2014年新發(fā)基金投資策略報(bào)告       

　　權(quán)益類看好價(jià)值型，債券類關(guān)注打新型

　　國(guó)金證券金融產(chǎn)品研究中心孫昭楊 張宇

　　基本結(jié)論：

　　2013 年新發(fā)基金仍以較低風(fēng)險(xiǎn)的債券型以及貨幣型基金為主，其中完全債券型基金，即純債型基金產(chǎn)品無(wú)論規(guī)模還有數(shù)量均超過(guò)其他類型。基金產(chǎn)品創(chuàng)新涵蓋多個(gè)類型。除推出之前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未出現(xiàn)的新品種、緊跟市場(chǎng)前沿外，在產(chǎn)品細(xì)節(jié)處不斷挖掘和創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在貼近市場(chǎng)需求細(xì)化投資標(biāo)的，細(xì)化投資范圍，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)屬性等多個(gè)方面。

　　展望2014年全年，我們預(yù)計(jì)股票型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹峭顿Y行業(yè)的細(xì)分化；債券型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹羌儌�化。同時(shí)，策略的多元化、分級(jí)基金的投資標(biāo)的全球化、銷售渠道和服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化的創(chuàng)新也將進(jìn)一步深化。此外，養(yǎng)老保障投資需求也會(huì)成為混合型基金、債券型基金的另一發(fā)展方向。目前的新股發(fā)行重啟和優(yōu)先股試點(diǎn)，整體來(lái)看對(duì)大盤股相對(duì)有利，對(duì)中小盤，尤其對(duì)高估值、基本面缺乏支持的中小盤個(gè)股影響偏負(fù)面，將促進(jìn)中小盤個(gè)股表現(xiàn)和估值分化。

　　具體到2014年1月份的新發(fā)基金投資策略，在權(quán)益類基金上我們看好大盤藍(lán)籌/價(jià)值風(fēng)格類基金；從債券基金投資的角度來(lái)看，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)核查后首批放行IPO的公司資質(zhì)會(huì)比較好，打新股的回報(bào)率值得期待，投資者可有辨識(shí)的關(guān)注參與新股申購(gòu)的債券型基金。結(jié)合市場(chǎng)概況以及產(chǎn)品情況，景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)之星、富國(guó)恒利分級(jí)債、匯添富雙利增強(qiáng)債、信誠(chéng)中證800金融指數(shù)分級(jí)基金值得優(yōu)選關(guān)注。

　　第一部分 2013年基金發(fā)行情況概覽

　　2013年以來(lái)，截至11月30日共有341 只公募基金發(fā)行成立，募集總份額為5159.91億份，平均每只基金的發(fā)行規(guī)模為15.13億份。2013 年新發(fā)基金仍以較低風(fēng)險(xiǎn)的債券型以及貨幣型基金為主。

　　今年基金發(fā)行量大，產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，且低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品繼續(xù)占據(jù)主流地位。

　　第二部分：2013年基金產(chǎn)品創(chuàng)新情況

　　今年以來(lái)基金產(chǎn)品創(chuàng)新涉及到多個(gè)類型，權(quán)益類、固定收益類、QDII等均有覆蓋。除推出之前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未出現(xiàn)的新品種緊跟市場(chǎng)前沿外，在產(chǎn)品細(xì)節(jié)處也不斷挖掘和創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在貼近市場(chǎng)需求細(xì)化投資標(biāo)的，細(xì)化投資范圍，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)屬性等多個(gè)方面。

　　第三部分：2014年基金發(fā)行市場(chǎng)前瞻

　　在向現(xiàn)代財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售能力是公募基金管理公司轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動(dòng)力。因此，展望2014年，我們預(yù)計(jì)股票型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹峭顿Y行業(yè)的細(xì)分化；債券型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹羌儌�化。同時(shí)，策略的多元化，也將是未來(lái)公募權(quán)益類基金品種另一個(gè)的創(chuàng)新點(diǎn)。

　　第四部分：2014年1月新發(fā)基金投資策略：權(quán)益類基金看好價(jià)值型，債券類基金關(guān)注打新型

　　在權(quán)益類基金上我們看好大盤藍(lán)籌/價(jià)值風(fēng)格類基金的投資價(jià)值，同時(shí)可關(guān)注創(chuàng)投概念股、優(yōu)先股試點(diǎn)帶來(lái)的主題機(jī)會(huì)。此外，大消費(fèi)、國(guó)企改革、軍工等主題也存在一定的投資機(jī)會(huì)。

　　從債券基金投資的角度來(lái)看，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)核查后首批放行IPO的公司資質(zhì)會(huì)比較好，打新股的回報(bào)率值得期待，投資者可辨識(shí)可參與新股申購(gòu)的債券型基金，進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。

　　第一部分：2013年基金發(fā)行情況概覽　　

　　發(fā)行量維持高位，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品完勝高風(fēng)險(xiǎn)類

　　2013 年以來(lái)，截至11月30日共有341 只公募基金發(fā)行成立，募集總份額為5159.91億份，平均每只基金的發(fā)行規(guī)模為15.13億份。雖然統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)只包含今年前11個(gè)月，但年內(nèi)成立的新基金數(shù)量已經(jīng)超過(guò)去年全年269只的發(fā)行數(shù)量，同時(shí)現(xiàn)有的發(fā)行規(guī)模也要好于2011年(212只，2792.4億元)和2010年(147只，3553.9億元)。

　　具體從發(fā)行規(guī)模上看，2013 年以來(lái)，截至11月30日新發(fā)基金仍以較低風(fēng)險(xiǎn)的債券型以及貨幣型基金為主 ，兩類型基金分別募集了3498.54億份和390.16億份，合計(jì)占到發(fā)行總量的75.36%。

　　從發(fā)行數(shù)量上來(lái)看，債券型基金發(fā)行最多(172只)，占總發(fā)行只數(shù)的50.43%；其次為混合型及指數(shù)型基金，均為54 只，均占總發(fā)行只數(shù)的15.83%。貨幣型、股票型和QDII 基金分別發(fā)行成立了22 只、26 只和13只。從平均募集規(guī)模來(lái)看，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品受到投資者青睞，債券型和貨幣型基金的平均募集份額分別為20.34 億份和17.73億份。混合型、指數(shù)型、QDII基金的平均募集份額不足10億份。

