2014年1月基金配置策略   

　　國金證券金融產品研究中心 張宇 　張琳琳

　　基本結論：

　　2014年1月基金整體配置建議：

　　立足2014年1月，我們建議投資者采取適度積極的策略： A股市場權益類基金，配置在成長風格為主的品種；在海外市場基金中，可以配置以納指100等成長股為代表的美股QDII，受益美國以及新興市場消費力回升的奢侈消費品行業基金，以及受益美國房地產市場回暖的房地產業基金。在低風險的固定收益基金方面，一季度往往是信貸和融資旺季，能為市場提供一定的流動性支持，因此建議精選部分固定收益類品種逢低進行配置。

　　2014年1月幾大類別基金投資建議：

　　權益類基金：戰略性持有成長風格基金。落實到2014年1月，穩健的投資者仍宜采取價值/藍籌風格為主的配置；但是， 2014年市場將會呈現出以主題投資為主，延續結構分化的格局。即使沒有2013年般鮮明的風格分化，沿著中國經濟深化改革的長期主線，2014年投資者超額收益的機會，仍將可能來源于對于成長板塊，或成長風格基金的優選之上。

　　開放式固定收益類基金：短期防御兼靈活，長期布局驗耐力。在目前收益率高企、估值優勢凸顯的背景下，可逢低布局債市長期投資機會。映射到基金產品上，那些在債市長期波動過程中仍然能夠為投資者贏得較好回報的長跑健將，如天治雙盈、中銀雙利、工銀雙利、易方達穩健收益、易方達增強回報、南方多利、招商債券、萬家債券、招商收益、中銀增利等。

　　貨幣市場基金：資金中樞提升，風險收益比高。就未來一個月而言，資金面緊平衡背景下，貨幣市場基金收益仍有望維持在較高水平。在當前債市系統性風險提升階段，貨幣基金風險收益配比突出，可作為階段重點關注品種。

　　QDII基金：全年看好美股，一季度側重港股。投資者可以全年保持對于成熟市場(以美股為主)的關注；另一方面，2013年包括港股在內的新興市場漲幅，遠落后于成熟市場。這使本已存在估值優勢的新興市場，更成為一片估值洼地。一旦伴隨著中國內地經濟出現超預期的情形，港股市場則會隨之反彈。2014年在新興市場方面，繼續建議關注港股和中概股QDII。

　　2014年1月份國金證券公募基金精選組合：

　　2014年1月份基金整體配置建議：

　　A股市場：根據國金證券宏預測：2014年國內總需求的三駕馬車均將面臨增速的放緩。投資方面，我們預計2014年投資將再下臺階，投資模式也面臨多方面的轉變。消費方面，尚有下滑空間：預計2014年增長12.8%，逐季下滑。2014年隨著反腐更加制度化，政治與經濟關系減弱，將帶來商務成本的降低與尋租空間的下降。出口方面預計2014年增長5.6%；從季度節奏上看出口逐季下滑。貨幣政策方面，我們預計央行會繼續維持中性偏緊的貨幣政策。中性基礎上趨緊的貨幣政策將有利于國內經濟的轉型，降低金融杠桿，調整產能，并且減少資產泡沫破滅帶來的危害。數量方面，央行可能會設定比今年更低的M2增速預期，全年預定目標在12%。

　　在全球的風險資產對比下，中國A股的系統性風險不高；相比成熟市場，中國的藍籌股估值甚至處于洼地之中。即使在“緊平衡”的貨幣政策和收益率曲線上升的壓力之下，我們預期中國藍籌股的估值水平將穩健趨升。進入2014年1月份，新股開閘，基于“市值配售”規則，深市流通市值占比居前的板塊包括房地產、家電、食品飲料、計算機設備，實現超額收益的概率較高，建議投資者戰術上增加配置。

　　圖表1：2014年國內GDP預計增速

圖表1：2014年國內GDP預計增速

　　圖表2： 全球各主要市場的市盈率倍數水平對比(截至2013年12月)

圖表2： 全球各主要市場的市盈率倍數水平對比(截至2013年12月)

　　債券市場：近期，受跨年資金需求旺盛、年末機構考核壓力加大、QE超預期提前退出、存款準備金補繳等一系列不利因素影響，資金緊張局面加劇，但考慮到多為短期因素，我們預計明年春節過后“錢荒”將有所緩解，美聯儲縮減QE規模帶來的海外資金回流對債市的長期壓力固然較大，不過短期來看，一季度往往是信貸和融資旺季，亦能為市場提供一定的資金支持。從基本面來看，實體經濟跨年下滑的背景也有利于債券市場投資。

　　海外市場：2013年美國標普500指數一路領先，12月繼續創出歷史新高；全年表現穩健，上漲29%。港股等新興市場指數則在一定的區間波動；12月香港恒生指數下跌2.4%，全年上漲僅2%。展望2014年海外市場，從宏觀來看，2014年世界經濟較2013年有所回落，全球流動性充沛的局面在美國退出貨幣寬松政策的節奏控制下，會有序改變；新興市場階段性面臨經濟下行與流動性收緊的雙重約束。海外2014年全年的機會，仍然要看美國 “新消費”。美國仍有可能成為全世界資金配置的優先地區。

