2013年11月基金業績點評：股混基金正收益，債券基金繼續下跌

　　海通證券金融產品研究中心分析師：桑柳玉

　　1.2013年11月市場回顧：改革紅利推動市場上行，債市持續下跌

　　股票市場：改革紅利推動市場上行，上證指數再次突破2200點。11月A股市場在對改革利好的等待和利好發布后的喜悅情緒中先跌后漲，隨著月中十八屆三中全會通過的“中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定”正式發布透露出的改革力度超出市場預期，股市強力反彈，截至月末上證指數再次站在2200點之上。全月來看，創業板表現依然好于大盤指數，上證指數、深證成指、中小板指數、創業板指數分別上漲3.68%、1.61%、4.76%和10.63%。行業方面，信息設備、電子、交運設備、信息服務等領漲；大消費類的餐飲、醫藥、食品等表現居中；房地產微跌成為唯一負收益行業。

　　債券市場：資金面偏緊影響債市持續下跌。11月經濟弱復蘇的基本面讓債市繼續承壓；流動性方面央行數次暫停逆回購顯示繼續貫徹偏緊的貨幣政策，導致資金面偏緊，資金利率持續高位；債市供給量較大和機構配置需求低迷等供需面呈現負面影響。總體看11月債市持續下跌，月中10年期國債收益率達到過4.7%的歷史高位。全月來看，中債總凈價指數下跌1.26%，中債國債總凈價指數下跌1.37%，中債企業債總凈價指數下跌1.80%，而中標可轉債指數下跌了1.40%。

　　全球市場：美歐溫和上行，新興市場表現堪憂。11月美國QE3暫不退出維持了全球溫和的流動性，但市場對QE3退出預期日益明朗已經影響全球股市的表現，尤其是新興市場等面臨較大資金回流壓力的國家，全月來看歐美市場在經濟溫和復蘇帶動下上行，美國納斯達克[微博]指數和標普500分別上漲3.58%和2.8%，德國DAX指數上漲4.11%。新興市場方面俄羅斯指數下跌5.23%，巴西指數下跌3.27%。亞太股市表現較好，日經225指數上漲9.31%，香港恒生指數上漲2.91%。大宗商品方面，石油天然氣上漲，但貴金屬、工業金屬等大宗商品均下跌。

　　2.2013年11開放式基金表現回顧：股混基金正收益，債券基金繼續下跌

　　2013年11月除了債券和商品型基金，其他各類基金平均收益均為正。其中股票型基金漲幅居首(3.88%)，混合型基金漲幅次之(2.64%)，QDII股混型基金平均漲幅為1.23%，QDII債券型基金平均上漲0.25%，貨幣型基金平均漲幅為0.34%，債券基金下跌了0.91%，商品型基金跌幅較深，為6.54%。

　　表1 各類型基金業績表現(%)

　　資料來源：海通證券研究所金融產品研究中心

　　注：QDII基金截至11月28日，其他各類基金均截至11月29日。

　　2.1 權益類基金：成長風格繼續演繹，重配TMT行業基金優勢凸顯

　　2013年持續的結構性市場在11月再次演繹，創業板相對于主板的優勢突出，行業之間電子、信息等新興產業相對于傳統周期行業、大消費類行業的優勢也比較突出。市場結構性特征反映到基金層面，呈現出成長風格基金繼續占優、各類主題基金業績分紅明顯、創業板指數基金領漲等特點。

　　1)  成長風格基金繼續占優。11月市場再次回歸結構性分化使得偏成長風格基金，尤其是重配了電子、信息等行業的基金表現較優，如興全輕資產、招商優勢企業、中郵中小盤、華寶動力組合、天弘周期策略、平安大華行業先鋒、長安宏觀策略、中郵核心主題、富安達優勢成長等。

　　2) 新興產業主題基金延續強勢。主題基金中新興產業基金(我國目前很多基金的配置風格與名稱有一定差異，因此我們這里分析的主要是配置集中在新興產業的基金)表現較優，如中郵新興產業、長盛電子信息、華安科技動力等。行業上重配電子、信息等行業的基金表現也很突出，如銀河行業優選、銀河主題策略、合豐成長等。