　　圖表1：2013年以來(lái)新發(fā)基金成立情況

基金類型	成立數(shù)量		首募總規(guī)模(億元)		平均首募規(guī)模(億元)
	2012年	2013年至今	2012年	2013年至今	2012年	2013年至今
貨幣型	11	22	361.60	390.16	32.87	17.73
債券型	110	172	4448.34	3498.54	40.44	20.34
股票型	47	26	346.16	290.47	7.37	11.17
混合型	27	54	419.23	504.72	15.53	9.35
指數(shù)型	55	54	1118.74	396.60	20.34	7.34
QDII	17	13	159.97	79.42	9.41	6.11

　　注：1、統(tǒng)計(jì)截止日2013年11月30日；2、債券基金A/B/C類只計(jì)算1只，分級(jí)基金只計(jì)算母基金份額；3、混合類基金包括保本型基金。

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所；wind

　　另外，債券類基金中完全債券型基金，即純債型基金產(chǎn)品(114只，1917.11億元)，無(wú)論規(guī)模還有數(shù)量均超過(guò)其他類型。去年發(fā)行較為火爆的理財(cái)債券類產(chǎn)品今年以來(lái)的發(fā)行熱度有所下降，截止目前總募集規(guī)模尚不到1000億份。

　　圖表2：債券類基金歷年發(fā)行情況(億份)

　　圖表3：2013年前11月債券類基金具體發(fā)行情況(億份)

基金類型	2012年			2013年至今
	成立數(shù)量	首募規(guī)模	平均首募規(guī)模	成立數(shù)量	首募規(guī)模	平均首募規(guī)模
短期理財(cái)債基	33	2601.96	78.85	18	864.92	48.05
完全債券型	40	1112.40	27.81	114	1917.11	16.82
新股申購(gòu)型	16	245.00	15.31	19	416.93	21.94
普通債型	21	488.98	23.28	21	299.58	14.27

　　注：1、統(tǒng)計(jì)截止日2013年11月30日；2、債券基金A/B/C類只計(jì)算1只，分級(jí)基金只計(jì)算母基金份額；

　　注：1、統(tǒng)計(jì)截止日2013年11月30日；2債券基金A/B/C類只計(jì)算1只只，分級(jí)基金只計(jì)算母基金份額；

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所 ;WIND

　　今年以來(lái)基金發(fā)行量大，產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，且低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品繼續(xù)占據(jù)主流地位，總體來(lái)看主要受以下因素影響：一是新基金法的頒布實(shí)施，對(duì)此前管制較多的基金行業(yè)全面松綁，對(duì)于傳統(tǒng)公募業(yè)的新發(fā)展提供了制度保障。同時(shí)，從2013年開(kāi)始基金發(fā)行由事前審批改為事后報(bào)備，且基金公司牌照放寬；二是市場(chǎng)行情低迷，低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯；三是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，不少基金公司紛紛通過(guò)發(fā)行創(chuàng)新類產(chǎn)品爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額。

　　第二部分：2013年基金產(chǎn)品創(chuàng)新情況

　　今年以來(lái)基金產(chǎn)品創(chuàng)新涉及到多個(gè)類型，權(quán)益類、固定收益類、QDII等均有覆蓋。除推出之前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未出現(xiàn)的新品種緊跟市場(chǎng)前沿外，在產(chǎn)品細(xì)節(jié)處也不斷挖掘和創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在貼近市場(chǎng)需求細(xì)化投資標(biāo)的，細(xì)化投資范圍，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)屬性等多個(gè)方面。此外，創(chuàng)新還體現(xiàn)在銷售渠道、收費(fèi)模式等方面。

　　權(quán)益類產(chǎn)品特點(diǎn)：緊跟市場(chǎng)步伐，創(chuàng)新不斷

　　以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)，權(quán)益類產(chǎn)品(股票型、混合型、指數(shù)型)共發(fā)行134只。股票及混合類產(chǎn)品中以電子、信息、傳媒、醫(yī)藥、新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)為投資標(biāo)的基金多有發(fā)行，同時(shí)也有以“美麗中國(guó)”、“品質(zhì)生活”、“智慧城市”等投資概念為主題投資的產(chǎn)品，如匯添富消費(fèi)行業(yè)股票、匯添富美麗30股票、大摩品質(zhì)生活精選股票、農(nóng)銀匯理行業(yè)領(lǐng)先股票等基金。再有，為了追求絕對(duì)收益的目標(biāo)，投資股票范圍在0-95%的靈活配置型基金不斷出現(xiàn)。相對(duì)寬泛的投資范圍給予基金經(jīng)理更多的投資空間。此類產(chǎn)品有浦銀安盛新興產(chǎn)業(yè)、民生加銀積極成長(zhǎng)、華商價(jià)值共享等。年內(nèi)養(yǎng)老型主動(dòng)管理混合基金產(chǎn)品也有推出，如海富通養(yǎng)老收益基金就是以追求絕對(duì)收益為投資目的產(chǎn)品。此外，在投資策略、收費(fèi)機(jī)制、投資運(yùn)作方式等方面也有新的創(chuàng)新。

　　1、引入自動(dòng)清盤機(jī)制，如融通通澤一年目標(biāo)觸發(fā)式靈活配置混合型基金、融通通祥一年目標(biāo)觸發(fā)式靈活配置混合基金。 兩只基金分別設(shè)置了到點(diǎn)或者到期自動(dòng)清盤機(jī)制，打破國(guó)內(nèi)基金“只生不死”的困局。

　　2、引入浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，如中歐成長(zhǎng)優(yōu)選回報(bào)靈活配置混合型發(fā)起式基金。 該產(chǎn)品是首只采用“支點(diǎn)式浮動(dòng)管理費(fèi)率”的權(quán)益類產(chǎn)品。這一收費(fèi)模式意在進(jìn)一步提供管理者的投資能力，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

　　3、引入對(duì)沖策略，追求絕對(duì)回報(bào)，如嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期混合基金，在投資策略中明確是以對(duì)沖策略為主，對(duì)沖市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲得超額收益。

