眾祿基金研究中心

　　推薦策略：

　　股票市場：11月股指先抑后揚。前半月在十八屆三中全會即將召開、資金面維持緊平衡格局、謹慎及觀望情緒濃厚的利空氛圍下，上證指數延續十月底的下行趨勢繼續調整。其中，由于十八屆三中全會的公報未涉及具體的改革措施，市場對此做出偏負面的解讀，上證指數在11月13日單日下跌1.83%，創月內最大單日跌幅。后半月市場開始逐漸回歸理性，《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》發布后，多部委陸續召開會議傳達貫徹十八屆三中全會精神，特別是證監會主席肖鋼關于資本市場將迎來難得發展機遇的表述，極大的振奮了市場情緒，與十八屆三中全會有關的主題輪番上演，股指在后半月震蕩上揚。全月上證指數上漲3.68%，波動區間為2234-2078，向上溢出眾祿指數預測范圍，上穿19點，下差13點，震級為4級。在經濟轉型、流動性緊張的背景下，市場繼續中小盤風格。中小板指數和創業板指數分別上漲了4.76%和10.62%。

　　眾祿基金研究中心認為：目前市場預期保持穩定，主題投資持續活躍，震蕩走高態勢大概率得以持續，跨年度行情值得期待。我們判斷的邏輯包括：(1)11 月匯豐中國制造業 PMI 初值為 50.4，比上月終值下降 0.5 個百分點，但連續 4 個月保持在 50 以上。1-10月份全國規模以上工業企業實現利潤總額46263.2億元，比去年同期增長13.7%，增速比1-9月份提高0.2個百分點。國內宏觀經濟保持平穩，為市場向上拓展空間創造了良好的經濟本面環境。(2)《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》顯示了本屆政府推動改革的巨大決心，目前各部委開始對其所涉改革內容給予詮釋，政策的逐步落實將進一步活躍市場。此外，12月將召開中央經濟工作會議，會議將明確2014年經濟工作重點任務，預計也會對各領域的改革做出整體部署。市場樂觀情緒和主題投資熱潮有望得到維系。(3)盡管目前市場流動性緊平衡格局難以逆轉，但資金利率上升過快必然引致央行的主動調節，這從央行連續兩周公開市場凈投放的行為可見一斑。且目前市場對改革紅利釋放的預期顯然已經超越了流動性問題，成為目前影響市場走勢的關鍵變量。(3)從技術面來看，股指連續三周收陽，股指重心穩步上移，均線系統得到明顯修復，技術形態比較健康。預計大盤后市延續向好格局。

　　債券市場：11月資金面繼續維持中性偏緊格局，基本面也不利于債券市場。全月中證全債、中證國債、中證企業債、中標可轉債分別下跌1.38%、1.75%、1.32%、1.40%。對12月的債券市場持謹慎態度：(1)經濟、通脹環境難帶動債券到期收益率持續下行；(2)未來資金面沒有明顯改善的觸發因素。十一月月底過后，跨年、跨節接踵而至，國內資金利率極易出現沖高。債券市場缺少比較明確的投資機會。

　　基金市場：11月1日至11月30日開放式偏股型基金平均上漲3.48%，同期上證綜合指數上漲3.68%。期間872只開放式偏股型基金收益率分布在20.26%和-3.07%之間，其中，中郵戰略新興產業漲幅最大，而中歐中小盤跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均上漲4.30%，指數型基金平均上漲3.25%；混合型基金平均上漲2.59%；債券型基金平均下跌0.98%。

　　基金投資策略：(1)偏股型基金：目前國內宏觀經濟保持平穩，改革紅利預期保持穩定，主題投資持續活躍，從技術面來看，股指連續三周收陽，股指重心穩步上移，均線系統得到明顯修復，技術形態比較健康。預計大盤后市延續向好格局，跨年度行情值得期待，投資者宜把握機會、積極應對。建議積極關注：上投摩根行業輪動、富國天成紅利、銀河競爭優勢成長。(2)債券型基金：10月規模以上工業增加值同比實際增長10.3%，CPI 同比上漲 3.2%。基本面環境繼續利空債券市場。通脹預期重啟、高房價約束以及央行實現全年貨幣供應量目標的要求等，使資金緊平衡格局依舊難以改變。近期央行繼續向市場傳遞穩中偏緊的貨幣政策取向，即堅定鎖定長端，靈活控制短端，控制流動性總量。債券市場缺少比較明確的投資機會。(3)QDII基金：美國聯邦儲備委員會20日公布的貨幣政策例會紀要顯示，美聯儲考慮在未來幾個月開始退出量化寬松(QE)政策，但同時也商討了采取其他措施對沖退出QE對市場造成的不利影響。表明美聯儲正為QE的最終退場鋪路，但目前仍未有一個明確的退出時間表。近期公布的美國經濟數據整體表現良好，暗示美國經濟得到部分改善，繼續看好投資美國市場的QDII產品。由于全球經濟不確定性減少，避險需求減弱，以及未來QE退出的利空影響，繼續看淡貴金屬類及大宗商品類QDII。(4)貨幣基金、理財債券基金的收入主要來自利息收入。通脹預期重啟、高房價約束以及央行實現全年貨幣供應量目標的要求等，使資金緊平衡格局難以改變。鑒于資金面潛在頑疾短期難以根治，加之年底攬存高峰將至，預計短期內貨幣市場高收益率將持續。投資者可以根據自己的資金安排選擇投資理財債券基金，規模較大的貨幣市場基金也是不錯的選擇。推薦：工銀瑞信[微博]7天理財、南方現金增利A等。

　　組合推薦：

　　成長型：上投摩根行業輪動(30%)、富國天成(30%)、國泰事件驅動(30%)、南方現金增利(10%)

　　成長型投資者對預期收益率要求較高、期望能夠獲得資金的長期增值，為高收益往往進行積極而主動的投資，同時在心理上能夠承受基金收益較大幅度的波動，風險承受能力較強，且資金充裕沒有短期流動性不足的后顧之憂。因此比較適合投資成長型的基金品種。

　　穩健型：富國天成(30%)、中海藍籌配置(30%)、國泰金牛創新成長(20%)、南方現金增利(20%)

　　穩健型投資者既不愿意太激進、也不愿意過于保守，他們希望在承擔適當風險的前提下獲取一定的收益，在保持一定的流動性的前提下實現投資收益的長期穩定增長。由于不愿或不能承受較大風險，所以可以將大部分資金配置穩健型的基金品種，小部分資金配置成長型的產品。

　　防御型：上投摩根雙息平衡(30%)、富國天成(30%)、南方現金增利(40%)

　　防御型投資者在投資方面比較謹慎，他們對未來的收益要求并不高，同時也要求所承擔的風險處于較低的水平，且對短期流動性要求較高，此類投資者適合將資金投資于預期風險和收益較低且投資風格穩健的基金品種。