　　3)  重配地產、金融個基表現較弱。11月重配地產、金融等權重板塊的基金表現較弱，如中歐中小盤、易基中小盤、東吳新經濟、金鷹行業優勢、新華行業輪換等。

　　4) 大消費類基金，包括醫藥行業基金表現中庸。11月由于大消費行業表現中庸，在配置上偏消費的基金和醫藥行業基金表現都比較中庸，漲幅多在2%到5%之間，如廣發消費品、工銀消費服務、添富消費行業、博時醫療保健、融通醫療保健等。

　　5) 創業板強勢回歸，中創板塊指數基金領漲。創業板11月表現強勢，指數單月漲幅超過10%，因此中創板塊漲幅指數基金漲幅居前，領漲的基金包括易方達創業板ETF、融通創業板、富國創業板、嘉實中創400ETF、諾安新興產業ETF等。

　　2.2 債券型基金：僅少數權益倉位較高基金獲得正收益

　　11月債市整體下跌，且國債、信用債、可轉債普跌，因此債券基金也呈現普跌。從類型上看，權益倉位越高跌幅越淺，轉債、偏債、準債、純債型基金分別下跌0.81%、1.09%、1.25%和1.16%，個基中僅少數權益類資產配置比例較高的債券基金獲得正收益。

　　1)   部分高權益倉位基金獲得正收益。由于可轉債內部分化，因此并不是轉債倉位越高越好，還需要具備一定的個券選擇能力，綜合來看表現較好的基金有添富可轉換債券、華商收益增強、華安安心收益、華寶興業可轉債、建信轉債增強、華宸未來信用增利、大摩雙利增強、天弘豐利分級等。

　　2)   純債倉位較高基金表現落后。由于債券倉位較高而跌幅較深的基金如金鷹元盛分級、天弘債券、添富信用債、工銀信用添利等。

　　3)   指數型債券基金全線下跌。完全沒有權益類資產倉位的指數型債基全部下跌，其中國聯安中債信用債、融通標普中國可轉債、銀華中證中票50、嘉實中證中期企業債等跌幅較深。

　　2.3 QDII：大中華股市QDII上漲，黃金、房地產主題QDII下跌

　　11月QDII基金平均上漲了1.11%，由于QDII投資的大類資產和區域差異較大，QDII基金表現分化明顯，主要的特點如下：

　　1)  投資大中華股市QDII上漲，投資新興市場   QDII有一定調整。投資大中華區域股票的QDII本月上漲，表現較好的個基如華安香港精選、易方達恒生中國ETF、華安大中華股票、嘉實恒生中國、廣發亞太精選、海富中國海外等。投資新興市場的QDII出現一定調整，如國投新興市場、信誠金磚四國等。

　　2) 黃金、房地產主題QDII下跌。投資貴金屬尤其是黃金主題的    QDII跌幅較深，如嘉實黃金、諾安全球黃金、添富黃金貴金屬等。投資房地產主題QDII出現調整，如諾安全球收益不動產、廣發美國房地產美元、嘉實全球房地產等。

　　2.4 現金管理工具類基金：收益維持高位，年末配置價值持續

　　11月資金面偏緊和資金利率中樞上移使得現金管理工具類基金收益穩定較優，理財債基和貨幣型基金收益均超越一定存收益，且臨近年末資金面偏緊狀況有望持續，現金管理工具類基金配置價值持續存在。

　　1) 理財債基收益普遍超越貨幣基金。11月長期、中期、短期理財債基收益分別為0.47%、0.37%和0.36%(對應年化收益分別為5.61%、4.46%、4.28%)，均超越貨幣基金0.34%的收益，體現出封閉期限對基金收益的正貢獻。個基中表現較好的有長城歲歲金、中銀理財60天、中銀理財14天、中銀理財30天、信誠理財7日盈、大成月添利理財、光大添天利等。

　　2) 貨幣基金整體上漲0.34%，對應年化收益4.12%，超越一年定存收益。貨幣型基金中領漲的是民生加銀現金寶、鵬華貨幣、廣發天天紅、博時現金收益、易方達天天等。