　　圖表4：權(quán)益類部分產(chǎn)品概況

基金簡(jiǎn)稱	成立日期	國(guó)金基金分類	首募規(guī)模(億份)	運(yùn)作方式	運(yùn)作說(shuō)明
中歐成長(zhǎng)優(yōu)選回報(bào)	2013/8/21	混合-靈活配置型	8.41	開(kāi)放式	“支點(diǎn)式浮動(dòng)費(fèi)率”，前三年內(nèi)1.5%，三年后依據(jù)業(yè)績(jī)分為1%、1.5%、2%三檔雙向浮動(dòng)，每季度調(diào)整一次。
融通通澤一年期	2013/8/30	混合-靈活配置型	8.69	最長(zhǎng)1年清盤，目標(biāo)觸發(fā)清盤年化收益率8%	5檔階梯式浮動(dòng)費(fèi)率，業(yè)績(jī)低于3%不收管理費(fèi)，管理費(fèi)率最高可達(dá)2%
華商價(jià)值共享靈活配置	2013/3/18	混合-靈活配置型	2.66	開(kāi)放式	0～95%靈活倉(cāng)位，股票倉(cāng)位變動(dòng)范圍大，給基金經(jīng)理較大空間發(fā)揮管理能力

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　指數(shù)型工具類產(chǎn)品也是今年以來(lái)不少基金公司創(chuàng)新的著眼點(diǎn)，主要著眼于投資標(biāo)的的擴(kuò)展和進(jìn)一步細(xì)分上。年內(nèi)行業(yè)指數(shù)基金、行業(yè)系列ETF基金、跨市場(chǎng)ETF基金、行業(yè)指數(shù)類QDII基金、跨區(qū)域ETF基金等均有發(fā)行。例如，華夏基金[微博]發(fā)行的5只行業(yè)ETF基金，南方基金發(fā)行的跨市場(chǎng)ETF——南方中證500ETF、中銀基金發(fā)行的行業(yè)指數(shù)類QDII產(chǎn)品——中銀標(biāo)普全球自然資源、國(guó)泰基金[微博]發(fā)行的首只跨時(shí)區(qū)跨國(guó)ETF基金——國(guó)泰納斯達(dá)克[微博]100ETF等等。而跟蹤多資產(chǎn)標(biāo)的指數(shù)的基金產(chǎn)品則進(jìn)一步豐富了現(xiàn)有品種，如銀華中證成長(zhǎng)股債恒定組合30/70基金、國(guó)聯(lián)安中證股債動(dòng)態(tài)策略基金等。此外，同時(shí)跨越證券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)的黃金ETF基金也在年內(nèi)破冰發(fā)行，如易方達(dá)黃金ETF基金。其中，

　　銀華中證成長(zhǎng)股債恒定組合30/70基金采用指數(shù)化投資策略，將基金資產(chǎn)同時(shí)配置于股債兩市。基金所跟蹤的中證銀華成長(zhǎng)股債30/70指數(shù)由30%中證500指數(shù)和70%中證50債券指數(shù)復(fù)合而成，比例恒定。

　　國(guó)聯(lián)安中證股債動(dòng)態(tài)策略基金的投資標(biāo)的指數(shù)為中證股債動(dòng)態(tài)合成期權(quán)策略指數(shù)，該指數(shù)是國(guó)內(nèi)首批多資產(chǎn)策略指數(shù)之一，指數(shù)分別由滬深300指數(shù)與中證短融50指數(shù)代表股票、債券兩類資產(chǎn)。標(biāo)的指數(shù)通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整股票和固定收益兩類資產(chǎn)的配置比例，合成相應(yīng)資產(chǎn)組合的期權(quán)暴露頭寸，從而在盡可能鎖定股市上漲收益的同時(shí)對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)。

　　易方達(dá)黃金ETF基金投資于上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，最小交易單位1手為100份基金份額，對(duì)應(yīng)約1克黃金，基金募集成立后在深交所上市，二級(jí)市場(chǎng)可實(shí)現(xiàn)T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

　　圖表5：被動(dòng)投資類部分產(chǎn)品概況

基金特征	基金簡(jiǎn)稱	成立日期	首募規(guī)模 (億份)	產(chǎn)品特點(diǎn)
行業(yè)系列ETF	華夏上證金融地產(chǎn)ETF	2013/3/28	10.96	跟蹤相關(guān)市場(chǎng)，可多種策略投資，彌補(bǔ)市場(chǎng)空白
	華夏上證能源ETF	2013/3/29	5.49
	華夏上證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF	2013/3/30	11.78
	華夏上證原材料ETF	2013/3/31	6.73
	華夏上證主要消費(fèi)ETF	2013/4/1	5.93
行業(yè)ETF	國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)ETF	2013/9/17	5.75	跟蹤滬深300 金融地產(chǎn)指數(shù)
	國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)	2013/2/6	3.21	房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)基金，分級(jí)運(yùn)作
特色指數(shù)	銀華中證成長(zhǎng)股債恒定組合30/70基金	2013/5/22	3.39	跟蹤的中證銀華成長(zhǎng)股債30/70指數(shù)由30%中證500指數(shù)和70%中證50債券指數(shù)復(fù)合而成，比例恒定
	國(guó)聯(lián)安中證股債動(dòng)態(tài)策略基金	2013/6/26	2.32	投資標(biāo)的指數(shù)為中證股債動(dòng)態(tài)合成期權(quán)策略指數(shù)，是國(guó)內(nèi)首批多資產(chǎn)策略指數(shù)之一
另類投資	國(guó)泰黃金ETF	2013/7/18	4.1	跟蹤上海黃金交易所掛盤交易的Au99.99合約
	華安易富黃金ETF	2013/7/18	12.08	主要投資上海黃金交易所掛盤交易的黃金現(xiàn)貨合約
	國(guó)泰納斯達(dá)克100ETF	2013/4/25	2.68	國(guó)內(nèi)首只跨時(shí)區(qū)跨國(guó)場(chǎng)內(nèi)交易基金，在上交所掛牌上市
	廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)	2013/8/9	5.00	跟蹤美國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)，投資于海外reits市場(chǎng)的QDII目前已有多只，但被動(dòng)管理的尚屬首例。

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　固定收益類產(chǎn)品特點(diǎn)：全方位細(xì)分化，匹配不同投資需求

