股情緒低迷，新老市場堪稱冰火兩重天。

　　宏觀方面，2013年12月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.5 %，環(huán)比上漲0.3%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降1.4%，環(huán)比持平。2013年全年CPI上漲2.6%，遠低于年初的3.5%的目標。但工業(yè)品價格持續(xù)的負增長顯示中國經(jīng)濟尚沒有從需求面疲弱、制造業(yè)不振的局面中完全走出。此外，海關(guān)總署1月10日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2013年12月出口為2077.42億美元，同比增4.3%，12月進口為1821.02億美元，同比增8.3%，12月貿(mào)易順差為256億美元。

　　消息方面，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸1月10日表示，部分上市公司股價破凈，證監(jiān)會1月6日召開了上市公司回購普通股座談會，9家銀行和6家央企參加了座談會。與會代表表示，通過回購進行市值管理可以釋放積極信號，希望進行探索和嘗試。

　　資金方面，上周央行無任何操作。7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為4.0256%，較前周大幅回落了67.08個基點。本月15日銀行體系將迎來一定量的法定存準金退款，有利于資金面延續(xù)寬松態(tài)勢。20日過后，財政存款上繳、春節(jié)、月末效應(yīng)等因素疊加，勢必會加劇資金面的緊張，預(yù)計央行屆時會適量恢復(fù)逆回購操作。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位上升0.89個百分點，當前倉位為78.53%。其中，股票型基金的倉位上升1.26個百分點，達到82.69%；標準混合型基金的倉位上升0.23個百分點，達到70.98%。上周公募基金主要加倉了商業(yè)貿(mào)易、綜合和紡織服裝這三個板塊，前三大重倉行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、化工和黑色金屬。

　　外圍方面，美國政府發(fā)布的12月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，12月就業(yè)總量環(huán)比僅增長7.4萬，增量是過去近3年來最低的。不過，12月失業(yè)率為6.7%，好于市場預(yù)期。

　　綜合來看，當前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱使得市場配置周期類資產(chǎn)的熱情大幅下降，同時IPO的重啟又對資金產(chǎn)生一定的分流作用。目前中國股市市值占GDP的36%，是2006年以來的最低值。滬深300靜態(tài)市盈率不足9倍。從各種角度都可以看出，當前A股或正在經(jīng)歷一段最為艱難的時期。不過，過度的悲觀情緒往往造就市場的底部。盡管銀行地產(chǎn)面臨宏觀調(diào)控和行業(yè)增速下行的可能，但當前的估值水平具備充分向上修復(fù)的空間。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數(shù)收于139.72，較前周上漲0.23%；中債國債總財富指數(shù)收于139.66較前周上漲0.32%，中債金融債總財富指數(shù)收于140.43，較前周上漲0.13%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于127.38，較前周上漲0.05%；中債短融總財富指數(shù)收于136.03，較前周上漲0.21%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為4.14%，下行9.70個基點，十年期國債收益率為4.61%，下行3.98個基點。銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行8.45個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行2.38個基點，10年期AAA級企業(yè)債收益率上行2.00個基點，分別為6.15%、6.22%和6.38%。一年期AA級企業(yè)債收益率下行0.45個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行0.38個基點，10年期AA級企業(yè)債收益率上行2.00個基點，分別為7.19%、7.37%和7.71%。

　　公開市場，上周央行無任何操作。7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為4.0256%，較前周末回落了67.08個BP。但從長期資金利率保持高位來看，市場在偏緊政策下的資金面預(yù)期仍較為謹慎。本月15日銀行體系將迎來一定量的法定存準金退款，在負面因素還未顯露之前，資金面有望延續(xù)寬松態(tài)勢。但是， 20日過后，財政存款上繳、春節(jié)、月末效應(yīng)等因素疊加，對資金面的不利影響將確定性展現(xiàn)，加劇波動。如果資金面過于緊張，預(yù)計央行或?qū)⑦m時適量恢復(fù)逆回購操作。