　　立足2014年1月，我們建議投資者在基金投資組合上，宜采取適度積極的策略：其中，A股市場權益類基金，配置在成長風格為主的品種；在海外市場基金中，可以配置以納指100等成長股為代表的美股QDII，受益美國以及新興市場消費力回升的奢侈消費品行業基金，以及受益美國房地產市場回暖的房地產業基金。在低風險的固定收益基金方面，一季度往往是信貸和融資旺季，能為市場提供一定的流動性支持，因此建議精選部分固定收益類品種逢低進行配置。

　　以下，為國金證券2014年1月份幾大類別基金的具體投資策略報告內容，敬請關注：

　　1月份各大類別基金投資建議：

　　權益類基金：戰略性持有成長風格基金

　　落實到2014年1月權益類基金投資，穩健的投資者仍宜采取價值/藍籌風格為主的配置；但是， 2014年市場將會呈現出以主題投資為主，延續結構分化的格局。即使沒有2013年般鮮明的風格分化，沿著中國經濟深化改革的長期主線，2014年投資者超額收益的機會，仍將可能來源于對于成長板塊，或成長風格基金的優選之上。我們建議，將成長風格鮮明、歷史業績經受市場考驗的成長風格基金，作為未來基金配置的戰略性品種。

　　開放式固定收益類基金：短期防御兼靈活，長期布局驗耐力

　　在目前收益率高企、估值優勢凸顯的背景下，可逢低布局債市長期投資機會。映射到基金產品上，那些在債市長期波動過程中仍然能夠為投資者贏得較好回報的長跑健將，如天治雙盈、中銀雙利、工銀雙利、易方達穩健收益、易方達增強回報、南方多利、招商債券、萬家債券、招商收益、中銀增利等基金，無論是長期回報的獲取能力，抑或是階段收益的把握能力，在同業中都處于領先水平，可作為長期布局債市的重點選擇品種。

　　此外，考慮到震蕩市場環境中靈活操作型品種憑借其對市場短期走勢變化的良好把握，往往能夠實現較好的階段收益，因此，可精選靈活個基以增強組合獲益能力。結果顯示，天治雙盈、長信利豐、華商穩健、工銀添頤、工銀雙利、易方達增強回報、萬家債券、華安信用等基金在實際操作過程中靈活性較高，能夠相對準確把握市場脈搏，可側重。

　　貨幣市場基金：資金中樞提升，風險收益比高

　　就未來一個月而言，資金面緊平衡背景下，貨幣市場基金收益仍有望維持在較高水平。在當前債市系統性風險提升階段，貨幣基金風險收益配比突出，可作為階段重點關注品種。但作為流動性管理工具，貨幣基金收益長期回歸趨勢不改，對于閑置資金而言可以作為活期存款的升級替代品種。品種選擇方面，建議重點關注南方增利、華夏現金、廣發貨幣、博時現金、方達貨幣等。

　　理財型債基：相對價值提升，絕對收益更優

　　近期資金利率高企背景下，理財債基收益也快速沖高，截止12月23日，平均7日年化收益5.39%，優于貨幣基金，但后者在流動性方面更勝一籌。不過，長期來看，在貨幣基金收益逐步向合理水平回歸過程中，短期理財債基的相對價值將相應有所提升，而且，更寬的投資范圍、更高的回購比例限制，以及類封閉的運作特征都會為其獲取較高收益助力。產品選擇上，建議投資者根據自身對閑置資金的期限偏好來選擇相應周期的產品，可重點關注易方達、富國、南方、中銀、招商、廣發等管理人旗下產品[3]。

　　QDII基金：全年看好美股，一季度側重港股

　　今年，投資者可以全年保持對于成熟市場(以美股為主)的關注，并根據經濟形勢動態調整其比例；港股中則可以拋開指數，在中國內地市場改革深化中尋找放松管制、要素價格調整、釋放消費等措施中受益的中小盤品種，博取阿爾法收益；對于大宗商品基金，則立足于短期投資，階段性關注地緣政治風險對于原油價格帶來的波動性影響，以及黃金在前期出現較大幅度回撤之后的可能出現的反彈機會。

　　另一方面，2013年包括港股在內的新興市場漲幅，遠落后于成熟市場。這使本已存在估值優勢的新興市場，更成為一片估值洼地。一旦伴隨著中國內地經濟出現超預期的情形，港股市場則會隨之反彈。就如2012年四季度，其中彈性最高的就是內地經濟息息相關的香港恒生紅籌指數和恒生國企指數。2014年在新興市場方面，繼續建議關注港股和中概股QDII。

　　2014年1月份精選基金推薦：

　　依據以上分析，我們在A股市場權益類品種，與投資海外市場的權益類QDII基金做了較為均衡的的配置比例。其中A股權益類品種側重投資風格靈活、選股能力強的主題/成長風格基金；在海外市場的QDII中，選擇了美股基金國泰納指100與國泰美國房地產；以及廣發亞太和富國中國中小盤等偏重港股與中概股的基金。固定收益類的低風險基金，在組合中保持20%的比例。最后，附上推薦理由。見圖表3。

　　圖表3：2014年1月國金證券公募基金組合精選

　　來源：國金證券研究所