　　受基礎(chǔ)市場(chǎng)投資環(huán)境影響，2013年投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低，固定收益類產(chǎn)品繼續(xù)占據(jù)發(fā)行市場(chǎng)的主流。在中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新方面，基金公司繼續(xù)在債基的投資范圍細(xì)分、運(yùn)作期限細(xì)分，提升貨幣型基金流動(dòng)性等方面著眼，不斷滿足市場(chǎng)對(duì)絕對(duì)收益的投資需求，開(kāi)發(fā)出不少創(chuàng)新類產(chǎn)品。

　　貨幣型基金方面，為追求更高的流動(dòng)性，出現(xiàn)了可以場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)贖回的貨幣型基金，如華夏、易方達(dá)基金[微博]推出的保證金貨幣基金；場(chǎng)內(nèi)上市交易的ETF類基金，如銀華日利ETF。另外不少基金公司的場(chǎng)外開(kāi)放式貨幣型基金也紛紛開(kāi)通T+0 快速到帳功能。

　　圖表6：固定收益類部分產(chǎn)品概況

基金類別	基金名稱	成立日期	首募份額(億份)	產(chǎn)品特點(diǎn)
貨幣型基金	華夏保證金A	2013/2/4	20.72	資金使用效率較傳統(tǒng)貨幣型基金提升，但不同基金間存在一定差異， T日申購(gòu)，部分T+1 日可贖回，部分T+2 日可贖回；
	海富通現(xiàn)金管理貨幣A	2013/3/13	11.01
	工銀瑞信[微博]安心增利A	2013/3/28	27.51
	銀華日利ETF	2013/4/1	22.01	在投資效率上較之現(xiàn)有貨幣型基金有了顯著的提高，實(shí)現(xiàn)了資金退出環(huán)節(jié)的T+0
債券型基金	易方達(dá)高等級(jí)信用債A	2013/8/23	10.19	主投中高等級(jí)信用債
	富國(guó)國(guó)有企業(yè)債	2013/9/25	3.13	主投國(guó)有企業(yè)債券
	博時(shí)上證企債30ETF	2013/7/11	34.25	跟蹤上證企債30指數(shù)
	國(guó)泰上證5年期ETF	2013/3/5	54.24	債性純厚，流動(dòng)性好，T+0機(jī)制

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　債券基金方面，2013年定期開(kāi)放式債基發(fā)行增多。封閉期限從傳統(tǒng)的3 年拓展至1 年和2 年。在細(xì)分投資標(biāo)的方面，國(guó)債交易型ETF基金及其聯(lián)接基金、上證企債30ETF基金以及中債新中期票據(jù)交易型ETF基金及其聯(lián)接基金等紛紛推出，這些基金產(chǎn)品不僅可以活躍交易所市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)的交易，同時(shí)也會(huì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)債衍生品市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。另外以轉(zhuǎn)債及高收益等級(jí)債券投資為主的基金產(chǎn)品也成為不少基金公司產(chǎn)品創(chuàng)新的方向，如年內(nèi)發(fā)行的易方達(dá)信用債、中銀可轉(zhuǎn)債、匯添富高息債債券等基金。另外，新發(fā)基金在支付方式、收費(fèi)模式上也有創(chuàng)新，出現(xiàn)了定期支付產(chǎn)品、浮動(dòng)費(fèi)率制產(chǎn)品。

　　定期支付產(chǎn)品問(wèn)世。定期支付機(jī)制與目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上普通基金的收益分配方式不同，不需要考慮基金是否具備分紅能力，即基金在彌補(bǔ)上期虧損之后仍有正可分配收益，而是以基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)，按某一約定比例進(jìn)行強(qiáng)制“分紅”，簡(jiǎn)而言之，投資者得到的“分紅”除基金收益外，可能包含部分基金資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)首批定期支付型基金包括工銀瑞信月月薪定期支付債券型基金、交銀月月豐定期支付債券型基金、博時(shí)月月薪定期支付債券型基金。其中，工銀月月薪和交銀月月豐均采用固定比率份額支付的方式，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，博時(shí)月月薪則類似于基金收益分配。

　　浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品破冰。富國(guó)目標(biāo)收益一年期純債基金是國(guó)內(nèi)第一只收取浮動(dòng)費(fèi)率的基金，主要采用四檔緩增階梯式浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制。基金以絕對(duì)收益作為費(fèi)率浮動(dòng)依據(jù)，將回報(bào)分為四檔，并依此四檔回報(bào)分別收取不同的管理費(fèi)。浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制的設(shè)立，將基金公司與投資者利益的互相捆綁，進(jìn)一步提高管理者的投資效率。年內(nèi)諾安穩(wěn)固收益、方正富邦互利定開(kāi)、富國(guó)兩年期純債基金等此類產(chǎn)品也陸續(xù)發(fā)行成立。

　　圖表7：定期支付及浮動(dòng)費(fèi)率制部分產(chǎn)品概況

類別	基金簡(jiǎn)稱	成立日期	國(guó)金基金 　　分類	首募規(guī)模(億份)	運(yùn)作周期	支付周期	首次支付比例
定期支付類	博時(shí)月月薪	2013/7/25	完全債券型	4.44	定期開(kāi)放式，每三年一個(gè)運(yùn)作周期，半年一個(gè)首先開(kāi)放日	每月，封閉運(yùn)作周期內(nèi)前四月不支付	以已實(shí)現(xiàn)收益為上限進(jìn)行支付
	交銀定期支付月月豐	2013/8/13	普通債券型	3.44	開(kāi)放式	每月，生效后三個(gè)月內(nèi)可能不支付	4%
	工銀瑞信月月薪	2013/8/14	普通債券型	35.35	開(kāi)放式	每月， 生效后四個(gè)月內(nèi)公告支付起始時(shí)間	6%
浮動(dòng)費(fèi)率制	基金簡(jiǎn)稱	成立日期	基金類型	首募規(guī)模(億份)	運(yùn)作期限和方式	業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)	管理費(fèi)收取模式
	富國(guó)目標(biāo)收益1年	2013/6/27	完全債券型	35.3	定期開(kāi)放，每1年為1個(gè)封閉期	一年期定期存款基準(zhǔn)利率+1%	4檔階梯式浮動(dòng)費(fèi)率，業(yè)績(jī)低于基準(zhǔn)不收管理費(fèi)，管理費(fèi)率最高可達(dá)0.9%
	諾安穩(wěn)固收益	2013/8/21	完全債券型	24.93	定期開(kāi)放，每1年為1個(gè)封閉期	固定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)3.0%	4檔階梯浮動(dòng)費(fèi)率，業(yè)績(jī)低于4%不受管理費(fèi)，管理費(fèi)率最高可達(dá)1%
	方正富邦互利定開(kāi)	2013/9/11	完全債券型	2.67	定期開(kāi)放，每1年為1個(gè)封閉期	一年期銀行定期存款利率×140%	4檔階梯式浮動(dòng)費(fèi)率，業(yè)績(jī)低于基準(zhǔn)不收管理費(fèi)，管理費(fèi)率最高可達(dá)0.8%
	富國(guó)兩年期純債	2013/9/13	完全債券型	8.77	定期開(kāi)放，每2年為1個(gè)封閉期	三年期定期存款基準(zhǔn)利率(稅后)+4.75%	4檔階梯式浮動(dòng)費(fèi)率，業(yè)績(jī)低于基準(zhǔn)不收管理費(fèi)，管理費(fèi)率最高可達(dá)0.9%