　　2014年剛開年，1月初發(fā)行的14懷化債01，票面利率8.99%，創(chuàng)下了公募城投債票面利率的歷史新高。今年城投債兌付高峰，無疑將考驗地方政府的融資能力。12月，中債資信將武漢城投主體評級由AA降至AA-后，引起了部分投資人對城投債償債能力的擔憂。但無論從近期審計署對地方政府性債務(wù)的審計結(jié)果，還是發(fā)改委對城投債的情況介紹來看，整體債務(wù)風(fēng)險可控。

　　需擔憂的仍是局部違約事件的發(fā)生，尤其是年報來襲，面臨評級再次集中下調(diào)的風(fēng)險。上周，交易所信用債市場整體延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，主要券種收益率以上行為主。受華銳風(fēng)電年報利空影響，9日，11華銳01、11華銳02尾盤收益率分別較上日大漲219BP和331BP至12.49%、15.72%，從而帶動其他高收益品種全線大幅調(diào)整。如11南鋼債收益率大漲239BP、12中富01收益率大漲150BP。

　　宏觀基本面，12月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.5 %，環(huán)比上漲0.3%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降1.4%，環(huán)比持平。2013年全年CPI上漲2.6%，遠低于年初的3.5%的目標。一方面與政府對物價高度敏感和重視有關(guān)；另一方面與2013年整體貨幣政策真正回歸穩(wěn)健中性有關(guān)。

　　工業(yè)品價格持續(xù)的負增長顯示中國經(jīng)濟依然沒有從需求面疲弱、制造業(yè)不振的局面中完全走出。雖然2013年5月份以來，PPI顯露出降幅連續(xù)收窄的態(tài)勢，但幅度較為有限，形勢依舊嚴峻。未來產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，將是經(jīng)濟復(fù)蘇的重點。

　　綜合分析，宏觀基本面對債市的負面影響較小。流動性持續(xù)緊平衡，對債市形成顯著的壓力。但從絕對收益率水平看，很多債券的票息已具有一定的吸引力，配置性價比較高。在嚴格控制個券信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上，我們?nèi)匀豢春盟侥挤旨墏�的產(chǎn)品。在久期基本匹配，優(yōu)先端成本較低的情形下，演變?yōu)樘桌�型的產(chǎn)品，可以積極參與。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美國股市大體收高，全周道指收跌0.2%，標普500指數(shù)收高0.6%，納指收高1%。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)面，美國政府發(fā)布的12月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，12月就業(yè)總量環(huán)比僅增長7.4萬，增量是過去近3年來最低的。但路透社指出，就業(yè)增長的大幅放緩可能只是暫時的，有跡象表明寒冷天氣可能已對就業(yè)產(chǎn)生沖擊。此外，12月失業(yè)率為6.7%，11月失業(yè)率為7.0%，好于市場預(yù)期。

　　貨幣政策方面，美聯(lián)儲在上周三公布了最近一次貨幣政策決策會議的會議紀要，記錄顯示在美聯(lián)儲決策機構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會的12月例會中，與會的絕大多數(shù)決策委員們認為量化寬松(QE)這個極富爭議的政策所帶來的好處已經(jīng)隨著時間的推移而逐漸減少。會議紀要中包括了一份針對與會官員的，圍繞量化寬松項目好處和成本的調(diào)查。這份調(diào)查報告的結(jié)果顯示，“大多數(shù)參與者認為資產(chǎn)采購獲得邊際效應(yīng)可能已經(jīng)因為采購活動的繼續(xù)進行而下降”。

　　亞太方面，日本消費者信心去年第四季度連續(xù)第2個季度走低，兩季度跌幅創(chuàng)2007年以來最高記錄，也是日本首相安倍晉三上任以來新低。消費者對經(jīng)濟前景失去信心，加之去年底內(nèi)閣支持率下降，這勢必影響安倍推行重振經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)改革和新的增長戰(zhàn)略。

　　整體來看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，政策方面的不確定因素減弱，相對于其他市場美股更有吸引力，預(yù)計未來一段時間內(nèi)，美股仍有向上空間。建議投資者在QDII投資上重點配置美國權(quán)益類產(chǎn)品。