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　分級(jí)產(chǎn)品創(chuàng)新特點(diǎn)：細(xì)微處創(chuàng)新頻出，首創(chuàng)B端保本模式

　　2013年新發(fā)分級(jí)基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，大的方向上基本延續(xù)老基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則，但在細(xì)微處則不斷有新的創(chuàng)新點(diǎn)出現(xiàn)。如，出現(xiàn)以轉(zhuǎn)債為跟蹤標(biāo)的的分級(jí)基金，銀華轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金等；出現(xiàn)對(duì)債券分級(jí)B份額保本的分級(jí)債基，如中海惠利分級(jí)債券、銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金等；出現(xiàn)雙幣分級(jí)類產(chǎn)品，如嘉實(shí)新興市場(chǎng)雙幣分級(jí)債券基金，該產(chǎn)品是全市場(chǎng)首只雙幣分級(jí)債券型基金，同時(shí)也是全市場(chǎng)首只以美元約定收益的產(chǎn)品。權(quán)益類分級(jí)基金的創(chuàng)新則多體現(xiàn)在跟蹤投資標(biāo)的的進(jìn)一步拓寬上，如出現(xiàn)銀華中證800等權(quán)指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金、信誠(chéng)中證800醫(yī)藥指數(shù)分級(jí)等基金產(chǎn)品。其中，

　　分級(jí)基金首創(chuàng)B端保本。分級(jí)基金主要特點(diǎn)源于進(jìn)取份額的杠桿魅力，但杠桿機(jī)制是一把雙刃劍，市場(chǎng)上漲階段可提升收益，下跌行情中同樣會(huì)放大損失。針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的B端，分級(jí)基金創(chuàng)新性設(shè)置了保本保障條款，極端情況下B端遭受投資損失時(shí)，即便A端也同時(shí)面臨本金及約定收益損失風(fēng)險(xiǎn)，但符合保本條件的B端獲得的保本賠付差額，將不再對(duì)A端未獲得的約定收益部分進(jìn)行補(bǔ)足。這一保本保障機(jī)制更好地滿足了低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)于較高收益的需求。但值得注意的是，對(duì)于申購(gòu)及提前贖回的B類份額，該基金并不提供保本保證。目前發(fā)行的成立的此類產(chǎn)品有中海惠利分級(jí)債券、安信寶利分級(jí)債券基金等。

　　銷售渠道與服務(wù)創(chuàng)新：互聯(lián)網(wǎng)金融擾動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　銷售渠道方面，互聯(lián)網(wǎng)金融帶給基金業(yè)較大的沖擊力。在產(chǎn)品銷售渠道方面，國(guó)內(nèi)基金業(yè)誕生至今，銀行體系一直都是基金公司最為主要的銷售渠道，其壟斷地位很難打破。但在2013年，在阿里金融的推動(dòng)下多年來(lái)難以突破的基金銷售格局開(kāi)始出現(xiàn)變局。截至目前，阿里支付與天弘基金推出的余額寶累計(jì)申購(gòu)曾達(dá)到1300億元的天量。

　　通過(guò)電子商務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，基金公司可以通過(guò)官方網(wǎng)站和第三方代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金直銷。在這場(chǎng)基金銷售模式的變革中，渠道能力弱小的中小基金公司或?qū)⒊蔀樽畲蟮氖芤嬲摺Ａ硗猓�第三方基金銷售機(jī)構(gòu)也可以根據(jù)投資者需求向基金公司特別訂制產(chǎn)品，如目前業(yè)內(nèi)首發(fā)的第一只第三方定制的偏股型基金——國(guó)泰聚信價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合基金。定制基金也是行業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)物。這一合作模式在充分發(fā)揮基金公司管理優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，可以更好的滿足投資者的理財(cái)需求。

　　基金費(fèi)率方面，為進(jìn)一步貼近投資需求，不少基金產(chǎn)品針對(duì)養(yǎng)老金等特殊客戶群體差異化收費(fèi)，如易方達(dá)基金發(fā)行的易方達(dá)天天R等產(chǎn)品。匯添富、萬(wàn)家、銀華等基金公司也紛紛對(duì)旗下部分產(chǎn)品開(kāi)通了養(yǎng)老金優(yōu)惠費(fèi)率。

　　第三部分：2014年基金發(fā)行市場(chǎng)前瞻　　

　　行業(yè)創(chuàng)新多元化發(fā)展，貼近市場(chǎng)前沿

　　在向現(xiàn)代財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售能力是公募基金管理公司轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動(dòng)力。目前，國(guó)內(nèi)公募基金管理公司逐漸意識(shí)到基金產(chǎn)品是資產(chǎn)配置的工具，基金公司是理財(cái)工具的提供方，保險(xiǎn)、銀行、社會(huì)團(tuán)體法人才是最終的投資者，這些機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)投資收益目標(biāo)、有效投資期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適當(dāng)?shù)幕�金產(chǎn)品進(jìn)行組合投資。因此，展望2014年，我們預(yù)計(jì)股票型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹峭顿Y行業(yè)的細(xì)分化；債券型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹羌儌�化。同時(shí)，由于采取事件驅(qū)動(dòng)策略、定向增發(fā)策略、相對(duì)價(jià)值策略、市場(chǎng)中性策略、FOF等的私募、券商集合理財(cái)為投資者創(chuàng)造了較好收益，策略的多元化，也將是未來(lái)公募權(quán)益類基金品種另一個(gè)的創(chuàng)新點(diǎn)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年以前我國(guó)跟蹤指數(shù)走勢(shì)的基金90%以上為股票型基金，其余不足10%為QDII基金，而混合型基金和債券型基金均為主動(dòng)管理型基金。今年以來(lái)盡管成立了2只指數(shù)化投資的混合型基金、7只被動(dòng)式管理的債券型基金，但是數(shù)量仍然較少，未來(lái)還有很大的發(fā)展空間。此外，面對(duì)日益龐大的養(yǎng)老理財(cái)需求以及社保資金提高收益率的訴求，養(yǎng)老保障也將成為混合型基金、債券型基金的另一發(fā)展方向。

　　再者，據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)截止2013年11月底已經(jīng)有中歐、國(guó)泰、中郵等18家基金公司先后上報(bào)了23只多空分級(jí)基金、多空分級(jí)ETF或正反向杠桿ETF的申請(qǐng)。盡管尚無(wú)一只基金獲批，但是后期證監(jiān)會(huì)曾要求首批申請(qǐng)公司補(bǔ)充反饋意見(jiàn)，做空工具的審批正在逐步推進(jìn)，放開(kāi)發(fā)行是大勢(shì)所趨。此外，現(xiàn)存分級(jí)基金的投資標(biāo)的均為國(guó)內(nèi)股票、債券等，隨著ETF的投資范圍由多行業(yè)指數(shù)向單行業(yè)指數(shù)、美國(guó)股指、債券指數(shù)、黃金拓展，我們預(yù)計(jì)分級(jí)基金的投資標(biāo)的也將實(shí)現(xiàn)全球化。

　　此外，基金公司發(fā)行新基金的推動(dòng)力之一在于渠道爭(zhēng)奪。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)銀行占據(jù)了基金銷售和發(fā)行的主要渠道，而面對(duì)不斷增加的傭金費(fèi)用，不少基金公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)格局下生存境況日漸窘迫。今年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的出現(xiàn)打破了銷售渠道方面銀行長(zhǎng)期獨(dú)大的困境，帶給國(guó)內(nèi)基金業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇。展望2014年，網(wǎng)絡(luò)金融在銷售渠道和服務(wù)上仍然有很大的創(chuàng)新空間。

　　第四部分 2014年1月新發(fā)基金投資策略　　

　　權(quán)益類基金看好價(jià)值型，債券型基金關(guān)注打新型

　　近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，逐步推進(jìn)股票發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡。預(yù)計(jì)到2014 年1 月，約有50 家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市。另外國(guó)務(wù)院也發(fā)布了優(yōu)先股試點(diǎn)意見(jiàn)。新股發(fā)行重啟和優(yōu)先股試點(diǎn)，整體來(lái)看對(duì)大盤股相對(duì)有利，對(duì)中小盤，尤其對(duì)高估值、基本面缺乏支持的中小盤個(gè)股影響偏負(fù)面，將促進(jìn)中小盤個(gè)股表現(xiàn)和估值分化。總體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)IPO重啟的消息需要消化，對(duì)優(yōu)先股的理解和定位也需要時(shí)間，短期市場(chǎng)雖面臨調(diào)整壓力，但中長(zhǎng)期維持樂(lè)觀看法。

　　具體到新發(fā)基金方面，在權(quán)益類基金上我們看好大盤藍(lán)籌/價(jià)值風(fēng)格類基金的投資價(jià)值，同時(shí)可關(guān)注創(chuàng)投概念股、優(yōu)先股試點(diǎn)帶來(lái)的主題機(jī)會(huì)。此外，大消費(fèi)、國(guó)企改革、軍工等主題也存在一定的投資機(jī)會(huì)。從債券基金投資的角度來(lái)看，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)核查后首批放行IPO的公司資質(zhì)會(huì)比較好，打新股的回報(bào)率值得期待，投資者可辨識(shí)可參與新股申購(gòu)的債券型基金，進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。

　　結(jié)合市場(chǎng)概況以及產(chǎn)品情況，近期我們認(rèn)為以下發(fā)行產(chǎn)品值得優(yōu)選關(guān)注：

　　信誠(chéng)中證800金融指數(shù)分級(jí)——嚴(yán)密跟蹤金融指數(shù)，分享金融改革紅利。信誠(chéng)中證800金融指數(shù)分級(jí)證券投資基金(簡(jiǎn)稱“信誠(chéng)中證800金融指數(shù)分級(jí)”)進(jìn)行數(shù)量化指數(shù)投資，通過(guò)嚴(yán)格的投資程序約束和數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)管理手段，力求實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤，追求跟蹤誤差的最小化。

　　分級(jí)設(shè)計(jì)各取所需：信誠(chéng)中證800金融指數(shù)分級(jí)基金采取分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，三種不同份額滿足多樣化的投資需求。其中信誠(chéng)金融份額被動(dòng)跟蹤中證800金融指數(shù)，可以獲得指數(shù)跟蹤收益。信誠(chéng)金融A份額的約定年收益率為一年期銀行定期存款年利率(稅后)+3.2%，目前約定年收益率為6.2%。A份額適合希望抵御通貨膨脹，追求穩(wěn)定收益的投資者。信誠(chéng)金融 B份額杠桿性特征明顯，具有高收益高波動(dòng)性的特點(diǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力者較高的投資者。

　　改革紅利惠及金融業(yè)：金融行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可或缺的支柱產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期看抗通脹能力較強(qiáng)。金融業(yè)的改革是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的基石。市場(chǎng)化改革將是未來(lái)金融改革的大方向。降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻、價(jià)格信號(hào)市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)改革，三方面將會(huì)交替進(jìn)行。作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的龍頭行業(yè)，金融行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)，金融板塊彈性大。從估值來(lái)看，目前金融行業(yè)估值達(dá)到歷史低點(diǎn)，市凈率低于市場(chǎng)平均。在目前溫和復(fù)蘇宏觀經(jīng)理形勢(shì)下，金融板塊有望隨市演繹結(jié)構(gòu)性行情。

　　投資經(jīng)驗(yàn)豐富，歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀：信誠(chéng)基金是目前業(yè)內(nèi)較少能夠同時(shí)管理中證500和滬深300指數(shù)分級(jí)基金的公司，在分級(jí)指數(shù)基金管理方面擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。擬任基金經(jīng)理吳雅楠具有17年的量化投資管理經(jīng)驗(yàn)，其管理的信誠(chéng)中證500指數(shù)分級(jí)基金、信誠(chéng)滬深300指數(shù)分級(jí)基金成交活躍，歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)之星——圍繞主題投資，挖掘潛力成長(zhǎng)股。景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)之星股票型證券投資基金(簡(jiǎn)稱“景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)之星”)屬于股票型基金，該產(chǎn)品在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，通過(guò)深度挖掘具備未來(lái)增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和受益企業(yè)進(jìn)行投資，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。

　　圍繞五大投資主題，挖掘潛力成長(zhǎng)股：景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)之星基金在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，深度挖掘具備未來(lái)增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和受益企業(yè)進(jìn)行投資，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。擬任基金經(jīng)理陳嘉平認(rèn)為，隨著新一屆政府相關(guān)政策的施行，開(kāi)始比較明確地感受到本屆政府對(duì)于“增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的重要性取舍，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快，未來(lái)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明朗，該產(chǎn)品將緊緊圍繞包括金融環(huán)境、城鎮(zhèn)化、區(qū)域中心轉(zhuǎn)移、與世界接軌和政府政策這五大發(fā)展趨勢(shì)，通過(guò)多維度選股、頻繁調(diào)研和細(xì)致研究，力求挖掘其中具有較大成長(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)型公司。

　　深化改革促發(fā)展，主題投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)：11月影響市場(chǎng)最為重要的事情是十八屆三中全會(huì)的勝利閉幕。《決定》凸顯改革的決心與速度，其中：國(guó)企改革、金融改革、市場(chǎng)改革、要素改革、土地改革、財(cái)稅改革、城鄉(xiāng)發(fā)展、自貿(mào)區(qū)、收入分配、醫(yī)療、生育、食品衛(wèi)生、環(huán)保多項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)直接相關(guān)的改革目標(biāo)圖景，將社會(huì)視野從《公告》的大基調(diào)，更多轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要改革措施。市場(chǎng)資金將更多的追逐這些投資熱點(diǎn)。

　　投研團(tuán)隊(duì)整體雄厚，管理業(yè)績(jī)良好：景順長(zhǎng)城基金公司投研團(tuán)隊(duì)整體實(shí)力雄厚，旗下基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定，各個(gè)階段都不乏明星產(chǎn)品。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)景順長(zhǎng)城基金綜合股票投資主動(dòng)管理能力排名靠前，其中景順增長(zhǎng)，景順增長(zhǎng)2基金的凈值收益率超過(guò)70%，名列前茅。擬任基金經(jīng)理陳嘉平具有多年海內(nèi)外管理經(jīng)驗(yàn)，投資風(fēng)格偏成長(zhǎng)型，對(duì)成長(zhǎng)股的投資有著清晰的思路和管理力。其管理的景順長(zhǎng)城優(yōu)選股票基金成立以來(lái)的，短期、中期、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)均表現(xiàn)突出。投研團(tuán)隊(duì)豐富的管理經(jīng)驗(yàn)及基金經(jīng)理良好的運(yùn)作能力為新基金成立后的運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。

　　富國(guó)恒利分級(jí)債——分級(jí)匹配需求，管理能力突出。富國(guó)恒利分級(jí)債券型基金(簡(jiǎn)稱“富國(guó)恒利”)是富國(guó)基金公司旗下的又一只新股申購(gòu)型債券分級(jí)基金，基金不參與二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益類產(chǎn)品投資，但可以參與新股申購(gòu)或增發(fā)新股。該基金選擇1年為一個(gè)分級(jí)運(yùn)作周期，其中恒利A每3個(gè)月開(kāi)放一次，當(dāng)前約定收益為5%，收益穩(wěn)健且高于一年定存，恒利B封閉并上市交易，憑借高杠桿效應(yīng)以小博大。

　　分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，滿足多樣需求：作為結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品，富國(guó)恒利分級(jí)基金通過(guò)對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行不對(duì)稱分割，構(gòu)造出具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益屬性的基金份額，即預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的恒利A份額，以及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)較高且次優(yōu)先享受收益的恒利B份額，且二者的份額配比原則上不超過(guò)7:3。其中，恒利A具有明顯的固定收益特征，可以滿足部分投資者追求資產(chǎn)穩(wěn)健增值的需求，而恒利B由于收益分成方面的杠桿設(shè)計(jì)，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益高于恒利A和普通的債券型基金，適合具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者參與。

　　A端收益穩(wěn)健，B端以小搏大：根據(jù)招募說(shuō)明書(shū)規(guī)定，富國(guó)恒利A優(yōu)先從母基金獲取本金和約定收益，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，年約定收益率為1.1×一年期定期存款利率+利差，參考當(dāng)前3%的一年期定存利率，富國(guó)恒利A目前約定收益率為5%，收益穩(wěn)健且高于一年定存。基金運(yùn)作過(guò)程中，在滿足富國(guó)恒利A份額本金及約定收益情況下，其余收益全部分給富國(guó)恒利B份額，按照7:3的初始配比恒利B份額初始杠桿為3.33倍，憑借高杠桿效應(yīng)以小博大，在承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠以較低成本提升獲益潛力。此外，該基金采用封閉運(yùn)作周期將對(duì)恒利B的折溢價(jià)起到一定平抑作用。

　　名門優(yōu)勢(shì)凸顯，固收能力卓越：富國(guó)基金屬于老十家基金公司之一，截止今年三季度末，公司公募基金資產(chǎn)合計(jì)756.37億元，在85家基金公司中排名前1/4陣營(yíng)，綜合實(shí)力較強(qiáng)。其中，公司固收產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過(guò)327億元，展現(xiàn)了固定收益團(tuán)隊(duì)不俗的投資管理能力，旗下固定收益類產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。富國(guó)恒利基金擬任基金經(jīng)理刁羽管理業(yè)績(jī)良好，其管理的富國(guó)匯利分級(jí)債券、富國(guó)天盈分級(jí)債券、富國(guó)目標(biāo)收益一年期純債等基金期間憑借其出色的投資管理能力，為持有人創(chuàng)造了不菲的回報(bào)。

　　匯添富雙利增強(qiáng)債券——股債雙利靈活配置，對(duì)沖單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。匯添富雙利增強(qiáng)債券型基金(簡(jiǎn)稱“匯添富雙利增強(qiáng)債券”)是匯添富基金管理公司旗下第11只普通債券型基金。該基金主要投資于債券資產(chǎn)，通過(guò)精選信用債券，并適度參與權(quán)益類品種投資，在承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)和保持資產(chǎn)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。除參與債券市場(chǎng)投資外，基金還可參與二級(jí)市場(chǎng)股票買賣及一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)。

　　股債靈活配置，對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：匯添富雙利增強(qiáng)債主要投資于債券資產(chǎn)，通過(guò)精選信用債券，并適度參與權(quán)益類品種投資，基金投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于信用債券的資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的 60%；股票資產(chǎn)的投資比例合計(jì)不超過(guò)基金資產(chǎn)的 20%。股票和債券存在蹺蹺板效應(yīng)，反映了資金對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。股債投資的靈活配置體現(xiàn)出該基金既具有債券型基金相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，又可通過(guò)適度參與權(quán)益類資產(chǎn)的投資來(lái)力爭(zhēng)增強(qiáng)收益，兼顧投資者對(duì)資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)和收益性的需求。

　　債券中長(zhǎng)期具投資價(jià)值，短期提供建倉(cāng)機(jī)會(huì)：十二五以來(lái)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)步入快速發(fā)展期，債券市場(chǎng)的投資品種日益豐富，利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債等品種均提供了更多的有收益優(yōu)勢(shì)的投資選擇。目前利率債、信用債已處于近年來(lái)高位，其中利率債得到市場(chǎng)較高認(rèn)可，面臨較好的戰(zhàn)略建倉(cāng)時(shí)機(jī)。信用債絕對(duì)收益率較高，能滿足多數(shù)剛性配置資金對(duì)收益的要求。可轉(zhuǎn)債估值仍處于歷史較低的水平，在一定債底保護(hù)下有機(jī)會(huì)博弈股市的反彈。短期內(nèi)受資金面收緊影響，債市走勢(shì)震蕩，為基金成立后的建倉(cāng)提供良機(jī)。

　　基金公司固定收益投研實(shí)力雄厚：匯添富基金公司現(xiàn)管理的固定收益類資產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)前列，擁有較為完整的固定收益產(chǎn)品線，固定收益管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。在宏觀研究小組和信用研究小組的合力保駕護(hù)航下，在過(guò)去幾年中，匯添富基金把握住了債市主要的波動(dòng)脈絡(luò)，中長(zhǎng)期投資績(jī)效顯著。截至2013年三季度末，固收產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過(guò)330億元，排名同業(yè)其列，彰顯了公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)不俗的管理能力。此外，公司在固定收益類產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面創(chuàng)新不斷，是業(yè)內(nèi)最早發(fā)行理財(cái)債券類產(chǎn)品的公司之一。

　　圖表8：新發(fā)基金產(chǎn)品基本信息概覽

基金名稱	市場(chǎng)代碼	國(guó)金基金分類	基金經(jīng)理	風(fēng)險(xiǎn)定位	業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)
富國(guó)恒利分級(jí)債	A類：000383	新股申購(gòu)型	刁羽	低風(fēng)險(xiǎn)	中債綜合財(cái)富指數(shù)
	B類：000384
匯添富雙利增強(qiáng)債	A類：000406	普通債券型	曾剛	低風(fēng)險(xiǎn)	銀行三年期存款稅后利率+1.5%
	C類：000407
景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)之星	000418	股票型	陳嘉平	高風(fēng)險(xiǎn)	滬深300指數(shù)×90%+中證全債指數(shù)×10%
信誠(chéng)中證800金融指數(shù)分級(jí)	信誠(chéng)金融份額：165521	指數(shù)型	吳雅楠	高風(fēng)險(xiǎn)	中證800金融指數(shù)收益率×95%+金融同業(yè)存款利率×5%

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　2013 年以來(lái)新發(fā)基金仍以較低風(fēng)險(xiǎn)的債券型以及貨幣型基金為主 ，其中完全債券型基金，即純債型基金產(chǎn)品無(wú)論規(guī)模還有數(shù)量均超過(guò)其他類型。年內(nèi)基金產(chǎn)品創(chuàng)新涵蓋多個(gè)類型。除推出之前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未出現(xiàn)的新品種緊跟市場(chǎng)前沿外，在產(chǎn)品細(xì)節(jié)處不斷挖掘和創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在貼近市場(chǎng)需求細(xì)化投資標(biāo)的，細(xì)化投資范圍，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)屬性等多個(gè)方面。此外，創(chuàng)新還體現(xiàn)在銷售渠道、收費(fèi)模式等方面。

　　展望2014年，我們預(yù)計(jì)股票型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹峭顿Y行業(yè)的細(xì)分化；債券型基金的創(chuàng)新方向?qū)⑹羌儌�化。同時(shí)策略的多元化、分級(jí)基金的投資標(biāo)的全球化、銷售渠道和服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化的創(chuàng)新也將進(jìn)一步深化。此外，養(yǎng)老保障也會(huì)成為混合型基金、債券型基金的另一發(fā)展方向。目前的新股發(fā)行重啟和優(yōu)先股試點(diǎn)，整體來(lái)看對(duì)大盤股相對(duì)有利，對(duì)中小盤，尤其對(duì)高估值、基本面缺乏支持的中小盤個(gè)股影響偏負(fù)面，將促進(jìn)中小盤個(gè)股表現(xiàn)和估值分化。

　　具體到2014年1月份的新發(fā)基金投資策略方面，在權(quán)益類基金上我們看好大盤藍(lán)籌/價(jià)值風(fēng)格類基金；從債券基金投資的角度來(lái)看，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)核查后首批放行IPO的公司資質(zhì)會(huì)比較好，打新股的回報(bào)率值得期待，投資者可有辨識(shí)的關(guān)注參與新股申購(gòu)的債券型基金。

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